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2005/12/27 - 投資入門-儲蓄 hiking

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http://hk.myblog.yahoo.com/kl424/article?mid=8

投資的第一步是儲蓄,建立自已的資產負債表,探討自已的創富能力,分析自已的消費模式,從而嘗試在不影響生活水平下增加現金流入,即是消費得有價 值,若能珍惜你的每一分每一毫,在投資時便會不經意地避開股市陷阱,投資的目的並不是賺大錢,因賺錢與風險大多數時候也成正比,珍惜本金的人,不應去冒 險,也不應賺大錢。投資的目的更不應蝕錢,要蝕錢不如捐給慈善團體,起碼能當作扣稅之用。投資的目的是在可承受的風險內賺取比銀行定期、最優質債券、通漲 為高的回報,否則,也屬投機。若未能有把握地了解單一股票的業務風險,請繼續儲蓄,市場賺錢機會及蝕錢機會每個交易日也在等你,不必心急求勝,若能在 SARS期間入貨,現在看來十分成功,不少文章也提及在大跌市買入匯控、中電或其他大藍籌,事實也證明十分成功,這些機會不斷發生,2003SARS,之 前有911事件、金融風暴等等,若投資的第一步是儲蓄,第二步便是等,並不是等天災人禍,不是怕被人指幸災樂禍,發死人財,事實是等市場出錯。在市場出錯 時候買入個股,各師各法,各有喜好,若不想找麻煩,索性買入盈富基金也可。

每天分析一份又一份的財務報表,很花時間,很吃力,若沒有興趣, 實在是件苦事。施永青曾說過,在跌市中,無論何等優質山頂豪宅,天水圍或是地鐵上蓋物業也下跌,你花很多時間去挑選,或者只能蝕少一點,相反,在升市時, 無論商住工貿大廈也紛紛上升,你不花時間去挑選,或者只是賺少一點。中短期升跌也許不易看,災難性的大跌應該大家也分辨得出吧。
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只寫給剛入門想學價值投資的人(轉) 潘潘_堅持價值投資

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6651bc6c0102dy2d.html
                           

                                   價值投資.理論原則篇

   價值投資的原理其實就是一句話,即「用三四毛錢的價格買入價值一元的優質公司的股票」。這一句話包含著價值投資兩個最基本的原則,一是投資的標的必須是優質公司;二是安全邊際,即用三四毛錢的價格買入價值一元的東西。而這也引申出兩個需要探討的問題:一是如何在成百上千的上市公司中辨別出其中少數的優質公司? 二是如何確定安全邊際?理論原則篇要解決的就是這兩個問題。

 

1.       如何選出優質公司

巴菲特曾說:「要與偉大的公司為伍」。由於我們沒有能力去經營一家公司,所有就要找到優質公司,找到一群優秀的人才,然後把我們的資產在合適的價位託付給他們。所以價值投資首先最重要的一條就是要選擇優質公司,那麼如何在成百上千的公司中辨別出這種優質公司呢?對此,彼得林奇給出了答案,他說:只要用心對股票做一點點研究,普通投資者也能成為股票投資專家,並且在選股方面的成績能像華爾街專家一樣出色。在工作、購物、參觀展覽、吃東西的時候多留意一下,或者多關注新出現的、有發展前途的行業,就能找到賺大錢的股票。這一套方法,即用常識選股,連小學生都不難學會,但唯獨成年人認為這太沒有「技術含量」了,太不「複雜」了,從而拒絕簡單的同時,也拒絕了財富。

 

1.1 用常識選股

大多數優質公司,我們在日常生活中幾乎都能接觸得到。比如酒席上必不可少的茅台酒;幾乎每個人每個月都會上繳保險費的保險公司中國平安;錢包裡用的招行卡;房地產行業的萬科;電器零售的蘇寧電器等等。

  用常識選股就是這麼簡單,完全不需要高深複雜的經濟學知識。事實證明,人性中存在著有將事情化簡為繁的傾向。大道至簡,世界本來就是簡單的,只是我們成年後將其搞複雜罷了。

 

1.2必須對公司想清楚的三個問題

   買入前必須想清楚的三個問題:

1.       這家公司在10年,20年後還在不在?

2.       未來幾年這家公司的盈利水平還能不能持續增長?

3.       公司有沒有良好的機制和管理系統?

 

1.3    買入優質公司後需要長遠的眼光和耐心

  買入優質公司不代表一買就能漲,相反,在市場行情不好時,它可能比別的股票跌得更凶;在市場行情好的時候,它有可能比別的股票漲的更慢。因為好公司往往沒有動人的故事,沒有炒作的題材,如白開水般平淡,所以短期內股價難見有上漲的希望。但優質公司和垃圾公司的區別在於優質公司的股價跌下去了,幾年後還是會漲回來的,而差公司股價跌下去後,就有可能永遠也漲不回來了。所以投資需要遠大的目光和耐心,找出優質公司後,誰能把眼光看得越遠,誰有比別人更多的耐心等待,誰就能賺的越多。而不是天天關注明天后天短期的股價漲跌。

2.       安全邊際

安全邊際指的就是用三四毛錢的價格買入價值一元的東西。由於價值的估算是模糊的,所以我們必須給自己留下一定的安全邊際以保證投資的安全性。巴菲特說過一句話:當股價特別高估和特別低估的時候,我可以分辨得清。但90%的時間估值在兩者之間時就無法分辨了。這其中的原因就在於價值估算的模糊性,當估算出的價值為一元時,其實際的價值有可能是8毛,也有可能是一塊一,這時要用9毛的價格去買入估算價值為一元的東西時,你就無法確定是否值得,而且這也降低了你的收益,但當市場給出三四毛錢的價格時,你就不難做出決定了。下面是判斷估值最常用,也是最有用的三個指標。

2.1 市盈率(PE)

市盈率(PE)= 股價 / 每股收益;

均值回歸是資本市場最基本的屬性。當市盈率偏離中軸線太遠時,它一定會向中軸線靠近,不管是高估還是低估,高估值的遲早會跌下來,低估值的遲早會漲上去。但由於低估值被低估的時間遠可能比想像中的長,所以在低估值區間買入優質公司後仍有可能被套個20%~30%。相反,在高估值賣掉後,股票也有可能繼續往上漲。低估後還有更低估,高估後還有更高估,但這並不代表你的投資水平低。巴菲特也經常買了就套,賣了就漲。但這也不影響他積累巨額的財富。只要投資者真正能做到低市盈率買高市盈率賣(當然要結合PEG和PB 判斷),那麼你離財富就不遠了。

 

2.2 市盈率相對增長比率(PEG)

市盈率相對增長比率(PEG)=(市盈率 / 利潤增長率)*  100%

PEG 是彼得林奇發明的,是在市盈率估值的基礎上發展起來的基本分析指標,用於彌補市盈率對企業動態成長性估計的不足。

判斷股價是否高估的一個標準就是:市盈率不應超過收益增長率,即PEG< 1,但當市盈率超過40時,就表明股價已過於高估,因為即使有收益增長率40%的公司,如此之高的收益增長率也難以長久保持,公司增長速度過快,往往自我毀滅。

 

2.3 市淨率(PB)= 股價 / 每股淨資產

一家公司經營的業績越好,其資產積累的就越多,股東用友的權益就越高,所以市淨率越低,投資的風險便越低,投資的價值便越高。

 

投資決定的做出並不是單單看一個指標的高低好壞,而是必須縱觀三者的關係,才可做出投資決策。這些簡單的指標不會把投資者弄得一頭霧水,但太過複雜的經濟學、投資學模型一旦脫離了理性和常識的基礎,往往對未來預測演繹成截然相反的錯誤推斷。大道至簡,簡單才是最美的。

 

                         價值投資.實踐操作篇

1.「一買三賣」的原則

  價值投資者在實際操作中應嚴格遵守「一買三賣」的原則:

「一買」: 當優質公司的估值進入低估區域時,買。應當注意的是,不應要求能買到絕對底部,買到最低點,因為那是神做的事,不是人做的事。絕對底部是不可預測的,原因在於如果絕對底部真可以被預測出來的話,絕對底部也就不會形成了。正確的投資方法應是買在相對底部,做左側交易,少做右側交易。

 

 

「三賣」: 1.公司業務從根本上惡化了,此時應立即賣出,不管虧損還是盈利,絕不可抱著再等股價漲多一點再賣的僥倖心理。

 

          2.股價上升過高,超過了盈利的增長,公司估值偏高。

 

          3.發現了更好的投資標的。

 

 

2.集中投資

  很多人認為分散投資能夠降低風險,「不要把雞蛋都放在一個籃子裡」的說法已經深入人心。其實不然,事實是分散投資只能平滑投資者的收益波動曲線,降低投資的波動性,但並不能降低風險,增加收益。恰恰相反,分散投資會增大投資風險並減少投資收益。原因在於相比較將資金集中在少數幾家自己瞭解,而且對其經營極具信心的企業,當你把資金分散投資時,你不可能將你所投資的每家公司都瞭解的那麼透徹。巴菲特曾為此說過一句很風趣的話:過度分散投資的麻煩是, 若你擁有四十位妻妾,你一定沒有辦法對每一個女人認識透徹,長期下來,我們集中持股的政策終會顯現出它的優勢。

 

  對於企業來說,多元化往往是成功的極大障礙。多數成功的企業都是單一業務的。投資也一樣,要想賺大錢,必須在單一品種上下注,這才是跑贏指數的唯一方法。即「把所有雞蛋放在一個籃子裡,然後看好它」。

 

3.做大波段的低買高賣

  由於中國證券市場的市盈率波動較成熟市場的大,投資者完全可以做到大波段的低買高賣。低價買入優質股,當其觸動三大賣出條件「高估賣出」一條時賣出,做大波段的低買高賣。而不是在每天的小漲小跌中做差價。

