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本輪A牛第一個狼來了 楓葉資料室

6月26日，在銀行半年結資金緊張及「空軍」肆虐之下，內地三大股指期貨幾乎全跌停板，滬深股市合計有2000多隻股跌停。滬綜指狂瀉7.4%，創今年「1．19慘案（當日滬綜指急挫7.7%）」以來最大跌幅，與深成指齊創5周新低。「爆倉」重災區深圳創業板指數曾瀉9.06%，收市跌8.91%，創18個月最大單日跌幅。

滬深指數於短短兩星期內從高位瀉近20%，從傳統技術分析角度看，行將進入「熊市」；值得留意的是，相對滬深股市過去一年大漲1.5倍的「槓桿牛」，這樣的調整其實並不算太誇張，悲觀者甚至可以說遠未跌夠。然而，我要再強調，最重要的是，這次集體「去槓桿」主要來自管理層的硬指示；我在26日收市後，就先後收到不同股友有關監管機構在7月前必須收水的消息，部分更是早一個星期的信息，可見內線人早早已經確認A股的出逃信號，前一周起連日拆倉。因此，這跌市不是系統性風險所致；這一刻，亦不算是信心問題；這是要達到管理層的期望。當然，如果管理層指揮棒的時機掌握不好，導致市場信心崩潰，那就要糾正我的上述看法。

根據上述推論，A股是否跌夠，關鍵不在估值，也不在圖表上的技術支持，而是看管理層的指揮棒，等阿爺的集結號。A股26日暴瀉後，中國證監會當日就急開腔穩信心，表示股市近期大跌，是之前上漲過快的自我調整，是市場運行規律的結果，有流動性波動、投資去槓桿等因素疊加的原因，但強調支撐股市的因素仍在，包括改革紅利釋放、流動性總體充裕和居民總體資產配置等利好因素沒有發生改變；加上經濟企穩趨勢更見明顯，各項「穩增長、調結構、促民生」的措施將持續發力，而且「大眾創業、萬眾創新」將進一步激發市場活力。

6月27日，人民銀行減息及定向降準，如此「雙拳出擊」是2008年10月以來首次，市場推算可釋放4000億至7000億元人民幣。市場分析人行出重拳的原因多多，有說冀挽救A股信心，也有說希臘「脫歐」及銀行破產風險升溫，但不論什麼原因，我個人視之為訊號。

6月調整因關水喉，管理層給股民來一課「狼來了」教學，即中證監所指：「大跌是之前上漲過快的自我調整，是市場運行規律的結果，有流動性波動、投資去槓桿等因素疊加的原因……」現在放水是態度轉向，即中證監提到：「改革紅利釋放、流動性總體充裕和居民總體資產配置等利好因素沒有發生改變……」訊號清晰不過。

當然，儘管A股見底，回升初期的沽壓不會輕，因內地股民習慣保留虧本貨沽獲利貨，所以回升之路將會段段見沽壓。不過，這些都是後來者關心的事，要緊跟市場節奏，最重要還是留意，在調整初期已按指示離場的「醒目資金」是否重新進場，因為這個領頭羊訊號才是關鍵。

現在看法是確認了，行動依據的執行及判斷則是來自趨勢。根據上證（000001.sh）的中長期走勢，我們不難發現，月線圖中的MA5（五個月移動平均線）是一個簡單判斷市勢的客觀指標。簡單講，上證指數在MA5上運行，繼續執行低買策略；指數在MA5下運行，轉為高沽策略。再簡單一點，MA5上下判牛熊！總之，此刻現水平，A股值博正此時！（但這個結論只限A股，港股還有其他因素要考慮。）