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价值投资为什么不会越来越受欢迎?


http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100hjyu.html


尽管有很多价值投资者获得巨大成功,但是在实际操作中,采用价值投资的基金经理和个人投资者并不多。他们不愿采用价值投资的原因是价值投资并不总是管 用,无法保证投资者每一天、每一个月、每一年都能获得正收益。
价值投资是一种长线投资策略,需要很好的耐心。即使是巴菲特买入的股票,价格也可能下跌一半,在金融危机中,下跌的幅度可能会更加惊人。
进行价值投资需要对股票价格进行合理的估值,这对于专业投资者而言并非易事,对一般个人投资者而言更是难上加难。所以,尽管这种方法长时期内非常管 用,但很多人都无法坚持。他们宁愿寻找其它可以永远赚快钱的方法,或者至少看上去是可以永远赚快钱的方法。现在尽管很多人宣称自己是价值投资者,但是真正 在实践中能够坚持价值投资的人少之又少。
现在的华尔街上充斥着各式各样的技术投资者,他们采用复杂的数学公式和超级计算机来寻找各种各样的市场价格偏差,并从中获利,而不是根据估值、管理层 素质、和行业竞争情况等对单个公司进行基本面分析。由于采用这种方法找到的市场价格偏差往往很小,在很多时候,这些投资者需要用很大的杠杆———即借钱来 放大他们的收益。从好的一面看,这种策略在大部分时间都是管用的,所以才能如此受欢迎。一旦这种策略失效,即使可能仅有1%概率失效,结果都可能是灾难性 的。这相当于用一支可以装一百颗子弹的左轮手枪玩俄罗斯轮盘赌,其中只装了一颗子弹,每一次扣动扳机的时候,如果没有碰到那颗子弹,就能赢很多钱。但是, 一旦有一次碰到了那颗子弹,那就必死无疑。
在这种情况下,你还愿意玩这样的游戏吗?我不愿意。但是华尔街上有些绝顶聪明的脑袋正是用这种方法来管钱的,当然他们大部分管理的都是别人的钱。《华 尔街日报》记者斯科特·帕特森在他的新书《定量交易员》中认为虚张声势的数学家和计算机专家是金融危机的幕后始作俑者之一,他们创造的那些看上去妙不可言 的数学公式几乎摧毁了整个华尔街。
但是令人惊讶的是,这些投资者显然没有从过去的失败者身上吸取教训,例如长期资本管理公司。长期资本管理公司在1994年由约翰·梅利维泽创立,他之 前是所罗门兄弟公司的副总裁和债券交易部门的负责人。梅利维泽还聘请了两位诺贝尔经济学奖得主———迈伦·斯科尔斯和罗伯特·默顿,以及曾经担任哈佛大学 经济学教授的已退休美联储副主席戴维·莫里斯。这只基金使用的交易策略包括:固定收益套利、统计套利、以及配对交易等。他们的想法是寻找市场中非常细微的 价格偏差,并从中获利。由于这种价格偏差非常小,所以他们需要使用很高的杠杆来增强收益。当一切都正常运作的时候,这只基金在扣除各种费用之后每年能够给 投资者创造40%的回报。但是当俄罗斯政府发行的国债出现违约时,这只基金遭遇灭顶之灾,而且几乎把整个美国经济拖入深渊。最终,美联储不得不出手挽救他 们。
那么,价值投资未来会不会在投资者中越来越受欢迎呢?情况可能不会如此,而且一般的价值投资者也不希望很多人使用这一方法。因为一旦使用价值投资的人 太多,用这种方法赚钱的难度就会变得很大。现实生活中,总是会有一些新的投资者认为高等数学、物理学、生物学、甚至占星术可以帮他们找到稳定获得高额回报 而且几乎没有风险的方法。这可能就是投资界永恒不变的规律,也是价值投资者能够长期获得超额回报的源泉。




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