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108将出演贺岁片:108只新基金和1500亿票房


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108 出演 賀歲 只新 基金 1500 票房
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民營品牌價值企鵝最貴馬化騰送股益1500員工 李華華

2010-7-7  AD






 

如果大陸有良心 僱主選舉,華華相信騰訊(700)嘅馬化騰應該好有機會摘冠,事關佢自己落香港買大屋掃豪宅之餘,亦冇忘記要同員工「共富貴」!

以前都試過 送股送期權畀員工嘅騰訊,前日(7月5號)又再拎出366.3萬股出嚟,當獎勵股份咁送畀1454位員工,呢堆獎勵股份約佔擴大後已發行股本 0.1998%,另外仲授出193.3萬份購股權,每股行使價都成130.4港銀o架,有效期7年。騰訊仲話,呢批購股權,公司嘅董事、行政總裁同主要股 東都冇份o架!Well……騰訊噚日收134.6,員工求神拜佛都希望隻股唔會再俾人洗倉!

講開騰訊,胡潤噚日公佈最新民營品牌榜,騰訊同 百度分別以460億同430億人仔嘅品牌價值,超越平安保險(2318)榮登今年嘅冠亞軍。以呢個數字嚟睇,Q哥哥同Q妹妹呢兩隻企鵝,應該係地球上最價 值連城兼受保護嘅動物咯!

李華華

LiWaWa@AppleDaily.com



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1500亿LED产业图谱:外资鲸吞70%利润

http://www.21cbh.com/HTML/2010-8-30/xMMDAwMDE5NDcxMA.html

“掌握外延片和芯片等核心技术及制造的企业,占据了整个链条的70%利润。”8月26日,中国照明电器协会半导体照明专业委员会主任唐国庆向记者勾 勒了一幅LED产业的盈利图谱,“即便在剩余的30%利润中,还有20%被芯片封装企业拿到了,只余下10%留给了终端应用环节”。

但终端应用却是绝大多数国内LED企业聚集的领域。

据 LED产业研究机构——LEDinside的统计数据,截至2009年底,仅珠三角地区就有1300多家从事LED中下游业务的企业,其中深圳就有超过 900家。超过九成的本土LED企业要在这10%的利润里相互搏杀争夺,市场困境可想而知(详见本报2010年7月19日报道《“90%LED路灯企业亏 损”调查》)。

唐国庆的另一个身份是科锐(纳斯达克:Cree)中国区总经理。与日亚、欧司朗、飞利浦等并称全球四大LED芯片巨头的科 锐,正是这“70%利润”的既得利益者之一。科锐刚刚公布的截至2010年6月30日的年报预估数据显示,其2010财年营收达到8.5亿美元,同比增长 53%;净利润增长402%至1.523亿美元。

外资LED中国盛宴

“中国LED照明市场是科锐收入增长的重要因素。”8月26日,科锐全球战略和商业拓展业务副总裁Christopher M. James对记者强调,科锐已计划将LED产业重点转移到中国,该公司2010年约1.67亿美金的投资计划中的绝大部分将在中国使用。

就在去年11月,科锐在广东惠州投资20亿元人民币建立了芯片生产基地,该生产线预计将于今年12月全面启动量产,届时日产能将达到150万颗。

Christopher M. James认为,科锐在华销售高速成长并获得超额利润的原因可以归结为以下因素:其一是科锐具备完整的LED产业链布局,覆盖了从材料到外延片、芯片再到 封装和照明解决方案的全部产业流程;其二是科锐持续加大在华投资,在贴近市场和客户的同时,还具有税收优势。中国海关目前对每颗LED芯片加收20%的进 口关税。

科锐财报显示,2010财年,亚洲市场营收占其总营收约2/3,其在中国大陆以及香港的营收增长高达100%。

唐国 庆指出,即便是在上游核心的外延片、芯片制造领域,也不是所有企业都能享受高利润率。目前全球LED专利核心技术主要掌握在上文提及的四大巨头手中,技术 垄断优势使这几家核心企业能够获得超额利润。而放眼中国大陆,具备LED芯片生产能力的企业仅62家,即便算上有大规模封装能力的企业,布局产业链中上游 的也不过几百家。

“90%的LED企业亏损有点夸张,最近国内资本市场上几家代表性的LED企业,报告出的利润率都很好。”唐国庆认为,国内LED企业的亏损现状,还是要从产业链布局和企业战略规划上找问题寻出路。

对 于国内布局在LED上游的企业,唐国庆分析指出,比如三安光电(600703.SH)做红黄光产品利润就低,调整做蓝绿光以及汽车前照产品利润率就明显提 高。再比如士兰微(600460.SH)、武汉华灿,以前只有芯片生产线,外延片需要外购,降低了产品利润率。而两家企业年初都纷纷融资扩产,具备了外延 片和芯片的产业链制造优势,利润率自然向好。

“对于国内的芯片封装企业来说,应该讲是90%都赚钱的,只是生产良率决定了利润率的高低差异。”唐国庆表示,所谓90%企业亏损的概念,应该是集中在LED产业链末端的应用市场。

1500亿元市场

“无 论是最先应用的环境光照明,还是迅速增长的汽车照明和LED TV等显示光源,中国无疑已经成为全球最大的LED照明应用市场。”LED产业研究中心主任张小飞表示,在LED全彩屏、LED交通信号灯、太阳能LED 灯以及LED景观照明的产量上,我国目前都已是世界第一。

预计到2010年我国LED销售产值将突破1500亿元,这一数据是2008年的两倍,并以每年30%的速度高速增长。

“2010年的上海世博会正成为全球最大的LED秀场,世博园区也正成为全球最大的LED示范区。”8月25日晚,上海世博园特别邀请园区夜景照明总规划师、总设计师、同济大学建筑学院郝洛西教授带领新闻媒体夜游世博。

郝洛西表示,目前世博园区内使用了10.5亿颗LED芯片,世博场馆室内照明光源中约有80%采用了LED绿色光源,相较于普通白炽灯省电达90%左右,“这样大规模的集中示范显示LED在未来城市建设中的应用是多么广泛,市场潜力是多么巨大”。

“在产业规模和市场应用上,中国无疑已经是LED大国。”Christopher M. James在赞叹中国市场巨大的同时也指出,中国LED企业在技术上与欧美日顶尖企业尚有3-5年的差距,这也直接导致了国内企业目前还很难在奥运、世博这类高端项目上博取超额利润。

Christopher M. James表示,室外景观照明对于上游投资、技术、人才和专利的要求都很高,并非简单的前期去拼个低价标案、建造时装上去就能解决,技术不达标、质量不过关,后期的维护服务就是大麻烦,这也是很多国内照明企业在这个市场亏钱的原因所在。

“就中国的LED产业来讲,面对政策、市场、资本等多方诱惑,愿意在技术、管理人才上踏踏实实投入的企业不多。”iSuppli半导体产业高级分析师顾文军指出,一两家企业不在研发上投入可以说是生存所迫,整个行业都缺乏技术人才储备的话就很悲哀了。

他认为,中国的LED光源起步晚、技术不成熟,于是众多LED照明企业为了保住自己的“品质”就都去进口国外光源,这势必形成技术依赖,“也就别眼红人家拿走那70%的利润”。

补贴模式摸索

“在 国家低碳政策、政府财政补贴、开发区政绩导向下,国内LED未走先跑,大规模上马室外照明的路灯、景观灯,其实这个方向是错的。”唐国庆认为,任何企业的 发展都是要遵循市场规律的,国内LED企业起步晚、积累少、投入有限,目前产品也主要集中在小功率中低端领域,而路灯景观照明则是大功率领域并涉及自然环 境、电流浪涌、稳定性衰减性等众多方面的问题,现阶段的国内企业鲜有能力全面满足。

对此Christopher M. James也表示赞同,他认为中国企业应该优先从技术及适应度要求相对较低,且具备一定市场需求的商业、酒店等室内照明做起。

“选好芯片、做好灯才有出路,以廉价为基础急功近利拼市场死路一条。”唐国庆表示, “拼价格不是出路,再便宜也低不过荧光灯,卖LED的价格质量不过关,产品自然没人要。”

唐 国庆也赞同国内企业应把眼光转向商业照明市场,因为相对于路灯景观等室外照明,室内照明等行业应用的技术难度相对较低,性能、稳定等方面要求相对成熟,比 如在商场、酒店以及一些小型室内景观照明等应用领域,国内企业现有的技术和人才积累,足以为这类市场提供性价比很好的产品。

“在照明领域推广LED需要循序渐进,尤其应该选择与现阶段LED技术相匹配的照明场所进行应用。”中国照明学会室内照明专业委员会名誉主任任元会表示,目前在道路照明推广LED其技术尚未完全成熟,因此可以在一些支路、小区道路上先试行推广,不要一开始就一拥而上。

此外唐国庆指出,在政府产业扶持政策上可参照日本等国家的具体实施细则,对采用LED商照的企业给与碳排放额度折算后的现金补贴,这样可在市场环境下用经济杠杆推动商业企业首先大规模应用LED照明,以促进国内LED照明企业获得合理利润并持续加大自主技术生产投入。

1500 LED 產業 圖譜 外資 鯨吞 70 利潤
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尚德關閉部分工廠涉及員工約1500人 股價大漲

http://www.21cbh.com/HTML/2012-9-19/zMNDE3XzUyNDgzMA.html

昨天,國內光伏巨頭尚德宣佈暫停在無錫地區部分電池工廠的生產,同時繼續優化組織架構,這次產能調整涉及的員工約1500人。

 光伏巨頭減產過冬

昨天,尚德稱,基於全球光伏行業形勢持續惡化,特別考慮到美國雙反和歐盟反傾銷調查對中國製造的影響,公司決定暫停在無錫地區部分電池工廠的生產,同時繼續優化組織架構,以實現提高開工率、降低生產成本、改善現金流等經營目標。

記者瞭解到,此次產能調整涉及到尚德在無錫的部分電池生產,涉及的員工約1500人。

提供員工兩個選擇

事實上,就在9月17日,在尚德無錫新華路總部廠區,數百尚德員工圍堵在廠門口。為維持秩序,周圍拉起警戒線,尚德員工因裁員問題聚集在廠區門口討要說 法。原本他們已經放假,原計劃9月17日坐下來談賠償,但現在通知他們要到另外的工廠去,他們擔心是變相裁員,因為他們要去的工廠自動化生產,幾乎不需要 人工。

對此,尚德公關總監張建敏稱,公司事先與員工代表協商了崗位分流方案,並報市、區勞動部門備案,最大程度上降低調整對員工的影響,即員工可以無條件轉崗到組件工廠或者其他電池工廠,也可以選擇公司提出的勞動合同終止補償方案。

張建敏稱,公司部分工廠正需要員工,但員工怎麼選是他們的權利。不過,他沒有透露員工更傾向選擇的補償方案的具體內容。

尚德股價大幅攀升

尚德上任不久的CEO金緯回應稱,光伏行業正進入調整期,為此每一個光伏企業都在做出快速反應來適應變化,應對挑戰。

他稱:「通過對電池產能做適當優化,我們可以極大地調高開工率,同時,再輔助組織架構優化和節約經營管理費用等措施,我們就有信心實現提高管理效率、降低生產成本的經營目標。」

尚德是我國光伏行業的巨頭,創始人施正榮被看做光伏行業的教父。近來關於尚德面臨破產、當地政府準備介入等傳言不斷,尚德高層也頻繁更迭,首席運營官已經離職;而施正榮也將CEO職務移交金緯。更早之前,尚德已經裁員超過4000人,約佔總員工的30%以上。

事實上,目前包括尚德在內的眾多光伏企業陷入虧損。其中尚德2012年第一季度的財報顯示,公司淨收入同比下降53%至4.095億美元;連續第四個季度虧損。

美國時間17日,受到尚德提前傳出的減產等消息影響,尚德在美股價大漲6.55%,報收在0.93美元/股。


尚德 關閉 部分 工廠 涉及 員工 1500 股價 大漲
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小米2013年要賣1500萬部?雷軍沒有瘋,國產智能機要逆襲

http://www.iheima.com/archives/34489.html

來源:i黑馬 作者:史翔宇

【i黑馬導讀】今天雷軍在微博上稱2013年小米手機產能(實際相當於出貨量)將較2012年(據公開資料,2012財年小米手機出貨量為719萬台,銷售額126億元)翻番達到1500萬台。

小米2013年要卖1500万部?雷军没有疯,国产智能机要逆袭

雷軍微博

@嘚兒B老彭說:如果小米當真能以一款產品同時在市銷售的三個型號達到1500萬台的總銷量,那真是國內品牌的真正逆襲。

@浪客劍2011說:2012年小米手機……的表現確實搶眼。不過今年高端智能機的競爭將比2012年更加激烈,要想實現2015萬台的銷售目標恐怕很難。

1500萬台,這個數字高嗎?只是翻一倍多而已。還有更瘋狂的。

瞄準三四線城市,摩能尼彩集團2011年3月成立,迅速建立起3000多家專賣店,憑藉強大的線下銷售渠道,2012年尼采手機出貨量達到800萬部,實現銷售額約24億元(據每部約300元售價推算)。據稱尼彩手機後面有神秘的四川富豪打底。

扛著「衝擊小米手機暴利」的大旗,原網易財經頻道副總編丁秀洪2012創辦了大可樂。大可樂完全模仿小米的互聯網手機玩法,大可樂論壇有近20萬註冊用戶,2012年出貨量為 30萬台,據大可樂的相關人士透露,2013年預計會賣到300萬台,是2012年的約10倍,營收約為30億元。

這些驚人的數字是跟2013年中國智能手總需求量井噴離不開的。更短的更新換代週期、一人多部手機,據IDC預計,2013年國內智能手機出貨量達到3億部,如果按小米1500萬台出貨量算,貌似只佔總出貨量的5%,也不算大。

這個市場如此龐大,原來只有中華酷聯(中興、華為、酷派、聯想)四家在吃,它們未來仍然是國內智能手機出貨量排名前5(三星居第一)的玩家,2013年其地位恐難撼動。

但蓬勃的「亂世」中總能很容易切到一塊大蛋糕,只要敢、准、狠!小米、大可樂、尼彩莫不是如此。據說,現在市場上有幾百家智能手機的分羹者。

2012年魅族也開始逐漸高調起來,現任CEO白永祥開始和媒體接觸,具體出貨數據不詳。羅永浩經過一次跳票,終於要在本月27號召開其操作系統錘子ROM的新聞發佈會,最終也有可能加入做智能手機品牌的行列。青橙、小辣椒、谷蜂等一批小有名氣的公司從華強北山寨機群中殺出,腳上的泥還沒洗乾淨就加入智能手機的狂歡盛宴中。


小米 2013 年要 要賣 1500 萬部 雷軍 沒有 國產 智能 機要 逆襲
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港股00082第一視頻是坑子股還是下一個銀河娛樂? dyc1500

http://xueqiu.com/1703837764/25626089
  港股00082第一視頻,港股一家很神奇的公司,民政部背景的紅帽子企業。06年借殼上市成為首家國有背景的視頻企業,一年內股價從0.7漲到4.8。08年金融危機後股價跌到7分,然後再度上演傳奇,在老總張力軍的資本運作下,包括國內的中國人壽富蘭克林資產、美國、香港、台灣聯發科及連勝文家族的各路投資機構的風投資金蜂擁而入,先後參股,股價兩年內漲到3.26,再度創造了互聯網的資本神話。

     隨著各種內外因素,這家企業的業績並沒有高速增長,反而近年來出現了虧損,股價大幅下跌。今年以來,雖然它擁有手游、互聯網彩票、OTT等多重熱門概念,但股價一直在0.5到0.7之間低位徘徊。張力軍在業內也倍受質疑,被認為只是個空手套狼的資本玩家。

      現在第一視頻旗下主要有這幾大業務:

1.互聯網彩票銷售:第一視頻旗下的第一彩和中國足彩網是國內知名的專業彩票網站,而彩票365手機軟件到今年6月已經突破1000萬用戶,成為國內手機彩票銷售的第一品牌。

     中國的彩票發售主要是民政部的福利彩票和體育局的體育彩票,第一視頻民政部的企業背景,是他們拿到第一批互聯網彩票銷售牌照的重要籌碼。個人認為,人民網旗下的專業體育彩票銷售網站澳客網、中體產業旗下的中國競彩網、第一視頻旗下的第一彩和中國足彩網的聯合體,將會是第一批互聯網彩票牌照的最有力爭奪者。相比之下,國內現在熱炒的彩票概念股安妮股份、鴻博股份(這兩家公司以前都只是印刷紙頭彩票的)胡炒的意味偏大。

2.手游業務:旗下的中國手游集團在美國納斯達克2012年獲介紹上市,並在今年8月或香港新世界集團的戰略注資。中國手游集團號稱是中國最大的手游公司,相比國內現在瘋炒的那些手游概念公司,肯定要強很多,但是否是這個行業真正的領先者,還有待考證。

3.鄰訊業務:是類微信的OTT業務,2010年第一視頻旗下的鄰訊互動就和法國電信合作推出推出了類微信業務鄰訊。之後隨著鄰訊互動CEO張明羽帶著團隊的出走,以及騰訊2011年微信業務的發展,鄰訊業務這幾年處於停擺狀態。但隨著法國電信北京代辦處負責人王海拉博士加盟鄰訊互動成為第一視頻鄰訊事業部CEO,第一視頻低調的重新啟動了鄰訊業務,經過一段蟄伏期後,在今年9月24日推出新一款據說為史上最為安全的、可實現完全免費通話的、私密社交應用軟件——鄰訊VIC,集合網絡語音電話、即時通訊和社交功能為一身,致力於為用戶打造私密的安全社交新時代。

     鄰訊VIC正式版本要今年10月15日才正式推出,在OTT業務模式中,電信運營商與互聯網廠商的關係一直備受關注與爭議。中國電信與網易聯合推出易信,就是為了迎接以微信為代表的OTT業務的挑戰。與微信相比,易信最大的亮點是可以給通訊錄中的所有手機和固定電話發送免費語音留言,這相當於將微信的語音對講擴充到任意手機和電話。現在鄰訊VIC推出在微信和易信上都未實現的免費語音通話,一直反覆強調重新定位一直運營商和互聯網廠商合作關係,強調OTT業務和運營商互補關係的第一視頻主席張力軍,在這個風口浪尖上出手,會為行業帶來新的變化嗎?

4.電商業務:V1品網站,主打奢侈品和高端母嬰產品兩塊高端業務,現在推進的比較慢,後續可以關注和鄰訊VIC業務的協同效益。

     總體來看,第一視頻在業務上的重新佈局是有一定的前瞻性,也有一定的概念想像空間。比如互聯網彩票業務牌照的發放,甚至可以和99年澳門回歸後發放賭場經營的性質相比考量,對整個中國彩票銷售市場格局會起到重大影響,甚至可以讓相關企業擁有當年銀河娛樂那樣的潛質。而鄰訊VIC的啟動,未來是否會成為OTT市場的一大變數,這項業務是否會獲得中國移動的支持?中國移動現任首席執行官李躍出身於天津移動,曾擔任天津移動總經理多年,而第一視頻主席張力軍當年曾是天津中天通信負責人,中天通信也是中國移動的代理商。第一視頻在中國移動當年推飛信業務時,雙方曾經簽署過戰略協議,這次是否會再度攜手合作?

      第一視頻能否第一批順利拿到互聯網彩票銷售牌照,將對公司未來的發展起到根本性的影響。而鄰訊業務的重新發展能為第一視頻旗下互聯網彩票、手游、電商、以及傳統業務帶來巨大的協同效應;但是否會重蹈當年虎頭蛇尾的覆轍,猶未可知?

     第一視頻是一家充滿了變數的公司,張力軍從來就是個不甘寂寞,喜歡折騰的人。在新一輪移動互聯網的狂潮下,第一視頻已經開始蠢蠢欲動了;飽受爭議的張力軍是否會再一次創造新的移動互聯網財富神話,第一視頻到底是Tebbagger,還是坑子股,真的會讓每一個對它有興趣的投資人感到很糾結。但在這個移動互聯網的盛夏裡,它注定不會是個寂寞的旁觀者。
港股 00082 第一 視頻 是坑 坑子 子股 還是 一個 銀河 娛樂 dyc 1500
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20年磨一劍 成就市值1500億股王

2013-12-16  TWM
 
 

 

一位中學化學老師憑什麼能開創一家市值1500億元的企業王國?

憑資本?不是!因為他的創業本錢只有300萬元;憑技術?也不是!因為創業前他是這項技術的門外漢;憑人脈?更不是!因為他自認做生意方法很差,不善交際。

他是大立光電創辦人林耀英。即使研發技術高超,卻一直刻意掩蓋鋒芒他用幾近殘酷的嚴厲態度,追求極致;他用專注的定力,寫下股王經營傳奇。

撰文‧謝富旭、林麗娟 研究員‧周岐原一一三○元來自對○.○○二毫米的堅持!