價值投資並不等於大家所認為的長期投資。隨著市場走向的不同,價值投資可短、可中、可長。只不過價值投資多以長期投資為其表現形式罷了。其本質是對低買高賣的深刻理解和嚴格執行。當按照價值投資的標準買入股票後,不論持股的週期是三個月,還是三年,五年,只要觸動了三大賣出條件的任何一條,就要果斷賣出。但如果沒觸動三大賣出條件任何一條的話,除非股價下跌為投資者提供更好的買入時機,否則忽略股價短期的漲漲跌跌,繼續抱著優質股票睡大覺。

 

4.逆向投資

價值投資並不等於逆向投資,價值投資原則是本,而逆向投資是投資者嚴格遵循價值投資原則進行操作的外在表現罷了,但由於市場先生短期經常性的錯判和大眾的從眾心理兩因素的雙層作用疊加,絕大部分價值投資都表現為逆向投資。巴菲特說的:別人恐懼我貪婪,別人貪婪我恐懼。也就是價值投資逆向操作的道理。

 

·         許多人認為價值投資不適合在中國實施,因為中國證券市場有這樣那樣的問題,價值投資應用到中國會水土不服。但原則之所以稱之為原則,就在於它放之四海而皆準的有效性。中國有不少實踐價值投資成功的人,但相比投身於中國證券市場的人數就寥若晨星。價值投資在中國的「水土不服」,問題完全不在價值投資原則本身,而在於很多人對價值投資的理解不深,執行不嚴,虧損出場後就全都怪在價值投資理論上,這是典型的睡不著覺怪床歪。中國證券市場是有這樣那樣的問題,但並不影響真正行價值投資事的投資者獲得成功,美國的證券市場也不是天生就這麼規範的,它也是一路邊走邊完善過來,但這也不影響巴菲特的財富滾雪球,將財富從年輕滾雪球到現在,從以前制度並不完善的美國證券市場滾雪球到如今,巴菲特說過:即使生在中國,他也一樣能成功。說的就是這個道理。

況且我國的證券市場有十幾倍到五十多倍的平均市場市盈率波動空間.而成熟的市場則明顯窄於中國市場,理性的投資者只要充分利用我國證券市場固有的週期波動特點與稅收優勢,取得超額的收益是完全可能的,中國證券市場無疑為理性投資者提供了更好的機會!
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理財入門 奠定致富基礎一定要懂的六個數字三位理財教練傳授存第一桶金訣竅

2012-6-4  TWM




經營之神王永慶說過:「賺多少錢都不是你的錢,存下的每一塊錢才是你的錢。」追求財富前,財富基礎要先打得穩,才能事半功倍。本刊特別邀請了三位理財專家,分享有錢人致富前追求的六個理財關鍵數字。

撰文‧林心怡

有一天,兩位工作五年的昔日大學好友聚餐,閒聊中,收入在同輩中算高的Roger,不斷抱怨錢怎麼賺都不夠用之餘,卻赫然發現自己負債七十萬元;但Joe的資產卻有一七○萬元,這一來一回高達二四○萬元的財富差距,讓Roger不禁在內心吶喊:「為什麼我總是存不到錢?」原來從事房屋仲介工作的Roger,每月加上獎金的收入,最少也有五至七萬元,好的時候甚至有十來萬元;但因為業務的工作關係,賺的多,花的也多。出社會一年後,他就貸款買車,同時租下離公司近的套房,而他又是個3C迷,所以偶爾業績表現特別突出的月分,獎金就花在購買新出的3C產品上,有結餘才會存起來,從來不做理財規畫與檢視。

反觀在外商公司工作的Joe,每月固定收入四萬元,加計分紅與年終獎金,平均月收五萬元,他每月存下一萬五千元。而且從開始工作起,就承租雅房或與人分租來節省房租。五年來,他時時檢視財務狀況,包括定期定額的投資基金,即使投資獲利不是特別突出,還是存下了第一桶金,也離他買房的自備款目標越來越近。

的確,在《我的有錢人計畫》一書也提到,每位富翁都會做到的五件事中,「為自己的金錢負起責任」與「留住部分所得」闡述的,就是在追求財富的過程中,要先儲蓄,做好財務風險控管,再進一步用投資理財複利的效果,達到致富的理財概念。

許多破產的政商名流與昔日股市大戶,往往都是忽略財務規畫與檢視,而在不自覺中引爆財務危機。所以不論你賺了多少、投資獲利多少,都是其次;存下多少錢、做了多少財富的風險控管,才是追求財富前必須要先打好的基礎。就像蓋房子一樣,基礎不夠穩固,一旦出現意外,房子可能隨時會倒塌。

對此,本刊邀請了宏觀財務顧問平台顧問陳敏莉、台灣理財規劃產業發展促進會理事黃正勳,以及專精企管顧問總經理葉崇琦,幫讀者歸納建立邁向致富基礎必須知道的六個關鍵數字。

利用家庭流動性比率檢視財務安全性家庭流動性比率定義是,流動資產除以每月固定支出,再乘以一○○%。黃正勳解釋,家庭流動性比率就是生活的緊急預備金,標準值是六○○%,亦即至少要六個月。收入穩定家庭(如公教人員)約三○○%即可,但如果家庭收入不穩定,例如開店之類的自營商,或者是職務、收入較高者,就至少要拉長至十二個月,即一二○○%。

「曾有一位在中國工作的高階主管,金融海嘯時被裁員,兩年才找到合適的工作;還有一位超商老闆沒有料到生意嚴重下滑,導致周轉金不夠,最後面臨龐大的財務缺口。」陳敏莉指出,緊急預備金除了需要變現性與流動性佳外,最重要的一點就是波動度要小。

每月訂出儲蓄比率 避免過度消費而負債所以,嚴格的家庭流動性比率,流動資產應限定在活存或隨時可動用之新台幣定存,最好不要把股票、基金或收租的房地產算進去;因為一來較容易受投資市場的價格波動,二來流動性不佳(如房地產),真的急需用錢時,可能得認賠殺出,或遠水救不了近火,就失去緊急時動用的意義了。

「從去年第四季的統計顯示,國人平均每人的儲蓄率約一六.四%來看,要達到二○%,顯然還有努力的空間。」黃正勳說,這個比率因人而異,如果有房貸負擔的家庭,能達到二○%就算不錯,但不要低於一五%。

家庭負債比率最好低於五○%至於沒有房貸負擔的家庭,含投資的儲蓄至少要五○%,如此在未來買房時,才有能力負擔房貸。黃正勳認為提高儲蓄比率,才有餘力規畫下一階段的理財目標,上述案例的Roger就是輕忽儲蓄率這個數字,導致過度消費、落入負債的典型例子。

陳敏莉指出,一般來說,家庭最大一筆負債大多來自於房貸,從理想的角度來看,若一個小家庭買一棟一千萬元的房子,貸款七成,自備三百萬元,尚有存款與投資共四百萬元,那麼其負債比就僅五○%(總負債七百萬元╱總資產一千四百萬元)。

問題是,許多家庭買房子可能買太早,或購屋資金抓得太緊,導致負債比率過高。陳敏莉指出,這將發生兩種情況:第一、家庭的收入大都用來繳房貸,導致流動比率大幅下降;如果家庭發生變故,如失業,可能導致周轉不靈,最後甚至可能保不住房子。其次,即使沒有變故,過高的家庭負債比,將嚴重限縮投資理財的空間,這對資產的健康成長,也會產生不利的影響。

另外一種情況是,假設沒買房子的人負債比超過五○%,則須檢視負債來源,尤其要留意非計畫性的消費,或是分期的消費性貸款,例如車貸或旅遊、購物等分期貸款,檢視自己的錢花到哪裡,以便控制好自己的現金流量。

七二法則讓你充分了解複利的力量「七二法則」是指投資本利和累積增加一倍,所需時間的簡易計算方式,當投資的報酬率越高,達成的時間越短,反之則時間會拉長。這個數字是要告訴我們,只要持之以恆,財富累積會隨時間加快,主要訴求是讓投資人了解複利的力量。

在累積複利效果的投資期間,往往會因為中途購屋、買車等理財支出而中斷,因此理財專家建議,投資理財帳戶可以與消費帳戶分開管理。另外,還有一個最常發生的狀況,就是買了過多的儲蓄險或終身醫療險,忽略了通貨膨脹的侵蝕,也極可能排擠其他更有效率的投資理財需求。

貸款支出比率要低於三○%至於貸款支出比率,為貸款除以月收入。從房貸來看,要控制貸款支出比低於三○%,月收入五萬元的上班族,最好每月房貸本息攤還金額小於一萬五千元。葉崇琦指出,了解貸款支出比率的用意是,購屋置產前先做財務推算,避免房貸支出抓得過緊,影響生活品質,導致中途被迫放棄造成資產減損。另外必須考量的重點是,萬一收入中斷時,維持財務寬裕的安全度也會較高。

隨著年紀越大 財務自由度應隨之提高財務自由度的定義是,全年理財收入除以全年總支出,再乘以一○○%;或目前淨資產乘以平均投資報酬率除以目前的年支出,再乘以一○○%。這裡的全年理財收入,是包括存款利息、租金、現金股利、債券現金配息,以及投資資本利得,基本上若大於一○○%,代表光是自己的理財收入,就足以支應全年總支出。

不過,要達到這樣的目標並不容易,所以可依不同的族群,約略劃分出幾個階段。葉崇琦指出,例如三十五歲前約一○%到一五%;四十五歲前約二○%至三○%;五十五歲前,則至少超過五○%。簡單來說,隨著年紀越大,財務自由度應隨之提高。

陳敏莉

現職:宏觀財務顧問平台顧問經歷:宏觀財務顧問平台協理、擁有CPF(認證理財規畫顧問)執照

家庭流動性比率

大於600%

意義:代表生活上的緊急預備金至少要6個月,越高薪者緊急預備金支應時間最好越長。

公式:流動資產╱每月固定支出 × 100%

家庭儲蓄比率

高於20%

意義:每月儲蓄比率最好2成,單身的人最好提高至5成,以利達成理財目標。

公式:家庭月盈餘(儲蓄+投資+平均結餘)╱家庭月稅前收入 × 100%

黃正勳

現職:台灣理財規劃產業發展促進會理事經歷:匯豐銀行個人金融處協理、擁有CPF(認證理財規畫顧問)執照

貸款支出比率

低於30%

意義:控制好貸款支出比率,才不會因過度消費與意外中斷收入,帶來財務風險。

公式:貸款支出比=(每月貸款本息支出)╱當月收入

家庭負債比率

低於50%

意義:很多購屋者負債比超過50%,這時就要考慮降低其他支出消費,或加速還款,降低負債比率。

公式:(總負債╱總資產) × 100%

葉崇琦

現職:專精企管顧問總經理經歷:勤業眾信會計師事務所精算師

七二法則

意義:了解投資複利的力量,挑有效率的標的,持續投資,較能達到設定的理財目標。

公式:投資本利和增加一倍所需的時間=72╱投資報酬率

財務自由度

大於100%

意義:隨著年紀增加,財富自由度要越大越好。

公式:全年理財收入╱全年總支出×100%。

或是目前淨資產×平均投資報酬率÷目前的年支出×100%

理財入門班隨堂測驗

回答以下六個問題,看看本篇的六個理財數字力,你真的了解嗎?

