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台股在八月二十四日盤中大跌超過五百點，跌幅創台股史上之最，只有一檔亮燈漲停，就是被日月光點名公開收購的矽品。 這個好消息讓半導體類股成了當日台股唯一亮點，但對台灣外資圈半導體界，最資深天王級分析師陸行之來說，這次卻沒機會發表看法。 因為現在的他，已悄悄離開英商巴克萊證券，過去，陸行之只要傳出離職，其實都是找好了下一個工作，但這一次，他卻是待業中。台股被全球資金邊緣化下，就連外資圈金童也失業了！ 二○一五年，台股雖在外資法人的買盤下推上萬點，但外資推起來的萬點效應所形塑的榮景，現在看來只是假象。 果不其然，台股指數在不到四個月的時間內，由萬點重挫二千六百點，頓時由全球最穩健的多頭市場，變成全球最悲觀的空頭市場之一，對照駐台外資券商所面臨的寒冬，頗有「一葉知秋」之感。 陸行之與巴克萊證券老闆陳衛斌的離職，只是駐台外資圈「由榮轉枯」的縮影。二○○八年金融海嘯後，外資圈已折損多位「大腕級」分析師。 向來被視為高薪代表的「外資金童」們，到底怎麼了？ 其一，金融海嘯後，美國政府檢討投資銀行與證券部門獲利共享機制，致使研究部門高薪情況不再；其二，這幾年美國政府緊抓分析師與客戶交易間的敏感紅線，致 使分析師誤踩地雷。但真正壓垮駐台外資券商的最後一根稻草，是台股成交量長期處低迷狀態，以及金管會無厘頭管控研究報告。 外資圈兵荒馬亂人事縮編，菜鳥分析師當家 如同國內券商靠成交量帶來手續費收入生存，面對台股上市櫃市場單日成交量由高峰的兩千億元掉到一千億元的外資券商，同樣也難逃縮編命運。 手續費來源通常由「成交量」與「手續費率」所組成。 按外資券商交易行情，手續費率「照理」是收千分之一．四二五，但對下單量大的長線基金來說，砍半至萬分之七是很正常的做法。對於程式交易（program trade）來說，甚至只能收到萬分之一至二，這代表，量雖大但錢不見得賺得多，即便是今年以來占台股成交量約兩成的指數型基金（ETF）也只有萬分之五 水準。 至於台股成交量下滑，「外界都將矛頭指向財政部課證所稅，但其實最大原因是缺乏讓投資人進場交易的好標的，」騰旭投資投資長程正樺說。 一位歐系外資券商主管就舉例：「如果台股有十檔半年內可以賺五○％的股票，即便讓政府課五％證所稅，投資人應該也會被課得心甘情願。」 程正樺說：「別看對岸中國A股跌成這樣，前陣子行情好的時候，滬深股市單日合計成交量高達人民幣兩兆元，是當時台股的一百倍以上；即便現在大跌期間，單日 成交量也有人民幣一兆元，我要是外資券商亞洲總部，當然會把大中華市場研究部資源由台灣移往香港或中國，形勢比人強，這是必然做法。」 一位金控高層感嘆，現在外資圈看台股分析師都是「便宜菜鳥」。「外資券商在台灣發展已算是成熟，所以分析師領的都是區域型薪資（regional pay），但是看A股分析師薪資水準一開始不能與當地券商差太多，因此沒有台灣這麼貴。除非在台灣加看A股股票，否則薪水越高者，未來離職的風險就越大， 這就是現階段駐台外資券商的悲哀，」程正樺如此解釋。 金管會幫倒忙？管制外資報告，業界不滿 體質欠佳導致台股成交量下滑，原本都還在外資可容忍範圍內，但真正造成香港總部決定將資源由台灣撤離原因，是金管會無厘頭管控外資報告。 台灣散戶愛看外資報告，卻又喜歡罵外資報告，在全球股市已蔚為奇觀，金管會去年因為散戶打電話抗議，竟然下令外資券商須援用研究報告內「著作權保護」聲 明，在媒體刊登報告內容後，須上證交所股市觀測站，並透過電子郵件告知媒體不得引用，搞得駐台外資券商兵荒馬亂、罵聲連連，直指簡直是貽笑國際。 一位駐紮在香港的美系外資券商主管就說：「他們在全世界還沒告過媒體，台灣竟然有這種規定，既然台灣對我們不友善，那只好減少在台股的研究團隊資源，尤其是風險較高的中小型股，就直接drop（取消追蹤）掉，省得麻煩。」 更大的後遺症是，過去「有所本」、有掛外資券商名字的外資看法，在新制下，媒體只能用「美系或歐系」表示，外資新聞並未因此減少卻多了模糊空間，讓過去喜 歡借外資之名、三不五時擾亂市場的假消息更蠢蠢欲動，日前透過Line衝擊大立光與台積電股價的小道消息，未來恐更層出不窮。 外資券商的榮枯，往往被視為一個國家資本市場的興衰，畢竟強勢市場才能養得起貴的分析師，也有助於拉抬國內金融機構薪資水準，但以目前駐台外資券商已出現「逃命波」來看，台股若跌入「失落十年」黑洞，也就不足為奇了！ 【延伸閱讀】 外資圈由盛轉衰，大腕級分析師紛紛離開 外資金童 1. 張博淇(麥格理資本證券前台灣區總經理)地位：宏碁、華碩、宏達電等行動裝置族群，基本面掌握準確近況：CasaBella寶格利家執行長 外資金童 2. 程正樺(瑞銀證券亞太區半導體前首席分析師)地位：嫻熟掌握聯發科基本面，有「聯發科王子」稱號近況：騰旭投資投資長 外資金童 3. 陳衛斌(巴克萊證券台灣研究部前部門主管)地位：少數富有謀略、帶人也帶心 的證券部門主管近況：已退休 外資金童 4 .陸行之(巴克萊資本證券，亞太區半導體前首席分析師)地位：多次獲機構投資人與亞元雜誌票選最佳亞太區半導體產業分析師近況：待業 整理：蕭佑安 | ||||||