寧高寧掌舵下的中糧集團，作為全國最大的農業產業化龍頭企業，在國內糧油食品行業領域地位穩固，但也遭遇了負債居高、業績虧損的尷尬。

7月29日，中債資信評估有限責任公司（下稱“中債資信”）發布了中糧集團跟蹤評級報告，報告所引用的相關資料均由中糧集團提供或由其公開披露的資料整理，中債資信指出，中糧集團經營獲現能力大幅波動，債務負擔有所加重，償債指標有所弱化。

中糧集團對外公開的2015年第一季度報告顯示，截至今年3月底，中糧集團僅短期借款余額就接近1065億元，相較於2015年初898.39億元，增長近18.54%；為此，中糧集團前三個月產生的利息支出約為19.5億元。

中糧集團內部人士告訴《第一財經日報》記者，有那麽多負債同樣要相應地付那麽多利息，不覺得有什麽不正常的。“2014年報說的比較詳細，中糧集團的合並主體和口徑發生了一些變化。”

凈利潤跌幅近125%

中糧集團是國資委獨資的最大糧油企業，主要從事經營糧食收購、食品加工與制造、糧油食品貿易、糧油糖期貨和物流及酒店、房地產開發精英等業務。

但中債資信指認為，中糧集團在跟蹤期內受糧油糖等農產品貿易業務產品成本上升，和房地產行業景氣度下降的影響，經營壓力有所極大，但整體經營風險極低。

《第一財經日報》記者梳理發現，2015年前三個月，中糧集團營業總收入高達952.75億元，相較於2014年同期近458.71億元，增幅超過100%；但凈利潤卻虧損1.98億元，相比於2014年同期凈賺8.01億元，下跌幅度近125%。

然而，中債資信坦言，中糧集團經營獲現能力大幅波動，盈利之所以得到保障主要是依靠大額投資收益及政府補助。

2015年第一季度，中糧集團獲得的政府補助和投資收益分別約為6.5億和10.77億元；如果扣除政府補助和投資收益，中糧集團的虧損額將達到19.25億元。

除了中債資信上述提及的原因，利息支出增長較快也是“蠶食”中糧集團凈利潤的一個重要因素。

今年前三個月，中糧集團利息支出約為19.5億元，相較於2014年同期12.34億元，增長幅度超過58%。

高額利息支出背後是居高不下的債務。正如中債資信所言，中糧集團債務負擔有所加重，償債指標有所弱化。

截止2015年第一季度末，中糧集團的短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款和應付債券金額分別約為1064.95億、159.98億、314.55億和282.71億元，合計1822.19億元；同期，中糧集團手上的貨幣資金約為585.79億元，相較於2015年初647.36億元，“縮水”61.57億元。

中糧生化上半年預虧逾3億

日前，中糧生化發布了2015年上半年業績預告，預計歸屬於上市公司股東的凈利潤虧損3億~3.5億元，而2014年同期則盈利2393.38萬元。

中糧生化方面給出的主要原因是，受國際油價下跌影響，公司主產品燃料乙醇價格較上年同期大幅下降。

中糧生化的前身是豐原生化，主營業務包括燃料乙醇、檸檬酸、賴氨酸等，其中燃料乙醇業務占據“半壁江山”；2006年12月，控股股東由安徽豐原集團變更為中糧集團；2011年9月，中糧集團將持有的2億股股票註入大耀香港有限公司，後者成為中糧生化控股股東，但實際控制人仍是中糧集團。

中糧生化的營業收入從2006年約43.98億元增至2012年約77.3億元，連續6年同比增長，但從2013年開始，中糧生化的營業收入進入下滑軌道，2013年和2014年分別約為73.4億和71.53億元，分別同比下降5%和2.54%。

中糧生化的盈利水平也從2012年便開始下滑，且下滑幅度更大。2012年~2014年歸屬於上市公司股東的凈利潤分別約為1.83億、5072萬和3523萬元，同比跌幅分別為48.46%、73%和31%。

一位跟蹤能源行業的券商分析師向《第一財經日報》記者表示，中糧生化盈利不斷下滑，是以燃料乙醇定額補貼為主的政府補助下降所致。

本報記者梳理發現，從2006年~2014年，中糧生化的營業利潤分別約為-6.8億、-7.8億、-8.03億、-5.4億、-5.58億、-1.44億、-96 76萬、-1.44億和-5710萬元。這意味著中糧生化主業連續9年虧損。

中糧生化長期依靠政府補助維持業績，但近年來，國家燃料乙醇補貼標準持續下降，從2011年1276元/噸降至2014年200元/噸；中糧生化獲得的政府補助也相應地從2011年6.63億元逐步減少至2014年1.11億元。

根據財政部下發的《關於調整定點企業生物燃料乙醇財政政策的通知》，國家燃料乙醇補貼標準2015年將進一步減少至100元/噸，2016年以後補貼取消。

民族證券分析師劉曉峰坦言，以可食用糧食作燃料乙醇很難持續，因此補貼取消是早晚的事，市場將面臨重新洗牌。

中糧生化業績可以說是中糧集團旗下部分上市公司的“縮影”，由於尚未發布2015年上半年報，近期中糧集團旗下上市公司經營狀況還無法全部獲悉，但2014年業績可以供參考。

據統計，中糧集團旗下共有11家上市企業，蒙牛、現代牧業和中國食品在2014年保持了業績增長，蒙牛以近24億元盈利“傲視群雄”，素有“小蒙牛”之稱的現代牧業則以53%的盈利增幅成為業績“新星”，但中國食品仍處於虧損狀態，其余8家上市公司“清一色”下滑。上面提及的中糧生化營業利潤連續9年為負數，中糧屯河主業則是“五連虧”，大悅城地產2014年盈利跌幅達46.3%。