📖 ZKIZ Archives

[战略]复星：地中海收购路线


http://www.cb.com.cn/1634427/20100709/138114.html


　　虽然步伐坚定，中国企业的海外投资之路却并不平坦。几年前大型国有企业曾在全球展开疯狂收购，无论是中 铝收购力拓还是上汽并购双龙，均以失败而告终。但以流动性过剩为诱因的国内资本海外扩张冲动始终存在，继国企在能源和资源领域里大肆讨伐后，以民营企业为 代表的新型资本正试图以更聪明的方式参与国际竞争。复星集团正是其中先驱者之一。

　　6月17日，复星与地中海俱乐部(Club Med)正式签署战略投资协议，从第三方手中收购后者7.1%股份，并约定在短期内将持股比例提升至与其前两大股东相同的10%，成为该企业最大的战略投 资者之一。

　　地中海俱乐部并非复星投资的首个海外项目，且投资金额并不大—按照收购前地中海俱乐部股价计算，约合2300多万英镑—但对 于复星而言意义非同一般：这不仅是中国上市企业首次收购法国上市公司股权，更是复星进军全球市场的实质性进展。“这标志着复星国际化战略的大幕正式拉 开。”复星集团副董事长兼CEO梁信军表示。

　　自2009年底启动国际化战略后，复星今年初聘请美国前财长约翰·斯诺(John Snow)担任董事会顾问，并同凯雷集团达成战略合作，目标直指全球性投资平台。此后，复星在全球范围内通过各种渠道寻找投资机会的速度明显加快，地中海 俱乐部正是其从全球不下十个投资项目中筛选出来的。

　　不久前的全球经济衰退及眼下的欧债危机无疑是中国企业投资国际的绝佳窗口期，但复杂 的海外投资环境是无法忽视的风险，在大胆出击的同时保持谨慎行事已成为共识。在此背景下，复兴投资地中海俱乐部的决策效率颇为惊人：从中介机构A Capital Asia向复星发起邀约，到复星与地中海俱乐部达成投资协议，仅用时80天左右。

　　复星集团董事长郭广昌亲自到马尔代夫 体验过地中海俱乐部的度假村后，很快决定投资这家法国旅游度假企业。“当时地中海俱乐部希望在中国找一个合适的价值投资者。一方面我们在中国积累的产业基 础和经验可与之互补;另一方面，复星正在战略转型，服务业、‘轻’资产是我们未来投资的重点。地中海俱乐部的品牌、管理和商业模式非常有吸引力，所以我们 双方一拍即合。”梁信军对《环球企业家》表示。

　　复星投资地中海俱乐部无疑为中国企业进军海外提供了新的案例：通过投资此类国外优质资 产，既能布局海内海外两种市场两种资源以增强企业竞争力，又能将中国内需市场的爆发与国外品牌和商业模式巧妙嫁接，加快配置轻型化资产，消除中国企业过于 依赖周期性资源的投资隐患。

　　投资哲学

　　“中国概念”一直是复星国际化战略强调的投 资方向，其中一是被低估的海外上市中国资产，如复星投资的分众;二是受益于中国成长的海外资产，如此次入股的地中海俱乐部。地中海俱乐部下属的度假设施预 计今年将接待三万名以上中国消费者，五年内中国将成为其全球第二大市场。地中海俱乐部在东北亚布力的滑雪度假村也将于今年底开始营业，此外，其在中国还有 建设数座度假村的计划。

　　在“共同挖掘中国市场潜力”这样显而易见的表面原因下，复星此时投资地中海俱乐部的理由同样不难分析。首先，欧 洲债务危机使资本市场处于相对低位，地中海俱乐部的股票价格较低;其次，地中海俱乐部的资产分布在全球各地，风险比较分散;再次，地中海俱乐部股价已低于 其账面价值，即比净资产还低;最后，复星看好地中海俱乐部目前的管理团队—曾在达能任高管的地中海俱乐部董事会主席兼CEO亨利?德斯坦(Henri Giscard d’Estaing)掌舵以来，采取措施清理资产、降低成本，实施客户升级战略，不仅在近两三年内成功增加了公司运营利润，且在2010年第一季度成功扭 亏为盈。

　　“与其先买下一家公司再靠协同效应增值，不如靠这样的战略投资。”复星国际总裁汪群斌对本刊指出。同时，复星投资地中海俱乐部 经过精确计算，首先考虑的就是发现其价值所在。“资产安全边际历来都是我们投资决策的重要因素。”是以价值投资理念著称的沃伦·巴菲特和通用电气。

　　除了这些基于资产价值的投资理念，复星同样依靠过去十多年累积起来的经验助力自己的国际化。持续融资、 持续发现投资机会、持续优化管理是其成功的“三大价值链”，而“这三大价值链正是复星国际化战略的基础”，梁信军指出。

　　围绕这三大价值 链，复星2010年已展开一系列布局。今年6月，复星成功从香港银团借出1.4亿美元三年期定期贷款，优质资本对复星的追捧意味着其获得现金的成本更低， 从而投资能力更强。今年2月复星与凯雷结盟成立合资公司并展开一系列合作，以及在公司内部引入海外投行的高级管理人才，都提升了复星的国际化视野。而此次 与地中海俱乐部的合作，不仅是复星在“持续发现投资机会”上的一次大胆尝试，也是其“持续管理优化”的一次跨国实践。

　　接触复星之前，地 中海俱乐部已与多家潜在收购者展开谈判。复星之所以能后来者居上，除了超快速的决策效率外，最为关键的是，复星提供的全球业务协同能力令地中海俱乐部感到 满意。

　　复星入股后，其旗下的上海复星高科技公司与地中海俱乐部达成一系列合作备忘录，调动各种资源支持后者的业务发展，包括通过新建开 发或收购现有的高端度假村，寻找开设新度假村的机会，以及利用复星在中国的不同渠道，帮助地中海俱乐部推动在中国的营销和业务拓展等。据乐观预期，到 2015年，地中海俱乐部旗下的度假村将吸引中国潜在观光者中的5%到10%，每年服务的中国消费者在20万人以上。“引入复星的战略投资，符合我们在中 国的长远战略。”亨利·德斯坦称。

　　对于复星而言，这笔投资的无形价值远甚于有形价值。地中海俱乐部6月初匿名公告有中国战略投资者意向 收购股权后，股票开始大幅度上涨;复星正式公告宣布收购后，其股价再度大涨，短短三天累计涨幅就达20%以上。这表明欧洲投资者对复星所代表的中国经济持 非常乐观的预期。入股地中海俱乐部还大幅提升了复星在欧洲的知名度，甚至有意大利投资者向复星发来电邮，专门要求了解这家此前在欧洲不甚知名的公司，以购 买复星的股票。更重要的是，如果与地中海俱乐部磨合成功，复星今后的国际化投资将有样本可循，从而加快其全球资产投资的速度。

　　种种机遇 和诱惑下，复星依然保持着头脑的清醒。“我们不设置所谓的国际化投资时间表，也不设置投资金额指标。任何一个价值投资者都不会给自己设限。”汪群斌说。换 言之，复星不会为了完成任务和指标而草率下注国际化。







Next Page
ZKIZ Archives @ 2019