十二月六日,大立光電股價收在一一三○元。至於○.○○二毫米,不到一根頭髮直徑一半大小,是大立光手機照相鏡頭所能容許的最大誤差值。

大立光電創辦人林耀英彷彿一位深藏不露的劍客,平日專注且低調地磨練技術,追求產品細緻化與極小誤差值幾至不可能的境界。但是,只要刀一出鞘,即鋒芒畢露,劇力萬鈞地把大立光推向手機照相鏡頭世界第一的地位。如今,全世界每賣出一百支智慧型手機,至少五十支以上搭載大立光所設計製造的照相鏡頭。

在今年台灣電子業低潮期的一年,大立光成為少數耀眼閃爍的明星。囊括蘋果iPhone訂單的大立光,市值從今年初迄今,大幅成長一○二%;獲利、股價一枝獨秀,原因並不是它所屬的光學產業景氣有多好;相反地,光學產業正是台灣電子業中,今年最低迷的產業之一。

以手機照相鏡頭為主力的玉晶光電,股價從今年初迄今暴跌七七%、先進光大跌四二%,更遑論股價低迷多年,以數位相機為主的華晶科、亞光、今國光。「今年台灣光學產業真是又苦又悶的一年啊﹗」玉晶光的一位主管感嘆。

今年在光學產業中最熱門的新技術叫陣列鏡頭(Array Camera),它把多顆鏡頭組合在一起,宛如蜻蜓的複眼般,更快達到定焦效果,拍出來的照片質感更為清晰與細膩。

研究大立光多年的瑞銀證券分析師謝宗文說:「許多廠商紛紛誇耀自己的Array鏡頭開發有多麼領先,看在一直三緘其口的大立光眼中可能很好笑。據我了解,大立光Array鏡頭已默默研發多年,才是業界真正的領先者,但公司不對分析師透露任何細節、甚至對客戶與供應商也保密到家。」「以它過去的紀錄,等它正式推出時,一定又會讓人嚇一跳!」

定力

不求鬼神、不搞財務操作、不講人際關係林耀英藏鋒沉潛的修持來自於他的定力,這種定力,即使神佛鬼怪也絲毫無法擾其心神。每年中元節一到,即使是高科技與精密機械廠林立的台中工業園區,各家公司大樓的大門前無不香煙裊裊,員工擺上最豐盛的祭品,大老闆們化身虔誠的善男信女,雙手拈香祈求生意興隆。

惟獨園區內最賺錢的大立光,每到中元節,不管是總公司還是分廠,從不燒金紙拜鬼神。大立光資深員工透露,林耀英不僅連中元普度不拜拜,甚至每當大立光一座座新廠破土、落成或開工的重要時刻,也不祭拜天地,「鐵齒」程度,令人印象深刻。

一九九五年,大立光前副總謝文琛(已歿),銜命赴廣東東莞設廠時,因產品良率提升牛步化、營運陷入困境,便與大立光一位大股東到當地的土地公廟拜拜。這件事傳入林耀英耳中,把謝文琛痛罵一頓。林耀英認為,提升良率唯一之道,只有努力地改進再改進,而不是把時間浪費在沒有意義的事。從此之後,也就沒有員工敢質疑林耀英不信鬼神的作風。

林耀英的兩個兒子,長子林恩舟(現任大立光董事長)與次子林恩平(任執行長)的禪修老師洪文亮指出:「老董(林耀英)是無神論者,不僅不信鬼神,討厭偶像崇拜,他堅信人一切的超越,都可靠意志力達成!」林耀英的「定」,還可從大立光從不搞財務操作,甚至連匯率避險動作都不做的經營作風,展露無遺。林耀英堅信,只要大立光技術夠好,就能維持高毛利率,高毛利率就能抵禦匯率升貶的衝擊;況且,匯率升貶也並非他可掌握,操心匯損根本是自尋煩惱。

不過,隨大立光營收規模迅速成長,匯損金額也愈來愈驚人,讓投資法人心驚膽跳。向來鐵齒不對匯率避險的林耀英,已多次吃到匯損苦頭,終於在一○年第四季受到重創,當季就出現高達三.一億新台幣匯損,吃掉公司當季近四分之一獲利,震驚投資圈。

即使有這樣的「教訓」,林耀英依舊不改本色,對匯率波動始終抱持順其自然的態度。而時間證明,大立光經過多次匯損衝擊,但表現亮眼的本業,讓大立光股價即使歷經匯損震盪,到最後依然能扶搖直上。

林耀英的定力,還表現在他做生意不喜交際應酬的孤僻風格上。有「飆股俱樂部」美名的磐石會,是台中地區最重要的聯誼組織,有企圖心的企業家莫不爭相參與,不僅可提高企業知名度與形象,更是厚植人脈、找尋商機的好地方。磐石會創會發起人、人造皮革製造大廠優笠發企業副董謝平上說:「好幾次邀林耀英參加磐石會,但每次都被婉拒,他們父子從不跟我們打交道。」

行難

爬上愈高大的山,才有愈美麗的視野不參加磐石會,大立光倒是加入了「台中市精密園區廠商協進會」,協進會理事長江進助說:「邀大立光加入時,他們一位協理接見,只問了須繳多少會費?」「每當繳錢時,大立光非常準時,從不拖延;但開會或會員交流從未出席過,也不願擔任協進會任何職務,給人一種很冷淡的感覺。」江進助苦笑道。連林耀英自己也承認:「我做生意的方法其實很差,但我們有一個長處,就是要技術好,我們是靠品質來彌補我們笨拙的地方。」林耀英雖不像兩個兒子般打坐修行,但在工作上的定力與禪定無異;不同的是,他的道場是在公司、是在日常生活中。

有一位高僧有感大限將至,想要挑選接班人,某一天,他指著遠方某座山告訴弟子說,誰先取得我在那兒事先藏好的一部經書,他就是我的接班人。

高僧所指之地,路途遙遠,山高水深,弟子們出發時紛紛避開橫亙眼前的一座奇險大山,試圖繞道找出捷徑;只有一位弟子勇往直前,賣力地攀登大山;等他爬到高處低頭遠眺,找出一條最快的路,於是,他順著觀察過的路線,率先取得師父所藏的佛經。

這個佛理小故事,告訴我們,「難行門」才是求道的不二法門。林耀英或許不學佛、不信佛,卻是難行門實踐者最佳寫照。

一九三三年出生的林耀英,受過六年的日本教育,畢業於中興大學農業化學系。畢業後,林耀英當過中學化學老師,也曾待過台糖、省府硫酸錏公司。以他的學經歷及專業素養,應該可以平順地過一輩子公務員生活;然而,如果他甘於穩定的公家鐵飯碗,就不會有如今員工高達三千多人的大立光。

林耀英曾說,他喜歡在工廠的感覺,於是毅然離開公務員生涯,轉戰民間企業。其後,林耀英曾在美商天美時錶廠待過,後來又到德商Bosch光學任職,並一路升至廠長。

因毫不妥協的鐵腕管理作風,即使是德國總公司派駐來台的德國工程師,因工作表現不佳,林耀英也不懼高層壓力,祭出開除處分。或許也因此得罪長官,一九八○年,在Bosch一次高層人事改組中,他說服研發部門同事陳世卿(現任大立光董事)與謝文琛一同離職,創立大根精密,那一年林耀英四十七歲。他說:「很多人都是因為現成訂單等著,才出來創業,但我們當初什麼都沒有,出來時也不知道生意在哪裡,我們真正有的是冒險家的精神!」在公司成立初期,負責業務的林耀英總是帶著兩只「○○七式」的皮箱,裡面裝著自家生產的玻璃、塑膠鏡片,開著一輛福特休旅車跑遍台灣數位相機廠找訂單。有時也會出國參展,但因為捨不得花錢租攤位,就打開皮箱當簡易攤位,推銷自家鏡片。

當時規模尚小的大立光,公司連傳真機都捨不得買,於是林耀英就用打字機寫信,每年都寄給當時全世界最大的照相機大廠柯達,推銷自家鏡片,書信往返長達七年後,才獲得柯達青睞。柯達派人來大立光參訪後,一口氣給了一千萬台數位相機鏡頭的訂單,這筆訂單成為大立光站穩腳跟、飛黃騰達的關鍵。

從創立大根精密時,林耀英就堅持走技術自主的路:不買技術、不挖角、不做代工。這條技術自主的道路,在以定焦鏡頭為主流的傻瓜相機時代,還算走得順暢,但隨著傻瓜型數位相機規格愈來愈高檔,變焦鏡頭(Zoom Lens)成為標準配備後,大立光技術自主的路遭到嚴酷挑戰。

國內某數位相機大廠資深主管說,面對變焦鏡頭成為主流時代來臨,林耀英仍以堅強意志力與氣魄想自行研發變焦鏡頭,跳過日廠技術授權,而且,還真的讓他做出來了。○二年,大立光就對相機下游組裝廠客戶大力推銷自行研發的三倍變焦鏡頭,不僅價格較日廠有競爭力,也宣稱備妥生產線,具有量產能力。

「可惜的是,大家還是不捧大立光變焦鏡頭的場,不是不相信它的技術能力,而是變焦鏡頭專利早已被日本相機大廠布下天羅地網,卡得死死的。如採用大立光變焦鏡頭,但萬一日廠先告你侵權,再來假扣押,即使幾年後侵權官司真能還你清白,也已經付出慘痛代價!」該主管感嘆說。

數位相機變焦鏡頭一役未戰先敗的經驗,帶給林耀英極大的挫折,但這個挫折也是讓日後大立光脫胎換骨的一記當頭棒喝。因為,在數位相機正紅火之際,具備照相功能的手機正悄悄地崛起,這塊市場正是國際光學大廠尚未卡位的處女地。

林耀英砸下大量人力、資金與物力,全力衝刺手機照相鏡頭鏡片研發,待照相手機普及後,一般光學廠想回過頭來衝刺手機鏡頭,卻發現大立光在技術與製程上已遙遙領先。所以,與其說林耀英在手機照相鏡頭光學競賽的大獲全勝,是因照相手機大受消費者歡迎,是時勢造英雄的偶然,倒不如說,是他堅持技術自主,如前述攀登大山的和尚爬上某一高度一樣,能看到大部分人都看不到的視野,而促使他及早拓展另一條路的必然。

嚴酷

對親生兒子、創業夥伴、員工下屬的嚴厲一視同仁林耀英今年八十歲,有著傳統日本士紳般,一絲不苟、自律律人的嚴厲個性。林恩平曾向友人提起,父親林耀英是教養嚴格的嚴父,讓身為他的孩子總是又畏又懼。在林恩平記憶中,林耀英總是很晚才回家,下班或假日時,總是像發明家一般,在自己書房拆解機械零件或研讀資料,連林耀英自己也曾說過:「我沒有任何興趣或嗜好,唯一的興趣就是工作!」目前擔任大立光董事長的林恩舟,是林耀英的長子。今年已經五十五歲的林恩舟,因小時候生過重病,留下後遺症,行動不是很方便。

林恩舟從淡江大學銀保系畢業後,就到林耀英創辦的大根精密上班,但即使面對行動不便的兒子,林耀英仍不改嚴厲本色。光學廠通常是採師徒制,林耀英指派陳世卿擔任兒子的師父。陳世卿與林耀英一樣,在業界以工作狂著稱,大立光剛剛購買進來的設備,均由他親自調校,每次調校機台經常就是一、兩周,他會帶著睡袋睡在機台旁,徒弟林恩舟須跟在師父旁邊充當助手爬上爬下,常常在工廠熬夜。有員工透露:「曾有一段時間,清晨一大早開門讓員工進來上班的不是警衛,而是睡眼惺忪的林恩舟。」不僅對兒子教養嚴厲,在職場上,林耀英更是不改本色。而且不管對方是天子的人馬,還是有分量的大股東,或是具有革命情感的創業夥伴,均一視同仁。

據林恩舟妻子、林家長媳高芳真接受清華大學管理學院博士班研究生訪談指出,小林耀英十五歲的陳世卿,「兩人情同父子,陳世卿甚至比林耀英兒子還孝順。」即使如此,林耀英嚴厲的個性,連陳世卿也常遭炮擊。

有一次,林耀英當著許多員工的面厲聲斥責時任總經理的陳世卿,罵到陳世卿變臉,反擊說:「你太不給我面子了,為什麼這麼多人在場,還這樣罵。」讓這對情同父子的創業夥伴,極為罕見地一度鬧僵。事實上,陳世卿家族持有大立光股份與林耀英家族不相上下,一○%股權,市值目前高達一四○億新台幣。

此外,大立光員工也形容,林耀英「走動管理」宛如日本戰國時代的大將軍出巡,常使公司氣氛急凍,讓員工緊張到連自己的心跳都聽得見。

員工最害怕的是,林耀英巡視時,駐足在你身邊,沉默片刻後,開始抽考工作上的細節,如果答不出來,就是一頓斥責。即使不抽考,林耀英看到員工走路時手插口袋,或坐著工作時看不到你的手在桌上,也會遭到喝斥。據員工指出,林耀英曾訓斥他們:「工作時就是在戰鬥,鬥志高昂的人,手通常都是在身體前面,握得緊緊的,工作中手不知擺哪裡,放後面或插口袋,通常就是鬆懈偷懶的人!」

態度

股王可以很大方,也可以很小氣因投資大立光而致富,有一個更令人嘖嘖稱奇的傳奇,即大立光第三大股東梁氏家族。大根精密創立時,林耀英與陳世卿共同出資三百萬元,但還是遠遠不夠;最後林耀英透過親戚的介紹,找到台中大地主梁氏家族出資約一千萬元,沒想到三十三年前的這一千萬元,如今已變成二.九%的大立光持股,目前市值高達四十一億元,累計報酬率高達四一○倍。這還未將過去三十幾年來,大立光配的豐厚現金股利,以及梁家陸續處分的持股算在內。

雖對員工嚴厲,但林耀英對員工還算慷慨,每年約保留二○%獲利給員工分紅,最基層的作業員雖然月薪僅二萬四千元,但每年可分到十萬至二十萬元不等的現金分紅,工程師級現金分紅每年百萬元起跳。

然而,股王林耀英也有堅持原則而「小氣」的一面。一一年時,,大立光狀告一位林姓離職工程師,並索賠一七八萬元。當時身價百億元的林耀英不惜親自出庭作證,指責林姓工程師曠職、出勤不正常,任職期間所領、當時市值三六九萬元的股票與分紅,應返還一部分。法官調閱林姓工程師出勤紀錄,發現的確有出勤不正常,判大立光勝訴。

林耀英這種一絲不苟的嚴謹態度,也充分反映在大立光上市後的投資人關係上。研究大立光多年的瑞銀證券分析師謝宗文說:「不管你是外資分析師還是小散戶,得到的大立光消息都是一樣且同步的!」由於平時對營業狀況嚴格保密,大立光每一季開完法說會後,股價反映震盪就特別劇烈,常常不是漲停,就是跌停。「這是因為平時這些消息沒有機會反映在股價上,每當公布業績,市場反應一次集中爆發出來,顯得特別嚇人!」謝宗文說。

一○年時,林耀英退居幕後,董事長職位由總經理陳世卿接手,將經營棒子慢慢交出;今年六月,陳世卿在董監事改選後卸任董事長,由林恩舟接替,林恩平則出任副董事長兼任執行長,全面接班。

任董事長的林恩舟,就讀大學時就開始潛心學佛,甚至還將弟弟林恩平帶入佛法世界。林恩平就讀高雄醫學院時,拜禪學老師洪文亮為師,修持「曹洞宗」打坐法門,長達三十年之久。

傳承

林氏兄弟禪式管理也有林耀英的影子林恩平不僅出資贊助洪文亮出書、辦禪修課程,也在台中東勢山區一處僻靜處興建曹洞禪院,供學員共修之用。記者實地造訪東勢曹洞禪院,在禪院修行的師姊說:「曹洞宗不為過去罪愆救贖,不講未來死後天堂地獄,也沒有師父會灌頂治病,更視神通為無稽之談,所以很多人認為修這個法門很無趣、沒路用。」林恩平原本打算在東勢擴建學院,但因建照申請不下來,轉而在大立光位於台中精密工業園區的總部附近,覓得千坪土地,興建禪修中心,方便有興趣禪修的大立光員工免於舟車勞頓之苦。

林恩舟與林恩平雖每日力行打坐參禪,但曹洞宗以「最佳身心狀態,迎接當下任何挑戰」的法門,仍使大立光在兩兄弟接班後展現十足爆發力。今年,大立光一反以往低調被動姿態,主動出擊,狀告玉晶光、先進光與韓國三星電子侵權,要求巨額賠償金等種種動作,可見接班後的林氏兄弟,儘管平日行事低調,但遇到挑戰來臨,也決不畏戰的態度。

大立光宛如台灣電子業的一隻孤鳥,以自己的方式與生存之道,沉默無聲卻讓人難以忽視它的巨大影響力。林耀英獨樹一格的待人處世與經營風格,將在台灣企業經營上留下一段難以磨滅的歷史。

林耀英

出生:1933年

現職:大立光電董事

經歷:大立光電董事長

學歷:中興大學農化系

長子林恩舟

出生:1958年

現職:大立光董事長

經歷:大立光副董事長、生產處處長學歷:淡江大學銀行保險系

興趣:學佛、種菜

次子林恩平

出生:1960年

現職:大立光副董事長、執行長

經歷:小兒科開業醫師

學歷:美國多明尼加大學MBA、高雄醫學院醫學系

興趣:禪修打坐、泡湯

林耀英風雲錄

1980年 林耀英、陳世卿自行出資300萬元,加上梁氏家族共合資1500萬元成立大根精密1987年林耀英連續7年向柯達寫信後,成功爭取1000萬台相機鏡頭訂單;同年成立大立光電,專攻塑膠鏡頭2001年 大根、大立光合併2002年大立光以205元掛牌上市,首日收盤價219元2007年 蘋果第一代iPhone問世,大立光成為手機照相鏡頭主要供應商2010年陳世卿改任董座,長子林恩舟任副董、次子林恩平接手擔任執行長2011年 股價首次站上千元、成為股王2013年股價攻抵1130元,林恩舟、林恩平分別改任正、副董座,公司並先後對三星、先進光、玉晶光提出侵權訴訟林耀英創造的大立光5大經營奇蹟奇蹟1毛利率40%以上大立光是一家具有黑手性質的電子精密零組件公司,卻能創造出高達40%的毛利率,媲美研發強度最高的台灣IC設計股王聯發科。

奇蹟2 每年可創造27%股東權益報酬率上市10年來,大立光沒有辦過現金增資(向股東拿錢),配股也以現金為主,平均每年高達27%的股東權益報酬率,連以管理優秀著稱的台積電也略微遜色。

奇蹟3 460項 專利保護林耀英堅持走技術自主的路,大立光1年光研發經費就超過10億元,其股本也不過13.4億元。體積如紅豆般大小的手機照相鏡頭,卻有460多項專利保護,就算是三星電子這種大鱷級客戶,侵犯到其專利,大立光也敢告。

奇蹟4 年營收複合成長率27%2002年上市以來,大立光營收年複合成長率高達27%,持續擴產的結果,大立光掛在總部及工廠的徵人紅布條,即使歷經嚴重急性呼吸道症候群(SARS)與金融海嘯,也從未卸下。

奇蹟5 累計報酬率502%如果你在大立光11年前上市時,以收盤價219元買進一張股票,加計11萬2000元現金股利與360股配股,目前可獲利110萬元,累積報酬率高達502%。

林耀英語錄

同業看我們過於膽大,幾乎是不計一切代價,我只知道這是唯一的機會。

我做生意的方法其實很差;但我們有一項長處,就是要技術好,我們是靠品質來彌補我們笨拙的地方。

很多人都是因為現成訂單等著,才出來創業;但我們當初什麼都沒有,出來時也不知道生意在哪裡,我們真正有的是冒險家的精神。

或許我們的成長腳步不夠快;但是,我希望大立光電就像一個結實的鐵球,球心很solid(堅實);而不是因為球大,就變成一個泥巴球,甚至變成一個氣球。

鐵血爸爸的「四大皆空」管理哲學1.交際應酬是空,技術與管理才是經營致勝關鍵即使台中磐石會數度力邀,大立光也婉拒參加。林耀英認為,只要把技術與管理兩樣工作做好,擁有實力就會讓人不容忽視。大立光為爭取工業區用地,跳過地方政府,直接找馬總統陳情,就是發揮實力的最佳註腳。

2.求神拜佛是空,求自己才能腳踏實地林耀英痛恨神明、崇拜偶像。即使交棒給兩個信奉「曹洞宗」的兒子,但「曹洞宗」的核心教義,正是反對膜拜與任何迷信行為。「曹洞宗」主張人可透過打坐,達到身心平衡,以最佳狀態迎接活在當下的挑戰,正與林耀英的思想不謀而合。

3.留戀過去與描繪未來都是空,師徒制才能扎實傳承技術與精神師徒制是大立光內部管理的重要特色,身為師父不僅要負責指導徒弟技術,也要關心徒弟的生活。林耀英認為,師徒制不僅可傳承以經驗值為主要資產的企業價值,也傳承了大立光創業時的質樸與互助精神。