Q1 黃先生是某企業的中階主管,月入20萬元,老婆擔任家管無收入。每月家庭開銷包括房貸約15萬元。他的存款120萬元、投資股票與基金總計400萬元,卻因長期套牢,帳面虧損250萬元,請問他個人的財務流動比率有多少?

(A)3466% (B)800% (C)1800% Q2 謝先生是雙薪家庭,夫妻月入合計14萬元,每月開銷6萬元,結餘8萬元。購屋後,每月須再繳房貸本息5萬元,請問謝先生的家庭月儲蓄率是多少?

(A)33.5% (B)57.1% (C)21.4% Q3 張老師是家裡唯一的收入來源,原本沒有任何負債,最近他買了一棟1000萬元的房子,自付300萬元頭期款,貸款7成。導致原本在基金與股票的資金從500萬元減少為200萬元,請問張老師的負債比是多少?

(A)58.3% (B)42.8% (C)66.6% Q4 小楊最近買了長期平均投報率有8%的基金標的,若每年維持這樣的平均報酬率不變,他想達到資產翻倍的話,大概需要多久的時間?

(A)9年 (B)11年 (C)12年Q5 珮華每月要繳1萬5000元的房貸,與老公的每月收入合計8萬5000元。珮華老公最近買車,每月又要多繳1萬6000元的車貸,請問他每月貸款支出比率為多少?

(A)17.6% (B)25.5% (C)36.5% Q6 老周很有投資頭腦,再5年就要退休的他,每年靠股票穩定配息以及投資一間套房的收入,一年可收入90萬元。老周與太太的年所得為160萬元,老周一家四口年度總支出約100萬元,請問他的財務自由度比率為多少?

(A)250% (B)90% (C)150%

解答

1. B。計算流動比率較穩健的作法,應不要把波動率高的投資算入,所以黃先生的流動比率應為:存款/每月開銷 × 100%,即120/15 × 100%=800%。

2. C。每月儲蓄率=(每月結餘+每月投資/每月收入)× 100%。所以謝先生家庭的每月儲蓄率為:(14-6-5/14) × 100%=21.4%。

3. A。負債比=總負債/總資產。張老師買房後總負債為700萬元,總資產為1000萬元房子+200萬元基金=1200萬元,負債比為700/1200 × 100%=58.3%。

4. A。根據七二法則,投資本金翻一倍的時間(年)=72/投資報酬率。小楊的投資報酬率為8%,72/8=9,故小楊投資本金翻倍的時間約需9年。

5. C。貸款支出比率=每月貸款本息支出金額/每月收入×100%。珮華每月須繳貸款本息為1.5萬元+1.6萬元=3.1萬元,貸款支出比率為3.1/8.5 × 100%=36.5% 6. B。財務自由度=全年理財性收入/全年總支出 × 100%。老周全年理財收入為90萬元,全年家庭支出為100萬元,老周的財富自由度為:90/100 × 100%=90%。

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創業入門秘笈


2013-01-24  NM
 
 

 

低息環境至少持續兩年,借貸成本驟降,除了有利投資環境,更為不少香港人提供創業資本,脫離打工仔行列,幹一番事業。港人熱衷創業,其中「飲食」、「網絡生意」及「服裝」三大行業,都是一眾生力軍的首選,貪其易入行兼客源大。但是,做生意和投資一樣,陷阱多多,稍不留神即一鋪清袋。本刊找來專家和過來人教路,拆解行業守則及竅門,為創業者準備一支「盲公竹」。創業入門秘笈出牌最易撞板

全港有一萬八千間食肆,每年投身飲食業者眾多,但做飲食生意並非「揸鑊鏟」般簡單。飲食出牌顧問公司雅仕的老闆黃志超(超哥),十多年來做過多間酒店餐廳及茶餐廳等食肆的出牌顧問,熟悉出牌規則,他大嘆政府的指引有二百多頁,規則「濕碎」,難以消化,新手往往在出牌一環觸礁。「啲人好多時都租咗鋪先,一路裝修一路攞牌,發現唔合規格先來改,最後愈使愈多錢。」他解釋,現時食環署是唯一的食肆發牌機構,當局會在六星期內處理申請,並發出臨時牌照,有效期為六個月,其後再批發正式牌照。分別在深水埗和元朗經營火鍋店「凰朝」和「巨店」的黃麗文(文姐),開鋪時都是自己一手一腳籌劃。她表示,睇鋪時,會帶同出牌顧問一起去,省得浪費時間,「唔係間間鋪都得,有啲鋪位有閣樓,可能係僭建,亦可能已經入則,要顧問先識睇。仲有,若然糞渠在廳房地下,一定唔可以做食肆,萬一客人食飯時爆糞渠,點算?」文姐指,抽風及消防等都需要交給專業人士去做,她強調﹕「出牌過程好複雜,自己邊度識睇屋契、睇地圖呢?基本上有咩頭暈身㷫都會搵顧問!」

魔鬼在細節

「好多時出唔到牌,係因為通風、電力、消防以及氣體承辦商未能準時提交文件,證明餐廳合規格,一係老闆唔記得準時俾錢承辦商,一係喺小地方出錯。」超哥說。最易撞板個案與消防的要求有關,餐廳喜歡選用乳膠皮做的梳化或裝飾,但消防處指乳膠會於火警時釋放有毒氣體,嚴格規定餐廳選用合乎英國規格的BS7176或BS7177皮料,即屬「低排放」種類。「就算係英國規格,如果NO.係5字頭嘅都唔得,歐盟或加拿大嘅標準都唔啱用。」木製裝飾亦須塗上防火漆,否則亦難以通過消防規格。部分經營者為降低購買成本,會往內地廠商購買爐具,但氣體承辦商亦有權因爐具來歷不明而不批發安全證明。部分餐廳為免「蝕租蝕人工」,沒有牌照仍如常營業。一旦被食環署發現無牌經營,會按照餐廳的生意規模而定出罰款,金額約為數萬元。「有老闆會將罰款當交租,但最大問題係如果員工或顧客意外受傷,就算買咗保險,保險公司都可以唔賠償!」超哥警告。

開鋪宜與忌

風‧廚房出風位要離地2.5米,避免影響附近鄰居或途人。‧留意街鋪後巷有無位置安裝冷氣機散熱組件,若無,要花錢在店內另設槽位。‧商場鋪要留意冷氣開放時間能否配合餐廳的營業時間。火‧增加煤氣供應要額外接駁煤氣喉,需向路政署申請掘地,需時三個月,造價超過十萬。‧石油氣須存放於特設的石油氣貯存室,只限兩罐。‧煤氣公司會贊助爐具,可節省大部分設備費用水‧廚房地台需要預先塗上防滲漏的樹脂。‧裝修時要預留雪櫃去水喉位。‧現時餐廳必須設置洗水間,裝修要注意糞渠安排。電‧舊區鋪位可能仍採用單雙電,難以應付餐廳需要。‧若想於冬天時加設火鍋,要使用大量電磁爐,要留意電力能否應付。

潮玩捉心理

踏入全民皆網的年代,網上生意成為最新趨勢。前年在eBay網上創業家挑選賽上獲獎的陳思穎(Vivian)和李煒濠(Gordon),在eBay經營網店Vivi賣女裝手袋,主攻消費能力高的外國客。他們先利用阿里巴巴和淘寶入貨,每個款式購入三至五件測試水溫,毛利近五成,扣除運費等開支,月賺三萬至四萬。二人強調網上生意最緊要識捉顧客心理。第一步是貨品要實物拍攝,增加客人信心。「客人第一眼嘅感覺好緊要,實拍會更有真實感。」Vivian說,Gordon購入平價燈光工具,再利用單反相機拍攝,她補充﹕「一張相有齊唔同顏色嘅貨品,再退地加水印,俾人感覺認真專業。以前相片可加上文字描述,但最近eBay唔俾。」Vivian說。

運費併入售價

開業初期,Vivian曾收取額外運費,但發現客量減少。「網站評價包含運費一欄,如果免運費,嗰一欄會自動當滿分,變相可以提高排名。」Vivian笑說。表面「免運費」,但標價時已經計算運費,寄件會選用時間較長但費用較低的「二等空郵」。「運費佔營運成本近四成,利潤拉上補下﹐平均淨利潤率有三成。」Gordon說。「我哋亦會用eBay的調查工具,好似Terapeak,去睇吓客人上網習慣,佢哋會點樣搜尋自己想買嘅嘢。」另外,網上生意特別重視與客人的溝通,「客人留言,基本上廿四小時內要回覆,如果唔係,好易走。」Gordon已在智能手機設定「即時通知」的功能,方便即時回覆。

