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天彩控股(3882)IPO点评:第2大运动相机生产商,领先市场份额

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$ 天彩控股(hk03882)$

作者:蔡伟鸿

公司概览

天彩控股为运动相机行业的领先数码影像设备及解决方案供货商。公司2014年为全球第2大运动相机生产商,市场份额达31%。
全球著名运动相机品牌GoPro为公司最大客户,占2014年收入82.7%。GoPro为一家在纳斯达克上市的美国公司,从事开发及销售针对极限运动市场的相机,2014年出货量同比增长34.6%至5.18百万台,出货量占全球数码摄像机33.3%。
公司2014年整体收入同比增长29%至20.9亿港元,其中来自运动相机及配件收入占比85.2%,按地区分布来自美国/中国/欧盟收入占比分别达85.4%/6.5%/3%。2014年净利润同比增长22.3%至2.02亿港元,毛利率及净利率分别为21.3%及9.6%。

行业状况及前景

全球运动相机出货量将保持快速增长,预计2015E-19ECAGR将达18.3%。
全球可穿戴智能设备进入爆发期,预计2015E-19ECAGR将达80.1%。

优势与机遇

强大客户基础
全球领先市场份额
行业处于高速增长期

弱项与风险

收入较依赖单一客户
市场竞争激烈
行业增长慢于预期

估值

我们假设2015E行业增速20%及公司维持现有市场份额,以公司招股发售价2.68-3.38港元计公司2015E动态市盈率约8.8-11.2倍。公司收入虽然较依赖单一大客户,但所处的运动相机及可穿戴设备行业正处于高速成长期,且估值相对同业平均2015E动态市盈率15倍具备折让,我们给予公司IPO专用评级6。(来源:安信国际)


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2 Feb 2017 - [盈喜盈警] 天彩控股(3882)發盈警但非表面般差

天彩控股(3882)昨天收市後發盈警(按此看公司通告)提到「董事會預計,與本集團於截至2015年12月31日止十二個月錄得的淨利潤相比,截至2016年12月31日止十二個月錄得的淨利潤將大幅下降超過72%」,不過分析後可見其實非表面般差

集團2015年純利$213.5M,2016年純利按年跌72%,即59.8M。

2015年上半年純利$96.4M,下半年純利$117.1M

2016年上半年純利$3.8M,即下半年純利$56.0M,數額上比上半明顯改善。

2016年上半年純利按年跌96.1%,下半年按年跌52.2%,跌幅上亦比上半改善。

另外,公司通告提到淨利潤之下降主要是由於截至2016年12月31日止十二個月來源於前任最大客戶的運動相機的銷售收入大幅下滑,以及本集團開拓虛擬實境業務而新增支出所致」,未有提及2016年有非核心業務收入及支出

只看此公司通告,可暫時傳釋為集團盈利狀況於2016年半年有谷底反彈跡象,但仍比2015年同期下跌不少。

照此推算,2016年每股盈利$0.073,按年跌76.2%,留意集團曾於2016年10月配售48M股集資,造成攤薄。昨天收報$1.83,2016年市盈率25.1倍。

若假設2017年全年純利相等2016年下半年純利的兩倍,預期每股盈利$0.112,以昨天收報$1.83,2017年預期市盈率16.3倍。

市場至今有兩個分析報告跟進天彩控股,平均預期2017年每股盈利$0.12,以昨天收報$1.83,2017年預期市盈率15.3倍。

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(以上資料及分析謹作參考)

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