4.空有高學歷,沒有做事能力,到頭還是一場空林耀英說,擁有高學歷等於擁有一把剖甘蔗的利刃。但如果沒有經驗與功夫,這把利刃恐怕會把甘蔗削斷。大立光的研發團隊或管理團隊主力,大多是五專或大學畢業生,不迷信一流國立大學或留洋學歷,是林耀英選才的最大特色。

四大家族

共同持有大立光

林耀英家族12.1% 持股市值170 億元

長子林恩舟任董事長

次子林恩平任執行長

長媳高芳真任公司主管

陳世卿家族10 %持股市值143 億元

妻蔣翠英任董事

妹陳慧芬任監事

梁忠仁家族 2.91 %持股市值41 億元

弟梁博仁任董事

梁忠仁則任監事

謝銘源家族 2.7 %持股市值38 億元謝銘源之父謝文琛(已過世)為大立光創辦人之一註:大立光經營決策四人小組成員為林耀英、陳世卿、林恩舟、林恩平

從嚴酷管理到

禪式管理

禪式管理1 避免個人主觀獨斷禪式管理正視全體,又不忽略細節,強調用心聆聽,斬斷個人主觀獨斷思惟。林恩舟與林恩平2010年浮上枱面接班後,大立光電組成四人決策小組,從強人時代走入集體決策時代。

禪式管理2 透過打坐改造個人競爭力、集體成長「曹洞宗」重視打坐,林恩舟與林恩平兄弟不僅本身每日打坐,也在台中東勢山區及計畫在大立光總部附近,興建共修中心推廣打坐。「曹洞宗」認為,透過打坐可達到身心平衡,長期修行下,有助於企業員工提升個人競爭力與工作效率,這在日本企業已行之多年。


20 年磨 一劍 成就 市值 1500 股王
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從第一視頻和北大青鳥環宇的估值談港股中小市值股的結構性機遇 dyc1500

來源: http://xueqiu.com/1703837764/27244242
   近期,恆生小型股指數和標普香港創業板指數持續上揚,迭創近幾年來的新高。而每天香港市場漲幅榜上,大批中小市值個股均以靚麗的表現向全世界投資者展示驚人的財富效應。打開不少港股中小盤股的K線圖,最近一兩年來牛氣衝天走勢,動輒5到10倍的升幅,讓A股市場2013年漲幅榜前十的股票相形見絀(2013年A股全市場漲幅第一的網宿科技也才400%)。

     受制於內地經濟的轉型,以金融、地產、鋼鐵、有色、石化等A股市場傳統大盤藍籌股在過去幾年裡令人失望的表現,也拖累了佔港股市場內地股極大比重的國企藍籌股的表現。而香港本地市場這幾年,隨著李嘉誠家族資產向西歐轉移,郭氏家族內訌,霍英東、邵逸夫逝世,其他香港老一代創業富豪均已到遲暮之年;除了以呂志和等幾家為代表的澳門博彩集團,其他香港本地上市公司均以暮氣沉沉,不復昔日活力。

     長期以來,在內地投資者的投資概念裡,港股市場一直是藍籌股的天下。受制於流動性、老千股橫行等多重問題,港股中小市值個股的估值普遍偏低。偶有行情,也是在藍籌股行情的末期,曇花一現式的上漲,最終仍然以股價一瀉千里收場。但從去年以來的港股結構性上漲行情中,香港市場那些公認的大藍籌鮮有整體性的靚眼表現,而大批中小市值個股卻持續保持著高歌猛進的態勢,甚至大有和去年以來一路走牛的A股創業板指數遙相呼應之勢。

     而在大批港股中小市值個股紛紛揭竿而起的背後,我們可以清晰的看到大量湧入香港股市的內地資金,正在對港股市場的估值結構起著深遠的影響,香港和內地投資者對企業估值和資本定價思維上的巨大差異,成為本輪港股很多中小盤股股價大幅波動,發生劇烈的結構性變動的本質性因素。雖然這些內地資金的實力還無法和強大的國際對沖基金抗衡,但是在和香港本地資本的定價權博弈中,內地資本已經開始慢慢佔據了主導的地位。

     對於香港和內地投資者對個股估值和資本定價思維上的差異,我可以列舉兩個股票做案例,這樣能相對清晰的闡釋出一些核心因素:

      第一個典型的例子是最近的熱門股,兼具互聯網彩票和手游雙重熱點的第一視頻(00082.HK)。

     香港投資者眼裡的第一視頻是這樣糟糕的市場形象:脫胎於歷史上劣跡斑斑的老千股益安國際,老闆張力軍是個空手套白狼的投機型官商,找了一批機構圈了一大筆錢,收購了一堆熱門概念的企業,最後資本運作了一圈,資產嚴重注水,並且搞了一連串的關聯交易,企業業績還是虧損的,根本不值得投資。最後把人家股價打入了18層地獄,並且歸入老千股的一類;但是香港本地老千股典型的兩大特質:不斷向中小投資者供股抽水、在股價下跌後多次合股壓縮中小投資人的權益,第一視頻可是一次都沒幹過啊(蠻委屈的)!

     但在內地資本眼裡的第一視頻卻是充滿活力的形象:老闆張博士有背景(民政部旗下的企業)、有人脈(能夠忽悠包括社保基金在內這麼多知名機構來注資)、有手腕(收購了那麼多有前途的企業,還把子公司搞到納斯達克上了市),很早就看出了視頻業務不賺錢,果斷提早轉型,提前幾年就佈局了如今炙手可熱的互聯網彩票和手游業務。

     在內地資本的評價裡,第一視頻的手游業務的主體中國手游,是2013年度國內第一手游發行商,獲得社保基金的青睞,是中國手遊行業最有競爭力的企業之一。相比2013年A股手游第一牛股掌趣科技也毫不遜色,至於去年A股的手游概念股大牛中青寶,在中國手游面前,成色可低多了。

     至於第一視頻的互聯網彩票業務,在內地資本的概念裡,也是亮點多多。公司為福利彩票的發行機構民政部背景的企業,血統正宗。旗下的中國足彩網是和500彩票網、澳客網齊名的中國互聯網彩票老三家;彩票365客戶端在移動端市場份額領先,最激進的PE機構給的估值甚至可以比肩500彩票網!雖然第一視頻彩票業務的數據在業內一直被詬病有水分,但是相比現在A股重點熱炒的彩票股鴻博股份,第一視頻的互聯網彩票成色無疑更足。而至於現在A股市場跟風熱炒互聯網彩票概念的安妮股份、姚記撲克,在彩票業內人士看來,估計可能當笑話講了。

     至於那些關聯交易啊啥的,這些在國內投資人眼裡,這是A股市場司空見慣的事情了,沒啥可值得大驚小怪的。A股市場做的比第一視頻離譜的,海了去了,股價不都還好好的?

     這就是同樣一家企業,在香港投資者和內地資本眼中截然不同的觀感,這也是第一視頻最近股價大幅上升背後的主要市場認知因素。

     另外一個非典型的例子是香港創業板一家冷門H股,北大青鳥環宇(08095.HK)。

     在香港投資人眼裡:北大青鳥環宇是一家比較普通的在香港創業板上市的內地公司,雖然主要的營業收入以電子消防設備為主,但是北大青鳥環宇卻是個不甘寂寞的主,做了一連串主業外的投資:芯片、LED、旅遊、能源等等。最後香港投資者對他的印象基本就是主業一般般,業績一般般,也不專注,東搞搞,西搞搞,乏善可陳。最後被整個香港市場遺忘在了一堆垃圾冷門股中,泯然眾股。

     但是,這類公司如果在A股市場,市場對他的評價也會截然不同:首先,在現在的科技創新大潮下,公司屬於知名高校概念,有很大的技術創新潛力。公司在電子消防這塊屬於國內龍頭企業,屬於今年熱門的智慧城市,安防概念一類,會被內地投資者青睞;公司的主營收入每年保持40%到50%的增長,雖然業績不是很突出,但成長性非常好;在A股IPO重啟後,公司電子消防部分已經啟動分拆回A股中小板的流程,有望在未來獲得資本溢價。

     公司的其他業務方面旅遊業務業績也是連年增長,LED這塊面臨行業反正機遇,芯片部分公司為中芯國際發起人股東(已經減持了不少),能源這塊公司為香港主板上市公司金山能源(00663.HK)控股股東;加上公司其他一些業務,低於淨資產的股價,僅20%的低負債率運營,對內地投資人來說,現價夠超值的。

     而最近美股市場上,GOOGLE32億美元天價收購智能家居類企業NEST,在資本市場引起軒然大波。而細心的投資者會發現,NEST現在主要的盈利產品智能溫控器和智能煙感器,也是北大青鳥環宇的主要產品之一,這是活生生的NEST概念啊(當然GOOGLE收購NEST背後更看重的是企業創業團隊、發展理念和創新能力)!但是北大青鳥環宇在香港市場上的股價並未因為這個消息起任何太大的波瀾,港股市場直接無視了他的NEST概念。

     相信分析完了這兩個案例,很多投資人對香港和內地投資者對個股估值和資本定價思維上的差異有了相對比較直觀的認識了。正是這種巨大的思維上的鴻溝,使得很多內地投資者有機會在港股小票上取得了良好的戰績。這個結果下,我們需要重新分析近幾年港股市場,乃至海外市場的資金結構。

     近幾年,中國海外移民熱潮洶湧,民間資本也大量流向全球。但是大量的國內資本,其實在海外碰到了真正的投資瓶頸。都說海外投資渠道寬,國內投資渠道窄,但事實卻不竟然。國內的中產投資人,其實在國內相對安全投資渠道選擇不少的:房產(包括商舖)、固定收益信託(至少現在暫時還能保持所謂的剛性兌付)、各種銀行理財產品、債券、基金、股票等。

     但是這些投資者到了海外後,實際可選擇的投資面很窄。在歐美除了現在利息1%的美國國債比較安全外,基本沒啥國內投資者熟悉的安全性投資品種。在海外購置房產,在保有環節稅收很高,和國內也完全不同。海外存款利息也很低(好像就澳洲和英國稍微高點),資本的保值增值渠道非常窄。而11年的歐債危機,又讓很多國內投資人在海外固定收益產品上虧損很大,使得很多海外投資人感覺在國外,基本投啥似乎都不是很靠譜的。

     在這種大的投資環境和背景下,我們就會很容易的發現,經歷了11年歐債危機後,美股中概股率先拔地而起,背後的主導力量當然就是中國人在海外的資本(雖然很多人國籍變了,但他們畢竟也曾經是中國人,思維方式有很大的趨同性)。既然在海外沒有絕對安全的,那麼就投熟悉的吧。於是我們看到了美股中概股的資本神話近兩年開始上演,一批美股中概股的股神開始出現。

      美股中概股的特點是創新型科技類企業多,符合中國經濟大轉型的大背景,因此美股中概股群體的走牛是順理成章的,受美股市場的影響很深的港股市場,開始響應美股市場的熱點。於是我們可以看到以騰訊、金山為代表的港股創新類企業近幾年年的神奇表現。而500彩票網在美上市,和港股賭博股近10年牛氣十足的表現,也徹底點燃港股彩票股,眾彩股份一年內漲了20倍,華彩控股10多倍,資本神話開始在香江上演。

     現在我們回到討論香港市場,香港市場的存款利率比美國更低,幾乎0利率。內地資本在香港除了投資房產,沒有其他更安全的投資渠道,隨著香港房價的高企和限購措施,內地投資者在香港的投資渠道繼續收縮,而內地湧入香港市場的資金卻在不斷增多。

     而很多內地大股的游資,開始越來越多的使用內地的操作手法運作港股。香港本地其實除了金融、地產、航運、貿易這幾類,嚴格意義上幾乎沒有其他產業。金融地產的霸權使得香港慢慢呈現出了產業空心化的格局,在很多香港投資人的思維習慣上,基本只有金融股、地產股、賭博股是穩賺錢的,投資其他行業都風險比較大。這也使得香港本地上市公司中,除了金融、地產、博彩類公司和一些公用事業類企業外,其他上市公司都不賺啥錢。最後,這些不賺錢的公司找到了他們的生財之道,就是做老千股,靠騙中小投資者賺錢。這也是大批香港小股票市值越跌越低,流動性越來越差的根本原因(香港本地傻錢基本都騙的得差不多了)。

     香港資本市場上世紀70年代前是英國人的天下,上世紀70年代後,以李嘉誠為代表的華資富豪群崛起,取代了英國人,主導了香港資本市場。從那以後,香港資本市場變成了香港本地富豪群和海外資本的博弈場。

     98年金融危機後,香港本地富豪群開始式微,大批有代表性的國內企業在隨後15年內相繼在港上市。

     國內很多企業在香港上市後,在國內資本沒有大規模湧入香港之前,市場定價也受到這些因素的影響很深。03年趙丹陽們湧入港股市場,通過上輪牛市,修正了內地一線藍籌股的市場估值(現在大盤藍籌股,比如銀行股等,都是H股比A股高,或者差不多)。也正是上輪牛市,使得國內資本慢慢的開始獲取香港資本市場的定價權。

     近幾年更多的內地游資湧入香江之畔,他們的資本更需要在香港資本市場有合適的出路,他們選擇了用A股的投資方式去運作香港內地上市公司。相比產業空心化的香港,國內的上市公司有更多豐富多彩的故事可講,而內地投資者群體的不斷擴大,又使得內地游資在運作上市公司時,有了更好的生存土壤。

     曾經,我也認為A股的創業板會在註冊制實現前後以股價雪崩的方式和香港創業板接軌。但新年伊始,看著兩地創業板連續的同創新高,我突然感受到,事物總是動態變化的。也許內地創業板的泡沫會慢慢的消減,但是沉寂多年的香港創業板,為什麼不能瘋狂一把呢?

     中國在海外的很多投資者,在海外看到比國內估值低很多的同類股票,買進的衝動,和在歐洲以比國內低很多的價格去掃奢侈品的行為,從本質意義上區別不大(也包括我自己)。嚴格意義上,這些行為和價值投資啥的,關聯已經不大了,本質上說,或許我們就是一大群金融消費者。當龐大的中國金融消費者群體,湧入香港資本市場,隨著港股市場的投資者結構發生了翻天覆地的變化,一切皆有可能!

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漫談7年港股投資經歷(一) dyc1500

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 最近,有朋友想讓我寫寫做了這麼些年港股的一些投資體會,包括經驗、教訓等等。我想了下,覺得網上已經有太多比我做的好的多的優秀資深投資人已經分享過很多極其有價值心得了,我再去寫那些東西,其實也沒太大意思;我倒突然有一種衝動,想把自己這7年來投資港股市場的經歷整理下來,既是寫給朋友們參考的,也是對自己的一段投資經歷的自我總結吧。

     2007年8月中旬,國家外匯管理局宣佈要開通港股直通車的消息後,剛剛經歷了A股市場罕見大牛市的大量民間資本情緒高昂的通過各種渠道闖了出去,這是也許是中國資本市場史上最大規模的一次資本跨境流動。從2007年9月到2007年11月初的那兩個月,或許是香港上市的內地企業們走勢第一次走勢A股化的時期。很多年輕的QDII基金經理一邊叫囂著要爭奪國企的定價權,一邊感嘆著在香港隨便買什麼股票都覺得便宜,而其它殺向香港市場的內地資金,也在瘋狂的享受買到「便宜貨」的成就感。

     而當時的我,在A股衝擊5000點大關時,覺得A股真的很貴了。正逢國家宣佈要在天津搞直通車試點,也開始關心港股市場,對相比比A股要便宜很多的港股開始了研究。當時選中的股票是中航科工和上海復旦。那時中航科工1.5元多,上海復旦9毛多,A股當時哪裡來那麼便宜的股票,衝動之下滿世界找能港股開戶的地方,最後在一個網上博客裡找到了招商證券國際部的開戶聯繫方式,去開了自己的第一個港股賬戶(現在國內各大券商都開通了香港分公司,都能開戶,而招商證券香港卻由於經紀人違規,被限制開展業務了)。

     開完戶,電匯到券商開的信託賬戶,滿倉買入了自己的第一支港股中航科工,買入平均成本1.6港元。當時正是A股市場中國船舶創下300元歷史天價的時候,而當時中國的大飛機項目重新啟動,軍工產業裡一些個股被看好成為下一個中國船舶,我想起當年索羅斯和羅傑斯上世紀70年代成功投資軍工股的案例,買完後天天期待中航科工會成為中國的洛克希德馬丁(當時中航科工持有的四家子公司東安、哈飛、昌河、洪都的股權是香港上市母公司市值的2倍)。

     07年底,恆指突破30000點後開始見頂回落,當日下跌超過千點。而那天,中航科工繼續逆勢大漲,創下了2.6元的新高。那天我看著慘跌的恆指,和自己滿倉持有,堅挺的中航科工,豪氣滿懷。不過好景不長,之後,中航科工也同樣跟隨恆指步入了調整趨勢,當時再也沒有繼續向上突破過。

     短暫的狂歡過後是苦澀的回憶,最終沒能成行的港股直通車,變成了外資機構掠奪內地投資者的「運鈔車」,在港的外資們借勢狠狠收拾了國內無知無畏的「傻錢」們。08年美國次債危機爆發,全球進入了金融危機,香港恆指暴跌。在金融危機中,海外市場無論是美國還是香港,沒有業績支撐的題材股,相比業績優良,派息率穩定的藍籌股,總是跌起來更快。當時中航科工由於業績虧損,在08年秋天雷曼事件爆發,全球股市尋底時,最低竟然跌到了4毛錢。而當時不單中航科工,其它國企股和香港的中小市值個股,同樣跌的很慘,股價跌去90%以上,讓人以為點錯了小數點的,竟然比比皆是。如3毛的上海復旦、6毛的創業環保、5毛的錦江酒店、5毛的上海集優、1元的長城汽車、4毛的海爾電器、2毛的吉利汽車,1毛錢的中芯國際等等(很多之後幾年大漲10倍20倍甚至30倍以上的牛股就在之後誕生了)。

    那是一段讓人絕望的日子,07年底時的群情亢奮和08年底的哀鴻遍形成了劇烈的反差,讓人覺得恍如隔世。因為沒有漲跌幅限制,港股市場在下跌的時候,受限於流動性差等原因,跌幅會遠遠大於A股。08年底的港股市場,讓人覺得彷彿又穿越回到了98年東南亞金融危機的那個時空,多少人一場夢醒才會感到10年股市其實就是一場空。

     因為以前有過01年那場期銅的爆倉經歷,讓我那脆弱的小心臟,能勉強扛住了08年那場撕心裂肺的暴跌。相比國內A股市場那種溫水煮青蛙式的,歷時幾年,經歷過一波一波的反彈後,不斷創下新低的緩慢下跌,港股市場簡單粗暴的一步到位式的快速崩跌,很讓人覺得措手不及。我記得當時中航科工在整個08年上半年的熊市中,價格總體還是在1.2到1.5港元之間波動,讓我還是很期待自己有機會能在未來市場轉好時獲得利潤。但9月雷曼事件爆發前後,港股徹底崩潰時,從9月9日到10月28日兩個月不到的時間裡,中航科工股價很快從1.2港元多暴跌到了0.4港元。我當時基本是被跌傻了,根本忘了止損該怎麼操作,也第一次真正體會到什麼是金融危機,和投資人陷在在金融危機中是怎樣的真實感受。

     那時還有一個深切的感受就是,我們這些國內喜歡買中低價港股的投資人,感覺自己買的不是股票,而是和國內當時的權證一樣的波動性極大投機工具。區別只是,權證到期日的,而港股這些中、小市值的股票沒有明確的到期日而已。但到了而08年底港股最後的暴跌時,其實很多股票在暴跌後的快速反彈幅度,更是印證了這些中小市值個股在市場大幅波動時的權證屬性。我記得當時在港上市的中型央企中國建材,07年最高價是38元,08年底最低跌破了1.5元;之後迅速反彈兩週內,股價就反彈到了6元以上。08年金融危機的尖峰時刻,無數投機高手在這個時點獲取了豐厚的利潤,但無數普通投資人,包括很多在港股直通車消息刺激下衝到香港市場的投機者,很大部分都成了這個市場上的纍纍白骨。

09年初,全球政府救市,全球股市一起大反彈。中國政府更是在08年底就推出了4萬億的經濟刺激計劃,也惠及了港股市場,很多08年跌殘了的個股,反彈起來飛一樣的快,中航科工很快就反彈到了1.2港元。而心有餘悸的我,覺得這票底部上來反彈了200%,按照A股市場那麼多年的經驗,肯定股價要深幅回調了。而港股市場還有那麼多類似的股票價格才剛啟動,可以賣出換沒漲或漲的少的。因此,就在1.2元左右賣出了中航科工,一半倉位買入了6毛的中國軟件國際(以下簡稱中軟國際),一半倉位買進了8毛的上海電氣集團旗下的另一家上市公司上海集優。