香港人有優勢

阿里巴巴香港區銷售總經理吳浩瑋承認,網上生意門檻及成本皆低,成為創業趨勢,去年香港區用戶量增加一成五。他指在網絡生意範疇,香港商戶有優勢,「香港人有做貿易生意的傳統,語言能力高,海外市場好信任香港人,短時間難以被其他地區取代。網上買家最關注的並非價格,如果單看價格,香港市場老早就不存在了。」他笑言。現時,阿里巴巴會為付費會員提供免費教學課程,講解如何營運網上貿易平台。網上生意競爭大,吳浩瑋指可從關鍵字入手,爭取曝光率。「關鍵字愈多愈好,也要了解不同市場怎樣稱呼你的產品。例如一隻杯,可以寫家用品、陶瓷品,節日時又可以改為禮物;電話可以叫cell phone﹑mobile phone,又可以用品牌名,如Samsung﹑iPhone。」商戶填寫產品介紹愈詳細,排名會愈高,但他提醒交易條件不要太嚇人,他笑言﹕「有濾水器廠商本來堅持最低交易數量要五千部,後來經我們提醒,改為一百部,結果有興趣的客人在兩個月內增加了一倍。」

四部曲莫缺漏

心情好時要購物,心情不好時更要購物。時裝生意門檻低,是不少貪靚女士的創業首選。本刊找來開設韓國時裝批發及零售時裝店「MR.香工」老闆張立德(Edward),以及男裝品牌店Cubic老闆娘藍穎詩(阿詩),講解從事時裝生意的入門四部曲。

1. 訂立目標客群

「想賣男裝抑或女裝?咩價錢?大陸、韓國或日本貨?究竟想做啲咩年齡層嘅客?諗好目標,先可以定下一步嘅策略。」Edward表示,阿詩亦認同:「就算做男裝,都有分Hip Hop(街頭),斯文休閒等。」

2. 入貨

香港時裝主要來源地是大陸、日本和韓國。內地貨價最便宜但品質差,日本貨質素高但價錢最貴,但近年以中價韓服最受歡迎。位於荔枝角的香港工業中心(香工)是香港最大的時裝批發集散地,有近五百間批發商。多得韓劇、韓星帶旺,場內一半店鋪都是經營韓國貨。Edward提醒:「韓國時裝有原產韓國貨,但有部分其實係大陸貨,與韓國貨嘅價錢差成倍,有鋪頭會買『Made in Korea』嘅標籤,兩蚊一個,再釘上去造假,所以入貨時要留心質料及車工。」衫款方面,Edward指時裝店剛開張時至少要有八十款,讓客人感覺多選擇,每款三件,減少壓貨風險,標價是來貨價的一倍至四倍之間,預留空間予客人講價及減價。另阿詩補充,長沙灣時裝批發廣場亦有不少女裝批發店,男裝則購自深水埗批發市場。

3. 選鋪

在旺角擁有四間分店的阿詩指出:「我會選擇在成行成市都係類似鋪頭嘅地方,因為咁先多人行,多人睇,人流對生意好重要。」剛在旺角瓊華商場開了一間地鋪的Edward建議,創業者開店要預留一大筆資金,選擇人流旺但租金較高地段。「旺鋪可以保證人流,因為好似瓊華呢啲傳統旺鋪,通常都唔會有吉鋪,租用都要先俾四至五萬頂手費,若然做唔住,轉租出去可以攞番嗰筆頂手費。」

4. 營運

生意好壞好多時取決於售貨員是否懂得推銷,阿詩表示:「新店應該聘請有經驗、識襯衫嘅售貨員,香港人好懶,襯得好睇,可以游說佢買多幾件。」Edward亦指售貨員很重要,「有個朋友賣男裝,請咗個女售貨員,講嘢雞仔聲,啲客試衫時,會幫佢扣鈕,唔買,佢就嘟起個嘴,嘩,冧到唔少男仔幫佢買衫,我都想試吓被佢sell。」Edward笑道。他又指售後服務非常重要,「一星期之內可以換貨,其實一百個人買,得三、四個會換,但有呢個服務會令客人安心啲。時裝生意靠熟客,所以與客人保持聯絡,要有facebook專頁,定期更新產品,要叫客人留電話,而家個個都用smartphone,有新嘢就即刻Whatsapp俾佢。」

 
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只寫給剛入門想學價值投資的人 Ryanchois

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價值投資.理論原則篇   價值投資的原理其實就是一句話,即「用三四毛錢的價格買入價值一元的優質公司的股票」。這一句話包含著價值投資兩個最基本的原則,一是投資的標的必須是優質公司;二是安全邊際,即用三四毛錢的價格買入價值一元的東西。而這也引申出兩個需要探討的問題:一是如何在成百上千的上市公司中辨別出其中少數的優質公司?二是如何確定安全邊際?理論原則篇要解決的就是這兩個問題。

1.      如何選出優質公司

巴菲特曾說:「要與偉大的公司為伍」。由於我們沒有能力去經營一家公司,所有就要找到優質公司,找到一群優秀的人才,然後把我們的資產在合適的價位託付給他們。所以價值投資首先最重要的一條就是要選擇優質公司,那麼如何在成百上千的公司中辨別出這種優質公司呢?對此,彼得林奇給出了答案,他說:只要用心對股票做一點點研究,普通投資者也能成為股票投資專家,並且在選股方面的成績能像華爾街專家一樣出色。在工作、購物、參觀展覽、吃東西的時候多留意一下,或者多關注新出現的、有發展前途的行業,就能找到賺大錢的股票。這一套方法,即用常識選股,連小學生都不難學會,但唯獨成年人認為這太沒有「技術含量」了,太不「複雜」了,從而拒絕簡單的同時,也拒絕了財富。

1.1 用常識選股

大多數優質公司,我們在日常生活中幾乎都能接觸得到。比如酒席上必不可少的茅台酒;幾乎每個人每個月都會上繳保險費的保險公司中國平安;錢包裡用的招行卡;房地產行業的萬科;電器零售的蘇寧電器等等。

用常識選股就是這麼簡單,完全不需要高深複雜的經濟學知識。事實證明,人性中存在著有將事情化簡為繁的傾向。大道至簡,世界本來就是簡單的,只是我們成年後將其搞複雜罷了。

1.2必須對公司想清楚的三個問題

  買入前必須想清楚的三個問題:

1.      這家公司在10年,20年後還在不在?
2.      未來幾年這家公司的盈利水平還能不能持續增長?
3.      公司有沒有良好的機制和管理系統?

1.3   買入優質公司後需要長遠的眼光和耐心

買入優質公司不代表一買就能漲,相反,在市場行情不好時,它可能比別的股票跌得更凶;在市場行情好的時候,它有可能比別的股票漲的更慢。因為好公司往往沒有動人的故事,沒有炒作的題材,如白開水般平淡,所以短期內股價難見有上漲的希望。但優質公司和垃圾公司的區別在於優質公司的股價跌下去了,幾年後還是會漲回來的,而差公司股價跌下去後,就有可能永遠也漲不回來了。所以投資需要遠大的目光和耐心,找出優質公司後,誰能把眼光看得越遠,誰有比別人更多的耐心等待,誰就能賺的越多。而不是天天關注明天后天短期的股價漲跌。

2.      安全邊際

安全邊際指的就是用三四毛錢的價格買入價值一元的東西。由於價值的估算是模糊的,所以我們必須給自己留下一定的安全邊際以保證投資的安全性。巴菲特說過一句話:當股價特別高估和特別低估的時候,我可以分辨得清。但90%的時間估值在兩者之間時就無法分辨了。這其中的原因就在於價值估算的模糊性,當估算出的價值為一元時,其實際的價值有可能是8毛,也有可能是一塊一,這時要用9毛的價格去買入估算價值為一元的東西時,你就無法確定是否值得,而且這也降低了你的收益,但當市場給出三四毛錢的價格時,你就不難做出決定了。下面是判斷估值最常用,也是最有用的三個指標。

2.1 市盈率(PE)

市盈率(PE)= 股價/ 每股收益;
均值回歸是資本市場最基本的屬性。當市盈率偏離中軸線太遠時,它一定會向中軸線靠近,不管是高估還是低估,高估值的遲早會跌下來,低估值的遲早會漲上去。但由於低估值被低估的時間遠可能比想像中的長,所以在低估值區間買入優質公司後仍有可能被套個20%~30%。相反,在高估值賣掉後,股票也有可能繼續往上漲。低估後還有更低估,高估後還有更高估,但這並不代表你的投資水平低。巴菲特也經常買了就套,賣了就漲。但這也不影響他積累巨額的財富。只要投資者真正能做到低市盈率買高市盈率賣(當然要結合PEG和PB 判斷),那麼你離財富就不遠了。

2.2 市盈率相對增長比率(PEG)

市盈率相對增長比率(PEG)=(市盈率/ 利潤增長率)*  100%

PEG 是彼得林奇發明的,是在市盈率估值的基礎上發展起來的基本分析指標,用於彌補市盈率對企業動態成長性估計的不足。

判斷股價是否高估的一個標準就是:市盈率不應超過收益增長率,即PEG< 1,但當市盈率超過40時,就表明股價已過於高估,因為即使有收益增長率40%的公司,如此之高的收益增長率也難以長久保持,公司增長速度過快,往往自我毀滅。

2.3 市淨率(PB)= 股價/ 每股淨資產

一家公司經營的業績越好,其資產積累的就越多,股東用友的權益就越高,所以市淨率越低,投資的風險便越低,投資的價值便越高。

投資決定的做出並不是單單看一個指標的高低好壞,而是必須縱觀三者的關係,才可做出投資決策。這些簡單的指標不會把投資者弄得一頭霧水,但太過複雜的經濟學、投資學模型一旦脫離了理性和常識的基礎,往往對未來預測演繹成截然相反的錯誤推斷。大道至簡,簡單才是最美的。

價值投資.實踐操作篇1.「一買三賣」的原則

價值投資者在實際操作中應嚴格遵守「一買三賣」的原則:

「一買」: 當優質公司的估值進入低估區域時,買。應當注意的是,不應要求能買到絕對底部,買到最低點,因為那是神做的事,不是人做的事。絕對底部是不可預測的,原因在於如果絕對底部真可以被預測出來的話,絕對底部也就不會形成了。正確的投資方法應是買在相對底部,做左側交易,少做右側交易。

