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中國股市 運動起來 貓王炒股日記

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我貓王平時沉默少語，一講到股市就有點眉飛色舞！這算不算三句不離本行？可是，我自己每每喜歡說一些價值投 資的故事，這些天長地久的投資，很多人都會說話自己未必等得到，長遠來說人們都會煙消雲散，誰人可以預計預會說話自己未必掌握到時機事，說到？毛澤東都有 教義謂“一萬年太久，只爭朝夕！”既然我的股市講題不動聽，最近我低調了很多，多做事少說話吧了！我喜直言我之作為證券經紀，是混飯一族者也！無奈今看關 鍵的是：這麼多年，在我眼下看過無數的炒家與投資者，短線者多數吃虧，雖然長線也有不可預計的風險，我看到能在股市真正拿錢走者，多為長線投資者！無可否 認關於價值投資的資料都是十分沉悶，當中的趣味真的比不上眾多的炒賣故事。若以一些活生生的資料作為參考，則除了數據外有故事，我想我們會較容易學習，我 亦最欣賞比得．林區(Peter Lynch)著作，他把簡單而容 易觀察得到的實例放進投資分析上，妙也！真的我當年讀過他著的《One up on wall street》 後，就經常到超市看產品，可惜當年在港上市的零售股不多，無用武之地！然而，今天上市公司的種類多極了，我卻可能失去了當年的幹勁，無心戀戰吧！

記得當人手惠理價值投資基金(Value Partner Fund)以 價值投資為旗幟，以驕人的成績多年蟬聯為冠軍基金，使到人們對價值投資法趨之若鶩！但是，君知否一段史料，中國股市大概只有二十年左右，其中以Ｈ股方式的 在香港上市的股票，大概於亞洲金融風暴即1998年以後一段時 間，很多中國國企亟需外匯擴充業務，當時對外資基金推出原始股份時候，估值被壓榨到很低才吸引到外資的垂青，這使得市場上的廉價股隻多的是。十年人事幾翻 身，今天在中國熱浪潮，我們可會看到新的Ｈ股以十倍以下的市盈率推新股？這樣子，今市場上概念股隻的估值實在使看慣廉價貨老股民卻步！是呀！今天價值投資 的觀念是否過時？我們這群老股民又是否要退役？........我貓 王都是這一句，既便宜貨不多的這時，價值投資的調子就吹低一點吧！可是，我仍然對價值投資選股方法深信不疑，只是可能在中國這個市場要加插一些其他考慮而 已！因此，我會繼續在中國的大中小城市場逛街，找尋可以留意的產品，目的是投資而非購物！

股票有很多種類型，以價值投資的考慮，我們必須要找尋一些，它們的管理層樂意與股東分享成果的一批，它們 是與股東是合作的關係；可是，眾多的上司公與股東存在搏弈關係，有陰謀學說理論謂，於今天生產力過剩之年代，沒有什麼生意可以突圍，加上在資本追逐的年 代，培養了一大批詭奇的投資銀行家，每每一些公司待其產品或市場走到絕境的時候考慮才上市，因這盤生意已無利可圖而賣盤，說難聽一點，一間公司上市的時 候，就是它跑進墳地的時候！這些日子來，報章對國內零售股隻天天講，今天國策鼓勵消費以推動經濟，投資消費股隻是一大條道理，無獨偶遇，身邊的朋友也十分 留國內的消費產品，他們不獨是研究投資的，有些是以市場學的觀點看其商戰情況，更有些純粹是要找尋一些獨特的品牌。終於我在復 活節期間，我走訪了廣東幾個城市，可惜時間僅只足夠逛逛運動服裝連所店，發現於很多購物點，安踏(2020)、 李寧(2331)、361度(1361)、 特步(1368)的店子多會併排出現於同一條街上，而中國動向(3818)與 匹克(1968)的店子選址則較 為保守......我看過幾個店子的產品後，以我作為 一個香港消費者角度看，真的欠缺吸引力！首先它們的服飾與運動鞋好像是香港十多年前的款式，其次以同樣的價格我可以返港買更好的，不要忘記這些店幾年來急 速擴張，我看它們已陷入戰國時爭雄的時代！這一批股隻之中已安踏(2020)與 李寧(2331)超 過20倍的市盈率，以市盈增長率(PEG Ratio)的概念看，它們合理的每年盈利增長該處於20%一 年，無奈我看到它們於二線城市的客人流量不足，以同店數據來看，相信很難全面長期維持20%消 售增長，我看它們的增長數據都是以新店增長為賣點！這些急速擴張的王國，除了經過投資銀行的包裝向投資者推銷股票外，更重要的 是吸引特許專營商戶，他們是帶著真金白銀來朝貢的，如果數據不够吸引則難以攻下合作伙伴的心理！以我的愚見，待龍頭的安踏(2020)與 李寧(2331)跌 破15倍市盈率時才開始留意吧，在我想像力的增長數據是如下：

中國未來數年的GDP應該可以穩站於9%左 右，在鼓吹消費的環境下，消費增長可以大概可以加上3到5個 百份點，

        即９%+3到5%, 大概 = 11到14%

在個別的優異的消費產品中，估計又可以加上上3到5個 百份點

　　　即 11到14% + 3到5%, 木 概為 14到19%,

而到時我們又要看誰個的產品及店子搞得好，這樣才開始決定是否投資吧！價值投資必經過精密考慮，現階段以我手頭的資料， 仍無法推斷這一批公司之中，誰個是樂意與股東份享的；然而，若一口咬定它們是一批賣盤公司的話，又可能有點不公平，它們的品牌推廣戰要在銀蛋政策下速戰速 決，因而必須借助投資銀行的力量打天下，在過往已有不少成功例子，然而一個族群之中必然良莠不齊，到一段時間之後就可以看到誰是勝利者！