    09年3月的某天,我去淮海路上海香港廣場拜訪一個朋友。當時香港廣場正好還在改造,外面全部都被一堆鐵皮圍了起來,然後只看到鐵皮上油漆噴著幾個大字,香港上市公司麗豐控股,代碼1125。我那個朋友正好是香港廣場的項目經理,他告訴我,自從新加坡著名開發商凱德置地戰略性入股麗豐控股之後,凱德置地派來的管理人員主導了香港廣場這次的這次改造,首先就是清理掉以前髒亂差,和淮海路高檔商圈不符的電腦城;之後要在香港廣場北樓要引入APPLE的專賣店,南樓則引入Tiffany、Cartier等幾十家世界知名奢侈品牌,香港廣場的業態將徹底改變。還和我講了商業地產業態對物業價值的影響等等,這塊雖然我不算特別懂,但是我還是很認同這些世界級品牌的入駐,會顯著提升香港廣場的物業價值這個事實。

     當天晚上回家後,我去查了下當時麗豐控股的股價。令我驚訝的是,當時麗豐控股的股價才9分錢,按照當時總股本80億股計算,總市值才7億多港幣,還不到改造後香港廣場一棟樓的價值。由於香港地產股都是按照公允價值計算淨資產的,所以麗豐控股的淨資產當時高達8毛多港幣。我當時真的覺得發現寶了,雖然香港這類仙股中老千股很多,而麗豐控股的控股股東麗新系林家在香港市場口碑的確不咋地,但也似乎沒有做啥老千股常用的合股行徑;何況凱德置地這樣的知名集團戰略性入股後,我判斷麗新系應該更不會搞那種下三濫招數吧,何況當初凱德置地入股麗豐控股的成本是0.4港元,處在深套中啊!當時興奮得我一夜沒睡好,正好後面幾天上海集優出現好的反彈機會,股價從8毛漲到來1塊。我立馬出掉了上海集優,9分多錢分批買入了麗豐控股。

     09年春的估值修復行情的確是真的好做,我買入麗豐控股沒多久,股價就開始大漲,一個月內,股價最高就到達了0.27元。但我想到它0.8元的高淨資產,而且麗豐控股不同於麗新系旗下其它企業,它的資產和項目全部都在內地,主要集中在廣州和上海。其中麗豐在上海的凱欣豪園項目在中山公園黃金地段,五月花廣場項目也在市中心的閘北區,物業升值潛力很大。按照當時那兩年在4萬億刺激下房地產行業快速復甦的情況和它當年只有5倍的PE,我想起來自己曾經在網上看到過的合生創展在港股市場,曾經在04到05年間,也因為超低PE、超低PB、以及持續大幅增長而一年漲10倍的經典案例。我那時覺得麗豐控股說不定也會出現類似的機會,最起碼股價也會回到凱德置地的入股價0.4元吧,就一直沒賣出,希望等待它成為自己人生中的第一支tenbager股,最後傻乎乎的拿了一年,發現企業雖然業績增長,但連一分錢紅利都不給,才在10年春以0.24元賣了,喪失了一年的時間成本(幸好賣了,11年該股低價高比例配股,股價又跌回0.12港元),關於這方面屬於價值投資陷阱的教訓總結我放在後面和另一個操作案例一起說。

     當時我手裡另一個股票是中軟國際,0.6元買進的。當時買進的邏輯很簡單,中軟國際和中國軟件都是中國電子信息產業集團的子公司,主營業務也差不多。09年3月,中國軟件在A股市場市場爆漲了3倍,股價漲到30多元。而中軟國際當時剛從香港創業板轉板到香港主板,股價才幾毛錢,我覺得很便宜,就買進持有了半倉。一直持有到了10年3月(持有期做過少量差價),中軟國際股價開始大漲,突破1.5元以後陸續出掉的。當時其實也沒有對中軟國際的業務有太深入的研究,純粹是因為和A股的比價效應差距太大,而選擇的標的。這種純A股式思維的選股方式在09年的大反彈行情中還是行之有效的,但是在之後的港股選股操作中也讓我吃了很大的虧,我之後會從後面的操作案例上談到這點。

     到10年3月,我把中軟國際和麗豐控股相繼清倉後,我發現自己的賬戶經歷了從07年最初初到港股市場一個月賬面浮盈50%,到08年最慘的時候賬面本金浮虧70%,再到10年3月全部清倉後,賬戶總盈利已經超過80%(按照07年入金的本金計算)。慶幸自己不但能從08年金融危機的死人堆裡劫後餘生,還能有不錯的盈利水平,心中不由有點小得意。但我也同時發現,我當初1.2元賣出的中航科工,竟然在中央政府大力扶持軍工產業的政策指引已不不知不覺漲到了4港元。換而言之,如果我是一直持有中航科工股票,不那麼來回折騰的話,當時賬戶已經總盈利超過120%了。一種新的不甘心的感覺由湧了上來,我忘記了,投資是需要休養生息的,反彈了一年多恆指也該有調整了。當然,更重要的一個原因是,當時人民幣還在不斷的升值,港幣一直跟隨美元在貶值,而我那些資金那時並沒有放棄港股市場投資,拿回國內的打算。想到港幣兌人民幣天天都在貶值,我當時每天睡覺都會感覺第二天醒來自己的錢又變少了。那種奇怪心理暗示,一種非常迫切的想要繼續擴大勝利戰果的心理,讓自己又一次在港股市場後面的調整市道里,陷入了新一輪的虧損怪圈。

     在10年3月底空倉後,因為考慮到港元匯率跟隨美元兌換人民幣一直在貶值的因素,我急切在尋找下一個合適的投資標的。當時正好廣汽集團吸收合併駿威汽車,我覺得機會不錯,在最後停牌前,短線投機了一把,又賺了8%左右,信心更足。到了4月底,一個消息吸引了我注意力,會德豐擬13港元私有化會德豐地產,較會德豐地產停牌前5.33港元的市價溢價了144%。會德豐地產復牌後,股價立馬飆升到12.52港元收盤,當日上漲135%。

     這個消息讓我當時意識到,經過金融危機的洗禮,很多香港上市公司在股價遠遠低於淨資產後,控股股東經常會使用私有化的方式來實現股東價值。這在98年金融危機後很多香港上市公司經常幹這些事,甚至連李嘉誠都幹過。而從09年港股市場反彈過程中,已經有鱷魚恤、華潤微電子等多家上市公司大股東啟動了私有化方案。

     根據這個思路,我找到了一家上市公司中國地產(01838.HK)。這家公司剛公佈09年年報,按照香港的會計準則,是可以計算房地產物業的增值部分進每股收益的。按照這個計算標準,該公司09年的年報利潤竟然是每股收益5港元多,每股淨資產15港元,按照當時2.5港元不到的交易價格,PE竟然只有0.5倍,PB0.16倍,簡直低得讓我無法相信。不過有了麗豐控股0.12倍PB買入成功投機獲利1.5倍的經歷,我還是相信會有這樣天下掉餡餅的好事。

     當然,我當時也研究了下該公司的過往歷史。該公司老闆叫汪世忠,台灣地產商,常年在內地發展,擅長資本運作。在上海成功運作過上海康城項目,03年曾經低價私有化旗下三家上市公司。04年開始,上海康城項目開始產生收益,但是和小股東已經無關了,大股東私有化了三家上市公司後,小股東無法享受到康城項目的超額利潤。而2010年,中國地產集團旗下的另一個大型項目上海靜安協和城也公告要進入建設後期。我當時工作的公司正好也在靜安區,就在靜安協和城附近。因此,我利用公司午休的時間也去協和城工地逛了幾次。工地很安靜,工人開工不是很積極,項目施工進度看上去很慢。我也查過項目相關資料,該項目地皮汪世忠在1992年就已經拿下了,當中因為種種原因,一直拖到2007年,汪世忠借上海康城出色銷售利潤,把旗下原來私有化的地產業務重新包裝上市後,才在15年後再次啟動建設靜安協和城項目。

     雖然,汪老闆在香港資本市場口碑一直不佳,中國地產雖然上市後賬面利潤很高,但一直沒有給股東任何的分紅。而且靜安協和城項目進展緩慢,開發商很明顯有捂地的嫌疑。不過在寸土寸金的上海市中心,能擁有那麼大一塊的地皮建造項目的開發商,幾乎也就中國地產一家,整個項目的價值的確遠高於中國地產股票的總市值。而且中國地產大股東持股在70%以上,該公司被私有化的概率似乎真的很高。

     也許是短線的運氣用完了,該股在我買入後就進入了調整期,股價很快下跌了10%。而這時由於09年及10年上半年房價漲幅非常大,政府開始在各大城市推出限購措施。我當時感覺對高端房地產這塊會有影響,而且我一直對投資民企上市公司,尤其是有歷史劣跡的民營企業更是顧慮重重。因此,我選擇了對中國地產進行止損操作。

     現在回過頭來審視麗豐控股以及中國地產這類大老闆在資本市場口碑不佳的上市公司,雖然淨資產和每股收益很靚麗,但是從不分紅,還經常做些比較噁心的資本運作。這種公司在香港資本市場,其實屬於典型的價值陷阱類公司。在價格超跌之後短期有催化劑支持的情況下,如我當初買麗豐控股那時,可以有短期的投機炒作機會,但是長期看,股價仍然長期處於0.2元以下。但在沒有利好消息刺激的情況下,股價會一直保持很低迷的狀況,如中國地產,股價長期處於緩慢陰跌的狀態,現在已經低於2港元。雖然它的每股賬面淨資產值按照2013年度的年報已經達到了驚人的23.6港元,但依然無法刺激它的股價有所起色。

     在對中國地產的止損操作的同時,我發現自己一直關注的A+H股公司廣州藥業表現異常出色,讓我突然想到是牛皮震盪市或者熊市裡,醫藥和消費類公司一直是股價長期堅挺的。而在這兩個行業中,我對中國消費類公司從來不是很有信心,我感覺的中國的消費者品牌意識相對比較淡漠,而且對國內各種消費品牌的忠誠度很差。相反,我覺得醫藥行業在人口老齡化的趨勢下,湧現出長期穩定上升趨勢的個股更加容易。

     而這個階段,正好有一家港股醫藥類公司聯邦製藥股價大幅上漲,在2010年內連翻了6倍,氣勢逼人。而同時我發現這家公司經常和另一家國內著名的醫藥公司中國製藥(01093.HK,現改名石藥集團)行業比較相似,股價經常有聯動效應(做A股的習慣性思維)。而當時按照2009年度(EPS0.6港元)和2010年半年度中國製藥(EPS0.3港元)的業績,對應當時4港元左右的股價,動態市盈率只有6.5到7倍,PB才1倍左右。而石藥的背景也不錯,公司是國企改革而成的混合所有制企業,董事長蔡東晨也是中國醫藥行業的知名人物。我當時感覺這家公司不錯,是個值得中期投機的標的,就在4港元左右全倉買入。

     當時選這個標的的時候,對這家公司的主營業務並沒有進行特別深入的研究,也就是這個看上去感覺不錯的公司,讓我在後面的一年裡,遭受了在港股市場上的又一次重大虧損。而此時,日曆已經翻到了2011年度,希臘政府的國債違約,吹響了歐債危機的警報聲,又一輪新的金融風暴,已經在不知不覺間悄然逼近。
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漫談7年港股投資經歷(二) dyc1500

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歐債危機最初始於2009年底,希臘開始出現債務問題。到2011年初,希臘的債務問題徹底惡化,並開始拖累整個歐洲的經濟,並開始影響到一些中國對歐洲出口企業的業績。而中國製藥當時主要盈利靠的是維生素C原料藥,一個很重要的利潤來源是出口,尤其歐洲市場是過去那幾年增長比較快的。歐債危機讓中國製藥出口增長這塊受到了嚴重影響,而國內過去幾年由於維生素C原料藥價格的上漲,導致國內大小廠商一起進行擴產,整個行業開始面臨產能過剩的局面。

     中國製藥在2011年初曾經有過一波短線上漲到5港元,我當時憧憬他會走出像2010年聯邦製藥一樣的走勢,沒有選擇獲利出局。而等到2011年3月2010年報公佈,由於2010年下半年中國製藥業績大幅減少,股價迅速下跌到我的成本價。我那時,參考了它過往的優良業績和穩定派息,認為即使它的業績下降,也能保持3毛以上的每股收益,10到15倍的PE,這對醫藥股來說,足夠維繫它的估值了。

     但實際情況是,之後半年裡,中國製藥股價開始了緩慢陰跌的過程,股價在半年內被腰斬,而2011年9月公佈的中期報告,業績下降幅度遠遠超過我的預期,公司的基本面情況迅速惡化,我的判斷錯誤了。總結下來,主要是以下兩點原因:

(1)醫藥股裡原料藥公司具有很強的化工股的屬性,業績波動非常大,和一般的業績穩定的具有消費屬性的醫藥類公司性質不同。

(2)海外的投資機構和研究機構,對這類大公司的的關注度和研究覆蓋程度比較高,調研深度足夠;通常對這種級別的公司基本面的變化,都能做出基本比較準確的判斷。因此這類公司走勢,基本會提前反應公司基本面的變化。

      2011年注定是個多事之年,西邊的歐債危機愈演愈烈,而在美國資本市場,2011年8月發生了中概股東南融通財務造假事件,美股中概股股價大面積雪崩。美股的中概股危機也蔓延到了港股市場,港股中很多科技類公司股價也開始大跌,業績的燙金也開始慢慢剝落。

      在港股科技股中,當時有幾家公司我一直比較關注,它們是上海復旦、浪潮國際、中國軟件國際、長城科技。其中中國軟件國際我在09年和10年收穫頗豐,而浪潮國際那時和中軟國際股價一直比較有可比性(又是那時的做A股的習慣性思維),也是同時從香港創業板轉到香港主板的科技公司。

      當時浪潮國際股價從最高1.4港元下跌到0.4港元以下,雖然業績大幅下降(後來虧損),但我那時因為當初中國軟件國際就是在虧損時買入,後來業績扭虧,加上大市反彈,我才獲利豐厚的。

      那時在中國製藥股價前期破位套牢後從3港元多下跌到2港元,浪潮國際股價從0.4港元下跌到0.2港元的過程中,我開始做起了兩隻股票之間的差價交易。每天按照一定的價格比在兩邊掛單,賺取兩隻股票的波動率差額,持續做了4個多月。雖然最後兩隻股票價格都被腰斬了,但我把總的虧損額控制在了40%以內。

     這時我開始關注起由於東南融通事件是否有被錯殺的好的科技股,然後發現了和中國軟件國際一樣,同為中國電子信息產業集團旗下,專門做身份證、銀行卡智能芯片的公司中國電子。

     中國電子早期從事飛利浦手機的製造和銷售業務,後來08年金融危機後手機業務嚴重虧損,被母公司中國電子信息產業集團通過資產置換,置換進了集團旗下從事智能卡芯片、RFID芯片和衛星導航芯片的優質資產華大電子。09年重組完成後,中國電子當年業績扭虧,並且在10年初股價回升到1.7港元(08年業績虧損時股價最低到過0.25港元)。

     2011年,中國電子股價中報業績150%的同比大幅增長,吸引了我的注意力。那年華大電子身份證芯片業務業績開始爆發,未來還有銀行卡的芯片業務爆發的預期,讓我在猶豫再三後,還是在2011年末選擇了分批把中國製藥和浪潮國際做差價的籌碼都慢慢砍掉,在0.6元左右的價格,不斷的換入中國電子,直到滿倉。雖然40%不到的總虧損,砍下去很肉疼,但我期待中國電子的2011年報會有靚麗的表現,能讓我在2012年度鹹魚翻身。

     在2012年初,中國電子股價在年報公佈前上漲到了0.85港元以上,我幾乎已經要鹹魚翻身了。但年報出來後,業績令人大失所望。雖然2011年的業績相比2010年增長來90%,但是相比2011年上半年同比150%的業績增長幅度,實際上2011年下半年度中國電子的業績幾乎同比沒有太大增長,中國電子股價迅速跌回了0.65港元一線。

     與此同時,中國製藥業公佈了2011年度虧損的糟糕成績單,股價開始進入了新一輪暴跌,最低跌到了1.28港元。對中國電子年報業績失望的我,感覺中國製藥股價似乎真的到底了,畢竟中國製藥母公司石藥集團還是有些的優質資產沒有注入的。而且中國製藥業董事長(也是石藥集團董事長)蔡東晨在2011年度增持過中國製藥價值2000萬港元的股份,也被深套其中,我相信石藥集團不會對中國製藥的窘境沒有任何動作的。

     在中國製藥下跌最慘的那集團,我開始慢慢的賣出中國電子(港股關注人的少的股票流動性實在是差,每天成交很少,很難賣),逐步換成中國製藥,最後基本在微利的狀態下,出光了中國電子,並在1.3和1.4港元一線全部換回來了中國製藥。

     中國製藥在暴跌結束後股價快速反彈,且在不久後停牌公佈了重組計劃,公司改名為石藥集團,交易代碼仍然為01093.HK,以2.15港元每股注入集團優質資產,並公佈了大股東和二級市場投資人的利潤對賭方案,以保障未來幾年內公司的業績。復牌後,我以接近2.1港元的價格全部出掉了中國製藥(也就是現在的石藥集團),基本拉回了我在2011年的90%以上的虧損。終於在2012年的夏天,我戲劇性的靠曾經讓自己巨虧的股票提前完成了自己2012年度鹹魚翻身的計劃,可以在心理上放下一年多的煎熬,開始自己新一段的投資歷程。

未完待續。。。
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漫談7年港股投資經歷(三) dyc1500

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2012年的下半年,再度從大幅虧損的逆境中走出來的我,開始利用市場熊市的休整時間,對自己這5年來港股市場的投資方法、選股思路、操作方法等等進行一次徹底的反思。

     首先,堅持以國內企業,主要是二三線H股和紅籌股,這個路子總體上沒有太大問題。這些企業雖然股價經常會有大幅的波動,但是只要能在合適的位置買入,再配合一些股價的催化劑,要賺錢不難。堅決不碰那些小型民企、香港本地老千股和一些看不懂的企業,這類企業通常會讓投資人一次就陷入滅頂之災而失去逆轉的機會。這樣即使短期內我選錯了標的,或者選錯了對某些標的的介入時機,但還是可以努力尋找到鹹魚翻身的機會。

     其次,是很多朋友和我提到的一個標的買入時機錯誤後的止損問題。相比A股中小盤股的高估值,港股的很多中小市值個股的估值要遠遠低於A股的同類型股票。因此,經過A股市場多年熏陶的投資人,總是會感覺港股市場的同類個股特別便宜,買入後通常股價漲了一倍,還是覺得這股票相比A股還是便宜不少。所以,我在港股市場這幾年,買入的一些我覺得價格很便宜的股票下跌後,我開始總是會覺得已經很便宜了,再跌能跌哪去,這票要是在A股市場,股價起碼小數點後移一位啊。而且A股市場很多中、低價股,通常利空出來後暴跌一輪後馬上利空出盡,股價開始大反彈,甚至反轉。但是港股市場,通常個股的利空出來之後,這些中、小市值的個股股價依然跌跌不休,一直跌到徹底沒有流動性,股價變成殭屍股為止。像基本面惡化時的中國製藥,業績燙金剝落後的浪潮國際,都是跌勢綿綿無絕期。

     而相對應的,A股市場上市公司由於普遍估值較高,因此,通常很多個股在利好消息出來之後,股價經常見光死。而港股市場不同,很多基本面處於不斷改善狀況下的公司,股價常常漲了又漲。比如我曾經買過的中航科工,曾經非常關注的上海復旦,以及重組之後走出低谷的石藥集團(也就是曾經的中國製藥),以及受家電下鄉政策影響基本面不斷改善的海爾電器。這些個股並沒有像騰訊那樣擁有超高速的業績成長,但是卻有著相對確定的業績增長,和良好的基本面,股價就會持續保持上升趨勢很久,在基本面沒有發生重大變化前,哪怕估值已經並不便宜,股價卻不會出現明顯的下跌趨勢。

     所以港股市場個股的估值差異比A股市場大的多,相比A股市場,香港市場的資金來源比較複雜,有國內的機構、個人,也有香港本地的機構、個人,也有海外的機構和個人投資者等等。不同性質的資金,不同的投資理念和估值方式,不同的操作風格,混雜在一起,構成的香港資本市場,水的確非常之深。

     對很多國內價值型投資者來說,港股市場是價值投資的天堂,能夠以他們在A股市場無法想像的超低估值買到他們心儀的投資標的,但同時也會有無數的價值陷阱等待著他們。而對於投機客來說,港股市場小票在很短的週期內動輒5倍10倍的短期漲幅,能讓他們獲得在A股市場同樣週期內所奢望的收益,但一旦踩上地雷股,通常很容易陷入萬劫不復的絕境,跌得屍骨無存。

     相比A股市場,港股個股的趨勢性更明顯,無論是上漲還是下跌。而任何個股的利空和利多消息,通常都會和個股的走勢相當契合,並且會影響個股相當長的一段時間內的趨勢。

     總體來說,經過了前面那5年港股市場的投資經歷,我覺得自己的很多投資思路和操作方法開始發生了變化。我覺得港股投資,在估值相對於A股普遍偏低的港股市場,找到相對低估的個股並不難,難度在找到所選中的投資標的的催化劑,而且這個催化劑能對股價有很強的刺激作用。沒有催化劑,低估的個股,會一直低估下去,並且慢慢消磨掉我們的時間成本,直到所謂的價值逐漸的消亡。港股市場有太多低PB的殭屍股,每天都在吞噬無數投資者的時間成本,讓投資人的資本隨著歲月的流逝而消蝕。

     我越來越覺得在港股市場需要更關注市場的熱點,香港股市的流動性整體並不好,只有熱點的股票才能獲得一定的流動性。而在港股市場,一支被低估的市場的冷門股,在成為市場熱點,突然注入大量的流動性後,通常都帶來驚人的漲幅。成為市場熱點的低估值個股,在催化劑的引導下,隨著流動性的注入,才會成為真正的牛股,投資者在這個過程中,更容易在較短時間內獲得相對確定性的高收益。

     經過了這些反思,我開始繼續上路,在2012年的剩餘時段,開始尋找新的投資標的。我覺得自己的操作可以變得比以前更靈活一些,希望和市場先生更契合一點吧。
漫談 港股 投資 經歷 dyc 1500
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聯盛遺禍:1500億互保黑洞

http://www.infzm.com/content/100687

聯盛集團邢利斌的債務危機,在曾經富甲一方的山西呂梁地區,引發了一場緊接一場的信用崩塌。

隨著債務黑洞不斷擴大,正常的資金血脈幾乎斷流,昔日的煤炭大亨與銀行展開了一場持久戰,他們一邊試探著銀行的底線,一邊苦苦等待春天的到來。

1500億互保聯保集體違約?

