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棋盤上，走上絕路、失掉大半江 山，竟反而重獲生機，越走越順……。

印象裡，這是小說《天龍八部》裡才有的情節，在真實商場上，卻是華邦的寫照，若不是兩年前的一場打擊，華邦電子，恐怕到現在還走不出DRAM（動態隨機存 取記憶體）產業困境。

過去華邦被視為DRAM概念股，從二○○○年到二○一○年十一年間，華邦有七年賠錢。

但從去年第四季開始，華邦電已成功把標準型DRAM的比例降到零，是第一家成功退出標準型DRAM市場的公司，轉型做提供電視、手機等使用的利基型記憶體 產品，而且從○九年第四季到今年第二季，華邦已連續七季獲利。

今年標準型DRAM的價格下滑，華邦過去同行如茂德、華亞科等DRAM廠接連陷入危機，華邦卻已不受影響，今年上半年，華邦稅後淨利三億八千萬 元，EPS（每股稅後盈餘）○．一一元。「如果奇夢達（德國記憶體大廠）還在，我們應該還在做DRAM。」華邦董座焦佑鈞接受本刊專訪時說。

一場破產危機……助華邦撤出賺少賠多市場

原來，一場破產危機，就是華邦轉型的關鍵轉折。

其實，華邦早就想過轉型。「○二年，我們就已決定退出標準型DRAM市場了，」焦佑鈞說。華邦二○○○年賺一百億，二○○一年賠一百零六億，前一年賺的 錢，又全吐回去了。

華邦嘗試多角化經營，除了標準型記憶體外，還有邏輯IC等其他三個部門。

「退出標準型DRAM的決策，一點也不難做，」焦佑鈞說，「我要的是穩定獲利的生意，」看清DRAM景氣變動大，華邦並不像其他廠商一樣借錢擴產，但規模 小，景氣好時只能小賺，景氣差時，其他三個部門持續獲利，賺的錢卻不夠DRAM事業部賠。

焦佑鈞不是沒想過，完全撤離標準型記憶體的可能性。只是，第一，拿掉了占比高的標準型DRAM產品，工廠一大半產品就會不見，「怎麼填產能？」第二，如果 不繼續和合作夥伴奇夢達合作生產標準型DRAM，就得不到奇夢達技術授權，因為這技術，還可以用在其他特殊型記憶體上。

一個重要合作案……讓賺錢部門反拿不到資源

華邦是在○二年跟奇夢達開始合作的。後者開出的條件是，和華邦簽五年長約，用華邦產能換奇夢達先進製造技術，華邦等於不用花一塊錢，就能取得比自己現有先 進二代的技術，用拆帳方式分享獲利。但有很長時間，華邦卻反而變成幫奇夢達分擔風險，DRAM價格下滑時，華邦在標準型DRAM的事業，不但做白工，還要 跟著賠錢。

這場合作案，讓華邦資源完全錯置。直到○八年華邦總產能不到三萬片，虧錢的標準型DRAM用掉全部產能二分之一，最重要的十二吋廠也拿來生產標準型 DRAM。賺錢的邏輯、NOR Flash等事業部反而只分到有限資源。

華邦如其他DRAM廠般陷入泥淖，直到○九年除夕前。

一個關鍵性決定……不填補產能，買技術轉型

當天奇夢達宣布破產。「那天下午五點宣布的，」焦佑鈞還記得，留下的問題是，一半產能訂單蒸發。「這是十年來最大的surprise（意外），」焦佑鈞 說，面對金融海嘯，連分擔風險的夥伴都倒了，公司策略都得從頭再想過，焦佑鈞坦言，他考慮過工廠停產，以求脫困。