「三賣」: 1.公司業務從根本上惡化了,此時應立即賣出,不管虧損還是盈利,絕不可抱著再等股價漲多一點再賣的僥倖心理。

        2.股價上升過高,超過了盈利的增長,公司估值偏高。

        3.發現了更好的投資標的。

2.集中投資

 很多人認為分散投資能夠降低風險,「不要把雞蛋都放在一個籃子裡」的說法已經深入人心。其實不然,事實是分散投資只能平滑投資者的收益波動曲線,降低投資的波動性,但並不能降低風險,增加收益。恰恰相反,分散投資會增大投資風險並減少投資收益。原因在於相比較將資金集中在少數幾家自己瞭解,而且對其經營極具信心的企業,當你把資金分散投資時,你不可能將你所投資的每家公司都瞭解的那麼透徹。巴菲特曾為此說過一句很風趣的話:過度分散投資的麻煩是,若你擁有四十位妻妾,你一定沒有辦法對每一個女人認識透徹,長期下來,我們集中持股的政策終會顯現出它的優勢。

對於企業來說,多元化往往是成功的極大障礙。多數成功的企業都是單一業務的。投資也一樣,要想賺大錢,必須在單一品種上下注,這才是跑贏指數的唯一方法。即「把所有雞蛋放在一個籃子裡,然後看好它」。

3.做大波段的低買高賣

由於中國證券市場的市盈率波動較成熟市場的大,投資者完全可以做到大波段的低買高賣。低價買入優質股,當其觸動三大賣出條件「高估賣出」一條時賣出,做大波段的低買高賣。而不是在每天的小漲小跌中做差價。

價值投資並不等於大家所認為的長期投資。隨著市場走向的不同,價值投資可短、可中、可長。只不過價值投資多以長期投資為其表現形式罷了。其本質是對低買高賣的深刻理解和嚴格執行。當按照價值投資的標準買入股票後,不論持股的週期是三個月,還是三年,五年,只要觸動了三大賣出條件的任何一條,就要果斷賣出。但如果沒觸動三大賣出條件任何一條的話,除非股價下跌為投資者提供更好的買入時機,否則忽略股價短期的漲漲跌跌,繼續抱著優質股票睡大覺。

4.逆向投資

價值投資並不等於逆向投資,價值投資原則是本,而逆向投資是投資者嚴格遵循價值投資原則進行操作的外在表現罷了,但由於市場先生短期經常性的錯判和大眾的從眾心理兩因素的雙層作用疊加,絕大部分價值投資都表現為逆向投資。巴菲特說的:別人恐懼我貪婪,別人貪婪我恐懼。也就是價值投資逆向操作的道理。

許多人認為價值投資不適合在中國實施,因為中國證券市場有這樣那樣的問題,價值投資應用到中國會水土不服。但原則之所以稱之為原則,就在於它放之四海而皆準的有效性。中國有不少實踐價值投資成功的人,但相比投身於中國證券市場的人數就寥若晨星。價值投資在中國的「水土不服」,問題完全不在價值投資原則本身,而在於很多人對價值投資的理解不深,執行不嚴,虧損出場後就全都怪在價值投資理論上,這是典型的睡不著覺怪床歪。中國證券市場是有這樣那樣的問題,但並不影響真正行價值投資事的投資者獲得成功,美國的證券市場也不是天生就這麼規範的,它也是一路邊走邊完善過來,但這也不影響巴菲特的財富滾雪球,將財富從年輕滾雪球到現在,從以前制度並不完善的美國證券市場滾雪球到如今,巴菲特說過:即使生在中國,他也一樣能成功。說的就是這個道理。況且我國的證券市場有十幾倍到五十多倍的平均市場市盈率波動空間.而成熟的市場則明顯窄於中國市場,理性的投資者只要充分利用我國證券市場固有的週期波動特點與稅收優勢,取得超額的收益是完全可能的,中國證券市場無疑為理性投資者提供了更好的機會!
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債市科普:債券市場研究入門 sherry

http://xueqiu.com/3815464690/24684702
債市觀察按:摘自中信證券2010年8月的一份 內部培訓PPT,作者為王銘峰。本文對諸多債 券相關術語進行瞭解釋,更對利率產品、信用 產品以及可轉債的研究方法進行了概述。

中信證券 王銘峰

債券的定義

債券是一種有價證券,是社會各類經濟主體為 籌集資金而向投資者出具的、承諾按一定利率 定期支付利息並到期償還本金的債權債務憑 證。對於投資者,債券的支出是購買其花費的 價格,收入是未來一系列現金流的組合,因此 是一種成本收益相對確定的證券資產。

債券的分類

按照發行主體不同,可以分為政府債券、金融 債券和公司債券。 按照發行條款中是否規定在約定期限向債券持 有人支付利息,可以分為零息債券、附息債 券、息票累積債券和浮動利率債券。 按照債券形態,可以分為實物債券、憑證式債 券和記帳式債券。 按照是否有財產擔保,可以分為抵押債券和信 用債券。 按照是否可轉換為公司股票,可以分為可轉換 債券、可交換債券和不可轉換債券。 按照是否能夠提前償還,可以分為可贖回債券 和不可贖回債券。 按照是否能夠提前兌付,可以分為可回售債券和不可回售債券。

債券的三類收益率

即期收益率(Spot Rate)是指投資者當時所獲 得的收益與投資支出的比率。也稱本期收益 率,等於利息/市場價格×100%。

到期收益率(Yield to Maturity,YTM)是投資 者將債券持有到償還期所獲的總收益率,也是 使投資購買債券獲得的未來現金流量的現值等 於債券當前市價的貼現率(計算方法)。

遠期收益率(Forward Rate)指現在約定的從 未來某一時點開始的某個時期內的利率,表示 市場參與者根據當前市場利率的情況對於未來利率的預期。

資金交易

質押式回購:質押式回購是交易雙方以債券為 權利質押所進行的短期資金融通業務。在質押 式回購交易中,資金融入方(正回購方)在將 債券出質給資金融出方(逆回購方)融入資金 的同時,雙方約定在將來某一日期由正回購方 向逆回購方返還本金和按約定回購利率計算的 利息,逆回購方向正回購方返還原出質債券。

買斷式回購:債券買斷式回購是指債券持有人 (正回購方)將債券賣給債券購買方(逆回購 方)的同時,與買方約定在未來某一日期,由 賣方再以約定價格從買方買回相等數量同種債 券的交易行為。

拆借:一種按天計算的借款,又稱拆放、拆 款,期限一般較短。拆借一般是同業拆借,即 指金融機構(主要是商業銀行)之間為了調劑資 金餘缺,利用資金融通過程的時間差、空間 差、行際差來調劑資金而進行的短期借貸。目 前同業拆借利率的參考值是上海銀行間同業拆 借利率(Shibor),其包含隔夜、1周、2周、1 月、3月、6月、9月和1年,共計8個期限品種。

衍生產品

債券遠期合約:合約雙方約定在未來某一時刻 按約定的價格買賣約定數量的指定債券。目前 國內債券遠期合約成交較為活躍,市場參與者 進行遠期交易,應簽訂遠期交易主協議。

利率互換:是指交易雙方約定在未來的一定期 限內,根據約定數量的同種貨幣的名義本金交 換利息額的金融合約。交易雙方交換的只是不 同特徵的利息,並沒有實質本金的互換。利率 互換可以有多種形式,最常見的利率互換是在 固定利率與浮動利率之間進行轉換。目前國內 的利率互換的基準利率主要包括Shibor O/N、 1W、3M品種和FR007(7天回購定盤利率)。

信用違約互換(CDS):Credit Default Swap,又稱為信貸違約掉期,也叫貸款違約保 險,是目前全球交易最為廣泛的場外信用衍生 品。

利率產品分析

影響利率產品收益率的宏觀因素

在利率產品研究過程中,我們關心的宏觀因素 包括——宏觀經濟指標:GDP增長、通貨膨脹 等;政策:貨幣政策、財政政策等;資金面: 市場流動性、供給、需求等。各類宏觀因素之 間存在著密切關係,相輔相成,在分析過程中 需要同時予以考慮,切不可只參考一個或者幾 個指標。交易。

利率產品收益率與經濟增長:我國10年期國債 收益率與GDP同比增速走勢基本一致。利率產 品收益率走勢與經濟增長走勢基本相同。債券 市場有時也被稱為宏觀經濟的「避風港」或者「對 沖工具」。

利率產品收益率與通貨膨脹:CPI同比增速與中 長端利率產品收益率走勢密切相關。2002年至 今,中國10年期國債收益率與CPI同比增速的 相關係數接近0.7。

利率產品收益率與貨幣政策:加息意味著基準 利率的上行,債券投資者需要更高的收益補 償,債券收益率上行。上調存款準備金率會導 致貨幣回流至央行,商業銀行投資於債券的資 金規模將有所減少,需求出現下降,收益率上 行。前兩輪債券熊市分別始於上調存款準備金 率(2003年)和加息(2007年)。

利率產品收益率與短期資金面:當市場中流動 性明顯偏緊時,債券市場、尤其是利率產品收 益率將受到較大影響。具體的傳導順序:資金 市場 → 短端利率產品 → 中長端利率產品。此 類影響多為短期因素。

公開市場操作:公開市場操作是中央銀行吞吐 基礎貨幣,調節市場流動性的主要貨幣政策工 具。公開市場操作的作用包括調控貨幣供應 量、調節商業銀行流動性水平、引導貨幣市場 利率走勢,等等。目前央行公開市場操作的主 要方式包括發行央行票據和進行回購操作。公 開市場操作利率某種意義上也是市場基準利率 之一,比如一年期央行票據的發行利率。

「存款-貸款-準備金」增速:商業銀行是債券 市場中的最主要投資者,其債券託管規模在全 市場中佔比接近70%。商業銀行可用於債券市 場投資的資金等於「存款-貸款-存款準備 金」,該指標的同比增速與利率產品收益率之間 存在負相關。