「這可不是鬧著玩的。」一家股份制銀行山西分行的行長在聽說煤老闆們已經動了集體違約的念頭後大驚失色。

「集體違約!」2014年4月17日傍晚時分,已過花甲之年的劉永平氣沖沖地回到酒店房間,癱坐在沙發上。混合著怒火、糾結、激動,他說出了這四個字。

這天下午,山西的九家煤炭企業負責人聚在一起。他們都是與深陷債務危機的聯盛集團存在聯保互保關係且金額較大的當地民營企業。劉永平因為年紀較長,被推舉為聯盛集團擔保企業領導組的組長。

各家細數銀行收回的到期貸款,卻沒有續貸的金額,已經達到70億。這個數字讓劉永平也驚呆了。

「再這樣下去遲早是死路一條。要不咱們也學李兆會,集體違約不還了。」劉永平已經回憶不起是誰最先提議,但此話一出,至少有一半人當場贊成。

這些煤老闆們已經深深陷入一場與銀行的博弈之中。

2014年流傳於金融圈的銀行行長的「十不貸」中,位居首位的就是:「山西的煤礦」。「迴避,慎貸」成為圈內共識。

山西呂梁,以聯盛集團的邢利斌債務危機為標誌,在其2013年11月申請重組後,一場接連一場的信用崩塌,讓這裡的金融生態徹底失去了平衡。

聯盛重組一直撲朔迷離,未有定論,而與聯盛存在聯保互保關係且金額較大的九家當地民營企業,因為聯盛擔保156.63億,已經被銀行列為關注類企業。

其中,山西匯豐興業焦煤集團、山西中陽鋼鐵、山西大土河焦化與聯盛互保均超過10億,這三家企業的負責人曹建軍、袁玉珠、賈廷亮都曾位列2013年「胡潤百富榜」。而國有煤炭企業——山西離柳焦煤集團為聯盛擔保則高達52億。

在呂梁的煤老闆階層,論資歷劉永平能排上前三甲。他擁有五個煤業公司和三個焦化廠,資產規模超過兩百億。多年前,因為發行過兩次短期融資債券,不得不亮出家底,被胡潤髮現,列為山西首富。

聯盛跌倒,自然波及這九家企業,銀行的抽貸、慎貸讓他們的資金鏈越來越緊。為此,他們共開過三次正式的會議,第一次是在聯盛總部,另外兩次都是在劉永平的公司。

他們寫給山西省政府的《關於請求省委、省政府協調聯盛集團重整事件引發擔保企業風險的緊急報告》就是在劉永平的會議室起草完成的。

報告中稱,擔保企業都是山西省煤炭整合的骨幹企業,投入巨資進行礦井的升級改造工程,目前尚未進入投資回報期,目前處於資金最為匱乏的關鍵時期,此時如果被銀行限制融資,可能使得煤炭資源整合的成果功虧一簣。

非正式會議每隔十天半個月就要開上一次,這些煤老闆們幾乎每天會在電話裡互通消息。除了商討聯盛的重整方案,銀行的收貸更是每次必議的話題。

南方週末記者經多方核實,粗略統計九家企業共涉及銀行貸款500億,為省內其他企業提供擔保共計1500億。

集體違約意味著聯盛事件的效應持續放大,如果這副多米諾骨牌衍生至9家甚至二次擔保的其他更多企業,涉及金額將放大至1500億。

「這可不是鬧著玩的。」一家股份制銀行山西分行的行長在聽說煤老闆們已經動了集體違約的念頭後大驚失色。

9家企業意欲效仿的李兆會,是山西最大的民營鋼鐵廠海鑫鋼鐵集團有限公司的掌門人。2014年3月底,海鑫鋼鐵未能償還30億逾期銀行貸款,現已遭金融機構輪番起訴,風險敞口達150億元到200億元。

上述銀行行長如此分析:一旦聯合違約,無異於金融地震,將對整個山西金融生態造成摧毀性打擊。首先,各銀行總行對在山西分行的授權會極為慎重。該給的信貸規模,總行會全部收回。其次,從監管的角度講,山西會被列為高風險地區,金融機構想在山西設立分支機構根本不會批。

九家企業中,最先遇到貸款到期的是柳林縣森澤煤鋁有限公司,4月23日,森澤順利還上了1000萬的貸款。兩天之後,離柳集團一筆1億的貸款也沒有逾期不還。

劉永平明白,很多人口中說要集體違約,只不過是一時起意發發牢騷而已。況且各家的貸款到期日並不相同,誰又敢當第一個違約的?

銀行爭相離場

銀行系統關閉前一小時,最後的2000萬七拼八湊才從親戚處湊齊。而沒過幾分鐘,總會計急急忙忙跑到劉永平的辦公室匯報,那2000萬元被地稅局當作稅款劃走了。劉永平只好拿出妻子、兒子的「保命」錢,轉到還款賬戶,此時,距離還款系統關閉僅剩兩分鐘。

過去數年,山西煤老闆的資金大多依賴於銀行輸血,一旦經濟下滑,需求疲軟,無論是銀行還是昔日夥伴,無人不想儘早抽身。

2013年,可以說是66歲的郭華最難熬的一年。他已經當了四十年的孝義市樓東村黨支部書記,同時擔任樓東俊安煤氣化有限公司董事長。

2007年,香港一家上市公司收購樓東俊安煤氣化有限公司50.1%的股權,並更名為樓東俊安資源(00988.HK),目前擁有三座40萬噸的焦爐,總產能120萬噸。

郭華跟南方週末記者算了一筆賬,焦炭生產成本是1507元/噸,不含稅現在一噸焦炭能賣1275元,也就是每賣出一噸焦炭,企業要倒貼232元。慘淡的經營現狀也反映在樓東俊安資源年報裡,2013年公司虧損25.82億港元。

這一年,樓東俊安的應收賬款匯款週期由2012年的77天,變成了136天。

同一時間,山西省政府開始對焦炭行業進行整頓,要求焦爐的產能不能低於200萬噸,樓東俊安不得不再次投錢新建焦爐。

香港上市公司的管理層擔心,新工程所需的投入將進一步拖累上市公司的業績,於是做出了一個艱難的決定,出售煉焦設備,轉而投資澳大利亞的商業地產。

銀行們也坐不住了。

樓東俊安共有10億銀行貸款,並為聯盛擔保15.69億。2014年以來,6家銀行的4.35億貸款在到期歸還後,就沒有被續貸。這包括,華夏銀行6900萬,光大銀行2.21億,招商銀行5000萬,興業銀行3000萬,廣州南粵銀行4000萬和中國銀行2500萬。

當南方週末記者問及郭華是否同意集體違約時,他的回答與劉永平極為相似,「還進去的貸款都是東拼西湊借來的,不還還能勉強撐著,還進去就徹底死了。」

至於銀行的收貸,劉永平也沒能倖免。劉永平向南方週末記者談及自身情況,2014年以來,還貸後不予續貸的金額達到13.1億,其中浦發銀行3.5億、光大銀行3億、興業銀行2億、中信銀行1.6億、渣打銀行1億、招商銀行1億。

劉永平曾給自己立下四條戒律,不欠薪、不欠稅、不欠息、不借高利貸。但銀行的不予續貸,幾乎讓他走投無路,現在,只剩不欠薪沒有破了。

為了還上光大銀行3億的貸款,劉永平不惜借了兩個多億,一個月5分息(年利率60%)的高利貸。

然而,自從2013年初,呂梁地區發生了多起高利貸崩盤事件,即便出再高的利息,想借高利貸也借不到了。銀行抽貸,民間借貸近乎停止,沒有人再敢借錢,信用危機已經波及每個企業和個人。2014年年初,南方週末記者曾在呂梁各縣採訪,每次拼車都能遇到借出數十萬高利貸無法收回的當地百姓。

「整個呂梁的民間資金差不多都被掏空了。」劉永平說。他甚至詢問南方週末記者能否介紹出借高利貸的金主。

最後的2000萬從親戚處七拼八湊,臨近銀行系統關閉前一小時才湊上。然而,沒過幾分鐘,總會計急急忙忙跑到劉永平的辦公室匯報,2000萬元被地稅局當作稅款劃走了。劉永平只好拿出妻子、兒子的「保命」錢。「不到萬不得已,這筆錢斷然是不會啟用的。」劉永平說。2000萬轉到還款賬戶時,距離還款系統關閉僅剩下兩分鐘。

韓學智正是趕在煤改之時,調任光大銀行太原分行行長的。

煤炭行業曾是光大山西的驕傲。2010年起,太原分行按照總行模式化經營要求,結合山西區域經濟特點先後設計了煤炭、煤焦、煤電、煤化等模式化方案,實現了煤炭產業鏈現金流的全行封閉回籠,發展了一批圍繞核心煤炭企業的基礎客戶群。韓學智曾說,在山西,離開煤炭談對公業務是不可能的。

可當南方週末記者在電話裡向韓問及劉永平的那筆3億元貸款時,他答道:「欠債還錢,天經地義,承諾續貸,讓他拿出書面憑證來。」

聯盛的另一個擔保大戶是中陽鋼鐵,其董事長袁玉珠,是全國人大代表,山西省工商聯合會副會長。在中陽縣,綿延數公里的廠房、住宅,正是他的「十里鋼城」。

「鋼鐵企業除了給礦山打工,同時也在給銀行打工。流動資金是企業的『血液』和『生命線』。鋼鐵企業的流動資金基本上都是靠銀行貸款。銀行把貸款一抽,企業就變成了一張皮。」袁玉珠在接受媒體採訪時說,目前很多鋼鐵企業實際已經做不下去了,天天賠錢還在做,為什麼?就是因為如果生產一旦停下來,銀行馬上就來逼債。

一家股份制銀行山西分行的行長,卻認為煤老闆們並沒有拿出貨真價實的資產抵押。「他們還在為自己留後路,這些煤老闆在一線城市有很多房產,這些資產依然價值不菲。」上述行長解釋。

只要追加值錢資產,銀行並未抽貸一刀切。他隨後舉例,今年3月,九家擔保企業之一的普大煤業就曾拿出採礦權、土地追加抵押物,獲得了銀行2.5億的新增貸款。

煤老闆的續命錦囊

劉永平漸漸總結出了一套與銀行「鬥爭」的法則。

在與銀行的博弈中,劉永平漸漸總結出了一套與銀行「鬥爭」的法則。比如,貸款到期前的一個月,他就向銀行放風,還不上貸款,要違約。而銀行的底線,就在「違約」二字。

上述股份制銀行山西分行行長告訴南方週末記者:「到現在,已經出現了26戶不良,金額近20億。有兩家企業,上午還敲定了貸款方案,下午就決定逾期不還。要是企業真不還了,我們也沒辦法。」

2013年,因為聯盛被銀行列為關注類企業,殃及的不僅僅是互保企業,這家分行的員工都扣了獎金。「國開行手上有聯盛的採礦權證做抵押,萬不得已也可以處置,股份制銀行幾乎都是擔保的信用貸款。」

劉永平口中的「違約」並非真的不還銀行貸款。一筆2億的貸款到期,他會跟銀行說,只有5000萬,還上了再讓銀行續貸5000萬,再還給銀行5000萬,經過4次,劉永平既不佔用現金流,也還上了銀行的貸款。更重要的是,銀行無法一次性收回2億之後就不再續貸。

這種還款方式,正是在與其他八家擔保企業的閉門會上碰撞出來的,並要在這幾家企業推而廣之。

劉永平說:「今年是煤炭企業的還款高峰。2011年,煤礦整合接近尾聲,整合主體要繳納資源價款,這筆錢幾乎都用的是銀行貸款。貸款一般為三年期,正好趕在今年到期。技改的煤礦還沒有投產,貸款就到期了。」

4月中旬,劉永平和郭華主動找到民生租賃,他們聽說,民生租賃還在為煤炭企業敞開大門。

南方週末記者通過查詢上市公司公告發現,2014年以來,民生租賃先後為凌志達煤業、華西能源工業股份有限公司、濰坊萬寶礦業有限公司、太原煤氣化股份有限公司採用機器設備出售後回租的模式,提供1.8億、1.8億、1億、5億的融資,期限可以達到5年。除華西能源在基準利率上浮10%外,其他企業均為基準利率且有下浮。

民生租賃評估了企業之後,計劃分別給予劉永平和郭華4億和3.5億的資金,且為基準利率。然而,原計劃4月底就可以批下來的資金,到現在還沒有到賬。劉永平正等著這筆錢去償還2億的高利貸。

春天遠沒有到來

新資金遙遙無期,煤價尚不能言底,一觸即發的風險事件隨時可能奪走他全部的財富。

事實上,聯盛重組的懸而未決依舊是九家企業頭上的利劍。雖然九家企業共同出資15億,以戰略投資人的身份進入聯盛,並將銀行要維持對九家企業的授信,不抽貸,利率降為基準,一併寫在重組方案裡。

然而,一旦聯盛破產,銀行必定會追究擔保企業責任,「擔保企業肯定還不起,只能向第二層、第三層乃至第四層的擔保圈擴散。」一家股份制銀行山西分行的高層表示。

問及九家企業,誰的日子最難過,答案是唯一的國有企業——離柳集團。

2011年,聯盛與北大青鳥分別出資90%與10%組成聯盛青鳥公司,斥資40億元收購離柳集團49%的股權。

據接近離柳集團的人士透露,離柳的煤礦服務年限已經很長,資源接近枯竭。而入股離柳的資金最終被邢利斌挪走,離柳一分錢都沒有拿到。

離柳集團涉及的銀行貸款近50億,根據南方週末記者從該集團獲得的內部數據顯示,2014年6月6日至12月20日,離柳集團共有17筆銀行貸款到期,共計21.13億元。雖然今年上半年,新增的貸款(包含貸款到期後的續貸)6.68億,清一色是一年期和半年期的短期貸款。

南方週末記者最新獲悉,聯盛的重組之路依然是波譎雲詭,迷霧重重。此前有意出資30億的戰略投資,山東安泰信集團已經退出。國開行正在尋找新的戰略投資人,與上海復星集團已在洽談之中。

復星集團曾與邢利斌交往甚密,2011年,聯盛有意引入復星作為戰略投資者,後者計劃投資160億,收購聯盛50%的股權。最終因為價格問題,未能達成。

而此時,復星的進入,不失為抄底的好機會。

劉永平說,他從沒有經歷過這麼緊張的時候。新資金遙遙無期,煤價尚不能言底,一觸即發的風險事件隨時可能奪走他全部的財富,而春天還遠沒有到來。

(應採訪對象要求,劉永平為化名)

聯盛 遺禍 1500 億互 互保 黑洞
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$上證指數(SH000001)$ 519行情15週年祭——回憶我親身經歷的第一次牛市行情 dyc1500

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   昨天2014年5月19日,對大多數人來說,是一個普通的日子。但對中國股市的很多老的投資者來說,這是個不同尋常日子;15年前1999年5月19日,是令他們中很多人難忘的日子;那一天開始,他們經歷了夢幻般的幾十個交易日,從大悲到大喜,令無數投資人至今仍然無比懷念。

     那時的我還讀書,懷揣著一夜暴富的夢想,剛剛踏入中國股市,經常和同學一起翹課在證券公司散戶大廳看股票。1999年的春天,剛剛經歷了東南亞金融危機洗禮的中國,百業蕭條,大批國企經營困難。朱鎔基總理那時推行了國企改革,大量國企職工下崗;而當時的中國股市在96、97年剛剛經歷過一輪牛市,雖然98年的金融風暴洗禮了市場,但是殘留的牛市氣息,依然吸引了大量的國企下崗職工們在中國股市「再就業」。我那時開戶的營業部是上海當時最大的券商申銀萬國的某營業部,營業面積很大,行情好時,裡面人山人海、人頭攢動,而大部分的面孔,就是40、50的阿姨、媽媽,大叔、伯伯們。

     99年初春的市場行情還是很蕭條的,營業廳每天留守的主要是些打牌、洗菜的阿姨媽媽們,每天的目標,就是賺點小菜錢,補貼下家用。那年春節前後,市場經歷了一波反彈後,繼續進入了弱勢整理格局,市場從1200點區域緩慢的向1100點方向蠕動,除了一些重組股,在消息刺激下偶爾有驚豔的表現外,大部分股票的表現乏善可陳。

     5月初,在遙遠的西邊,南斯拉夫那邊傳來了一個驚人的消息,美國人轟炸了中國在南斯拉夫的大使館,兩名中國記者當場被炸死。當時的國際局勢驟然緊張起來,國內的很多大學生開始上街遊行,在國內的美國大使館前抗議。

     消息傳來的第一時間,1999年5月10日,週一,上證綜指跳空低開,留下了一個當時被稱為「導彈缺口」的向下跳空缺口,跳空10點(以當時指數算有1%了)低開,全天大跌48.81點,跌幅4.36%。市場一片哀鴻遍野,那些大叔、阿姨媽媽們的眼神中,充滿了恐懼和失望。之後幾日,指數繼續在低位徘徊,市場氣氛一天比一天低落,大廳裡的交易機(那時都是在交易機前拉磁卡交易的)前幾乎沒什麼人,散戶大廳空空蕩蕩。

     99年那時,大洋彼岸的美國,正處於科技網絡股大牛市中,相關個股的泡泡越吹越大。而我和同學那時也選擇買進了國內的知名龍頭科技股—方正科技,不過似乎方正科技沒有受到海外牛氣的影響,股價一直萎靡不振,我們很快就被套住了。導彈缺口後,我們也慢慢有了恐慌,想割肉出局,但又捨不得,非常糾結。我們當時堅持每天中午午飯時和下午下課後各營業廳去看一次行情,風雨無阻。

     5月19日那天,我們中午來到營業部時,指數依然毫無起色,方正科技股價也依舊萎靡不振。看著一片慘綠色的交易大屏,我們無奈得走出了營業廳。下午下課後,當我們踏進營業大廳時,感覺氣氛異常,雖然已經收盤一個多小時了,但依然有很多散戶聚焦在營業大廳裡,熱烈得交流著行情。再一看交易大屏,哇塞,全國山河一片紅啊!下午尾盤出現驚天逆轉,最後以最高點收盤,全日大漲49.21點,漲幅4.64%,離上方的「導彈缺口」,僅一步之遙,我們的方正科技也大漲8%。

     當然晚上,一系列利好消息開始公佈,主要有當年中國證監會向國務院提交的「改革股票發行體制、保險資金入市、逐步解決證券公司合法融資渠道、允許部分具備條件的證券公司發行融資債券、擴大證券投資基金試點規模、搞活B股市場、允許部分B股H股公司進行回購股票的試點」等六項政策建議獲得批准。那時的證券市場,規模還不算很大,強利好政策的刺激對市場影響特別大。第二天,指數跳空高開,快速封閉了5月10日的「導彈缺口」,開盤後高開高走,最後以全天最高點收盤,繼續大漲38.62點,漲幅3.48%。之後連續幾天,指數持續強勢上漲。

     那輪行情起來,科技股網絡股是市場熱點,廣電股份(現在的百事通)、東方明珠、廈門信達等當年的科技網絡概念股連續漲停。我們的方正科技也跟著沾光,很快漲了30%,我們解套賺錢了。沒有經歷過大牛市的我們,賺錢後很快出貨了。但發現大盤一直在漲,跟還是不跟呢?當時我們商量下來,想出來個辦法,都說股市永遠是少數人賺多數人的錢(尤其是多數散戶),那麼我們就看下大部分散戶是買還是賣。於是,我們就在一排排交易委託機前轉悠,一個個看所有的散戶投資人交易委託是買入還是賣出。兜了一圈,我們發現行情起來幾天後,大廳裡的散戶大部分都在做賣出委託,算下來起碼有65%—70%吧。我們彙總了下調查結果,商量後決定:追漲!