「那年初二，所有主管都在我們家過年，」焦佑鈞回憶，「是我最難忘的一個年，」夜以繼日的討論。外界原本預測，華邦要再找個技術母廠，才能填補原有的 DRAM產能空缺。

焦佑鈞卻決定，標下奇夢達四六奈米的技術，自己掌握記憶體製造技術，用在其他記憶體產品上，同時撤出標準型DRAM市場。

奇夢達的新技術雖然在標準型記憶體不是最新，用在特殊記憶體產業，卻仍比對手領先一到兩個世代，沒有標準型DRAM夥伴，原有的賺錢單位，才能自由運用最 先進的十二吋廠產能，比原來用的八吋廠更省成本，獲利跟著提高。

華邦資源重組後，終於變成利基型產品掛帥的企業。

焦佑鈞坦言，「有些事（指奇夢達破產），是塞翁失馬，焉知非福。」○九年，華邦創下十一年來第二大虧損，第二年卻賺進三十五億元。

「如再來一次，我十年前就會把各事業部切開，」焦佑鈞說。十年冤枉路，焦佑鈞繞了一大圈，卻在金融海嘯的大危機，等到重新出發的機會。

【延伸閱讀】華邦終於擺脫賠錢貨惡名！

2000年至2010年的11年間，有7年賠錢'09年創11年來第二大虧損，隔年卻賺進35億資料來源：公開資訊觀測站

不景氣，汽車租賃市場卻正熱！當今年上半年，台灣車市較去年同期跌落二％，受惠企業租車，及高鐵與自由行等觀光商機大爆發，租車市場近年來平均年成長則上看三成。

光花蓮火車站前方圓一公里內，合計大大小小汽車租賃業者就有近三十家，八月十五日，台灣機械設備租賃龍頭中租也在花蓮成立中租租車東部第一間門市。這代表辜家老三辜仲立加碼攻進汽車租賃，準備進場尬租車市場老大哥和運、格上。

小客車租賃公會統計，去年全台共有九百三十家租車公司，前兩大和運、格上約瓜分五成市占，其餘八五％租車公司自有車輛數都不到二十台。讓中租願挺進租車此一壟斷性競爭市場，這領域商機究竟多大？

把台灣當跳板垂涎中國五十倍大商機

按監理站數據，二○一一年，每一百輛新車中約十．一輛為租賃牌，以每年台灣市場平均約三十八萬輛新車、國產車每輛七十萬元計算，台灣租賃市場規模約上看三百億元。和台灣比，背後更有中國租車市場潛藏五十倍大的商機！

「中國汽車市場現在一年一千八百萬台，租車還是處女地，台灣今年三十六萬台，光車輛數就五十倍。」和運租車總經理田天明觀察，以日本、美國每一百輛新車中租賃牌分別達二五％和一八％，中國目前不到一％推估，市場大得不得了。

租車市場商機大，挑戰卻也不小，中租這個設備租賃市場的老大想轉進租車新市場，首先要靠銀彈，才能敲開既有業者豎起的規模經濟進入障礙。

汽車租賃，依租賃時間長短可區分為一簽三年的企業長租，與短則一、兩天到一、兩個月的短租，及以機場接送為主的附駕駛三種形態。

「長租玩的是錢，資本密集；短租有門市要管理，屬管理密集；至於司機一個蘿蔔一個坑的附駕，則是勞力密集，」格上汽車租賃總經理許季睦指出，本土租車公司買第一台車財力還允許，第二台車以後就開始吃緊，是一般小規模業者玩不起的一門生意。

「台灣短租依季節有淡旺季之分，一般業者假日車不夠，平日停車場不夠，」田天明解釋，賺管理財的短租利潤儘管較低，但有廣告宣傳、建立口碑，及充當長租客戶用車維修時的代步車等長短租相互調節與拉抬效果，市場主導業者會同時經營長短租。

有汽車組裝製造廠等車商背景支援的租車業者，資本額動輒六億元起跳，中租租車和大多租車市場業者不同的是，它有去年合併營收超過一百六十億元、稅後盈餘近二十四億五千萬元的富爸爸中租控股當靠山。

