5月13日下午，央行發布了4月金融數據。數據顯示，4月新增貸款和社會融資總量大幅回落，其中新增貸款5556億，為2009年以來同期最低值，社融總量7510億元，為6個月最低，M2增長12.8%，9個月來首次跌破13%。
從數據觀察，信貸與社融表現確實較低。多名接受《第一財經日報》采訪的業內人士解釋了原因：4月金融數據相比1季度出現大幅回落，說明經濟本身的增長動能在結構調整中存在不足。這是國內經濟去產能、調結構，以及全球經濟沒有顯著複蘇，內外需疊加的雙重因素。但也與4月份後央行對信貸采取審慎態度有關，因此暫時無法得到金融數據轉壞是經濟疲軟或需求不足的結論。
考慮到權威人士近期在《人民日報》發聲，反對加杠桿硬推經濟，有業內人士認為，這代表了今後信貸政策的走向，意味著央行對信貸的審慎態度將會是長期狀態，信貸井噴局面應已就此結束。
社融同比降至13.2%
數據顯示，4月新增社融7510億，同比降至13.2%。表內外和直接融資均新增規模均有所回落。
融資增速的突然回落，招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮稱，這意味著信貸對經濟增長的驅動效應結束，這將導致本輪經濟企穩的短周期已臨近尾聲，其長度較市場預期更短，經濟下行壓力將提早顯現。但同時也需要考慮，如果人為管控確實壓制了真實的融資需求，則代表著新一輪金融壓抑的回歸，這反而加大了實體經濟獲得資金的難度，債務借新還舊壓力將顯現，或帶來更多債務違約風險，如何在穩增長與控制系統性風險間把握平衡，對央行來說不是一道容易回答的問題。
民生固收團隊認為，表內融資下降，一方面因季節性因素，一季度沖量過猛，4月信貸歷年一般都會慣性回落;另一方面因信用風險釋放，金融機構風險偏好下降，加大了票據融資力度，企業中長期信貸出現負增長。表外回落因企業融資需求不足疊加表內融資渠道放開，信用風險釋放，企業取消發行增多，新增企業債融資大幅下降。
信貸井噴結束
4月新增人民幣貸款5556億元，貸款需求整體低迷。
貸款結構中，個人信貸表現突出，居民戶中長期貸款增加4280億元，延續了高增態勢。劉東亮認為，這表明地產成交繼續保持活躍，但短期貸款出現64億元下降，需關註居民消費和個體工商戶經營的穩定性;公司戶中長期貸款減少430億元，為2012年底以來首次出現下降。
交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀表示，受季節時點性因素和前期快速投放後減速等因素影響，新增貸款超預期回落。需要關註的是債務置換對新增貸款的影響可能十分顯著。
“信貸投放結構上，居民中長期貸款仍受樓市影響出現較大幅度的增長;企業短期、中長期貸款出現負增長，票據融資逆勢增加較多與銀行規避小微企業風險，普遍對小微企業采用票據融資方式給予授信有關。”陳冀說。
當月新增人民幣貸款5556億元，低於市場預期，中國民生銀行首席研究員溫彬將原因歸結為，商業銀行按照央行宏觀審慎評估體系(MPA)要求主動調整信貸投放，在保持住房按揭貸款平穩增長的同時，企業中長期貸款出現負增長。同時，受企業信用債違約事件頻發影響，企業債券融資較上月大幅下降。
華泰證券宏觀研究團隊也認為，4月新增信貸明顯低於3月，從中央銀行、商業銀行博弈的視角看，宏觀審慎框架實施初始階段，商業銀行可能會在沒有信貸規模管控的情況下，考慮到自身業績考核壓力，信貸可以保持季度的平衡，但單月來看可能出現某月信貸陡增，某月信貸急速下降的情況。從節奏上來看，3月信貸數據較大，中央銀行與商業銀行的博弈4月可能較強，為6月MPA考核留余地。隨著4月一線房地產銷售逐漸降溫，房地產新增貸款增速放緩或是信貸放緩的需求面因素，但總體影響不大。房地產貸款和固定資產投資中的房地產投資和基建投資仍是商業銀行和政策性銀行的主要中長期貸款需求。
