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G20公報稱將密集探討匯率:不要無序調整要協調!

中國首次主辦的二十國集團(G20)峰會於9月5日在杭州閉幕。面對全球金融市場的變動、大宗商品價格波動、貿易和投資低迷、貨幣政策持續分化,G20峰會公報全面聚焦了各方面的挑戰。值得一提的是,公報強調了要加強政策協調,並重申“有關部門將就外匯市場密切討論溝通”。

其實,在本次“後G20時代”,匯市的潛在波動更值得密切關註——美聯儲究竟是否在9月提前加息?歐洲央行開始購買公司債後,能否逆轉經濟頹勢?日本央行面對暴漲的日元,是否進一步介入幹預?新興市場是否開啟新一輪競爭性貶值?這一切也都將會影響到人民幣匯率的波動性。

也就在G20峰會閉幕後,“超級行情”將隨即展開。9月6日,澳洲聯儲公布利率決議及政策聲明;9月7日,瑞典央行和加拿大央行公布利率決議及政策聲明;9月8日,美聯儲發布經濟褐皮書;歐洲央行宣布利率決議;9月9日,韓國央行舉行貨幣政策會議並宣布利率決議;2016年FOMC票委、波士頓聯儲主席羅森格倫(Eric Rosengren)將發表演講。

G20公報聚焦匯市波動

通過對歷屆G20峰會的相關內容梳理,往往需要關註四個重點議題——匯率、貨幣政策協調、貿易和財政政策。

2010-2012年間,G20峰會對於匯率談論較多。時隔四年,匯率問題再次引發關註。過去,人民幣匯率被低估是各界關註的焦點,但隨著中國不斷推進匯改,IMF認為人民幣已經不被大幅低估;對全球而言,更令人頭疼的問題自2015年以來便愈發突出——各國因貨幣政策差異性導致的匯率過度波動和無序調整。

招商宏觀報告表示,歐洲和日本央行采取超常規貨幣政策,推動歐元和日元競爭性貶值,導致20年未見的強勢美元行情。2014 年7月至2015年末,美元指數從 80 升至100,引發新興市場匯率大幅貶值,並加劇資本外流,造成全球貿易量萎縮。例如,2014 年6月歐元區實行負利率至2015 年末,歐元貶值幅一度達 22%。2013 年初日本準備實行量化和質化寬松(QQE)至2015年末,日元貶值幅度超過30%。

歐元和日元的競爭性貶值,影響全球經濟和金融體系穩定。IMF 研究發現,歐元和日元的異常大幅波動,也導致新興市場國家的匯率較之前也表現出不尋常的波動,如巴西雷亞爾匯率下行近 77%。這些國家匯率的波動已經超過了正常浮動範圍。

公報提及,“我們重申,匯率的過度波動和無序調整會影響經濟金融穩定。我們的有關部門將就外匯市場密切討論溝通。我們重申此前的匯率承諾,包括將避免競爭性貶值和不以競爭性目的來盯住匯率。我們將仔細制定、清晰溝通我們在宏觀經濟和結構性改革方面的政策措施,以減少政策的不確定性,將負面溢出效應降至最低,並增加透明度”。

值得註意的是,在這方面,美國和日本已經出現了分歧。面對今年以來暴漲的日元,近期日本首相安倍晉三的顧問濱田宏一近日發文稱,日本應“勇敢”幹預外匯市場,以遏制日元的升勢。然而,美國財長此前卻表示,目前匯率市場並沒有處於無序狀態。他還強調,應避免出現競爭性貨幣貶值,並就此保持溝通。

“後G20時代”匯市引關註

其實,G20公報提及的外匯市場波動將持續成為未來的焦點。就本周而言,美聯儲、歐洲央行、澳聯儲等發布的利率決議或官員演講都可能再度攪動全球匯市。

中信建投宏觀研究員對第一財經記者表示,在沈寂半年之後,尤其是從8月末美聯儲在傑克遜霍爾(Jackson Hole)全球央行年會的表態上看,現有的貨幣政策框架還是會堅持,貨幣政策分化可能回歸。