挑戰兩大能耐殘值和維修費將影響獲利

只不過光有銀彈還不夠，和運、格上不只能從車商全省經銷據點貢獻直接長租客戶，還享有規模經濟帶來的買車、維修、保險費等談判優勢與核心能耐，防堵新進業者進入市場。

「租車業兩個關鍵能耐：估殘值與維修費用的經驗，」許季睦強調，三年租約到期後的二手車價值估價準不準，會影響價格競爭力與獲利。假如一台新車一百萬元， 三年下來若殘值估太低，則因需攤提的成本金額較高，租車價格較同業恐無競爭力；若殘值估太高，儘管租金較具競爭力，未來車價若不如預期，將侵蝕獲利。

以機器設備租賃為主力的中租因設有客戶附買回機制，且委由原廠維修，能否突破此核心能耐，是一大挑戰。

為了和有車商背景的和運、格上抗衡，中租找來福特六和策略聯盟，另外也打算活用自家中小企業戶螞蟻雄兵的差異化通路，滾出更多潛在客戶。

「中租經營租賃三十五年，累積超過十五萬企業戶，這些其實就是我的（潛在租車）客戶。」中租迪和消金暨營建運輸金融服務事業群總經理蔡鴻成指出，除企業戶，中租旗下的仲信資融也擁有全台最大個人消費分期客戶群，起跑點贏過既有業者。

大玩策略聯盟和晶華、雄獅齊賺旅遊財

「同業沒有這麼大的企業客戶資料庫，把它創造成三成、五成（租車客戶），是看我的功力，」中租迪和汽車租賃業務部資深協理戴光顯補充，初步規畫從福委會切 入，讓員工與員工親友憑名片，就能享有至少七折優惠，並向各交車點附近客戶推出按小時計費、月結的公務車租車服務，藉此逐步建立客戶。

靠銀彈，靠中小企業客戶大軍還不夠，租車市場新進者中租還打算異業結盟，借晶華酒店、雄獅旅行社等外力出奇制勝。中租目前正和雄獅與晶華談合作，蔡鴻成透 露，初步由全球逾六十個據點的雄獅轉介客戶，雙方甚至考慮合開店，讓一間門市開賣兩種產品；也準備和晶華旗下的太魯閣晶英酒店合作推出「機加酒加車」的新 套裝方案。

以融資見長的中租，未來據點除了租車，還兼營區域微型企業融資、開賣自家中租保經套裝保險，甚至套裝旅遊行程，打算最大化品牌綜效與集客力。

設備租賃龍頭，中租未來能否靠銀彈、通路與破壞創新服務三大策略，打破車商背景主宰的租車市場遊戲規則，將是未來中租在台灣能否拉出另一條成長曲線的關鍵戰役。

【延伸閱讀】後進者中租，力抗車數多15倍龍頭——台灣汽車租賃公司比較

和運租車》母公司：和泰汽車短租據點數：36短租車輛數：2,0002011年成績單：營收逾70億元、獲利逾4億元

格上租車》母公司：裕隆集團短租據點數：26短租車輛數：1,4002011年成績單：營收約55億元、獲利3.6億元

中租租車》母公司：中租控股短租據點數：4短租車輛數：1202011年成績單：-註：中租租車剛起步，故不列2011年成績單資料來源：和運、格上、中租

成龍兒子房祖名吸毒在北京被捕後，官媒《新華網》記者大玩熱爆冰桶挑戰，淋冰後點名叫近日在「習近平名單」榜上有名者接棒找數，其中一個就是成龍。過去十年，成龍這位港產國際巨星全力北上銀，為擦中共鞋不惜瞓身唔顧形象，講完「中國人要管」、「香港變遊行之都」、「國家太不嚴」等謬論，轉個頭又話「中國電視機會爆炸」，語無倫次令他不單成為香港人箭靶，更同時入選強國網民的中國人渣榜。成龍滿口鞋油，令他做到全國政協直通中南海，而他的靠山，是隸屬江澤民系統的國家前副主席曾慶紅人脈網。曾慶紅胞弟、掌控國家文化部的曾慶淮，因捲入薄熙來周永康案，近日被指是習近平的頭號目標。他與一直照住成龍的楊受成、同樣被指捲入周案的娛樂大腕董平，是大陸演藝界近年最具影響力的「娛樂大亨鐵三角」，而成龍就是三人在台前的頭號王牌。