市場供給與需求

供給——預計下半年債券總發行規模在2.8~2.9 萬億之間,淨發行1.6~1.7萬億元。

需求——商業銀行:1.1萬億~1.3萬億元;保險 機構:2000億元;基金:1000億元;其他機 構:2000億元;合計:1.6~1.8萬億元。 結論:需求略高於供給,四季度的流動性可能 相對較好一些。

股債蹺蹺板?從資金投向的角度來看,股票市 場和債券市場之間存在著蹺蹺板效應。從歷史 數據來看,這種效應更像是短期行為。2002年 至今,滬深300指數與中債財富總指數的相關 係數為0.53,與10年期國債收益率的相關係數也達到0.28。

信用產品分析

信用利差

相比於利率產品,信用產品的發行者存在違約 風險和可能,所以此類產品對應的收益率要高 於同期限的利率產品,兩者之差也被稱為信用 利差。信用產品的定價可採用「基準利率+信用 利差」的方式。

信用利差與宏觀經濟走勢密切相關。在經濟衰 退週期內,信用利差明顯擴大,而且低等級品 種的信用利差振幅明顯大於高等級品種。

信用評級

信用評級:也稱資信評級,由獨立的信用評級 機構對影響評級對象的諸多信用風險因素進行 分析研究,就其償還債務的能力及其償債意願 進行綜合評價,並且用簡單明了的符號表示出 來。我國目前採用的信用評級符號與標準普爾 公司相同。對於債券的信用評級一般包括兩部 分:發債主體信用評級和債項信用評級。

主體信用評級-行業分析

各個行業的風險特點存在顯著差異,所有不同 行業的企業所對應的信用風險存在較大不同。 如果不區分行業,對被評級對象一概而論,將 存在較大誤差。

行業分析中考慮的因素:行業的發展前景,其 對於國民經濟的重要性。行業政策,國家扶持 還是打壓。行業景氣度,與經濟週期的關係。 行業的競爭程度,是否有進入壁壘。……

主體信用評級-企業分析

企業在行業中的地位;企業的經營管理水平; 外部對企業的扶持力度和意願;

企業的財務狀況分析: 運營管理能力:存貨周轉率、應收賬款周轉 率、營業週期、…… 負債比率:資產負債比、有形資產債務率、…… 盈利能力:銷售毛利率、銷售淨利率、淨資產 收益率(ROE)、總資產收益率(ROA)…… 流動性:經營性活動現金流、現金到期債務 比、現金流動負債比、…… 償債能力:流動比率、速動比率、EBITDA利息 保障倍數、經營性活動現金流/總債務、……

債項信用增進方式

第三方擔保:股東(母公司、集團公司)擔 保、擔保公司擔保、其他第三方擔保;

資產抵質押擔保:股權質押、應收賬款質押、 土地使用權質押、其他資產抵/質押;

設立償債基金:按照約定的比例在債券到期前 逐年向專項賬戶劃入資金並進行累計,此類基 金通常需要銀行監管;

流動性支持:政府或者母公司提供流動性支 持、銀行提供流動性支持(授信)、其他流動性支持。

可轉債分析

可轉債(Convertible Bond):是一種在特定 條件下可以轉換為公司股票的債券,通常具有 較低的票面利率。可轉債相當於是在債券的基 礎上附加一份期權,該期權允許購買人在規定 的時間範圍內將其購買的債券轉換成指定公司的股票。

可轉債兼具債券和股票的雙重特性。牛市中股 性偏強,轉債價格與正股價格聯動,投資者可 獲取超額收益;震盪市和熊市中債性增強,即 使正股下跌,由於轉債具有一般債券的保底性 質,其價格下跌空間不大,風險明顯小於股票。

投資價值評價指標

在牛市中,分析指標主要是轉債平價、平價溢 價率、隱含波動率等。震盪市和熊市中,分析 指標主要是轉債底價、底價溢價率、到期收益率等。

平價溢價率:轉債平價溢價率是指轉債市場價 格超出轉債平價的比例,其中轉債平價為轉債 按照轉股價格轉成股票後的價值。平價溢價率 越小,轉債股性越強,轉債價格波動幅度與正 股漲跌幅越接近;平價溢價率越大,正股價格 對轉債價格的支撐作用越小,轉債上漲空間比 正股小,下跌空間比正股大。

底價溢價率:轉債底價溢價率是指轉債市場價 格超出轉債底價的比例,其中轉債底價是將轉 債當作純債,按照市場收益率貼現轉債未來現 金流之後的價值。底價溢價率越小,轉債債性 越強,債底支撐作用越大,轉債下跌空間越 小,投資風險越小;底價溢價率越大,債性越 弱,轉債投資價值就更多取決於正股的表現。

到期收益率:轉債到期收益率是指投資者以當 前市場價格買入轉債並持有到期所獲得的年均 收益率,是將轉債單純看作債券來計算的。到 期收益率與底價溢價率一樣,是衡量轉債債性 的指標,到期收益率越大,轉債債性越強,投 資風險越小。當到期收益率為正時,表明轉債 未來的現金流之和大於當前轉債價格,投資者 此時買入持有到期可以保本。

隱含波動率:隱含波動率是指可轉債所含看漲 期權的隱含波動率。這種情況下,通常將可轉 債看作純債券與看漲期權的簡單綜合體,其中 純債券部分的價值就是轉債底價,期權部分的 價格是轉債市場價格減去轉債底價,這樣隱含 波動率可以用考慮稀釋效應的BS公式計算得 出。隱含波動率越大,說明轉債投資風險越大。

利率互換

利率互換,又稱為利率掉期,是指交易雙方約 定在未來的一定期限內,根據約定數量的同種 貨幣(稱為名義本金額)交換利息金額的金融 合約。在利率互換交易中交換的只是具有不同 特徵的利息,而並沒有實質的本金互換。

利率互換可用於降低或鎖定融資成本、進行資 產/負債管理、套利,等等。

利率互換的應用

「回購養券+利率互換」:在回購養券(7天循 環)的同時買入基於FR007的利率互換,從而 達到對沖融資成本,降低風險的目的。

「浮息債+利率互換」:一般是買入浮息債券,同 時賣出一個與浮息債券具有相同基準利率的利 率互換 ,從而達到鎖定未來收益的目的。

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【小敗局】創業兩年3次失敗,犯了哪些入門錯誤?