民生固收團隊認為，新增貸款需求低迷，居民中長貸動力仍存。但4月新增居民中長貸仍維持4280億，主要因為房地產銷售改善延續，從一線城市擴展到一線周邊及部分二三線城市，改善型需求和二手房交易仍是主要增長點，居民部門加杠桿動能持續。
此外，4月企業中長貸減少430億元，大超預期，原因在於基建投資增長逐漸進入季節性淡季，疊加地方債置換和過去城投融資充裕，企業新增融資動力有所減弱，且信用風險壓力增大，避險需求新增票據融資增幅較大。考慮到目前公共部門融資條件較為寬松，儲備項目仍多，房地產銷售持續改善房企購地意願上升，房地產開發投資轉暖是大概率事件，後續企業中長期信貸有望恢複增長。
9個月來M2首次跌破13%
貨幣供給方面，M2增長12.8%，9個月來首次跌破13%。
陳冀認為，新增貸款的萎縮是M2減速的重要原因，M1未明顯減速在於去年同期M1增速較低和前期投放較多，市場整體流動性較為充裕。
“M2增速回落明顯，表明貨幣供應壓力有所緩解，通脹前景進一步轉向溫和，對貨幣政策的掣肘也不必太過憂慮，但需關註M2減速的持續性，但換個角度來看，M2的回落其實也預示不久後經濟指標將見頂回落。”劉東亮說。
M2同比12.8%，增速放緩因表內外融資下降疊加信用風險事件增加企業取消發行增多導致存款派生力度減弱。陳冀提醒，值得註意的是財政存款新增9318億，超越季節性規律，這一方面解釋了為什麽4月財政繳款時資金面偏緊，另一方面也說明財政支出並不積極，與4月較弱的財政支出數據一致。
陳冀認為對債市來說，後續需觀察地產基建回升力度，以及制造業的邊際改善傾向，貨幣政策要觀察央行是否有主動下調短端利率的動力。金融數據羸弱，後續經濟數據大概率低於預期，避險需求有利於短期利率表現，但同時需警惕信貸下降加劇企業信用風險的壓力。
李建軍則認為，M2增長和貸款的回落，又主要是在房地產出臺調控政策之後，相關的按揭貸款和投資放緩關系密切。同時，在1季度銀行為了實現放大貸款規模後，後續優質項目減少、出現所謂的資產荒有一定關系。同時，也和銀行加強了風險管控、控制不良貸款增長、審慎放貸有一定的關系。
不代表貨幣政策轉向
盡管4月份金融數據低於3月，李建軍從近期的政策走勢分析，通過政策刺激和加杠桿實現經濟增長的路徑已經被否定，相信未來貨幣增速較為平穩，中性適度會在一段時期內成為常態。同時，考慮到物價水平已經有所上升，同樣對貨幣政策的操作空間有抑制的作用。
“貨幣政策盡管是總量政策，但是在結構調整中仍會發揮一定作用，主要是體現在定向調控方面，包括對涉農和中小企業的信貸支持力度上，平衡好增長和結構改革的雙重目標。”李建軍說。
溫彬表示，今年一季度貨幣政策執行報告提出為結構性改革營造中性適度的貨幣金融環境，強調了貨幣政策穩健的基調。從數量看，今年M2和社會融資總量增長目標均為13%左右，圍繞這個目標基本可以滿足實體經濟對貨幣和融資需求;從價格看，將貨幣市場利率和法定存貸款基準利率保持在合理穩定水平，與貨幣信貸規模保持匹配，既可以降低投融資成本，鼓勵投資和消費，又可以避免利率過低導致通貨膨脹和資產價格泡沫，促進結構性改革。
近日，人民日報刊登了《開局首季問大勢》，強調“我國經濟運行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走勢。這個L型是一個階段，不是一兩年能過去的。”
華泰證券宏觀研究團隊認為，這體現的是中國的經濟增長與調結構的平衡，供給側改革會以相對柔和的方式推進。去杠桿不會通過貨幣寬松的方式來稀釋，經濟增長不會以強刺激的方式來強求。股匯樓三市的核心指導思想是各回各位，而非作為保增長手段。“積極的財政政策要真正積極，穩健的貨幣政策要真正穩健。”權威人士專訪對前期貨幣寬松的預期或許有一定修複。