成龍送給房祖名的北京六千呎豪宅內，被公安搜出相等於二百五十支分量的大麻，他被捕後至今仍未獲釋，並自爆已吸毒八年。本刊獲悉，大陸公安線眼原來已目及實房祖名一段時間，最終選擇在成龍不在北京時拉人，原因是以防有人藉着其個人網絡反撲。據悉，公安上週一發布房祖名被捕消息前三日，成龍已知道兒子出事，曾經透過其直通官場的富商巨頭，以及一眾人大政協好友奔走，甚至有人希望出價擺平。據悉，大陸有人不滿成龍至今，未有主動辭去「中國禁毒宣傳形象大使」，該名銜是○九年，由隸屬公安部的國家禁毒委員會辦公室授予成龍，正是周永康主理政法系統之時。三十二歲的房祖名，隨時坐監之餘，其市值一億五千萬人民幣豪宅亦可能會按大陸法律被沒收，星途危在旦夕。一眾「剝花生」網民以至牛頭角順嫂，對國際巨星的兒子，在人治強國被捕都嘖嘖稱奇。成龍近年靠把口出盡鞋油，最終習近平打老虎完全無面俾，令人聯想到真正惹禍的，會否是成龍瞓身擦鞋的同時，捲入了大陸複雜的官商政治。

撐薄瓜瓜強吻「國母」

房祖名出事令人想起兩幅成龍的經典照片：一張是○八年，成龍應當時在英國牛津大學就讀的薄熙來兒子、年僅廿二歲的薄瓜瓜邀請，專程飛到牛津為「瓜」站台演講。另一張令人過目不忘的，是成龍今年三月在政協會上，大庭廣眾之下從後撲向宋祖英，再來一招面貼面似要吻她，但身穿軍服的宋祖英一臉尷尬側頭避開。宋祖英不單是大陸知名的解放軍女高音，她更「尊貴」身份是江澤民紅顏知己，成龍這舉動被人嘲笑「在太歲頭上動土」。宋祖英以往多次與成龍同台演出，她在薄熙來當紅時，經曾慶淮安排到重慶唱紅歌。這兩張相，揭示了成龍在大陸依附的靠山網絡。薄熙來二○一二年被捕後，有傳成龍曾被當局請飲茶，但他以「成龍集團」公司名義否認，指有心人故意炒作來牽涉他。但同年起，成龍卻成為了大陸官媒的起底對象，揭了他入行四十年來從無對外講過的家底背景，及他一些不為人知的醜事。

揭秘一

成龍在大陸的慈善基金會，被網絡知名爆料人周筱贇質疑，與另一慈善組織中華兒慈會捲入洗錢案，涉事金額達一千八百萬人民幣，多個官媒都有跟進引述，但兩個會都否認。此前，《南方都市報》亦質疑成龍慈善基金會，聲言會捐到汶川地震災區的五百萬款項下落不明。記者上網欲調查更多成龍慈善基金會的財務，卻發現基金會的網站，不知從何時起已關閉。而基金會微博最後一次更新，是成龍今年四月七日慶祝六十大壽前一天，此後再無發帖。結果成龍生日籌得八千萬元，他說會捐到基金會，但基金會卻突然「失蹤」，錢銀去向因而未明。