     我們挑了一些剛開始漲的,基本面和技術圖形還可以的中低價中小盤股,追了進去。那時的市場越來越熱,隨著指數的持續攀升,交易大廳裡的人越擠越多,我們想交易時幾乎連交易委託機都搶不到了。雖然很多散戶賣了後繼續漲,但漲了後很多人還是選擇再買回來,而盤中指數的每一輪飆升都伴隨著交易大廳裡一片歡呼聲。熱點方面,你方唱罷我登場,廣電、東方明珠們剛表演完畢,上海貝嶺、清華同方等另一批科技股立馬接過了接力棒,開始了他們的驚豔表現!

     6月10日,央行宣佈降息,進一步刺激市場的做多熱情;6月16日,人民日報更是破天荒第一次在頭版頭條刊登《堅定信心規範發展》的特約評論員文章,肯定了證券市場的作用和地位,對當前行情進行了利好評價;這篇文章,也吹響了大盤指標股的進攻號角。

     當時指標股裡最有名的牛股,是虹橋機場(現在的上海機場);記得那時好像是南方證券拉抬虹橋機場股價,盤中5檔買盤,全部掛滿千萬股以上的買單,沿45度角的斜率,一分一分的,推土機似的往上推升股價,無視市場任何的賣盤。人氣指標股的這種拉升方式,將市場的看多氣氛推向了極致。

     在人民日報特約評論員文章的造勢下,在指標股的瘋狂拉抬下,6月22日,上證指數高開高走,一舉突破了1993年初創下的1558點的高點,以1564點收盤(96、97年一輪超級大牛市,上證指數也只漲到1520點,沒創新高)。當天盤中指數創新高的時候,我記得營業大廳裡,所有的人都在鼓掌,掌聲經久不息!

     1999年6月30日,指數創下了1756點的519行情最高點;那天我記得天下著大雨,但依然澆不滅人們對牛市的狂熱。1999年7月1日,新《證券法》開始實施,新一輪新股擴容也同步開始,519行情嘎然而止,市場也開始了新一輪的調整。

     回顧整個99年519行情短短一個多月的過程,的確很讓人回味。行情啟動前經濟形勢的嚴峻,市場氣氛的低迷,國際形勢的一觸即發,市場參與者很多都陷入了悲觀、失望、部分人甚至絕望的情緒中。行情反轉時帶來的驚喜,大盤起漲時,市場參與者們的猶豫又何其似曾相識?行情後半段的群情激昂,似乎地獄和天堂僅僅一線之間!

     15年過去了,雖然經歷了06、07年更波瀾壯闊、更瘋狂的牛市行情,但519那段記憶仍然深深的印在我腦海裡。這不但是我經歷的第一次牛市行情(雖然只是時間很短的小牛市),更是我人生中一段無法磨滅的記憶。

     15年彈指一揮間,雖然如今的市場發展壯大,投資者結構也發生了深刻的變化;但是基礎的人性始終沒變,恐懼、悲觀、貪婪、喜悅、追漲殺跌,依然是大多數人的基本情緒反應。

     在今天519行情15週年之際,我僅將此文送給所有依然堅守在低迷市道中的朋友們,在悲觀的市場環境中,永遠不要放棄希望,也許地獄和天堂,僅僅一線之隔!同時,也將此文作為自己在這市場中逝去的青春的祭禮!
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$比特幣人民幣(BTCNCNY)$ 虛擬貨幣,泡沫還是趨勢? dyc1500

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作者:月海

    隨著我國採取手段斬斷了比特幣與實體貨幣的結算通道之後,比特幣從8000開始狂瀉到3000,成交量也大幅萎縮。和前段時間的頻繁出鏡相比,以幣特幣為首的虛擬幣又逐漸地淡出了公眾的視野。似乎這個事情已經蓋棺定論,虛擬幣不僅不被官方所承認,而且屬於打擊的對象。而暫時的價格高企,只是一場傳統泡沫遊戲的慣常戲碼。

     真的是這樣麼?

     雖然國內公眾對虛擬幣的熱情在迅速退潮,但是這並不說明整個虛擬幣市場如其他旁氏騙局那樣已經落幕,相反的,一個數字貨幣的GEEK(極客)圈子卻在地下蔓延,而新的虛擬幣仍然在不斷誕生,表現出令人驚嘆的生命力以及活力。

     故事還得從虛擬貨幣之源比特幣說起。

     比特幣最早來源於一份署名叫「中本聰」(多半是個假名字)的論文,這篇論文可能是以後數以千萬計山寨幣的最初藍本。

     對於比特幣的產生機制和運算方法,沒有可以說更多的了,相關的介紹很多(當然多數都聽不懂)。記住幾個要點即可:

     即特幣的總體數量固定,不會增多;比特幣是第一種分佈式的虛擬貨幣,整個網絡由用戶構成,沒有中央登記結算機構,這種形式被稱作去中心化。

     而這種形式恰好敲擊的是現在國際上通行的法定貨幣體系(以下簡稱法幣體系)的軟肋,即貨幣可以印(記)刷(帳)以及無限超發;貨幣由某個組織(通常是政府)通過他的信(武)用(力)進行背書和清算。

     法幣體系在現代經濟活動中起到了至關重要的作用,現代主流國家無不是法幣體系的擁躉,通過控制貨幣發行的節奏對經濟生活進行宏觀調控,甚至利用貨幣手段來代替戰爭,進行國與國之間的利益博弈。但是,法幣體系也滋生出一些固有的弊端。無休止的貨幣超發與通貨膨脹;以及擁有發鈔權的組織通過貨幣手段對廣大群眾的掠奪;貪婪的金融家為了一己私慾造成的一次又一次金融風暴都使一些人開始回味起「非債務貨幣」統治的那段「田園時代」(筆者個人不這麼認為。金本位的時代並不比法幣體系更好)。正是看到了這些弊端,比特幣企圖運用一些新規則對現行貨幣體系進行一次大膽的改良和嘗試,通過技術手段來進行控制貨幣總量,同樣通過技術手段來截至由於單一結算人帶來的發鈔權濫用的問題 。而這些改變,既迎合了一部分飽受通脹欺凌的人士的需要,又符合了網絡時代中顛覆權威主義分子的口味。

     於是迅速得產生了大量的受眾群體,建立了一套自己的信用體系。而隨之而來的是更多的市場需求(比如跨國交易,黑市交易,非法交易—因為交易不受中央結算系統監管)於是一時間出現了歎為觀止的比特幣狂潮。而隨著比特幣的興起,跟風的山寨幣也如雨後春筍般矛頭。

     對此不屑一顧的人往往認為,虛擬幣只是眾多泡沫中的一種,破滅時遲早的事情,隨著政府從曖昧的態度中轉變並直接明確地將此類行為定義為擾亂金融秩序,世界會很快回到正軌。

     而樂觀的人則指出,比特幣開創了一個結算系統的新時代,比特幣的具體規則以及是不是最終能夠成為一種被大眾接受的支付和結算方式並不重要,重要的是,比特幣揭示了一種可能性,一種改良現有法幣體系的可能性,同時也是一種挑戰,對於舊時代秩序的挑戰。

     俗話說從1-100是量變,從0-1才是質變,比特幣就是這個質變的開始。

     虛擬貨幣的進化史才剛剛開始,新的虛擬貨幣也在不斷地制定新的規則來修正比特幣的缺點。比如比特幣的貨幣固定數量最終會造成嚴重的通貨緊縮以及財富畸形集中(現在的情況是前10%的比特幣持有者擁有90%的比特幣,這種情況比現實中的貧富差距更大),所以有新的山寨幣引入了固定幅度的通脹規則。

     而比特幣廣受詬病的挖礦行為(比特幣挖礦被指毫無意義的浪費電和硬件的行為)在一些新的虛擬幣中得到了改良(比如那個以尋找素數為挖礦手段的素數幣)隨著時間的推移,也許當足夠多的智慧在這個領域被消費的時候,真的能誕生一種全新的結算方式能夠替代現行社會的法幣體系的時候,那真會出現革命性的變化。

     當然這些只是筆者個人的猜測和臆想,筆者也沒有能力去深究和證明這些猜測,正如文首的題目那樣,虛擬幣到底是泡沫還是日後的一種趨勢,並不能給出一個令人信服的答案。但是無論如何,這種嘗試打開了一扇新的大門,而最終它會帶來什麼,我們留待時間來告訴我們答案吧。
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青鳥為何總是飛不起來—北大青鳥環宇(08095)資產深度解析 dyc1500

http://xueqiu.com/1703837764/29589922

     4月初,我們在《青鳥系僅存的榮光—北大青鳥環宇(08095.HK)解析》對青鳥系僅存的旗艦企業北大青鳥環宇(08095)(以下簡稱青鳥環宇)的歷史沿革以及各大業務板塊的基本情況進行的浮光掠影般的整體解析。今天,我們繼續對青鳥環宇的各業務板塊的具體資產情況進行相對更深入的解析,來探究青鳥環宇股價長期低迷的真正原因,來探討該公司是否有存在投機性的機會。

我們先從青鳥環宇旗下主要盈利的業務板塊談起:

  (一) 電子消防設備

     青鳥環宇的核心資產,無疑屬於北大青鳥環宇消防設備股份有限公司(以下簡稱青鳥消防),註冊資本6億元人民幣,青鳥環宇控股51%。從2011年到2013年度,青鳥消防均保持了高速的業績增長,三年的營業收入分別為2.894億元、4.32億元、6.385億元,同比增長幅度分別為33.3%、49.3%、47.8%,佔公司主營業務收入比重從78%上升到86%,佔公司經營利潤的比重也在基本維持在70%左右。

     這塊近幾年持續保持高速成長的資產屬於青鳥環宇最優質的資產,未來準備分拆到深交所中小企業板上市。作為全國電子消防設備排名前三甲的企業,青鳥消防的價值我們已經在4月初的《青鳥系僅存的榮光—北大青鳥環宇(08095.HK)解析》一文中重點分析過,不再贅述。

  (二) 旅遊業務

     青鳥環宇2007年10月註冊成立傳奇旅遊投資有限公司(以下簡稱傳奇旅遊),註冊資本1億元人民幣,青鳥環宇控股60%,主要經營經營南嶽衡山核心景區道路旅客運輸相關業務,主要包括環保車、索道。具體經營情況4月初的《青鳥系僅存的榮光—北大青鳥環宇(08095.HK)解析》一文中我們也詳細介紹過,在此不在重複敘述。該業務板塊近三年的營業收入分別為7850萬元、8510萬元、9830萬元,同比增長幅度分別10.7%、8.41%、15.51%,佔公司經營利潤的比重也在基本維持在15%到20%左右。

     公司旗下另外有兩家旅遊企業,分別為註冊資本5000萬元,公司持股42%的北京八達嶺傳奇旅遊發展有限責任公司和註冊資本3900萬元,公司持股42%的吉林長白山保護開發區傳奇文化發展有限公司。這兩家公司旅遊項目處於推進狀態,暫無利潤,但也沒有太大的經營性開支影響青鳥環宇的主營利潤。

  (三) 酒類業務

     青鳥環宇于于2012年1月27日,通過其全資附屬公司Wesion Inc.以290萬美元的價格完成收購PWC Winery, LLC(一家於美國弗吉尼亞州成立經營註冊資本420萬美的葡萄酒公司)75%股本,並在2013年完成其餘25%的股權收購,該公司現已成為青鳥環宇全資子公司。該公司2013年經營收入為954.3萬元,比2012年1018.3萬元略有減少。

     以上就是青鳥環宇主要的盈利業務,近幾年一直保持著蒸蒸日上的高速態勢,但是青鳥環宇的股價為什麼長期低迷呢?

     謎底就在於青鳥環宇龐大而相對低效的對外投資業務,作為一家已經轉型成多元化投資控股型的企業,截至2013年12月31日,青鳥環宇對外投資控股業務總的資產餘額高達7.2億元人民幣,按照青鳥環宇20%的總資產負債率,2013年年報淨資產總額12.786億元計算,對外投資業務佔淨資產比重達到了56%。

     而這麼龐大的對外投資,總體效率不佳,近幾年基本都是負收益,拖累了青鳥環宇的整體淨利潤。下面我們就具體解析一下青鳥環宇的主要對外投資業務資產情況:

   (一) 青鳥SBI基金

     北大青鳥SBI基金是由青鳥環宇和日本SBI控股株式會社(以下簡稱SBI)於2008年共同發起設立的,總規模1億美元,青鳥環宇和SBI各出5000萬美元,青鳥環宇扣除非控股權益扣後應佔權益為50%。

     說起SBI基金,在亞洲投資界也是赫赫有名的。SBI是日本最大的綜合金融集團公司之一,其前身是孫正義先生領導的軟銀集團(Softbank)的投資部門,之後由前軟銀CFO北尾吉孝領導成為獨立的金融控股公司。2002年在日本東京證券交易所主板和大阪證券交易所主板上市。SBI控股核心業務包括資產管理(包括私募股權投資等)、證券經紀、投資銀行、保險、房地產開發、其他金融服務等。SBI集團總資產約120億美元,現有合併報表子公司48家,關聯企業13家,其中有6家子公司是日本上市企業。SBI在中國和北大青鳥、復旦、清華都有合作的PE基金,SBI及其旗下基金在中國投資了眾多項目,包括阿里巴巴、泰康人壽、金山軟件、天威英利、四川美豐、金風科技、千橡互動、北大青鳥IT教育、天安保險等。

     可以說青鳥SBI基金的起點是非常高的,但是運作6年來,投資效果卻不近人意。截至青鳥環宇2013年年報,青鳥SBI基金淨資產總額4.913億人民幣,扣除非控股權益應佔的比例,實際歸屬合夥人的權益為4.266億人民幣,攤薄到青鳥環宇的實際權益額為2.133億元人民幣,相比當初5000萬美元的出資額,基金處於虧損狀態。

我們通過各種方式,蒐集整理了青鳥SBI基金的投資項目情況,供大家參考:

(1)映瑞光電

     2010年7月,台灣著名的芯片「教父」張汝京繼創立中芯國際後,在2010年7月,又聯手深康佳、北大青鳥等企業在上海臨港產業園區成立了一家在中國大陸從事LED及相關產業鏈設計、研發與製造的中外合作的高科技企業映瑞光電科技(上海)有限公司(以下簡稱「映瑞光電」)。

映瑞光電註冊資本5000萬美元,其中深康佳投資2250萬沒有,持股36%,為第一大股東;張汝京團隊的持股公司香港皓騰持有30%股份,青鳥環宇直接出資1125萬美元,持有18%股份,而青鳥SBI基金出資1000萬美元左右,持有16%股份。

     映瑞光電的產品方向為高亮度LED電視背光源和LED照明,主要產品和服務範圍涵蓋了從藍寶石襯底材料及圖形化、外延片、芯片到封裝測試的各個環節的全產業鏈公司。企業核心團隊主要來自美國及大中華地區(包括大陸、台灣),是專業從事LED及半導體產業研發、生產製造的精英團隊。公司目前已擁有世界級自主知識產權的LED設計、研發、製造技術的多項專利,成為上海市政府重點扶持的LED企業。

     由於前幾年,映瑞光電一直處於產品開發期,公司一直處於虧損狀態,根據深康佳2013年年度報告顯示(香港上市公司信息披露真心的差,只能從國內上市公司年報裡找相關信息),截至2013年12月31日,映瑞光電淨資產為2.433億元,公司運行4年來合計虧損5669萬多元。由此,我們可以推算出青鳥環宇直接持有的映瑞光電賬面價值為4379.4萬元,而青鳥SBI基金持有的映瑞光電賬面價值為3892.8萬元,均錄得不小的累計賬面虧損。

     不過,值得欣喜的是,映瑞光電自主研發的倒裝LED芯片已經成功實現量產,經評估倒裝LED芯片性能也已處於國際領先水平。2013年映瑞光電銷售額突破了9000萬元,其單線產值領先LED芯片行業。映瑞光電主攻中高端LED芯片市場,是國內LED芯片廠商中僅有的幾家產品可出口至海外的企業。公司緊密結合國內和海外客戶,訂單量持續大於公司產能。

     經過幾年的低谷期,今年全球LED市場迎來了高景氣週期,作為行業內技術領先的重點企業,映瑞光電預計將迎來快速發展期。據映瑞光電透露,公司計劃2014年實現銷售額突破3億元,作為上海浦東新區臨港光電產業園的龍頭企業,上海市經信委、發改委、科委領導近期也密集調研映瑞光電,積極扶持映瑞光電做大做強。

(2)樂友孕嬰童網上商城

     2009年青鳥SBI基金成立之初,出於看好中國嬰幼兒消費產業的發展,投資了由前光明乳業高管張學慶創辦的上海全球兒童用品有限公司及其在上海地區享譽盛名的母嬰品牌「天天加分」。

     2013年6月,國內母嬰行業整合之風漸起,繼2012年蘇寧云商收購主營母嬰產品的電商——紅孩子後,據稱為全國最大的母嬰零售連鎖企業——樂友在滬宣佈,收購上海本地母嬰連鎖企業——天天加分100%股權。由此,青鳥SBI基金持有的天天加分股權換股成為樂友的股權,具體股權比例不詳,如果有關心我們研究文章的朋友知道相關信息,可以及時補充給我們。

     根據我們從http://www.123cha.com得到的網站訪問量Alexa數據排名數據,樂友網站的日均IP訪問數在13000到14000人,日均PV(點擊率)數近50000人次。而除了被蘇寧收購的紅孩子,可以借助蘇寧的流量外,全球領先的兒童用品公司及號稱中國最大的母嬰產品分銷和零售平台好孩子日均IP訪問數在7000到8000人之間,日均PV數40000人次左右。其他相關企業的IP訪問數和日均PV數根本和這幾家企業不在一個量級上。

     由此可見,樂友屬於行業龍頭是毋庸質疑的。收購天天加分之後,樂友開始加快邁進海外上市的步伐,天天加分—樂友項目預計可能成為青鳥SBI基金第一個成功投資退出的案例。

(3)北大青鳥IT教育

     北大青鳥APTECH成立於1999年,致力於培養中國IT技能緊缺型實用人才,是我國最大的IT職業教育機構。

     北大青鳥IT教育是中國職業教育的啟蒙企業,如同如同英語培訓領域的新東方,北大青鳥在IT培訓界功不可沒,開了教育加盟的先河,包括加盟店的管理、門面設計、教室佈置以及崗位管理等。北大青鳥也一定程度上推動了IT培訓業的繁榮,華育國際和武漢思遠等IT培訓學校皆脫胎於它。在最初10年的發展過程中順風順水,2008年巔峰期時,年收入到達20多億元,市場份額達到近40%,且幾乎無應收款,240多個校區,遍佈全國60個城市。

之後,隨著IT產業發展越來越成熟,越來越細化。學會一個最基礎的編程到哪兒都能工作的時代一去不復返,行業對軟件藍領的要求越來越高,讓對北大青鳥的培訓體系受到了嚴重的衝擊。另一方面,07年後的高校擴招趨勢,讓北大青鳥以原來的高考落榜生為主的生源受到嚴重影響。而北大青鳥IT教育加盟商的良莠不齊,又使得企業的管理體系受到衝擊,企業和加盟商的過於功利化運作,在一定時期影響了企業發展的信譽。

     隨著行業發展趨勢的轉變,以及08年金融危機後經濟的不景氣,青鳥IT教育開始走向了拐點。而青鳥IT教育的創始人,首任CEO楊明帶著創始人團隊也隨之激流勇退,將手中股權賣給了SBI中國,以及青鳥SBI基金等一批機構。北大青鳥集團總裁初育國臨危受命,在2011年接手了青鳥IT教育。

     雖然青鳥IT教育這幾年一直在低谷徘徊,但瘦死的駱駝比馬大,從青鳥IT教育的網站統計,他仍然擁有100多個校區。同時,這幾年,青鳥IT教育依託北京大學的教育資源,也在不斷更新課程,並積極向近幾年剛興起的在線教育轉型,作為應對大學擴招後生源變化的新局面,早在2010年10月,北大青鳥就推出了針對大學生的職業培訓產品體系——北大青鳥學士後,實現了線上線下雙模式結合的先進教學方式,正式進軍在線教育領域。隨著近兩年TMT行業熱潮的再度興起,青鳥IT教育作為行業的老牌龍頭企業,已經從最困難的處境中慢慢走了出來,處於復甦階段。

     這裡我們需要簡單的談一下在線教育這塊,從2013年開始,在線教育這個互聯網細分領域的投資熱潮開始興起。2013年六月,滬江網獲得2300萬美元B輪融資,估值高達2.5億美元。面對每年幾千億的市場空間,大批風投資金蜂擁而入。

     進入2014年,市場對在線教育方面的投資更是進入高潮期。2014年2月,阿里巴巴合淡馬錫、啟明創投,向全球領先的在線教育平台及在線英語學習機構Tutor Group投資近1億美元。同月,YY宣佈設立在線教育事業部,投資10億元推動100在線教育品牌。2014年3月,有消息稱騰訊在套現中國文化傳播10億元後,將和新東方聯手打造在線教育品牌。

