摩根大通中國首席經濟學家朱海斌周五表示，今年人民幣對一籃子貨幣將保持相對穩定，兌美元匯率仍有可能貶值3%~5%。貨幣政策方面，預計年內仍有一次降息。

人民幣對一籃子貨幣穩定

朱海斌表示，今年一月以來，央行在與市場的政策溝通上有了明顯的改善。1月底以後傳遞的一個比較一致的信號是人民幣不存在長期的趨勢性貶值的基礎，更加明確的是人民幣會對一籃子貨幣相對穩定。

對於市場更為關註的人民幣兌美元匯率的走勢，朱海斌認為，很大程度上取決於兩件事：一是人民銀行對目前的參考一籃子貨幣的機制會不會再堅持下去，中間會不會出現反複，在他看來，央行今年會一直堅持這個新的機制。另一個是，取決於美元兌全球主要貨幣的匯率走勢。目前基本判斷大概率是美元仍然會比較溫和地走強，兌其他的貨幣仍然會處於比較強的水平。所以，今年下半年人民幣兌美元仍然極有可能會出現大約3到5個百分點的貶值。

不過，朱海斌認為，如果人民銀行今年堅持參考一籃子貨幣的新機制，那麽資本外流在下半年有望出現比較明顯的好轉。

央行和外匯局近日先後公布了2月的外匯儲備、外匯占款和銀行結售匯數據，數據顯示資本外流的趨勢和人民幣貶值預期均有所緩解。

在此之前，從2014年6月外匯儲備余額達到3.99萬億美元的最高峰，到去年年底的3.33萬億，外匯儲備約減少6600萬億。朱海斌預測，這一期間資本外流約8500億美元。

其中，企業資產負債表的調整占最主要的部分，朱海斌預計達到6200億美元。

與此同時，去年8•11匯改之後，在居民部門、以及央行的資產負債表凈誤差與遺漏這一項的上升比較快，他認為，這一部分可以解釋為在人民幣貶值預期加強的情況下，出現了資本外逃。

“如果這是兩個最主要的資本外流因素的話，企業的資產負債表調整是有一個過程，這個過程會有一個終點，不是無終止的持續的過程。摩根大通估計，今年資產負債表調整還有4000多億左右，此後企業業的資產負債表調整就基本可以結束。”朱海斌進一步表示。4000億左右這個規模固然不小，但我國每年的經常項目順差是3000億~400億之間， 所以基本上可以抵消。

“新的匯率機制能不能穩住，一個核心在於資本外逃，也就是遺漏項下，能不能被控制住，這很大一部分取決於市場的預期。在過去年一兩個月之內，市場對人民幣預期出現了比較明顯的調整。”朱海斌稱。

“我們看1月份到2月份資本外流出現比較明顯的下調，如果這種情況在接下來兩三個月一直持續的話，市場對人民幣預期會出現比較明顯的調整。所以在遺漏項下的資本凈流出很可能出現相對比較緩和的下降的過程。全年來看外匯儲備仍然往下走，但是不會引起一個恐慌式的資本外逃，這個可能性基本可以避免。”朱海斌認為。

年內或降息一次

朱海斌表示，今年中國在貨幣政策上在實際操作里可能會有更大的空間。

日前，央行行長周小川在2016年G20首次財長和央行行長會議上表示，人民銀行的貨幣政策處於穩健略偏寬松的狀態。

今年“兩會”的政府工作報告里面，關於貨幣政策提出了兩個關鍵指標，一個是M2(廣義貨幣)，一個是TSF(社會融資總量)，其中TSF是第一次被引進政府工作報告。

“之前TSF對應的是銀行信貸增速目標，但是銀行信貸增速已經很多年沒有被列入政府工作報告。今年把TSF重新放回到政府工作報告的指標里，應該說在某種程度上是希望給貨幣政策市場一個相對比較清晰的指引。”朱海斌表示，按照報告中給出的13%的TSF增速可以理解為相對比較寬松的信貸政策。

他進一步解釋稱，13%的TSF，根據官方數據，可以很容易算出今年TSF增量大概是18萬億到19萬億，存量接近140到150億，所以13%這個數是比較大的。另外，在TSF里不包含地方政府置換的安排，按照財政部部長樓繼偉此前的表態，今年地方政府債務置換或將從去年3.2萬億進一步增加到5萬億，如果把這個因素也考慮進去的話，今年實際的信貸增速可以達到15%~16%左右，應該說信貸增速跟我國經濟增速相比，相對是比較寬松的。

另外，關乎貨幣政策的另一個指標是利率政策，對應的是CPI的目標。今年政府定下的CPI的目標為3%，但是，朱海斌認為，從目前來看，今年CPI會明顯的低於3%，並預測全年CPI略低於2%。所以從利率政策的操作來看，摩根大通預計，降息仍然會持續進行。但降息的空間今年會相對比較有限，預計全年只會有一次降息。