揭秘二

去年三月，成龍被網民揭發，他出入的Audi黑色坐駕，掛有「軍B」字頭車牌，網民追查下發現，這個車牌屬於解放軍總政治部，解放軍的文工團話劇團，都隸屬這個部門，習近平老婆彭麗媛就曾任歌舞團團長，而剛落馬的中共中央軍委前副主席徐才厚，○二至○四年曾任總政治部主任。成龍的「軍車」照在網上流出後，隨即遭大陸人在微博質疑他為何有特權坐「軍車」、他與軍方有何關係，這些批評都沒有被刪。而本刊其實早在二○一○年，已拍得成龍在北京坐「軍車」，顯示他數年前已得軍方勢力照。

揭秘三

去年九月，成龍的父母突然被《大連晚報》起底，之後《人民網》、《中新社》等隨即圖文並茂轉載，指原名房道龍的「龍父」陳志平，原來曾任國民黨軍統特務，母親陳麗麗就曾偷運鴉片，之後在美國駐港總領事館任清潔工，後來被總領事帶到澳洲工作，並與丈夫移民留下成龍在港。成龍出道多年，今時今日父母特殊家底才突然被揭，又再引起揣測，而上一代運毒對照房祖名當下的處境，尤其諷刺。

揭秘四

成龍慶生前夕，官媒又替他的身家算賬。多個官媒大字標題：「成龍資產不輸馬雲」，內文盤點成龍曝光的資產包括：三十輛價值千萬跑車、二億元私人飛機、數以萬件價值數億元的紫檀木、十多棟在全球各地的房產（包括：香港、大陸、美國加州比華利山）、七間安徽派古屋、二百多萬元的馬鞍、百萬元地毯等，估計超過二十億。生日當天，成龍被記者問及身家時，心情靚爆說：「這個問題，你們去想吧，一定沒有馬雲多，但我也不少，說我窮你們也不相信。」習近平的打貪行動正如火如荼，官媒毫不忌諱力數的同時，成龍也無避忌，可見用慣把口獻媚的他，腦袋政治敏感度其實不足。

妻兒任生意代理人

成龍身家雄厚，有傳他在大陸的片酬高達五千萬人民幣，緊接居首李連杰的六千萬。但央視去年底批評一些香港紅星片酬過高後，成龍便急急為自己澄清，自己經常都是「零片酬」。那麼，「我也不少」的身家究竟何來？答案是成龍紮根香港及大陸的生意網絡，並可用兩個字形容：多、雜。首先，在香港，成龍一家三口合共登記了逾四十間公司，公司註冊處記錄揭示，房祖名已是成龍生意的繼承者，以原名陳祖明，持有其中三十三間公司，大多由他與母親林鳳嬌共同出任董事，部分則由成龍以陳港生之名，幕後任股東。林鳳嬌與房祖名旗下公司，大多屬投資及影視牌頭，也有成龍商標、在東南亞的成龍咖啡等。而他們的生意拍檔部分很神秘，股東包括西非利比里亞公司（該國近年積極與中國建交，正由中國協助對抗伊波拉疫情），以及一些查不出背景的離岸公司。林鳳嬌亦有跟法國製片公司Airstar合作，在港成立分部。目前成龍以原名持有的公司，都屬他在七十至九十年代初的早期投資，但大部分九七後成立的公司，都由房祖名及林鳳嬌之名持有。公司申報地址主要有兩個：一是西貢清水灣道上洋柏濤徑的大哥片場，二是九龍塘窩打老道一個獨立屋地段，都由陳祖明以公司名義持有。香港公司由妻兒出面，成龍搵銀的大茶飯，其實是他在強國的業務，而他主要泊住的大碼頭，就是與他稱兄道弟的英皇集團主席楊受成。

