美國一月核心消費者物價指數年增二.二％，創下近四年來最大增幅；但若排除租金因素，指數腰折到一.二％，顯示通貨緊縮烏雲還沒退散。 眼見美國核心通膨率大幅成長，不少人認為通貨緊縮的威脅已經遠去。但請別高興太早，就算是堅信物價終會止跌的人，也別誤判了數據，把緊縮風險拋在腦後。 美國核心消費者物價指數(不含食品與能源)一月時月增0.三％。二月二十六日公布的數據指出，一月個人消費支出(不含食品與能源)大幅上揚一.七％，已經超過聯準會對今年第四季的一.六％預期。而一月核心消費者物價指數年增二.二％，寫下二0一二年六月以來最大增幅。 但根據紐約聯邦儲備銀行(New York Federal Reserve)每月調查報告指出，消費者對未來三年通膨預期下滑至二.五％，遠低於一三年八月的三.八％。然且，一月名目通膨率更低，經季節調整後為一.三％。買東西成本上揚時，民眾覺得有不可控制的外力影響物價;但買東西成本變少時，民眾覺得是因為自己聰明消費。 消費者和經濟學家沒注意到的是，「商品」價格已出現通縮趨勢，一五年十二月在消費者物價指數中下跌二.二％。在大宗商品價格持續滑落之下，消費品將進一步跌價。 油價下跌卻未刺激買氣 去年銅價下滑兩成、鐵礦石近二五％、黃豆一三％、糖一二％，而彭博大宗商品指數(Bloomberg Commodity Index)的跌幅更高達二六％。我去年曾預言油價會到每桶十美元，至今西德州中級原油(WTI)價格已從六十三降至約三十二美元，未來很可能達到十到二十美元。 此外，汽油價格雖然更便宜，美國消費者並未把省下的錢拿來花費，因此沒有刺激到景氣、推升物價。石油輸出國家組織(OPEC)一四年十一月起拒絕減產，能源價格從此一落千丈，幫有車人口省了共八六0億美元，但同期儲蓄總額增加八二0億美元。 商品價格與服務成本亦存在關聯性。受商品跌價之故，服務業通膨率亦從一四年五月的二.五%高點，降至去年十二月的一.九％——油田工人被裁員後，度假次數變少，也更少到酒吧和餐廳。 租賃成本颯升年增3.2％ 此外，消費者物價指數常常把通膨誇大了，許多商品的品質雖有改善，但價格並沒有增加——新筆電性能是上一代機種的十倍，但價格不變。同時，消費者物價指數的權重固定，無法反映出消費彈性，例如:柳橙比蘋果便宜時，民眾會多買柳橙。 這個誇大的現象在房市尤其明顯。在消費者物價指數裡，房價成本不以實際房價計算，而以屋主同等租金(owner′s equivalent rent)，屋主將房屋出租可能得到的租金計算，占名目消費者物價指數的二四％與核心消費者物價指數的三一％。這個數據會扭曲，因為它只計算數量相對較少的出租獨棟成屋。 在沉重學貸、工作不穩、信用評分低的情況下，許多民眾選擇只租不買，因此租賃成本持續上升，一月屋主同等租金大幅年增三.二％，漲幅速度之快，創0七年中以來新高。但屋主真的知道或在乎房子的同等租金嗎？這個指標會影響他們的支出和儲蓄行為嗎？其實不太可能。 如果排除屋主同等租金，一月核心通膨率幾乎從官方數據(二.二％)腰折到一.二％，而名目通膨率亦從一.三％降至0.六％。租金從一一年九月開始加速漲價時，核心消費者物價指數的複合年成長率為一.八％，但如果排除屋主同等租金，則為一.一％;名目消費者物價指數亦然，排除租金因素後，數據由一.一％降至0.四％。 此外，只租不買的趨勢原本拉大了租金與買屋成本的差距，但此差距已逐漸縮小。由於公寓蓋得太多，再加上法拍屋開始出租，市場供給過剩，買房成本變得相對便宜。影響所及，屋主同等租金未來增速會緩慢許多，甚至出現下滑。 總的來說，我認為通縮還是有可能發生的，若排除屋主同等租金的因素，可能性更高。這個威脅不容小覷，因為消費者物價指數，將影響美國通膨連結債的殖利率、聯準會貨幣政策的方向等。 | ||||