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惠理基金(0806)(一) - 滯後的爆炸性盈利 goldone

http://hk.myblog.yahoo.com/goldone04/article?mid=2694

以下是惠理基金盈利模式的資料重點分享：
- 基金公司的盈利模式是比較有趣，不是市升就會賺很多錢。像惠理基金，從2009年至2010年九月，基金仍然出現淨贖回現象，表現費及管理費也會受到影響。所以，其半年業績是無甚特別。
- 惠理基金的盈利表現，應該是比大市滯後。當牛市進行到一定的時間，人們信心恢復，因羊群效應，就會爭相購買股票或認購基金，惠理基金應會受惠。
- 這段牛市，惠理基金的投資成績，絕對跑贏大市，對於未入市的投資者，有一定的廣告效應。公司管理的資產總值，有機會水漲船高。
- 集團的主打基金，已超越2007年底的高水位，基金可重新收取表現費用。只要牛市持續，投資者信心恢復，認購基金，惠理就有機會出現爆炸性增長。
- 要預算今年惠理基金的盈利表現，可先從集團的管理資產規模著手：
「惠理<00806.HK>至9月底止，未經審核管理資產總值約為69億美元，按月增8億美元。」
到了2010年底，惠理基金的管理資產總值，可能達到 80億美元。也有機會因「大牛市」、「通脹」、「保值」的新聞主題大行其道，刺激人們入市意欲，令集團每月的管理資產規模出現爆炸性上升：
月份(2010年)
管理資產規模(億)(美元)
變幅
一月底
51
nil
二月底
52
+2
三月底
57
+5
四月底
59
+2
五月底
55
-4
六月底
57
+2
七月底
60
+3
八月底
61
+1
九月底
69
 
+8
- 假設從 2011年1月開始，惠理基金的管理資產總值不變 (80億)：
從林少陽先生的分析，得知以15%的表現費計算，假設年底惠理的管理資產總值，達到80億美元，即港幣620億元，每10%的投資收益，2011年終的表現費盈利，將達到9.3億元 (620 x 10% x 15%)，而以年報的往績表示，集團每年大約派發20%的表現費作為員工獎金，以此推理，稅後純利，約為 6.9 - 7.4億港元，即 2011年約  18倍市盈率。(以 2010.11.12日的股價計算)
- 如假設惠理基金的 2011年投資收益，遠高於 10%，例如是 25%，那麼，2011年的盈利表現費， 將達到 620 x 25% x 15% = 23億港元，扣除員工獎金及稅後，純利可達到 18億港元，即 2011年約 6 - 7倍市盈率。(以 2010.11.12日的股價計算)
- 至於未來的的盈利，實在是難以量化計算，因為：
1. 每月的管理資產增幅 / 跌幅，完全取決牛市是否持續，又或是市場信心是否完份恢復，人們是否有意慾去買基金。
2. 集團的投資表現亦難以預算，從上面的例子得出，10%的收益跟 25%的投資收益，就有巨大的分別。一切取決於惠理的炒股能力及「一滴香」點石成金的能力。
3. 惠理的國內拓展業務是否進展理想，吸納更多的資金去博取表現費。
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從以上資料得知，惠理的正面因素有：
1. 良好的品牌
2. 強勁的炒股能力
3. 國內業務的拓展，對集團的管理資產規模，應有正面作用
4. 牛市持續，集團的盈利極有機會出現爆炸式上升。
 
不確定的因素為：
1. 未知牛市何時玩完。
2. 如大市表現差勁，集團的管理資產規模肯定縮水，表現費一定會大幅削弱，股價一定大幅插水。
3. 集團的投資表現及管理資產規模變幅，很難較準確地預算。

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