孖楊受成與軍方合作

楊受成與成龍合作的生意遍布各地，例如：○二年建成的大埔樓盤龍成堡、○六年開業的澳門英皇娛樂酒店。○八年，楊受成與具軍方背景的保利集團，旗下之博納影業，聯同成龍在大陸共同開設經理人公司博納英龍，由成龍出任董事長，羅致的藝人有范冰冰、袁泉等。除了泊得軍方碼頭，早在十年前，成龍與楊受成共同成立「成龍英皇影業有限公司」，製作發行成龍主演的電影，例如：《新警察故事》、《寶貝計劃》、《新宿事件》等。但本刊查冊發現，成龍原來去年三月已將股份賣給英皇，而公司亦已易名為Joy Performance Limited，網站已被剷除。成龍為何與合作多年的老友突然分家，未見有對外解釋，本刊向成龍及英皇查問亦未獲回覆。楊受成在大陸搭通天地線，他兩年前出版自傳《爭氣》，就晒冷他跟多位國家領導人的合照，卻未見他與習近平合照，而其中一張就有他、成龍、曾慶紅。而曾慶紅胞弟曾慶淮，在掌控娛樂圈的國家文化部有極大勢力。文化部專門審查藝術團體可有「政治不正確」，手握電影電視牌照批文的生殺大權。曾慶淮在其兄長服侍江澤民的年代，靠其關係獲中港娛圈老闆紛紛靠攏。而曾慶淮其中一個嗜好，就是流連澳門賭場，有地盤的大亨便識做向他「拋媚眼」。七十三歲的曾慶淮，九五年以文化部特派員身份被派駐香港，早就取得香港身份證，在港留有不少腳毛。近日，他被揭與薄熙來、周永康案的關聯人物有合作，因而傳出他是習近平打虎的頭號目標，意味整個大陸文藝界亦受牽連。楊受成說過，他與曾慶淮相熟友好，兩人幕後策劃多個國家級藝術演出。去年曾慶淮女兒、上市公司花樣年（1777）大股東曾寶寶在成都贊助的音樂會，便由曾慶淮親自出任藝術總監，楊受成則率領一眾英皇歌手如容祖兒等助陣，「國母」宋祖英亦有演出。

「鐵三角」勢力

楊受成與曾慶淮的圈子，還包括另一娛樂大亨、文化中國傳播（1060）董事長董平，他近日亦被指捲入周永康案，文化中國傳播在本月十五日起停牌至今，有報導說與財務問題有關。今年初，董平成功引入馬雲的阿里巴巴，以六十二億元購入近六成股份成為大股東，改名阿里影業，股價一度颷高四點三倍。同樣持有香港身份證的董平，有「民營電影」教父稱號，九六年由貿易商人突然創辦華億影視，並得到曾慶淮照住，九八年投資由鞏俐主演的《荊軻刺秦王》，就由曾慶淮一手策劃。進軍影視圈後，董平出錢拍過不少街知巷聞的電影，最出名是揚威海外的《臥虎藏龍》。○三年底，同樣是具軍方背景的保利集團以六千一百二十萬元，買入華億超過一半股權，公司易名為保利華億，○五年即向蔡東豪老闆高振順，成功買殼上市。董平是在○九年創辦文化中國傳播，重施故技買殼上市，之後與楊受成合作投資兩部電影：一是擦鞋片《建黨偉業》，由曾慶淮擔任該片總顧問；二是由周潤發、姜文、葛優三大影帝合演的《讓子彈飛》。

靠攏紅色財團及央視

楊受成、曾慶淮、董平這「娛樂大亨鐵三角」關係密切，成龍兩年前亦夥拍董平拍《警察故事2013》扮公安。電影開拍時周永康仍未落馬，得到公安部大力支持，時任部長為孟建柱，是江澤民派系的另一代表人物，副部長李東生同為周永康的頭馬，現已被革職調查。除了「鐵三角」，成龍亦跟其他大陸財團合作，其中一個緊密拍檔，是在北京代理勞斯萊斯、賓利汽車、多款名貴紅酒手錶奢侈品牌的耀萊集團（0970）。耀萊大股東綦（音：其）建虹，睇中成龍的名氣進軍影圈，在全國十三個省市，開設「耀萊成龍國際影城」戲院。四個月前，耀萊宣布孖住官方機關，成立二十億人民幣的文化產業投資基金，首部開拍電影《天將雄獅》就由成龍擔正。耀萊在港的股價，在二○一○年大陸打貪未出現時，瘋狂炒高至一點六七元，週二收報四毫二仙。截至一四年三月，耀萊的溢利大跌七成，至一千七百萬元。此外，成龍近年頻頻亮相中央電視台，今年春晚更是重頭表演嘉賓，並破例參與演出多個綜合節目。近日，央視成為習近平劍指文藝界的重災區，有指是因周永康妻子賈曉燁曾任職有關，而女主播葉迎春亦被指是周永康的「後宮」。另一落馬金牌主持芮成鋼，二○一○年曾向成龍提問：「眼下美元貶值，你想對美國總統奧巴馬說什麼？」成龍竟然答：「我只要兩個條件，今後我在好萊塢拍片，要麼提高片酬，要麼直接付我人民幣。」可見人民幣在大哥心目中有幾重要。