來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1226/57414.html

人們總是想要遮遮掩掩自己的失敗。為了自己的名譽也好,形象也好,想要成為一個傳奇也好。這也是為什麽我們極少在大眾媒體上讀到鮮活、詳盡、真誠的創業失敗故事。i黑馬今天分享的這個案例,創業者Denny在兩年創業中雖然經歷過不少熱血沸騰的時刻,但最後仍面臨團隊解散的局面。他想和大家分享在創業兩年中犯下的錯誤,以及它們為什麽帶來了失敗,他認為,這些才是他最大的收獲。2013年的8月25日,我和連客團隊的三個合夥人一起在打包清理我們辦公室中剩余的雜物。合夥人J坐在地板上,調侃說“這已經是我第三次創業失敗了好不好?”其實他的意思是,2012年11月,他曾經負責關閉連客位於北京東四的辦公室,變賣了所有家具和辦公用品,打包撤出;2013年2月,他又一次和當時剛剛裁員一半的連客團隊一起清掃我們曾經的大辦公室(就是有四面巨大的黑板墻的那個),收拾東西準備撤出。這是他的第三次。扔東西、裝箱、搬運,承載無數加班夜晚的空間瞬間一片空蕩蕩。而連客,即將從一個公司轉變成一個由感興趣的人們一起兼職運營的項目。很多人曾經問過我怎樣找到自己想要做的事,我的答案就是:做一些什麽、去嘗試著創造一點什麽。這會為你的生活打開一扇門,帶來全新的機會和視野,讓你認識新的自己。而如果你也在過程中犯很多錯誤(幾乎是無可避免的),請發自內心的承認它們,好好總結,把它們真誠地分享出來,並學會享受這件事。這也是達到“知情的樂觀”的唯一方式。因為一口氣吃不成胖子,我們得一個便當一個便當來。入門錯誤一:過早產品化連客最早的想法是做一個“與眾不同的經歷”的交易市場。換句話說,就是一個線下體驗式消費的淘寶。從第一天起,我就希望團隊可以盡快開發出一個原型產品。在做完市場調研、寫完商業計劃書、鋪完第一批線下合作方以後,我曾認為開發出一個原型產品是做這個項目的最首要的必要條件之一,所以這最終導致整個項目的進度極大地受限於程序員開發原型產品的速度。而時間恰恰是創業最大的成本。聽說過“精益創業”的人們都知道最小化可行性產品的理念――即通過一個最小化、卻可以滿足核心需求的產品來測試市場的反應。MVP背後的核心原則就是減少時間成本。盡管如此,我仍曾錯誤地以為做MVP依然需要自主開發一個原型產品。事實是,為了將一個項目推向市場,自己開發一個產品並不是首要條件,甚至不是必要條件。產品僅僅是將一個創意變成結構化、自動化服務的工具。但在你將創意變成自動化服務之前,你應該做的是首先通過人工的方式來確定你的創意是否可行,即尋找Product-Market Fit。然後再通過開發產品將這個創意轉化成可以通用的自動化服務。換句話說,在你決定在開發一個自動販售機在地鐵里賣飲料前,請先站在地鐵里賣一個星期的飲料看看是否有人買單。這個道理聽上去簡單,但包括我自己,我見過太多的創業者將這兩步顛倒了過來。在開發產品之前測試產品是否可行?是的。而且絕大部分的情況下,這都是可行的。有太多的方法可以實現這件事情。這個時代最偉大的事情之一就是有太多的開放資源可以供我們普通老百姓利用。建一個微博、建一個微信群、建一個論壇(豆瓣小組/百度貼吧)、開一個淘寶店、建一個基於模板的網站――這五個最大眾的工具上可以實現80%產品的創意。如果重新做連客這樣的一個服務交易市場,微博+微信+淘寶已經足夠滿足90%的功能。但我們來舉兩個其它領域的例子。假設你想通過互聯網賣高端情趣內衣。你不應該一上來就開發一個B2C網站(盡管你可能認為高端的同義詞就是要有自己的網站)――你應該先開一個淘寶店。盡管你可能認為淘寶不夠高端,很多人在淘寶上成功地做著客單價五萬以上的商品生意。但考慮到開一個淘寶店要好幾天的時間,而時間又是最大的成本,你甚至不應該先開淘寶店。你應該先建一個微博(10分鐘),來發布你要賣的情趣內衣的圖片和信息。再建一個微信號(10分鐘)來將對你感興趣的人們添加為好友,通過微信建立你的核心客戶管理系統(CRM)。再找到兩三個充滿目標用戶的渠道(線上或者線下皆可),將這個微博和微信的信息散播出去,研究市場的反應。同樣的,假設你想通過互聯網做一個建築領域的在線教育社區。你不應該一上來就開發一個帶有視頻功能的社區網站,否則至少三個月就這樣被消耗掉了。你只需要豆瓣小組/百度貼吧/Discuz論壇+優酷。我想你懂我的意思了。Don’t go for fancy points. Being fancy is not why we build a startup.記住,最重要的是你做什麽,而不是是否自主開發一個產品。入門錯誤二:把創意當做機密這可能是普通人在創業初期最容易犯的新手錯誤,當然包括我自己。如果你在讀以下故事的時候,忍不住地想說“傻叉啊”,那麽請答應我一件事,就是今後你自己絕對不會犯這個錯誤。在做連客的前半年里,每當被人問到連客究竟在做什麽時,我都會回答說:抱歉,我們簽了保密協議。事實上,為了讓每個全職和兼職的員工都能夠有這個聽上去很酷的借口,我們起草並讓每個員工都簽訂了一份正兒八經的保密協議(啊,真是浪費時間啊)。當我在大半年以後意識到這件事情是有多麽的犯傻以後,我開始把自己放開,積極地答應和朋友們的約會,並與很多新朋友討論連客的模式。這時候我才發現,我不是一個人在犯傻。九月下旬,還在某C頂級私募基金工作的老朋友A找我吃飯,希望我給他還在孕育中的創業公司提一些意見。在金融圈已經做了五六年的A是一個非常樸實真誠又有社會經驗的朋友,他告訴我說他遇到的問題是想創業、寫好了計劃書,但找不到一個有資深行業經驗的合夥人。他雖然有一個目標人選,但是非常擔心如果把自己的想法和模式告訴對方,對方可能就會自己去做了。當我問他這個創意究竟是什麽時,他略帶勉強地回答說了是在高端食品行業的。我察覺到了他的勉強,便也沒有再追問下去。在A以後,我還見過兩個更加年輕的創業者,每當聊到具體的創意時,都支吾其詞地將他們的機密保護地嚴嚴實實。現在回想起來,資歷越潛的創業者越容易犯這個錯誤,因為他們通常覺得寶貴的創意是他們顛覆行業中資歷深的從業者和公司的最核心武器。在互聯網時代里,每個犯過這個錯誤的人都或多或少受過一部電影的毒害――即描述Facebook創業故事的《社交網絡》(Social Network)。在電影中,哈佛的高富帥雙胞胎Winklevoss 兄弟將Facebook的創意告訴了“行業資深人士”馬克・紮克伯格 ,結果被後者無良剽竊並先發制人,最終變成了一臺印鈔機。所以看過電影的人肯定會想,即使我的創意不像Facebook那樣值上千億美金,但是至少是有潛力做成上千萬人民幣估值的公司的。如果也被資深人士剽竊,豈不是很慘。要脫離這種思維的苦海,必須先理解創意的核心究竟是什麽。在一些人的思維里,創意就是酷炫的產品功能――這又是一個新手錯誤。一個創意的本質是發現市場的一個需求,並做出一個產品來滿足這個需求。單方面的酷炫沒有用,要貼合才會有化學反應。所以創意的核心是Product-Market Fit。從這個角度說,一個好的創意確實是所有創業要素中最重要。我的觀點是,Product-Market Fit比團隊和執行都更要重要。更有甚者,例如閱項目無數的著名連續創業家、兼風險投資家、兼矽谷大神Marc Andreesen,稱之為The Only Thing That Matters。感興趣的朋友可以仔細閱讀這個觀點背後的深層邏輯,這里就不展開了。但是這並不意味著你應該把你腦中的創意當做機密一樣層次保護起來。恰恰相反,你應該盡可能多地與了解這個行業的資深人分享。原因如下:其實,你的創意在剛剛孕育出來的時候就達到Product-Market Fit 的概率微乎其微。你有了產品的創意,但未必最最了解市場。與行業資深人士交流你的創意,將大大有助於你調整產品創意,使之到達最重要的Product-Market Fit。而且如果真的有行業人士覺得你的創意精彩絕倫,而你又具備把這件事做成所需要的能力的話,那麽正常情況下,他應該會找你一起合作。這是一件對你創業成功非常有利的事情。你肯定在想,那萬一遇到不正常情況怎麽辦?我還是不敢冒這個險啊。好吧,那我們來分析一下。如果你具備相關能力,但他依然選擇一個人偷偷從零開始自己單幹(這真的是萬里挑一的概率),那麽他缺乏做成一件大事所需要的聚人的能力――你有更多的優勢。反過來分析,如果你不具備相關能力,只是有一個創意,那麽這個機會本身也不屬於你――Facebook的電影講的其實就是這樣的一個故事。也就是說,任何一種情況下,你都沒有損失。但是通過這些交流你的收獲會是巨大的。你將有機會避免掉許多不必要的嘗試,少走許多彎路,更快地找到Product-Market Fit,並因此節省大量的時間成本(還記得嗎?這才是創業者最大的成本)。其實,我們的創意就像我們自己生的孩子一樣,做爹媽的很容易高估他們的價值。但當你將自己的孩子從密閉的嬰兒房轉移到一個天然的環境下接受質疑、批評和攻擊時,你會發現,它這才開始茁壯地成長。所以現在每當我有了一個成型的創業創意以後,我不但會找到行業資深人士並傾聽他們的看法,還會在在和一些我認為是目標用戶的朋友們分享。前者能幫助我從技術層面和行業宏觀的角度從上至下的來看清一個創意的不足之處,後者則能幫助我從下至上地了解目標用戶的微觀看法。一個好的創意確實是所有創業要素中最重要的,但是100個創意中有99個是糟糕的。很多聰明人之所以犯這個錯誤,是因為他們選擇性地忽略這個。入門錯誤三:先別做平臺本以為從做平臺開始入手創業是一個只有我才會犯的低級錯誤,但近來還是看到接二連三的朋友剛剛創業就跳入做平臺的苦海中。所以決定分享一下自己對於做平臺的要點總結:95%的情況下,創業請先別做平臺(Platform / Marketplace),我會用親身經驗告訴你為何這條路九死一生;滿足特殊條件的那5%,可以考慮做平臺,但請祝你自己好運。創業做平臺的三個大問題1、平臺的第一大問題是:讓你無法做到創業者最需要的專註。因為你始終需要服務兩種截然不同的用戶:買方和賣方。對連客來說,我們最早的想法是做一個“與眾不同的經歷”的交易平臺,也就是一個線下體驗式消費的淘寶(如今我聽到任何創業者說我要做XXX的淘寶,我就會在腦海里先禁不住的質疑一下)。這意味我們看似是在做一個產品,但其實要開發兩個產品:一個是服務於線下服務提供方的後臺,另一個是服務於線上消費者的前臺。做一個好產品很難,想同時做兩個好產品就更難了。更糟糕的是,如果這兩個產品里面有一個沒有做好,你就會面臨下一個大問題。2、創業平臺的第二大問題:雞和蛋問題。沒有足夠多的賣家,用戶不會來你的平臺;沒有足夠多的用戶,賣家不會高興更新你的平臺――所以你必須做到兩件神奇的事情:(1)用力將買方和賣方的流量同時帶起來(2)保證他們任何一邊的流量都不會下滑。很多創業公司甚至很難做到第(1)點,連客則花了很大的代價:我們在一開始就200個極高質量的線下服務提供商和六萬名申請內測的用戶――這是大半年的線下商務拓展工作和一篇瀏覽量超過兩百萬的博客帶來的。前者是不符合創業科學的大量資源投入,後者則是極大的運氣。然後我們倒在了第(2)點。用戶活躍度因為產品沒有達到預期的粘性而下滑。如果你只用擔心用戶流量,那麽還罪不至死,改進產品再爭取把活躍度提上去就好。但是對於小平臺來說,用戶流量低於預期以後我們很快就看到了賣方積極性的下降。幾個惡性循環後,兩邊流量都大打折扣,之前所有的資源投入功虧一簣。這個是創業公司很難承受的。因為以上兩個問題,大部分的平臺型公司都停滯在很尷尬的位置:兩邊都有一些流量,但是兩邊都起不來。3、這就會遇到創業做平臺的第三大問題:低利潤率。絕大部分情況下,在國內做平臺,就得接受毛利率起步就低於10%、並且最終會回歸5%或更低的現實。若你的人工成本和營收規模成正比,這意味著你的純利率在1%左右。也就是說,一個月要有十萬的純利潤,就得做到一千萬的流水(想象一下)。所以當兩邊流量都勉強前行時,盈利就遙遙無期了。久而久之,你的熱情、信心、工作和生活狀態都會被這遙遙無期消磨殆盡。5%的小概率利好條件為了保證分析的客觀性,我還是插了這一段對於小概率條件的闡述。5%的意思就是盡量別往自己身上套。這些條件對於創業做平臺的成功有加分作用,但也僅僅是加分而已。按重要性從高到低排列:幹爹有賣方渠道資源(在平臺初期,賣方為王)。換句話說你或者你的股東公司已經成功整合了該行業中的賣方資源,使得你只需要專註於買方服務。這個情況極少見,因為大部分行業整合者都會有比做平臺更好的盈利方式。而大部分創業者要麽是在碎片化市場中找B2C的商機,要麽是希望用互聯網整合高度碎片化的市場。幹爹有錢、有買方流量資源,且他下定決心要把你這個幹兒子砸出來。成功案例:淘寶,2003-2008的5年時間和馬大師砸下的35個億。但即便有如此,也不代表一定成功。失敗案例:百度有啊、愛樂活的接連失敗證明了平臺不是你想砸、想砸就能砸。賣方信息化程度高。中國互聯網目前成功的O2O平臺分別出現在訂酒店、訂航空、訂電影票這樣的行業。這些賣方在互聯網出現以前已經實現了個體的電子信息化,這大大降低了平臺將賣方信息搬上互聯網的難度。對了,永遠不要指望用你的產品去正面挑戰中國商家們懵懂的互聯網使用習慣。你會發瘋的。賣方資源高度集中。這意味著你起步時可以很高效的完成賣方的整合。但之所以將這一條放在這個較低的位置,是因為資源高度集中在意味著容易創業起步的同時,也意味著失去了地推的壁壘,所以大公司可以很容易地進入。但如何與大公司PK,這是後話了。天時地利人和都支持你熬至少5年。成功案例:大眾點評,目前國內唯一成功的本地生活服務平臺。從2003開始一路熬到今天。這也是CEO張濤作為沃頓學長令我非常敬佩的一點。毅力是一部分,天時地利以及身邊人的支持是另外三個不可或缺的元素。這里也附上Benchmark Capital合夥人Bill Gurley在他的博客中總結的評估一個交易平臺的價值時應該考慮的十個因素(10 Factors To Consider When Evaluating Digital Marketplaces)。除了第四條從可操作性的角度上講頗具異議以外,其它的都值得參考。給“平臺”夢想家的建議Dream big and start small. 很多人都會Dream Big,但難點在於如何Start Small。以下是給有大夢想的朋友們的一些建議:在做平臺前,先專攻一個目標:要麽是賣家,要麽是用戶。如果你認為你的產品對於賣家來說有除了帶來流量以外的價值――比如說社會化營銷、客戶關系管理等等――那麽你可以考慮先專註做給賣家的Saas服務(Software As A Service)。如果你不喜歡做這種生意,那麽請看以下兩條建議。買賣雙方中,賣方通常比較重要,這是“雞和蛋問題”的答案。因為買方提供金錢,賣方提供價值,你需要先讓你的產品有價值。所以,自己先做賣方。這樣你就很大程度上解決了上述所有問題。選擇B2C的模式作為起點,你可以更專註、不用擔心雙邊流量的問題、而且毛利率的提高會使你更快實現盈利。另外,你永遠可以通過以賣工具或者賣產品為切入點,最終做成一個平臺。但必須先專註於做出一個好的產品,而不是反過來。簡單案例:從Google搜索到Google平臺,從iPod到iTune,從iPhone到App Store。最後,我想說如果說創業是個遊戲,那麽做平臺就是地獄模式――因為你同時在打兩個遊戲。假設做前者你每天工作10個小時可以成功,那麽選擇後者你每天至少要工作16個小時。你本就很艱辛的生活會更加痛苦。一些人會說,“創業不就是為了挑戰困難麽,越困難才越充滿商機,作為創業者更應該迎難而上”。我的觀點是這樣的――請別故意給自己找茬。無論你選擇什麽,從你決定創業的那一刻起,都已經有足夠多不可預知的困難在等待著你。你無法預測這些風險,但你有權利、並且有責任從一開始就選擇一個最有利於你的遊戲。很簡單的事實(這也是為什麽越聰明的人越容易犯錯誤)。所以當你有一個創意時,你想的不應該是賭它可以憋出一個全壘打,而應該是如何用最快速的方法確認它不是那99個糟糕創意中的一個。 相關公司:數據來自 創業項目庫作者:奶牛Denny | 編輯:weiyan | 責編:韋
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股票入門(30):藍籌股與紅籌股 梁隼