     2014年4月,作為青鳥IT教育國內的主要競爭對手,達內科技在美國納斯達克成功上市,按照2014年6月6日每股9.9美元的收市價,5000萬股的總股本,市值達到5億美元。達內科技的成功上市,繼續炒高國內的線教育投資熱。A股市場也聞風而動,A股中小板和創業板近期凡是和在線教育有染的上市公司,在今年的熊市行情中,均走出了不錯的走勢。

     而很多處於初創期的在線教育企業,更是被給出了離譜的估值。如某在線IT培訓公司,年收入2億元,利潤不過幾百萬,開出9億的估值。還有某個只有40多個客戶的在線教育公司,開出1億元估值的天價。這個行業和去年手遊行業泡沫初起時,1000萬淨流水的手游公司,便可以開出2億估值的情況何其類似。

     相比之下,同樣在向在線教育積極轉型中的行業龍頭青鳥IT教育顯得默默無聞多了,但這不代表青鳥IT教育沒有任何的行動,青鳥IT教育背後神通廣大的頂級投資機構們更不會無動於衷吧。

     根據我們從http://www.123cha.com得到的網站訪問量Alexa數據排名數據,青鳥IT教育的官網日均IP訪問數在13000人左右,日均PV數在45000人次左右;而他的競爭對手達內科技官網的日均IP訪問數在9000人左右,日均PV數不到30000人次。兩家公司的學費數目基本相差無幾,且同為行業龍頭,除了在管理上,青鳥有加盟商模式,達內基本都是直營,其他行業弊病和毛利應該不會相差太多。這塊,由於不是該行業從業人員,如果有讀者中有更詳細的數據提供,來修正我們的觀點,我們表示歡迎。

     最後談談我們對職業教育行業的一些弊端的看法吧,其實這個行業的黑幕,有識之士都清楚,廣告基本虛的多。但當無數大學畢業生將面臨史上最難就業季的時候,選擇去職業培訓機構碰運氣(哪怕被看成是病急亂投醫)也是很正常的。中國的人口多、競爭激烈、就業難,才是這些機構真正能保持盈利能力關鍵,這也是在線教育行業發展的空間所在。具體的問題,就不多贅述了,我們希望有清楚青鳥SBI該項投資的朋友向我們提供青鳥SBI對青鳥IT教育的實際投資額和持股比例的數據。

(4)天安保險

     天安財產保險股份有限公司是中國第四家財產險保險公司,也是第二家按照現代企業制度和國際標準組建的股份制商業保險公司,成立於1994年12月,總部設在上海浦東,註冊資本56.48億元人民幣。

     SBI中國和青鳥SBI基金均對該公司進行了投資,具體投資金額和持股比例不詳。天安保險業績長期虧損,這筆投資基本可以被認為是一筆垃圾投資,我們覺得青鳥SBI基金甚至可以做壞賬處理了。不過天安保險的牌照價值還在,如果有機構願意收購,估計基金們還能收些殘值。

(二)長沙松雅湖項目

     青鳥環宇2010年開始參與集團的長沙市長沙縣松雅湖項目,佔長沙松雅湖建設投資有限公司46.6%股權。截至2013年12月31日,長沙松雅湖建設投資有限公司淨資產為1.395億元,青鳥環宇所佔淨資產的權益為6500萬元。松雅湖項目推進比較緩慢的一個原因就是因為項目初期資金缺口比較大,2012年7月,該項目獲得國開行總行9.86億元的貸款,項目才得以順利推進。該筆貸款由北大青鳥集團擔保還款,青鳥環宇負責擔保其中2億元的還款額度。

     松雅湖綜合開發項目位於長沙市東北部長沙縣縣城星沙境內,由被稱為中部第一縣的長沙縣政府與北大青鳥集團共同開發,是集城市保安、防洪調蓄、安全飲水於一體,並具有改善生態環境、提升城市品位等功能的城市綜合性工程。項目規劃控制區總面積16.98平方公里,目前尚未開發區域總面積為15.1平方公里。項目建設用地總面積約14200畝,其中,成湖水面約4800畝,生態綠地和公益性設施建設用地約9400畝。投資方將在位於長沙縣松雅湖東北角的7000畝土地,規劃建一座名叫「松雅新都市」的新城。松雅新都市將建多條主次幹道,分別為松一路至松八路和雅一路至雅三路。松雅新都市集寫字樓、零售、酒店、住宅四大功能於一體,這些道路輻射大約20萬人。

     根據國務院《長沙市城市總體規劃(2003-2020)》(2010年修訂)為依據制定的《長沙商貿十二五規劃》中明確,要努力將長沙打造成國際性商業發展大都市:規劃1個市級商業中心,即五一廣場商業中心。重點建設和引導3個城市商業副中心,分別是:梅溪湖商業副中心、武廣商業副中心和星沙新城商業副中心。

     據介紹,而松雅湖國際生態新城正是位於兩個商業副中心——星沙新城的核心位置,將成為未來星沙第三產業的核心增長極。

     2013年下半年,,長沙縣松雅湖東北角的松雅新都市將啟動13條城市主次幹道建設,加之目前已經動工修建的4條環湖車道和3條游步道,整個松雅湖片區將建設20條環湖道路。到2014年國慶節前,20條環湖道路讓松雅湖交通四通八達。

     2014年,松雅湖將重點完成四大項目建設,分別是松雅湖南部園林景觀工程、香堤路、東六線、撈刀河路等環湖基礎設施配套、北部園林景觀設計和松雅湖環湖片區市政道路工程項目。4月中旬,松雅湖南部園林景觀已完成施工招標,5月中旬將進入正式施工階段,預計施工週期18個月。而到2015年年底,已獲「國家級濕地公園」試點的長沙松雅湖濕地公園將正式開園。

     雖然松雅湖項目在這幾年中,並沒有給青鳥環宇帶來任何收益,甚至拖累了青鳥環宇的業績增長。但該項目中部地區最大的國家級旅遊地產項目建成後,青鳥環宇將享受該項目帶來的收益,也可以卸下一個多年的資產包袱。

(三)青鳥恆盛基金

     2011年2月1日,青鳥環宇公告出資4億元人民幣,參股總出資額為10億元人民幣的北京青鳥恆盛投資基金(有限合夥)(10年期)(以下簡稱青鳥恆盛基金),佔青鳥恆盛基金股本比例的40%。青鳥恆盛基金按照目前正在參與數項物業發展項目,包括於北京建設若干豪華住宅及商業大廈。按照青鳥環宇2013年年報,該基金淨資產總額為10.537億元,扣去扣除非控股權益應佔的比例,實際歸屬出資人的權益為7.891億元,青鳥環宇應權益為3.225億元。

     雖然青鳥恆盛基金沒有公佈過具體的投資情況,但從4月份東直門事件所引發的青鳥環宇股價暴跌的表現分析,青鳥恆盛基金所投資的物業項目,應該和集團東直門項目相關。

(四)金山能源(00663)

     2013年8月23日,香港上市公司金山能源公告,向獨立第三方Jade Bird Strategic Investment發行15.55億股新股,相當於擴大後股本52.12%,須待股東特別授權批准,及清洗豁免提強性制全購責任;配售價0.45港元,所得淨額6.63億港元,擬用於償還負債;日後新收購或業務投資,以及一般營運資金。

該收購完成後,由青鳥環宇間接持股30%的Jade Bird Strategic Investment成為金山能源第一大股東,青鳥環宇在實際上控制了香港的上市公司金山能源。按照2014年6月6日金山能源收市價0.25港元計算,青鳥環宇實際持有金山能源的市值為1.166億港元。

(五)中芯國際(00981)

     由於青鳥集團的創始人楊芙清院士和王陽元院士(中國半導體之父)和台灣著名半導體專家,芯片「教父」張汝京博士的關係,青鳥環宇是中芯國際的發起人,持有中芯國際5%的原始股份。

     2004年中芯國際上市後,青鳥環宇曾多次減持股份,在2013年5月再次減持4000萬股後,現仍通過全資子公司青鳥開曼持有中芯國際203,163,400股,按照中芯國際2014年6月6日收盤價0.63港元計算,市值為1.279億港元。

     以上就是對青鳥環宇所有賬面資產的基本情況的解析,根據2013年年報顯示,青鳥環宇在2013年末賬面現金及銀行結餘約合人民幣2.862億元,而未償還貸款總額約為人民幣1.847億元,經營活動現金淨額1.095億元人民幣,財務狀況良好。

綜合上述深度解析,我們得出如下結論:

(1)青鳥環宇的主業發展趨勢良好,業務增長速度較快,成長性在逐步體現中。

(2)對外投資業務效率較差,有限合夥投資基金的方式,讓關聯人無風險侵佔上市公司利益,且旱澇保收。但所投資的項目,部分可能出現逆轉性機會,有望獲得超額收益。

(3)公司現在的較低估值,基本只是相對反映了電子消防和旅遊業務的企業價值,而完全忽略了佔公司淨資產較大比例的對外投資部分的估值(現在的市值,基本就是假定對外投資部分全部投壞掉,徹底變廢紙)。

(4)公司財務狀況良好,中短期內沒有太大的財務隱患,屬於安全邊際較高的投資標的。
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世界盃特評(3)—世界盃博彩與投資(投機)心理及策略分析 dyc1500

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 世界盃激戰正酣,周圍朋友、同事參與世界盃博彩的也特別多,筆者觀察了幾天,總體來說,贏錢人的少,輸錢的人比較多。我們通過細心分析,可以發現世界盃的博彩遊戲和投資心理有很多相似之處。

(一)泡沫型球隊,被扭曲的賠率

     本屆世界盃博彩,讓彩民輸錢最多的球隊,莫過於西班牙和葡萄牙。西班牙球星云集,但是整支隊伍年齡結構開始老化;葡萄牙則是一支在C羅這樣的巨星光環籠罩下、整體極度平庸的球隊。但就是這樣這兩支隊伍,卻明顯被很多球迷追捧,押注看好的比率居高不下。

     先談談西班牙吧,就算首場西班牙大比分輸給荷蘭,第二場照樣有無數球迷看好西班牙能大勝智利。但實際情況呢?平心而論,智利隊的整體實力的確要略遜於衛冕冠軍。但如果考慮西班牙整體年齡結構的老化,球員經歷了高強度的歐洲聯賽後已經疲憊不堪,再加上智利在美洲大陸的幾乎半個主場的優勢等等的疊加,雙方實際戰力的天平已經在慢慢的趨向平衡。在這種情況下,真實的勝負天平應該是五五開的。但是,大眾對衛冕冠軍的球員個個耳熟能詳,就連很多偽球迷都能對西班牙的主力陣容倒背如流;而對智利隊呢?很多人的記憶似乎還停留在當年的雙薩上(薩莫拉諾和薩拉斯兩名曾經的智利超級前鋒),公眾對這支南美准強隊,一片茫然。

     這樣的環境下,在博彩投註上,很容易出現一邊倒得看好西班牙,看衰智利的局面,在對西班牙的投註上充滿了因為信息不對稱而導致的泡沫。而且很多國內球迷都是歐洲五大聯賽的忠實粉絲,是西甲豪門的擁躉,不少人都把鬥牛士當自己的球隊一樣的看好,這種感情注不在少數,最後導致賽前的賠率被嚴重扭曲。比賽中,當智利發揮自己的水平後,西班牙兵敗如山,看好西班牙的投注者基本都賠錢了。這其實就像投資市場上,大眾都看好的股票,都容易被高估,充滿了泡沫,一旦預期出現大的偏差,泡沫立馬破滅,股價就會雪崩。

     再說說葡萄牙,這支球隊擁有了世界足球先生C羅,一名超級球星的光芒,掩蓋了這支球隊整體的平庸。客觀的說,這支葡萄牙隊的整體實力,遠不如當年菲戈、戈麥斯領銜的葡萄牙黃金一代。02年,菲戈也是頂著世界足球先生的光環,卻在韓日世界盃小組都沒出線,成為那屆世界盃最讓球迷失望的球隊之一。而這屆世界盃,C羅的運氣更差,拖著一支平庸的團隊,不但要面對神一樣的對手(幾乎無懈可擊的德國戰車),更攤上個豬一樣的隊友(佩佩),何其的悲催啊!

     但令人難以置信的是,就是這樣的一支球隊,在和德國隊交戰前,竟然還可以拿到和德國相差不大的賠率,C羅的個人魅力給這支平庸的球隊注入的投注泡沫可見一斑。而現實中,他們和股市中那些包裝得光鮮靚麗、充滿泡沫,沒有太多實際業績支撐的純熱門概念股一樣,一旦熱點過去,股價就像斷了線的風箏一樣。

(二)球隊的趨勢

     在前面的特評中,我們預言了本屆世界盃中,美洲球隊大面積崛起的趨勢。從現在小組賽過半後的總體情況看,除了美洲內戰外,其他美洲球隊輸掉的比賽只有公認美洲這次實力最弱的洪都拉斯輸給歐洲傳統強隊法國隊,以及厄瓜多爾傷停補時最後一刻被瑞士絕殺,其他美洲球隊和各大洲球隊交鋒的場次,均獲得了勝利。因此,今年看準大趨勢,看好美洲球隊下注的博彩者都收穫頗豐。這就好比去年A股市場TMT行業如日中天,投資者去年只要買入TMT行業裡的個股,上漲是大概率事件。

     而像智利、哥倫比亞這樣的美洲准強隊,第一輪發揮出色,取得了不錯的成績,在美洲球隊大趨勢向好的情況下,第二輪碰上實力不分伯仲的對手,再度獲勝的確是大概率事件。好比去年TMT行業裡手游股是熱門中的熱門,手游股裡的黑馬股即使基本面一般(如中青寶),一旦被從一堆默默無聞的股票發掘出來,還是能夠一漲再漲。

(三)合適的賠率,才是博彩者的安全邊際

     有很多看似強弱分明的比賽,賠率明顯一邊倒,博彩者就算看對了勝負,想要獲取不錯收益也非常難。

     比如荷蘭對澳大利亞,按照雙方首輪小組賽的表現,荷蘭獲得了一致的讚譽,而澳大利亞則被貼上了魚腩部隊、送分童子的標籤。賽前,基本上只有投注荷蘭淨勝2球以上獲勝,才能獲得一個相對過得去的賠率。而實際比賽中,橙衣軍團打得驚險無比,還差點被對手掀翻,最後一球險勝。因此,這場比賽中,很多認為荷蘭獲勝的人為了獲取不錯的賠率,都是投注荷蘭讓二球以上,推高了自己的風險敞口;最後在荷蘭贏得比賽的情況下,他們還都輸了錢,所以合適的賠率真的很重要。

     本屆世界盃巴西隊的鋒線幾乎可以說是史上最差,攻擊力極度匱乏,第二輪遇上了美洲出了名的難啃的骨頭墨西哥。每屆世界盃五冠王巴西隊幾乎都是奪冠熱門,這次更是東道主,佔據天時地利人和。因此,賽前賠率幾乎一邊倒,就算看好巴西的人也難以獲得一個合適的賠率獲利。最後,墨西哥人很爭氣得守了個0:0,輸錢的球迷不計其數啊。

     這就好比在股市裡,你買了股價嚴重高估的熱門股,看上去似乎很容易賺錢,可是一旦出現行情逆轉或者個股利空,賠錢更容易。

     反面例子是同樣第一輪表現不佳的烏拉圭,在頭號射手蘇亞雷斯復出後對陣同樣第一場輸球,境遇不佳的英格蘭。在雙方實力旗鼓相當的情況下,竟然出現英格蘭讓一球,烏拉圭還能獲得1賠2這樣的賠率。最終,蘇亞雷斯幫助烏拉圭獲勝。

     這好比股市裡,你發現一支在底部的股票,突然出現強烈的利好消息,股價還沒起步,估值也很低,有很大的安全邊際,獲利的概率當然很高。
世界盃 世界 特評 博彩 投資 投機 心理 策略 分析 dyc 1500
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$中國光大控股(00165)$ 滬港通潛力股巡禮—光大控股(00165)有投資價值嗎? dyc1500

http://xueqiu.com/1703837764/30433939
 中國光大控股(00165)是一家成立於1997年的紅籌公司,為此次「滬港通」中「港股通」範圍中的恆生綜合中型股指數成分股;是中國光大集團在港的金融業務旗艦企業,涉及領域包括大中華地區之商業銀行、投資銀行、資產管理、直接投資、證券及保險等業務。

     截至2013年12月31日,光大控股在2013年度實現主營業務收入81.572億港元,歸屬上市公司收益13.5億港元;按2013年末總股本17.2億股計算,每股收益0.783港元,每股淨資產16.69港元,2013年末資產負債率為14.37%,財務狀況良好,年度股息為0.31港元。

     2014年2月24日,光大控股以10.12港元的均價,回購註銷3484.6萬股股份,涉及資金3.53億港元。回購註銷部分股份後,光大國際總股本縮減到16.85億股,在2014年中期報告尚未公佈的情況下,賬面淨資產高於16.8港元,按2014年7月25日收市價12.32港元計算,PB僅0.7,總市值207億港幣。

     截至2014年3月31日,光大控股持有A股上市公司光大銀行15.7273億股,按2014年7月25日2.49元人民幣收市價計算,持股市值為39.16億人民幣;外加2014年7月16日分配到的稅後0.1634元人民幣每股年度股息,利息收入為2.57億人民幣。

     截至2014年3月31日,光大控股持有A股上市公司光大證券11.3925億股,按014年7月25日收市價8.54元人民幣計算,持股市值為97.29億元人民幣;外加2014年6月16日分配到的稅後0.19元人民幣每股年度股息,利息收入為2.16億人民幣。

     2014年7月11日,光大控股旗下中國飛機租賃(01848)在港交所主板上市,上市首日跌破5.53港元發行價,光大控股以5.579元平均價增持693.65萬股,增持後光大控股持有中國飛機租賃2.139億股,佔總股本比例為36.52%;按中國飛機租賃2014年7月25日5.06港元收市價計算,光大控股持股市值為10.82億港元。

     近5年來,在律師出身的光大控股首席執行官陳爽帶領下,光大控股的資產管理業務做的風生水起。截至2013年12月31日,光大控股旗下共有16只基金,包括一級市場的3只私募基金、3只創投基金和5只產業投資基金,以及二級市場的2只債券投資基金和1只對沖基金,還有1只用於進行結構性投融資業務的人民幣夾層基金,和1只剛剛成立的以色列併購基金,資產管理規模已突破333億港元,過去五年複合增長率達60.8%。

     此外,我們下面將詳細介紹下光大控股近兩年來最值得一提的一筆投資,是由光大控股的全資子公司中國光大控股投資管理有限公司在2012年12月以4億人民幣領投了對華大基因子公司華大基金科技服務有限公司13.98億的總融資。該項融資其它額度被紅杉資本、深創投等知名PE機構瓜分。按照13.98億的總融資額,融資標的華大基因科技服務公司的總估值為33億人民幣,我們可以推算出融資後光大控股應佔華大基因科技服務公司12%股權。

     該項融資的主要目的是以1.176億美元併購納斯達克上市的美國基因測序公司CG,華大基因在融資完成後的2013年3月成功收購CG。資料顯示,CG是位於加利福尼亞州山景城的一家基因測序公司,成立於2006年3月,因研發和提出人類全基因組測序技術而聞名,並於2010年11月成功登陸美國拉斯達克。自成立以來,CG先後經過5輪融資,獲得2億多美元。但由於業績持續虧損,陷入財務困境,使得華大基因獲得了低價併購的機會。

     在華大基因收購CG的過程中,CG在美國的主要競爭對手Ilumina同時提出比華大基因高5%的報價參與競購,但由於無法通過美國反壟斷機構的調查而作罷。而對華大基因而言,收購完成後,由於CG擁有基因測序的上游核心技術資源,助於華大基因降低對Ilumina等上游公司的依賴,測序服務成本也有望大幅降低;由於華大基因有完整的基因測序中、下游資源,兩公司合併後,將成為人類全基因組測序技術的領跑者。

      如果說華為代表了中國高新技術產業成長企業的過去式,騰訊代表了科技成長股的現在式,那麼華大基因無疑就是中國高新技術產業的將來時。從華大基因的組織架構來看,主要是由一個研發中心和兩個科技公司組成,兩個科技公司分別為華大基因科技服務有限公司和華大基因健康科技有限公司。華大基因業務主要分為科技服務、健康服務以及其他的衍生業務三個類別,健康服務和其他衍生業務基本還處於紙面階段,已經開始產生利潤的只有包括基因改良業務在內的科技服務類業務。

     因此華大基因科技服務有限公司才會被選擇作為此輪融資的主體,雖然根據協議,華大基因收購CG後,會稀釋掉光大控股等機構的部分權益。但能在這家被預期5年能達到千億年收入,未來成功上市後,能擁有千億市值的中國未來之星的融資中獲得一張門票,委實不易。

