別人草率，我們謹慎
一只花蛤
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最近我在閱讀《鵬華傑出投資者文摘V》。這本書由《證券市場周刊》聯合鵬華基金管理公司編寫，它輯錄了一批全球頂級投資者的文章和訪談，他們是塞思·卡拉曼、傑里米·格蘭桑和霍華德·馬克斯等等，他們閃爍著的真知灼見，警示我在這狂熱的牛市里應保持著足夠的清醒。因為這本書所輯錄的投資大師較多，他們的文章或訪談精彩紛呈，因此我只取其中的一瓢水飲耳，於是我選擇了塞思·卡拉曼的《價值投資如何避險》一篇文章，讓我們窺一斑而見全豹。
1、越是到牛市後期越要註意避險。牛市後期，被大幅炒高的股票通常都飽含著如罌粟花一般美麗之劇毒，彼時要特別註意回收現金以管理之。塞思·卡拉曼就是這樣：“我們只持有那些明顯被低估的股票，當找不到更好的替代品時，我們保有現金。”“我們的獨特之處在於：我們更願意持有現金結余，有時候實質上我們是在等待機會。”“我們不斷強調投資基本面，並且知道為什麽我們所做的每一個投資都能以一個相對便宜的價格達成，這樣可以降低風險。”
2、牛市里更要重視持有現金的重要性，不是在任何時候都可以滿倉穿越的。熊市里需將現金逐漸轉換為股票，牛市里也同樣地將股票逐漸轉換為現金。最重要的是，“持有現金能夠在投資遭遇風暴時提供保護，並為新的投資機會提供彈藥。”當然，“持有現金，放棄目前有吸引力的投資涉及相當大的機會成本。”是持有大部分現金等待市場的周期性的下跌，還是發現引人註目的投資機會？塞思·卡拉曼選擇了後者。當越來越少的投資者選擇不持有任何現金，甚至大幅杠杠時，“現金結余很有可能是最有價值的”，“現金為王的意義就顯現出來了”。
3、價值投資不旨在超越牛市，因為“在牛市中，有沒有投資策略的人都可以做得很好，表現甚至優於價值投資者。只有在熊市中，價值投資策略才顯得尤為重要。實際上，在所有的投資策略中，只有價值投資策略能讓你在有限的下跌風險中享有向上的投資收益。”當公眾無法判斷市場的走向時，當所有令人放心的地標都不見時，價值投資可以“幫助你找到自己的坐標”。“價值投資策略會告訴你需要分析的到底是什麽，價格與價值，然後需要怎麽做，低價購買高價賣出，只有價值投資策略才能在一個完整的市場周期產生持續良好的投資結果。”
4、價值投資通常購買的是折價的資產，“不是因為股價明顯低於凈資產，而是因為如果你的購買價格下行風險有限”。價值投資“面臨的挑戰是進行基本面分析，以及股價上漲下跌的原因，並且當別人變得情緒化時保持理性，不要對市場情緒盲從，雖然它一遍又一遍地制造美妙的機會，但我們永遠都不要遵從”。塞思·卡拉曼曾經在1999年跑輸大盤，但是他認為，不是因為他們摒棄了自己嚴格的投資準則，而是嚴格地遵守；不是因為他們忽視了基本面分析，而是切實地執行；不是因為他們拋棄了價值，而是苦苦地尋求；不是因為他們主觀臆斷，而是拒絕這樣做。
還有一些話仿佛就像是在今天說的，讓我振聾發聵。“每一筆投資都應該具有淩駕於大眾之上的優勢”，“屈服於增長失控的牛市和互聯網科技很容易，但卻太莽撞了，而是是不負責任、不合情理的。隨大流是最容易的。”正如巴菲特所說的，別人越是草率，我們越要加倍謹慎。“有時候，你需要巨大的勇氣和信念脫穎而出。不過，與眾不同是一個人長期投資成功的重要組成部分”。
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