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券商評級整體下調 周期性影響立竿見影

股市是一面鏡子,股市異動則是鏡子的曲面,放大市場參與主體的問題,讓隱藏的風險暴露無遺。證券公司正在經歷一輪“監管”導向的行業分化。

在監管層看來,經過去年以來的市場巨震,除為數不多的幾家券商依然保持優秀的綜合實力外,多數券商在過去一年中都暴露出不同程度的問題。證監會上周公布的2016年券商分類結果顯示,獲AA評級的機構僅8家,與去年相比減少七成。

“券商監管收緊的趨勢是非常明確的,分類結果是去年下半年以來風險排查的階段性反映,”有券商分析人士對《第一財經日報》記者表示,監管層推進簡政放權、註冊制改革,本質上就是要放權給市場,給有效的市場。而中介機構的有效性,是市場有效的關鍵組成部分。

嚴管是大勢

嚴管始於嚴查。股指越漲,市場參與者就會越瘋狂。最近一輪“杠桿牛市”自2014年下半年逐步啟動,與此同時融資融券規模迅速擴大,股市杠桿逐漸增加。

為了及時發現風險苗頭,證監會於2014年12月對48家證券公司的融資類業務進行了現場檢查。檢查發現部分券商存在違規行為,最主要的問題在於向低於50萬資產的不合格投資者提供融資融券服務。

2015年1月證監會對中信證券、海通證券、國泰君安證券進行處罰,暫停其新開融資融券客戶信用賬戶3個月;責令招商證券和廣發證券限期改正;責令安信證券、中投證券增加內部合規檢查次數;民生證券、銀河證券等5家券商也被采取監管措施。

融資問題之後,是更嚴重的配資問題。2015年上半年,證監會發現配資帶來的高杠桿給股市的上漲埋下了隱患,逐步開始提示風險,要求證券公司配合清理杠桿。但是,現場檢查發現,證券公司並沒有這麽“聽話”。

股市巨震之後,監管層一邊組織救市,一邊順藤摸瓜追本溯源。2015年9月,證監會再對華泰、海通、廣發、方正等進行現場檢查,並對其作出行政處罰,罰沒款總計2.41億。

暴露問題的券商越來越多,為了規避系統性風險,監管層在去年12月組織壓力測試,來評估券商的風險應對能力,查找風險隱患。所謂壓力測試,即考察機構在股票、債券、期貨市場 大幅波動,債券違約率大幅上升等極端情況出現時,機構及其產品的風控指標、財務指標、流動性指標等承壓情況。

與此同時,繼續針對機構開展專項檢查,“以問題和風險為導向”抽取部分機構進行檢查,檢查不僅限於證券公司,還包括基金公司、期貨公司、證券投資咨詢機構等各類機構。

券商的風控問題,在各類檢查中暴露的越來越明顯。隨著證券公司組織架構、業務產品越來越多元,風險類型日趨複雜,現有風險控制指標制度已經難以適應新形勢下風險管理的需要。針對這些問題,證監會在今年初專門在行業內組織討論,並決定對《證券公司風險控制指標管理辦法》及配套規則進行修訂。

“股市動蕩期間,監管層在檢查範圍、檢查頻次上都大大提升,券商暴露的問題也越來越多。”上述券商分析人士表示,監管層對券商行業的嚴管趨勢已經很明顯,雖然不至於帶來大規模的行業洗牌,但是行業梯次還是會發生變化,未來會確立新的行業格局。

周期性影響大

“如此明顯的整體下調,這在之前是不曾有過的。”上述分析人士表示,不同的評級對應不同的風險資本要求,A、B、C三類分別對應0.8、0.9和1倍的風險資本要求,換言之,評級越低對資本金的占用比例就會越高。

據證監會介紹,券商分類評級是監管層以證券公司風險管理能力為基礎,結合公司市場競爭力和合規管理水平,對證券公司進行的綜合性評價,主要體現的是證券公司合規管理和風險控制的整體狀況。

證監會層面會根據證券公司分類結果對不同類別的證券公司在行政許可、監管資源分配、現場檢查和非現場檢查頻率等方面實施區別對待的監管政策。

實際上,評級被下調會直接對對券商經營產生影響。根據證監會的分類,券商評級共包括A(AAA、AA、A)、B(BBB、BB、B)、C(CCC、CC、 C)、D、E等5大類11個級別,級別的劃分反映公司在行業內風險管理能力的相對水平。

2016年合並後排名的95家券商當中,A類公司36家(AA級8家、A級28家),B類公司51家(BBB級40家、BB級7家、B級4家),C類公司8家(CCC級6家、CC級1家、C級1家),三大類比重分別是38%、54%、8%。

對比2015年數據,A類64家、B類30家、C類1家,比重分別是67%、32%、1%。2016年評級整體下調的趨勢非常明顯。其中,方正證券連降6級,從A級調為C級,民生證券從BB降3級調為CC級。另外海際證券、華信證券、聯訊證券、萬和證券、網信證券、五礦證券都被評為CCC級。

“從A級調為B級影響不是特別大,最大的分野線在B到C。”上述分析人士告訴記者,券商評級與處罰事項並非一一對應,被處罰會扣分,但是業務收入排名提升、創新業務開展好也會加分,最後的評級是綜合打分的結果。

一位券商固收業務人士告訴《第一財經日報》記者,評級下調對券商的融資成本、創新業務審批、投資者保護基金繳納比例等方面會有直接影響。

融資方面,無論是貸款還是發債都會受到影響。貸款方面,降級會影響銀行對券商的授信額度,特別是短期授信;發債方面,短期融資債券可能會發不出去。

“券商發債融資也需要專業評級機構評級,評級直接影響債券定價,也就是公司的融資成本。評級時,證監會對券商的分類會作為一個比較重要的指標,因為這是監管機構對券商綜合實力的認證。”前述固守業務人士表示,大部分銀行都有一個合作券商的名單,如果券商等級太低將無法進入該名單,“中小券商對於銀行依賴性更強,一旦銀行放棄合作,壓力會非常大”。

實際上,券商諸多業務都或多或少會和券商的評級有關系。比如固定收益部門的債券承銷業務,評級降低可能導致對一些比較熱門的債券喪失承銷資格,對於很多依賴債券銷售撮合業務的券商來說,喪失這部分業務可能會對業績造成比較嚴重的沖擊。

評級降低,還會影響券商創新業務審批。“如果資質不夠,有的業務就不能做,券商整體而言還是牌照業務。”前述固收人士表示,評級下調還會影響網點開設,比如C類可能就無法在全國範圍內開設網點。

評級還直接影響投資者保護基金的繳納比例。簡而言之,評級越低繳納越多。根據“證監會公告〔2013〕22號”通知,保護基金規模在200億以上時,AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D等10級證券公司,分別按照其營業收入的0.5%、0.75%、1%、1.5%、1.75%、2%、2.5%、2.75%、3%、3.5%的比例繳納保護基金。

以方正證券為例,從A調降至C意味著繳納比例從收入的1%增加至3%。2015年方正證券營業收入109億,依此計算繳納金額可達3.27億元,由於當年歸屬上市公司股東凈利潤40.64億,繳納保護基金影響利潤比重可達8%。

值得註意的是,由於證監會對券商的評級一年一次,所以因評級降低而帶來的影響也有很強的周期性。

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