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礦產巨輪再次出海，洛陽鉬業此次並購能否複制成功？

洛陽鉬業(603993.SH)擬通過香港子公司CMOC Limited，以現金支付方式收購連續四年出現虧損的英美資源集團磷、鈮業務，分別為AANB(全球三大鈮礦石生產商之一)和AAFB(巴西第二大業務範圍覆蓋磷全產業鏈的化肥生產商),交易價格為15億美元。交易一旦完成，洛陽鉬業將間接持有AAFB、 AANB各自100%股權。其中，AANB是全球三大鈮礦石生產商之一，AAFB擁有目前巴西品位最高的五氧化二磷資源，礦山服務年限至少為46年。這家河南企業擬收購的鈮業務在項目擴建完成並達產後，將成為全球第二大鈮生產商;同時,它也將通過收購磷業務首次介入農業資源領域，有利於企業的多元化和分散化。

洛陽鉬業主要從事鉬、鎢及黃金等稀貴金屬采選、冶煉、深加工、貿易、科研等，擁有上下遊一體化的完整產業鏈。以產量計，是國內最大、全球前四的鉬生產商。鉬鐵冶煉能力25000噸/年，氧化鉬焙燒能力40000噸/年，生產規模居國內同行業第一，同時也是國內最大的鎢精礦生產商之一。

洛陽鉬業董事長李朝春曾經表示，此次並購機會難得，一方面標的資產非常優質，無論是現金流，還是資源品種，都非常符合公司整體戰略部署，另一方面收購價格處於歷史低位。並購成功後，公司將晉級為世界級稀有金屬龍頭企業之一。

華融證券分析師丁思德的研究報告認為，此次並購若以純債務方式籌集資金，成本較高不利於且公司資產負債結構。而公司目前股權集中，可考慮通過定增籌集部分資金，保持良好資產負債率，並控制財務費用。另一位持續關註此行業的某券商研究員同樣認為，之所以采用在二級市場定增多半是因為這次收購體量太大，不方便使用債務融資。而中方選擇A股進行並購的原因，據金匯財經分析師廖定鋒認為可能在於A股估值高於H股。

為了完成此次具有里程碑意義的並購，董事會批準洛陽鉬業擬發行不超過56.78億股，以滿足發行價的相關要求和條件。而據並購市場資訊有限公司Mergermarket認為，洛陽鉬業此次非公開發股將對該集團在其業務經營和財務狀況方面產生利好。

其實，洛陽鉬業布局海外的行為從沒停止，2013年，它就曾通過收購澳洲銅金礦而一炮打響。交易完成後，洛陽鉬業立即獲得來自銅金業務現金流：僅2013年12月單月，澳大利亞北帕克斯銅金礦就為洛陽鉬業貢獻約1700萬美元的毛利潤。而2015年財報顯示，澳大利亞銅金礦業務貢獻集團超過42.36%的稅後凈利潤，而這個業績還是在國際銅價持續低迷下獲得的。

洛陽鉬業此次並購從反壟斷和政治風險方面看，並不是關鍵性的幹擾因素。因為收購的資產並不屬於國家關鍵性資源，監管不至於那麽嚴格。而政治風險的話，巴西的總統被彈劾影響應也不大，因為巴西集權程度有限，對並購也不至於產生根本性的影響。

中國目前已經形成規模巨大的產能，面對國內信用環境構建的遲滯以及可能面臨的不確定性未來，資金需要尋求安全港，此時配合國家戰略實現資本出海恐怕不單單是洛陽鉬業為未來布局的重要選項。

從這一點上，作為第一線從事有色金屬行業的雲南個舊某廠商認為，有色金屬尤其是基礎材料工業應還有生存空間。電器、電子工業還是工業的主旋律，因此需要有色金屬支撐。鑒於國內環保成本已經成為有色金屬主要成本，而按照經驗環保成本比例已達到30%，此時企業出海不失為理性選擇，但由於中國礦企出海失敗居多，每一次面對的環境都很難找到經驗路徑，因此具體效果還要看後續發展。從這位業內人士對東南亞的考察經驗來看，雖然有很多高品位的處女礦，但迥異的法律環境、陳舊的基礎設施等都可能拖累一樁並購交易。當然，基於體量和過往經驗的不同，洛陽鉬業能否再次成功來個“雙響炮”，還要持續跟蹤。