四千萬上海建館

成龍慶祝六十大壽，由房祖名替他一手籌辦五日活動，在北京搞完演唱會、拍賣會，再到上海搞私人派對，極為高調，身為政協卻偏離阿爺要節約的主調。而多名大陸當紅頂尖藝人都有俾面出席，除了楊受成，還有：趙本山、姜文、馮小剛、葛優、李冰冰等，而這些大陸當紅巨星，都與楊受成旗下的英皇有合作，又是董平的愛將。成龍在上海江系地盤慶生時，主持他獲上海政府批地、由他斥四千萬，花五年時間興建的成龍電影藝術館開幕。他說，將豪擲三億五千萬人民幣，在北京建「成龍世界」放他的珍藏。但隨着他要為埋錯堆「找數」，這些項目隨時有變數。成龍話「中國人要管」，諷刺地，如今他成為了「被管」的目標。此外，與他友好的另一大陸政協紅星、曾主演《鐵齒銅牙紀曉嵐》而為港人熟悉的張國立，其子張默原來早前亦因吸毒被捕。習近平近日瞄準以曾慶淮為首的文化線全面打老虎，不單成龍，近年搵人民幣至上、靠拉關係搵食的一眾香港影藝紅星，隨時因埋錯堆人人自危，由他們領銜主演的幕幕政治好戲，大概陸續有來。

成龍靠把口出鞋油

成龍家族香港資產

新蒲崗祖屋未賣

成龍芸芸富貴資產中最突出的，是他以原名陳港生，獨自持有新蒲崗舊樓崇齡大廈一個單位，原來那是「龍爸爸」陳志平生前的祖屋，成龍一直沒有賣掉。崇齡大廈樓齡四十三年，內有安老院、教會等，出入不用登記，但品流不算複雜。陳志平七二年買入高層一個四百多呎單位，○八年離世後由成龍繼承。記者到單位拍門，發現大閘壞掉沾滿灰塵兼沒有上鎖，亦沒有人應門。記者向大廈老看更查問，他說：「成龍個單位嘛，佢喺度大啊，呢度係佢嘅發跡樓，點會唔知啫。」老看更又記得，陳志平在生時，成龍不時上門探望：「以前佢（成龍）老豆喺度住，佢有時都有嚟打牌，不過佢老豆死咗之後就冇見過佢啦，亦從來冇見過佢個仔。」看更又指，單位平日有人打理，估計是成龍公司職員，目前市值達三百二十八萬元。

繼去年能源、高收益債、新興市場貨幣上演大暴走，資產價格波動劇烈，年初，金融市場也波動異常，歐洲幾家銀行股還破底，未來會脫序演出嗎？

回顧二0一五年，能源、高收益公司債、新興市場貨幣這三個資產類別，陸續上演了大暴定的戲碼，資產價格出現異常的激烈波動，令人看了膽戰心驚。如今，金融業似乎也有步上後塵的跡象。

