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[转载]是否要接“下落的刀子”?!(2)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5d8a9deb0100mauh.html

 

华尔街有一句名言:Never try and catch a falling knife(千万不要试图接住下落的刀子)。即劝告投资者不要在股市(或个股)大跌的时候入市,特别是当市场恐惧的时候。在这个时候入市无异于:接落下的刀子!

近期股市持续暴跌,现在很多专家可能也会告诫投资者:千万不要现在入市,要等到大市稳定,出现明显反弹趋势时,才可入市。更形象的说法是:别以为现在买的是地板价,地板下面还有地下室,地下室下面地狱还有十八层....。总之市况不好不能买。这段时间入市的投资者可能会发现,一买就被套。更有砖家发明这叫“买套市”。

 

“不要接下落的刀子”似乎是一个投资的常识(common sense),但常识往往是错的。特别在投资领域里,真理往往掌握在少数人的手里。这也就是为什么赢家只是少数,而大部分的人只是凭借“常识”在股市里“跑跑”而已!

关于是否要接下落的刀子,其实有研究表明:下落的刀子还是值得一接。一项最有名的研究是由一家独立的研究机构Brands Institute2004年,做的一个《Falling Knives Around The World(环顾全球下落的刀子)》研究报告。该项报告跟踪比较1980-2003年间,1904家美国公司和22个国家列入MSCI指数的934家(非美国)公司,这些公司都是在短期内(6个月)股价大幅滑落(60%)的公司,即地道的“falling knives"。结果表明这些“下落的刀子”在随后1-3年的股价表现远远高于大盘——S&P500的表现,超逾大盘7.7%。该项研究的结果:

    *美国公司(研究样本1904家公司)下落刀子与大盘三年收益比较

                     第一年          第二年          第三年

“下落的刀子”       14.2%            13.2%           11.2%
大盘 S&P500 
         13.3%             7.6%           
4.6%

    *非美国公司(研究样本934家公司)下落刀子与大盘三年收益比较

                    第一年          第二年          第三年

“下落的刀子”       12.5%            15.7%           10.8%
大盘 S&P500 
          5.7%             8.6%           
5.3%

    该项研究有几个特点值得注意:

 1.随 着时间的递增,“下落刀子”的收益与大盘的收益差距拉大。如果把时间缩短到一个季度或一个月或一周,则可以肯定我们会得出相反的结论。这也就可以解释为什 么“不要接下落的刀子”可以成为大部分人的“常识”,因为短期来看“一买就被套”的概率远高于“一买就赚”的概率。大部分人并不愿意冒短期被划伤的风险, 他们更愿意接受“今天买,明天就赚”的短期愉悦。这也就是为什么大众会“追涨”,而不会“买跌”。但,享受这种“一买就涨”的短期愉悦成本是极其昂贵的。 这种一买就涨的黄金岁月就是大盘在5000-6000点的时候。这种“追涨”的机会成本就更高了。

 2.该项研究也特别提醒的是,“下落刀子”的最大风险是破产。因为短期内一些各股的超常下跌,往往意味着公司的财务危机。在研究的1904家美国公司中有165家破产(占0.87%);934家非美国公司中破产的有16家(占0.17%)。这个比例远高于上市公司破产的比例。所以,在选择下落刀子的时候如果能避开可能破产的公司,既以规避了主要的风险。

 

这项研究的结果给我们的一个启示既:小心选择性地接住下落的刀子还是值得的。

 

如何接住下落的刀子?

  1. 不是所有下落的刀子都值得接
 
  A股市场,现在落下的刀子上千把,值得冒险一接的刀子并不多。那些亏损的ST和概念股虽然有些跌了70-80%,但价格并不便宜,特别有一些业绩靠炒股收益支撑的公司,在这个时候的风险更高,很可能“爆肚”。

  2.选择的几个标准
 
   低市盈率是一个简单适用的标准,10-12倍是一个安全的边际;每股盈利0.50/年以上;市值规模50亿元以上;如果过去三年的盈利增长20-30%更好;行业龙头或老二。按这个标准选股,如果在一年前,简直不可能,但现在则不难选。在接下落刀子的时候应该考虑一个分散的原则,既选5把左右为宜。因为即使不小心有一把刀子划破了手,其他4把刀子的回报也足以弥补你的伤口。其实如果按上述标准选择接“下落的刀子”无异于带了手套,安全边际还是足够的。另外,在接刀子的时候需要考虑的持有时间至少应该在12个月以上,而且时间越长则越安全。                         (文/佚名  图/慕容引刀 

选择《刀刀漫画》)

 

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其后面的逻辑并不复杂,当一个股票或一个市场出现暴跌的时候,大部分投资者的决定往往是情绪化或非理性的,过度沽空下跌的股票是一个市场的过度反应(overeact)。群体的恐慌情绪会相互传染,结果就会使市场上出现打了“恐慌折扣”便宜货。这个时候才是真正的价值投资者入市捡便宜的好时机。当然这个机会并不适合哪些“价值投机者”。

 

价值投资就是一个低买高卖,只有当市场出现恐慌时,才有可能出现具有“安全边际”和“打折”的股票,也才有机会“低买”;当市场出现疯狂和贪婪的时候,也才有机会“高卖”。但大部分人在贪婪和恐惧的驱使下,往往是“高买(追涨)低卖(止损)”。

 

价值投资确实是个知易行难的永久命题。

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