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中國海外（688）業績表現優秀，地產東風已來

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2218

中國海外（688）業績表現優秀，地產東風已來
作者：鄭嘉梁


業績表現優秀：中海外2014年全年營業額1200億港元（下同），同比增45.5%，股東應占溢利276.8億元，同比增20.1%，核心凈利為238.3億元，同比增25.6%，業績好於市場預期。公司的毛利率和凈利率分別為32.7%和23.1%，均高於行業平均水平。末期派發股息35港仙，加上中期的20港仙，全年派息達到55港仙，同比增加17%。在2014年整體房地產市場低迷的情況下中海外表現非常穩定。公司2014年全年的合約銷售額為1408億元，2015年銷售目標為1680億元，同比有20%的增長。隨著市場回暖以及各種房地產政策的放松，公司將繼續保持行業龍頭的地位。

註入母公司資產：完成整合母公司資產中建地產，總計土地儲備1091.7萬平米，主要位於一、二線城市。公司以每股25.38港元向母公司增發16.86億股（相當於當前發行股數的20%）給母公司作為收購代價，總計428億港元。該發行價較業績公布前一天股價的溢價10.8%，顯示了母公司對公司的支持和信心。完成資產註入後，公司總的土地儲備將增加29.1%至4830萬平米，提升了公司的整體實力和行業競爭力。為公司業績持續增長打下了基礎。

財務狀況穩健：截止2014年底，公司持有現金512.8億港元，同比增加23.6%，一年內到期貸款225.4億元，僅占總借貸額的23.8%。凈負債比例為32.4%，比去年略有提升，但仍然維持在行業較低水平。平均融資成本為4.3%，較同行業有較大優勢。公司的財務狀況穩健。

目標價為38港元，維持買入評級：根據最新盈利預算，我們給予公司12個月38港元的目標價，隨著整體房地產行業回暖，公司的估值水平也將得到提升，該目標價與其15年34港元的每股NAV相比有12%的溢價，相當於15年10.6倍的市盈率，上升潛力為25%，維持為買入評級。

（來自第一上海）

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