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藍籌股是財經新聞報導中常見的用詞,通常用於描述整體大市走勢,例如升市會說藍籌股普遍上升,跌市會說藍籌股普遍下跌,牛皮市會說藍籌股個別發展。

藍籌股一詞來自美國,是對市場上市值最大的一組股票的統稱,因為在賭場上最大面額的籌碼通常是藍色的,所以就對號入座地以「藍籌」來形容市值大的股票。

在香港的股票市場,具代表性的股市指數-恆生指數由恆指服務有限公司選取最多50隻成份股作為代表,按已選取的成份股市值的變化來厘定恆生指數的升跌。要成為恆指成份股的一份子,要符合多項條件,其中一項是市值要達到某水平,也就是說,恆指成份股已涵蓋大部份市場上市值最大的股公司,因此市場人士也會形容恆指成份股為藍籌股。

至於紅籌股一詞並非來自美國,也與公司市值無關係,紅籌股指的是個別公司於中國境內成立,主要業務也在中國境內,但註冊地點為香港或其他中國大陸以外的地方,因為中國的官方顏色是紅色,而此類公司部份有官方背景,市值也很龐大,對股票市場有一定影響力,因此以「紅籌股」來形容也相當貼切。

恆指服務有限公司也製定了紅籌股指數去反映紅籌股的整體表現,紅籌股指數由200隻紅籌股組成,要成為紅籌股也要符合多個准則,其中公司要有至少30%股權由中國內地機構單位持有,也要至少50%營業收入來自中國內地。

中國海洋石油(883) 及中國移動(941)等公司為較普及的紅籌股例子,這兩間公司同時成為恆指成份股之一,市場上也會用「紫籌股」來形容這些由紅籌股變成藍籌股的公司。

紅籌股的來源主要有兩種:一種是地方政府機關的關係企業,如粵海(廣東省)、北控(北京市)、上實(上海市),又名窗口公司。另外一種,是中央企業的關係企業,如華潤、中信泰富、招商局等。背境原因是多年前,並沒有H股上市,國企只能透過在香港註冊的控股公司持有業務,母公司是絕少上市的。

 

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股票入門(31):股票和證券 梁隼

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我們一般稱呼股票為證劵,例如買賣股票的公司為證劵公司,股票經紀為證劵經紀,監察香港股票交易的機構叫「證劵及期貨監察會」(又稱證監會),不過實情是,證劵並不等於股票,股票是證劵的其中一種。

證劵是一種表示財產權的憑證,這是甚麼意思?可以這樣理解,我持有四百股匯豐控股的股票,匯豐控股就會出一張證書給我證明我擁有匯豐控股已發行股份中的四百份。

那股票又是甚麼?股票是有價證劵的其中一個例子,有價證劵指的是票據上表明的價值是可以兌換成現金,套用以上的例子,一股匯豐控股的市價大約為80元,持有400股匯豐控股的憑證就可以在市場上換成80元 x 400 = 32,000元。

有價證劵也可以是貨幣證劵及資本證劵,貨幣證劵的例子有匯票、本票及支票等。而資本證劵除股票外也可以是債劵,例如財爺近幾年財政預算案中推出的通脹掛勾債劵(i—bond),就是政府發行的證劵。

香港的證劵以股票為主,公司都主要以發行股票為主要集資途徑,由於股票可以分享公司經營的成果,例如公司賺錢既會派發股息、紅股,股價又會隨表現好而上升,反之債劵只能享有定期發放的股息,因此香港的投資者也普遍把資金投放在股票市場,約定俗成下大多數人都把股票和證劵混為一談了。

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股票入門(45):財技風險 梁隼

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有時候睇下某些公司業績,明明經營溢利係無錢賺,但最後可以宣佈有盈餘,還可以派息; 相反有些公司就經營狀況良好,稅前稅後都錄得盈利,可是卻宣佈蝕錢,真係讓人摸不著頭腦,誰偷走了公司的盈利呢?

一般人眼中的賺蝕是這樣計算的,一買一賣的差額,扣除成本,就是盈利或虧損,相當簡單直接,童叟無欺。

不過在會計角度就沒有這樣簡單,公司可以變做錢的東西,或潛在的利潤或虧損,都可以包括入經營溢利內,最典型的例子有兩個。

1. 物業入賬:這個較常出現在地產相關公司,因為從會計角度,公司持有的物業可以是投資的一部份,物業賬面上升值或減值會被視作為公司盈利或虧損的一部份,所以公司持有的物業會每年作一次重新估值,公司可以選擇把重新估值的差額成為盈利的一部份,就以一隻收租股做例子,假如所有物業都簽兩年死約,那麼公司便會有連續兩年經營溢利沒有增長(因為不能中途加租),不過物業價格上升的話,公司可藉每年的物業價值重估,把重估後的溢價放進經營溢利內,於是一年後公司會獲得盈利增長,製造利好消息吸引投資者。

2.壞賬撥備:這個較常出現在金融類股份,例如銀行股,因為銀行的主要業務是提供融資,人上人就話有借有還,但一般機構或個人賴債甚至走佬是絕對有可能,尤其碰上了經濟不景氣的時候,當銀行預期經濟有下行風險,或金融市場發生了重大事故令到市場的流動性下降的時候,例如2008年的金融海嘯,銀行自然要做好壓力測試,預計有部份貸款會違約,或部份未到期的投資將會賠本,與此同時,在財務報表上就會預先計定數,把未來發生的壞賬或投資虧損預先反映出來,令到違約事件真的發生或贖回投資時對財務報表的衝擊減至最少。

無論物業入賬或壞賬撥備,都是先用未來錢,或先蝕未來錢,前者可解讀為「最好的時候已提早發生」,即是現時股價已反映了未來的事實,投資者可以考慮沽出股票獲利,再候更好投資機會。相反,後者則意味著「最差的時候提早來臨」,即是未來就算再差,都不及現在的,投資者更可以乘勢趁低吸納,慢慢等待獲利時刻。


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