以今年二月十一日的全球股災而言，摔得最慘的就是歐洲金融股，連國際貨幣基金都表示擔心，認為歐洲金融股若維持孱弱，可能影響整體經濟的復甦力道。

雖然目前的可能性還不大，但如果金融業真的如上述三類資產一般，資產價格發生脫序演出，那麼，對實質經濟和全球金融市場所帶來的衝擊，恐怕會比先前的情況更加惡化。

所謂「脫序」(unhinged)，是指某個資產類別的基本面支撐點崩解，導致市場一有風吹草動，資產價格便過度反映。脫序現象持續越久，越會降低市場投資意願；而越少人投資，少數資金對價格的影響力增加，則資產價格波動的幅度自然越大。

在此情況下，就連資產類別裡的優等生也無法倖免，於是，更增加了這個資產類別出現大震盪的風險。

隱憂？黑天鵝干擾過度反映加大波動幅度

能源市場(尤其是石油)、企業垃圾債(即所謂的高收益債)、新興國家的外匯市場，去年就是落得這般田地，價格總是對消息面過度反映，市場一片腥風血雨，而且直王今日，情況還沒有穩定下來。

現在，烏雲籠罩到金融業，多天來金融股股價波動出現異常，大漲大跌，股價走勢呈現下滑。這主要是受到三個因素影響，以下現象都會形成惡性循環，加深負面效應。

首先，在低利率環境(包括歐洲與日本的負利率)之下，這些成熟經濟體的債券殖利率曲線逐漸呈水平態勢(編按：代表長期債券的利率與短期債券利率差距縮小，意味市場看衰經濟前景)，銀行業者基本的借貸能力降低，使得業者維持穩健獲利的能力越來越弱化。

第二，經濟成長腳步持續緩慢，同時商品價格又大幅跌落，衝擊到銀行業者的貸款品質，業者手中的壞帳比率可能快速向上攀升，進而影響獲利及市場對銀行業未來的信心。

第三，監管單位持續釋出這樣的訊息：政府過去的救市方案，引發極高爭議(編按：如搶救「大到不能倒」的銀行)，投資人必須了解，未來政府不會再當它們的靠山。影響所及，股、債兩市人心惶惶，市場稍有動靜，就可能撤離資金。

跡象!銀行股慘跌歐洲金融機構受創最深

這三個因素在歐洲尤其明顯，當地金融機構的受創程度，也比其他地區高出許多。此外，在歐洲央行的極力推動下，歐洲的銀行業者體質雖然已經漸有改善，但在幾個方面還是落後美國同業，例如：增加資金緩衝、改善旗下資產、提高資訊透明化的意願。

二月初，法國、德國、瑞士有幾家銀行的股價慘跌，寫下數十年來新低紀錄。部分銀行高階主管不得不站出來向市場喊話，強調銀行的財務狀況無虞，甚至還有一名政府官員出面幫腔。有一家銀行則有實際動作，祭出買回自家債券計畫，提振債券價格。

然而，相較於能源、高收債、新興市場外匯三類資產類別，銀行業目前的基本面大致還算穩健；但隨著波動性越來越大，未來幾周會有何走向，仍然需要密切觀察。所幸，目前狀況和二00八到0九年重挫全球經濟的金融海嘯相比，還是小巫見大巫。

免驚!基本面穩健不致上演金融海嘯戲碼

但無論如何，金融業倘若真的進一步脫序演出，資金流入企業與家庭的速度將減緩，而國際貿易融資的成本會提高，且取得資金更加不容易。此外，證券商調整庫存的意願可能進一步降低，讓希望調整投資組合的投資人無計可施。

整體而言，銀行業者當前的困境雖然不小，但還算是在能夠控制的範圍內。一旦情勢急轉直下，對於成長牛步的全球經濟恐怕是嚴重打擊，而對今年開春以來，表現飄搖的金融市場，亦是一大利空。如此風險，此刻的全球經濟與金融市場實在承擔不起。

金融業倘若進一步脫序演出，資金流入企業與家庭的速度將減緩，國際貿易融資的成本將會提高。

譯者·連育德