     綜上分析看,按照現在的交易價格,光大控股的估值無疑是具有很大吸引力的,我們會持續跟蹤其未來的表現,並將繼續對它300多億的管理資產情況進行研究,也希望大家有相關的信息及時和我們交流。
中國 光大 控股 00165 滬港 潛力 巡禮 投資 價值 dyc 1500
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單店客流1500人次,30店全盈利的綠茶餐廳:火爆背後的七大武器

http://newshtml.iheima.com/2014/0802/144644.html

雖然王勤松是地道的紹興人,卻有北方人惇厚的長相。他說話聲音低沉、語速緩慢,極有條理。從他的分享中可以總結出如下7點:

1、精心選址降低關店風險

2、核心:高性價比吸引大量客流

3、連鎖商戶:巧用互聯網工具為開拓新市場測溫

4、口碑管理造就品牌效應

5、大數據分析改進營銷手段

6、小細節提升顧客體驗:叫號系統的學問

7、定位準確抓住餐飲業「黃金十年」

接下來,看小鷗一條一條慢慢展開。

精心選址降低關店風險

綠茶餐廳龍井店單日客流超過1500人次,北京綠茶餐飲的客流也不少於1000人次。能有這樣的客流量,選址功不可沒。

在餐飲行業中,麥當勞、肯德基的選址有嚴密的選址流程和規劃,這樣可以大大提高由於選址問題造成的風險。

綠茶餐廳已經開了30家分店,所有分店全部盈利,迄今保持著未關店的「戰績」。經過多次嘗試,王勤松對選址已經有一定的心得。「近期的幾個商戶的選址已經做到了基本可以預測營業額,根據前期調研的結果,實際營業額的誤差已經保持在10%以內。」

目前,綠茶選址的經驗是與國內大型連鎖商業地產公司進行聯動,確保能與商業地產一起享受客流福利。「我們與國內大型商業連鎖地產都有戰略上德合作。」王勤松說。在選擇O2O合作平台也是一樣的道理,綠茶的品牌效應帶動的客流可以與商業地產、O2O平台線上客流形成有效的互動。

換句話說,連鎖商業地產可以提供穩定的平台、被它品牌吸引的消費人群,和良好的基礎設施建設,而綠茶餐廳的品牌效應也可以給商場帶動消費人群。此外,綠茶餐廳還與商場內的服裝品牌進行異業合作,就餐用戶可以去某個服裝品牌取得折扣。盤活了傳統商業地產的經營模式。

核心:高性價比吸引大量客流

客流只是基礎保證,而真正能保證持續的日1500人次的客流,舒適的就餐環境、性價比高的產品、貼心的服務都是要素,其中性價比是王勤松認為的核心。

除了別緻的裝修風格之外,為了保證菜品相對標準化的口味和質量,綠茶餐廳是較早建立中央廚房的中餐品牌。通過中央廚房統一採購、加工一些菜品,再向分店進行統一配送。

王勤松表示,綠茶的中央廚房的直接目的不是為了通過規模降低成本,而是為了「穩定」。目前中央廚房最大的作用是儘可能標準化,這樣即使一個粵菜廚師請假,另外一個川菜的廚師也可以保證菜品供應,而不至於影響用戶口感。而相對標準的口化感則是中餐品牌規模化最需要解決的問題。此外,保持菜品質量的同時,還需依照本地人的口味進行調整,綠茶餐廳還會通過用戶點評信息進行分析,例如重慶的用戶喜歡哪些風格的菜品,並會針對本地人的餐飲喜好對菜品的口味進行微調,比如上海可能需要微甜,而重慶需要加辣。

另外,綠茶在食客中最被人津津樂道的就是「好吃不貴」,因此在定價上,王勤松有自己的一套方法論。他的方法是:通過門店所在城市大眾點評TOP10最受歡迎商戶的人均消費價格,綠茶餐廳參考這個價格範圍進行最終的定價,一般人均消費價格不會超過這個價格範圍的15%。

連鎖商戶:巧用互聯網工具為開拓新市場測溫

選址只是去新城市拓展開店的第一步,每次去一個新的城市,綠茶餐飲還會進行大量的細緻調研。除了派駐員工去實地考察之外,在網上搜尋本地資料之外,綠茶有專門的數據分析人員仔細研究網上的數據,比如,綠茶在去重慶開店之前,會在大眾點評上搜索適合重慶的大眾化消費水平的價格範圍。

調研之後,在開新店之前,綠茶就會在大眾點評上增加新店的基本信息,查看用戶的反應。臨近新店開業的時候,綠茶餐廳還會跟大眾點評合作團購、特價菜、優惠券等各種合作方式進行推廣。王勤松表示,這種新店推廣就是一種「測溫計」,可以知道綠茶品牌在當地的反響。

比如,綠茶餐廳剛進駐上海的時候,點評的團購券第一天內就銷售一空,售賣超過1萬份,綠茶餐廳趕快與所在商場聯繫,在開業當天準備好接待大量用戶的準備,並且做好安保工作,另外,還與部分用戶協調,延長了可以提供服務的時間以分散客流。

這樣的嘗試之後,綠茶餐廳確定綠茶在上海的品牌接受度比較高,近期內不需要做大量的推廣工作,而更需要做好到店客服工作。而在淡季,綠茶餐廳也會選擇加大優惠券銷售的推廣力度,以確保店面營收。

而另外一個城市,深圳的預售優惠券就遠遠沒有上海這麼火爆,只有不到一千份。因此,在開店之後,綠茶餐廳還需要輔以本地推廣等手段,來提高本地客戶的活躍度。

口碑管理造就品牌效應

綠茶餐廳非常在意用戶的評價和體驗,會有專門的客戶採集用戶評價信息並確保及時反饋到店長甚至更高層的管理人員那邊。王勤松說,點評是一個非常好的窗口,對一個品牌的認知度,對產品(菜品)的關注度和反饋,可以不斷地從線上的消費者評價瞭解到,這是我們一個參考。

大數據分析改進營銷手段

在O2O平台的合作上,綠茶餐廳目前唯一的合作平台是大眾點評,綠茶通過大眾點評來推廣綠茶餐廳的品牌、團購和優惠,吸引線上客流,而綠茶本身的品牌也能幫助大眾點評增加用戶關注度。

一位互聯網人士道出了客流的本質,其實不管是線上還是線下,無非就是花錢買客流,線下用店面租金,線上用推廣買客流。當然,二者結合是最好的方式。商戶要根據自己的產品來購買合適的客流。

可以看出來,綠茶餐廳顯然對客流有很深刻的理解,立足線下商圈保證客流,並結合O2O平台進行線上客流導入和調整。

王勤松認為,互聯網數據可以幫助餐飲企業精細化運營。例如,一家餐廳是兩人位需求多?四人位需求多還是六人位需求多,一開始不知道,但經過三個月,從互聯網數據中可以看到二人位的需求最高,大桌需求最少,那麼餐廳就會根據數據定期調整,提高餐廳的空間利用率。

小細節提升顧客體驗:叫號系統的學問

交流中,小鷗發現,綠茶餐廳不跟風,上線的產品優先選擇跟用戶服務相關的。比如綠茶迄今未建立會員系統。因為綠茶本身性價比很高,很多用戶需要排隊等位才能就餐。

而針對等位這樣的用戶痛點,綠茶餐廳則很早就上線了叫號系統和就餐提醒短信(微信),人們在等位的時候拿了排號後,不用坐著乾等,可以走開逛逛商場,快到就餐的時候,餐廳給顧客發短信(微信)提示「您前面還有2桌,可以過來等待就餐」等。這種小細節可以「召回」部分因等位而流失的客戶,也會讓用戶感覺更加方便,提升顧客就餐的體驗。

定位準確抓住餐飲業「黃金十年」

據瞭解,去年政府取消了「三公消費」,萬億級別的餐飲消費中少了3000億的消費份額,很多中高端餐飲受到了影響。但王勤松認為,「三公」消費只是對中高端餐飲有一定的影響,而隨著老百姓收入的提高,年輕人外出就餐習慣的培養,未來將是大眾化餐飲的品牌「黃金十年」。

但是,在這個「黃金十年」中,王勤松認為,餐飲沒有小輸小贏,輸就輸了,贏肯定也不是一點點贏,贏就贏定了。「現在的餐飲行業像5年前的服裝行業,面臨著用戶的極大需求。而性價比高的品牌產品會更快圈住用戶。」王勤松這樣預計。

綠茶餐廳的定位是做一家時尚化、個性化的大眾化中餐連鎖品牌。而向用戶提供好的就餐環境、性價比高的美食以及服務成為綠茶餐廳迎接「黃金十年」的重要舉措。

王勤松說,做餐飲眼光需要遠大一些。綠茶第一家店在杭州開,但是要做連鎖就在北京,很多人覺得杭州好,杭州起家,應該接著在杭州開更多的連鎖,但是我們覺得杭州畢竟城市的規模有限,也不是最大的省會,做量一定是至少全省,乃至面對全國,全世界,這是江浙人的做法,要做大,有量才有大,有大才有力量。北京綠茶餐廳已經驗證了我們的做法。現在我們可以跟顧客誇讚說,在北京的浙江餐飲企業中,綠茶是最大的。

綜述,綠茶餐廳迎接餐飲「黃金十年」的秘訣是,好的店面位置保證基本客流、性價比高的菜品保證用戶體驗、O2O營銷方式輔助,並通過O2O平台進行數據採集和管理來提高日常管理服務水平。而數據的利用給綠茶餐廳起到了很好的「錦上添花」的作用。

文/小鷗,微信公號:O2O最前線(o2oresearcher)


單店 客流 1500 人次 30 店全 盈利 綠茶 餐廳 火爆 背後 七大 武器
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每週銳評(2014.08.10)—簡析港股通和港股交易的幾個主要區別 dyc1500

來源: http://xueqiu.com/1703837764/30738445

$上證指數(SH000001)$ 每周銳評(2014.08.10)—簡析港股通和港股交易的幾個主要區別



     8月8日,上海證券交易所召集了約60家券商召開滬港通動員大會,將在8月16日、17日(下周日)和23日、24日進行港股通生產線實盤測試。

     似乎是怕夜長夢多,上交所推動進港股通業務的速度的確快的驚人,那麽今天,我們就來仔細剖析下港股通和投資者直接去香港開戶交易的幾個主要區別在哪里?

(一) 交易標的範圍

     一般在香港直接開戶的投資者可以投資香港市場的所有上市股票、包括香港主板和創業板,合計1000多只股票;也可以交易香港市場的渦輪、牛熊證、恒生指數期貨、國企指數期貨,以及可以購買各種香港金融市場交易的基金,並可以對部分港股市場交易的股票進行賣空交易;同時很多投資者在香港開立的證券賬戶,同時可以投資全球多個國家的股票交易,並且能夠參與海外的期貨交易(包括外匯期貨),還能買、賣滬深B股。

     港股通在試點期間,投資者只能投資恒生大型股指數成分股、恒生中型股指數成分股、同時在上交所和香港聯交所上市的A+H公司,合計總共264家,雖然只占港股標的總數的18%,但市值卻占港股總市值的80%以上。

     港股通交易標的的範圍,總體上看,都是港股市場大、中市值的成份股,平均PE10倍左右,整體上看大多是業績有保障、流動性相對不錯的藍籌股。看來試點初期,監管層對投資風險這塊比較重視,港股通的標的範圍設置,避開了近些年大部分國內投資者在港股市場投資虧錢的兩個主要的大坑:一類是以渦輪和牛熊證為主的港股市場衍生品,另一類是港股市場的低價老千股群。

(二) 交易安排

     相比在香港開戶交易的投資者,港股通投資者每年的交易日要比普通港股投資者少約20天左右。兩地市場在每個年度末開始協商下一個年度的交易日安排,港股通對交易日安排的基本原則是兩地市場均可以進行正常交易和結算的交易日,才被定為港股通的交易日。

     從日內交易安排上,試點期間港股通投資者在9:00—9:15只能采用競價限價盤參與交易,在上午9:30—12:00,下午13:00—16:00均只能參與增強限價盤進行交易,並允許在12:30—13:00撤銷已申報但未成交的訂單。

     港股通投資者不能參與9:15到9:20的對盤前時段和9:20—9:28的對盤時段的交易,並且不能在日內持續交易時段采用競價方式交易。

     從交易安排上,港股通投資者會受到一些限制,尤其是國內的一些長假期間,港股市場大多正常交易,而港股通投資者沒法參與交易,投資者需要註意這其中的股價波動風險。

(三)投資者準入

     一般在香港開戶的投資者,沒有規定投資者準入條件,幾萬港幣以下的小資金也可以參與投資。而港股通業務規定的準入條件必須是為持有滬市A股證券賬戶的機構投資者,及證券和資金賬戶余額合計不低於50萬人民幣的持有滬市A股賬戶的個人投資者。

     港股通試點期間相對提高了投資者的準入門檻,盡可能的排除部分風險承受能力較低的散戶去參與海外市場的投資。

(四) 結算和存管

     港股通投資者通過向自己的A股證券賬戶指定交易的內地券商,經由上交所證券服務公司(上交所為港股通業務設立的SPV公司),下單到香港聯交所進行交易,每日買入和賣出軋差後的凈額度為105億人民幣。

     港股通投資者買賣香港證券市場的股票,雖然是以港幣報價,但內地投資者只需要以人民幣支付,系統會按照當日的結算匯率直接將人民幣換成港幣下單交易。港股通投資者賣出持倉的港股,系統也會按照當日的結算匯率直接將港幣扣去各項費用後換成人民幣,原路返回到投資者A股證券賬戶。

     中國結算(中登公司)獲承認為香港結算的結算機構參與者,匯總港股通所有參與券商的交易數據到中國結算,統一和香港結算、港交所進行數據清算,為港股通提供結算服務,

     港股通投資者的滬市A股指定交易的證券賬戶,同時也是該投資者的港股通存管賬戶。

     這次滬港通方案最大的亮點就是這套結算和存管方式,相比過去國內投資者投資港股必須偷偷摸摸的把資金慢慢的往海外挪,資金量稍微大點的個人投資者,還要受限於每人每年5萬美金的換匯限制。資金回國內更麻煩,金額稍大點還要面臨外管局的質詢。這次港股通的結算方式無疑解決了高凈值投資者很大的困擾。

(五) 行情信息

     行情信息方面,兩地交易所初步考慮互換一檔行情(最優買賣盤),覆蓋港股通股票範圍,刷新頻率為3秒。考慮到由於港交所是上市公司,香港的普通投資者單獨不付費也拿不到免費的即時行情,一般內地投資人在香港開戶只能拿到交易商次數有限的點擊報價,這個行情信息條件,在試點初期雖說不比A股投資人,但相比苦逼的香港散戶,也算港交所的一個讓步(還是社會主義好啊)。

     以上簡單總結分析的是港股通和普通港股交易的幾個主要的區別,當然還有一些細節上的區別,今天不多做贅述,畢竟系統測試都還沒正式開始,很多交易細節都處於待完善中,我們會繼續跟蹤這塊業務的後續發展。

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每週 銳評 2014 08 10 簡析 港股 通和 交易 的幾 幾個 主要 區別 dyc 1500
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每週銳評(2014.08.16)滬港通背景下港股潛力股分析彙總 dyc1500

來源: http://xueqiu.com/1703837764/30878115

$恒生指數(HKHSI)$ 每周銳評(2014.08.16)滬港通背景下港股潛力股分析匯總



     談了幾周滬港通的規則,及對市場的影響,本周我們談點幹貨性質的話題,即在滬港通的大背景下,港股市場具體有哪些潛力很大的個股。

     首先,繼續堅持我們一貫的觀點,即隨著人民幣國際化趨勢發展,“港股通”標的的擴圍,更多的二、三線中資股為了進入“港股通”範圍,獲得良好的流動性溢價,會進行更多的資本運作,各類遊資也會推波助瀾。因此,相比A股市場估值差異較大的二、三線中資股將會獲得巨大的投資或投機機會。

     其次,未來能解決當今中國經濟發展面臨的困局,並能引發新一輪牛市行情的催化因素必然是國企的混合所有制改革的破局。而港股市場二、三中資股的主體以中、低價國企股(尤其是紅籌股)為主,預計其中不少個股基本面會發生巨大的變化,尤其是那些背靠大型大集團,在港股市場上市規模卻不大的窗口型企業,估計會在後面的國企混合所有制改革中面臨歷史性的發展機遇。

     下面,根據上述我們提到的因素,列舉了18家我們認為比較有潛力的港股,並附上簡評。雖然當中大部分個股短期內都不是港股通標的,但在滬港通的大背景下,我們相信這些個股的投資或投機價值也必然會被市場發掘。

這18家潛力標的如下:

(1)中國光大控股(00165):光大集團控股的子公司,隨著母公司重大重組的推進,將面臨巨大的發展機遇,值得長期重點關註,我們前期專門撰文評述過,在此不多贅述。

(2)中化化肥(00297):隸屬央企中化集團,為中國化肥行業首家在香港上市,以分銷服務為導向、產業鏈上下遊一體化經營的綜合型化肥企業,也是國內最大的化肥供應商和分銷服務商。

(3)中國糧油控股(00606):中糧集團子公司,國內最大的植物油及油籽粕生產商,國內最大的燃料乙醇生產商之一,國內領先的包裝米供貨商及中國最大的大米出口商以及進口商,同時也是國內最大的小麥加工商之一。

(4)重慶機電(02722):重慶機電控股集團旗下旗艦上市公司,西南地區裝備制造龍頭產業龍頭企業。重慶機電控股集團今年已經和國內技術領先的機器人生產企業長沙長泰機器人有限公司組建了合資企業,未來重慶機電可能會有相關熱門資產的註入預期,值得重點關註。

(5)浪潮國際(00596):國內科技行業巨頭浪潮集團在香港資本市場的旗艦上市公司,浪潮集團管理層持股基本都集中在浪潮國際。國內浪潮系的浪潮信息和浪潮軟件近一年內表現搶眼,浪潮集團未來對浪潮國際的資本運作值得期待。

(6)天津港發展(03382):通過顯創投資有限公司間接控股A股上市公司天津港,公司估值較低,前期我們有專門的文章分析,值重點關註。

(7)天津發展(00882):天津市政府控股的公用事業龍頭企業,旗下控股了天津港發展(03382)和王朝酒業(00828)兩家香港上市公司。

(8)上海集優(02345):國內裝備制造業規模最大的機械工業集團上海電氣集團旗下在港上市的機械零部件旗艦企業,幾大主業葉片、軸承、工業刀具、緊固件業務均在國內處於領先地位,前期我們有專門的文章分析,目前估值極低,值得重點關註。

(9)方正控股(00418):北大方正集團在港上市的旗艦企業,目前估值極低,值得關註。

(10)北大青鳥環宇(08095):北大青鳥集團在港上市的旗艦企業,我們前期多次撰文進行過詳細分析,目前估值極低,值得重點關註。

(11)廣南集團(01203):廣東粵海集團旗下在港上市旗艦企業,主要從事制造及銷售馬口鐵及相關產品、工業物業的發展及租賃、鮮活商品代理及食品貿易。是原外經貿部和廣東省人民政府授權經營廣東省供港鮮活商品唯一的代理商,代理的品種有雞、豬、牛等,同時亦從事銷售冰鮮家禽、冰鮮豬肉、凍家禽及大米等食品貿易。目前估值極低,值得重點關註。

(12)銀建國際(00171):為中國信達資產管理公司的控股公司,早期主營壞賬處理業務,後引入中廣核集團為戰略性第二大股東。在中國信達資產管理公司去年在港整體上市後,銀建國際未來面臨大的重組預期,目前估值極低,值得重點關註。

(13)南大蘇富特(08045):南京大學背景的科技企業集團,該公司題材比較豐富,旗下優質資產南大藥業擬A股創業板上市,目前總市值極低,值得重點關註。

(14)新華文軒(00811):國內第一家在港上市的國有大型文化類企業,業績優良,長期有穩定的分紅派息率,並擬以人民幣14.18元的價格回歸A股主板,目前估值較低,值得關註。

(15)哈爾濱電氣(01133):和上海電氣、東方電氣一起被列為國內電力設備三大龍頭企業,也是國內核電設備的主要生產企業之一,估值較低,值得關註。

(16)中材股份(01893):中國中材集團在港上市的旗艦企業,是全球最大的水泥技術裝備與工程服務供貨商、中國非金屬材料行業的領先生產商;是中國非金屬材料行業中惟一以研發、工業設計、裝備制造、工程建設服務、生產一體化業務模式經營的企業。

(17)魏橋紡織(02698):中國最大的棉紡織制造商,隸屬山東最大民企魏橋集團,目前估值較低,值得關註。

(18)錦勝集團(00794):國內綠色環保包裝重點企業,2012年收購騰訊創始員工封林毅的企業TSGL,擁有itools業務權益,我們在前期多次撰文重點分析過,市值極低,值得關註。

      以上是我們初步甄選的18家港股市場在滬港通大背景下股價面臨重大重估機遇的潛力公司,我們將長期跟蹤這些企業後續的表現,也希望大家和我們多多交流,提供相關信息。我們也會定期更新我們的潛力標的池,將更多的港股市場潛力股介紹給大家一起交流討論。

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