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思想的力量--讀芒格日報集團年會記錄之一 Nainital的碎片哥

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a0102wbag.html

2016年2月10日日報集團(NADDAQ:DJCO)在加州洛杉磯公司總部,舉辦年度股東大會。

 

芒格作為公司董事長做了講話並回答了36個問題。


本文根據網絡上提供的音頻和文字記錄還原芒格當時的講話以及問答的核心內容,希望從中能夠窺探到芒格深邃的思考痕跡。


芒格講話分兩個部分第一部分簡略介紹日報集團的情況。


日報集團是一家納斯達克上市公司,公司的業務分為兩個部分其中傳統業務部分主要是在加利福尼亞和亞利桑那州出版約10份報紙同時經營相關網站,同時還擁有加利福尼亞律師雜誌。其次部分是軟件信息服務。主要是日報科技公司文件管理軟件和相關法庭文件軟件。


關於傳統業務中的出版部分,芒格提到了一個有趣的現象。 

芒格說:在2008年美國金融危機過程中,報紙在止贖潮中賺了很多錢。芒格說我們占據止贖通告市場80%的份額。止贖潮給我們帶來很多錢,於是我們用這些錢在金融危機的底部用很便宜的價格買了很多股票。從而抵消報紙的衰退的影響。

傳統上美國的報紙是以分類廣告為主要收入的。這次金融危機變成了拍賣通告。

foreclosure也叫法拍屋或止贖屋,當客戶利用房貸購買房時,如無法按照合同約定定期償還月供的情況下,借貸人一般為銀行,拍賣貸款時抵押的房屋,償還帶塊。這類房屋叫做法拍屋或者止贖屋。

在加利福尼亞洲,根據法律規定,止贖分法庭內止贖和法庭外止贖。

在法庭外止贖的案子,借貸人(通常是bank)必須公告送達相關通知(我要賣你房子)給貸款人。法律詳細的規定了這個細節。借貸人必須在房屋所在地的縣的報紙上,每周一次,連續三次,(公開登報是送達四個條件中的一個)。等於法律強制借貸人(bank)必需支付這筆費用才能拍賣房產,本質上變成一種交易成本。

由此可以看出止贖通告市場應該是一個法律強制驅動的市場,隨著經濟不景琦,止贖潮的增加而興旺,也會隨著經濟景,止贖潮減少而消失。這個是典型的逆周期行業。

用這個行業的現金流購買股票簡直是天作之合。這個甚至可以是抄底的經典指標,漸進買入。

邏輯上越多人無法還款,越多銀行會要求拍賣,也就是越多的拍賣廣告,那麽對芒格而言,拍賣廣告的現金流越多意味著危機越嚴重。

於是用這筆錢抄底,等於階梯式的買入,而且越低可供買入的(拍賣廣告收入)現金流越多。幾乎是完美的標誌。

而且芒格還說道他買入的就是well fargo 也就是巴菲特的BRKA持有的wellfargo。因為芒格很清楚wellfargo的資產負債表質量。而且漸進遞增現金流買入法,可以非常機械的同時非常精準的發現底部也在底部買入最大的量。

well fargo在金融危機中 09年3越跌倒最低 現在幾乎翻了5-7倍

這里是well fargo的走勢圖

思想的力量--讀芒格日報集團年會記錄之一

這是一個有趣的命題,投資者都知道抄底。不過遺憾的是當你知道可以輕松抄底的時候你是否還有那麽多現金?邏輯上普通人早已經套牢,而且死死的套牢了。

芒格的這個策略,絕對是思想的力量。作為投資者不去預測底部只是通過這個一個對沖的模式保證底部他能買入最大的份額。幾乎完美的模式。當我理解了這個模型,我無限的贊嘆芒格的力量感。膜拜。

再貼一張美國foreclosure的數據

思想的力量--讀芒格日報集團年會記錄之一
從絕對數量看2011年見頂 從速率看09年就只有低兩位數。也就可以看到見頂不遠。

別忘記Foreclosure到拍賣公告是有時間差的大約9-12個月。換句話說06-08年的持續遞增現金流給芒格帶來非常漂亮的遞增抄底資金。



關於軟件信息服務的部分,芒格也提到了一個現象。

芒格說:現在我們的軟件業務超過的印刷業務,我們的軟件業務做的比我們的對手更好。

芒格的軟件是三家軟件公司收購而成一體。主要提供法庭的文件管理。

芒格提到這個是一個很小的市場,微軟進來過最後走了。因為小市場而且和法院律師事務所有關所以比較官僚

大公司受不了官僚的習氣哈哈

這個都不是重點。

重點是這個日報集團這塊自留地,芒格都把業務指引向了他熟悉的法律相關業務。

芒格是律師。所以法律服務也是他的能力圈哈哈。

芒格足夠老奸巨猾。不過我喜歡。

下次寫他36個問答中有趣的有收獲的地方。

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