此前,各界認為,美聯儲將會持續推遲加息時點。然而,鴿派的耶倫在年會上意外作出了鷹派表態——“由於近期勞動力市場表現穩健,以及我們對經濟活動和通脹的預期,我相信,進一步加息的可能性在近幾個月有所上升”。

而此後美聯儲二號人物費歇爾更是“火上澆油”,其將耶倫的表態解讀為“9月加息仍然是可能的”。一時間,此前過於自信的市場再度出現劇烈波動。

至於結果究竟如何,將在北京時間9月21日2:00最終揭曉,美聯儲當日將公布利率決議。

此外,日本央行的下一步動作也引人關註。日本央行審議委員櫻井真上周五(9月2日)表示,日本央行可能維持基礎貨幣目標不變,利用現有工具擴大刺激力度,而不會在本月政策檢視會議上大幅調整貨幣政策框架。日本央行在9月政策會議上可能對政策工具做些技術性調整。

易信金融總部中國區首席交易官孫宇對第一財經記者表示,技術走勢上,美元兌日元本周先中陽線繼續上漲,在周內最高點附近收盤,並重新回到了103上方,承壓格局得到明顯緩解。“匯價趨勢上還是處於明顯的下行之中,但是101目標觸及之後,市場依然存在有震蕩的需求,因此傾向於未來一段時間將在101-107區間內波動。確認打穿101的話則將導致跌勢加劇。”

本周四,歐洲央行也將公布利率決議,“現在市場預期至少會延長購債的時間,如果宣布繼續降息則是超預期。”中信建投預計。

孫宇告訴記者,“慮到用5年期通脹掉期衡量的歐元區中期通脹預期仍接近於歷史低位,我們不能排除歐洲央行行長德拉吉這次釋出更多鴿派措辭的可能。不過,該行也意識到,諸如商業活躍度和CPI這種歐元區數據至少已經企穩了。從歐洲央行角度來看,經濟下行的風險並不高。還有必須註意的是,英國退歐公投後,經濟數據已經複蘇了,這也是個積極信號”。

人民幣匯改持續推進

就人民幣而言,盡管此次公報並未特別提及,但習近平主席在B20開幕演講時強調,“將在有序開展人民幣匯率市場化改革、逐步開放國內資本市場的同時,我們將繼續推動人民幣走出去,提高金融業國際化水平”。

此外, G20前期,人民幣波動不斷,但美元/人民幣始終處於6.7之下,因此各界也開始熱議“6.7底線思維”。不過,中國人民銀行副行長易綱在G20峰會前夕表示:“這一段時間以來,一直有美聯儲加息的預期,又有英國公投脫歐的沖擊,人民幣相對於其他儲備貨幣是比較穩定的,人民幣的波動率比較小,相對於其他新興市場貨幣而言穩定性更強。”

易綱的表態並不乏數據支撐。據第一財經記者統計,過去一年以來,人民幣對美元的波幅為4.96%,而英鎊對美元的波幅為14.19%,日元為13.55%。

較為主流觀點認為,6.7可能接近今年美元/人民幣的均衡點。交通銀行首席經濟學家連平表示,“近期美聯儲加息預期升溫會對人民幣構成一定壓力,人民幣仍有貶值預期。但加息預期往往會提前透支,且加息對美元指數的推動作用有限。中國經濟增長大幅下滑的可能性不大,人民幣將於10月1日正式納入SDR貨幣籃子,深港通政策有望落地,監管層有能力保持外匯市場供求基本平衡,針對跨境資金流動和外匯的宏觀審慎管理仍將繼續發揮作用,人民幣匯率雙向波動逐步被市場接受,人民幣貶值幅度可控。”

G20 公報 稱將 密集 探討 匯率 不要 無序 調整 協調
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