1月7日，在熔斷機制正式啟動的第四天，A股在開盤後半小時內連續觸發兩檔熔斷閾值，隨即提前收市。連續的市場暴跌已使得場內杠桿資金暴露被平倉的風險。

周四市場大跌後，《第一財經日報》走訪的多家券商營業部情況顯示，維持擔保比例瀕臨警戒線的融資融券客戶出現明顯增多。多位市場人士強調，市場恐慌情緒加劇，融資盤再次面臨平倉風險，在當前A股觸發熔斷後即停止交易的背景下，流動性受限還將加劇券商自身風險。

“最好是不要走到讓券商去強平的地步，那樣拋壓會激，尤其有了熔斷機制後大家會更慌，都知道買盤買不進來，所以會搶著跑。”一家券商營業部資深理財經理說。

融資客平倉風險再起

1月7日二次熔斷後，一家大型券商內部人士向《第一財經日報》透露，其所在券商在當天下午已召集各分支機構，就熔斷機制對融資類業務的影響召開了最新工作部署會議。

會議通知，由於熔斷機制在四天內發生兩次，對融資融券、股權質押、收益互換、分級基金杠桿份額等融資類業務有一定影響，因此將召集相關部門進行培訓，“務必做好融資類客戶的風險提示、風險防範和安撫工作。”

交易一線的券商營業部，兩融業務風險提升的苗頭更為明顯。

招商證券上海一家營業部相關工作人員稱，周四已向多位兩融客戶提示平倉風險，未來兩天面臨平倉風險的客戶可能還會逐步增多。申萬宏源某營業部現場內，一位客戶經理也表示，投資者目前仍對熔斷制度不熟悉，加之離岸人民幣貶值、減持禁令將解除等種種因素的作用，導致今日出現恐慌性拋盤，該營業部目前面臨平倉風險的兩融客戶也有增多，並已在加緊對客戶進行風險提示。

“在上午熔斷並收盤後，我們同事迅速的拉出兩融客戶情況來看。周一觸發熔斷時，我們營業部里維持擔保比例到1.5(即觸及150%警戒線)的用戶只有3個，現在已經有十多個了，並且新增的這類客戶中還有機構客戶。”上述券商營業部理財經理說。

該理財經理還表示，其所在營業部的兩融業務激進程度在該證券公司內處較低水平，尤其在去年“股災”後一直對客戶倉位控制等引導工作，目前風險較大的很多客戶，有一部分是去年九、十月份搶反彈時加杠桿進場的。

“兩融平倉的危機值得擔憂。很多融資盤在上一次熔斷後還在等機會，尤其這些投機性很強的人，越跌可能越不願止損撤離。但現在兩次熔斷後可以看到，一旦觸發後交易的時間非常短。比如周四首次熔斷後恢複交易時，可能連掛單、撤單的時間都來不及。如果手中的股票多，或者有的股票並沒有直接跌停，就更不好處理了。”該理財經理稱，當前熔斷機制並不利於市場流動性，若股指繼續下跌會加速兩融強平的蔓延，進而引發危機。

上述大型券商內部人士也表示，與去年“股災”時的兩融平倉危機相比，這次情況更為複雜，恐慌心理和拋壓聚集後，將會直接熔斷並停止交易，強平從理論上都強平不掉了，對券商來說風險更大，沒有特別好的補救措施。

兩融風險加劇

制度設計對市場流動性的影響，疊加內外環境中多方因素的影響，市場對於兩融業務風險的警惕正在逐步加強。

在1月7日上午銀河證券的電話會議中，銀河證券首席策略分析師孫建波就強調，開年以來股市暴跌引發的兩融爆倉風險已不容忽視。目前，場外配資清理基本結束，而場內融資余額仍然較高，股市連續暴跌容易引發此類資金的風險。

在熔斷機制啟動前，兩融交易在去年底已趨於平淡。Wind統計顯示，自2015年12月31日起，融資盤已連續4個交易日凈流出，截至1月7日，滬深兩市融資融券余額達1.13萬億元。“後續若市場持續下跌，兩融風險將逐步暴露。”孫建波強調。

此外，聯訊證券分析師郭佳楠還表示稱，2016年開年以來個人換匯額度重啟，1月8日限售股將迎來解禁高峰，均使得當前資金面承壓，在周一指數大跌並觸及熔斷後，當前投資者應謹防短期恐慌性拋盤引發的兩融余額快速回落，以及由此形成負反饋效應。

“策略上，規避近期將要面臨解禁的個股，尤其是漲幅超過50%、解禁市值占總市值比例超過30%、估值較高的個股可能出現較強的拋壓。”郭佳楠說。