2014年以來，全球股市表現總體向上，國內A股市場則自2014年11月開始迎來一波大幅上漲，股市一路飆升，截至昨日，上證指數沖破4000點，重回7年來最高點。

相伴而來的是國有四大銀行的市值排名整體提升，在全球市值排名也出現了微妙變化。《第一財經日報》記者獲悉，曾一度位列全球銀行市值冠亞軍的工商銀行(601398.SH，01398.HK)和建設銀行(601939.SH，00939.HK)，其市值排名由2013年末的第三名和第五名，分別回升至第二名和第四名，農業銀行(601288.SH，01288.HK)由第八名回升至第六名，中國銀行(601988.SH，03988.HK)由第九名升至第五名，晉升四個位次。

近年來，國內經濟增速趨緩，金融改革加速，利率市場化深入推進，互聯網金融沖擊，我國銀行業傳統盈利模式受到空前挑戰。從披露的業績報來看，四大行2014年凈利潤增速均降至個位數，告別了利潤高速增長的時代。同時，進入2014年四季度，國有四大行中有三家的營業收入自2009年以來首次出現負增長。

這些因素顯然不是持續擡高銀行市值的原因。從目前來看，本輪四大行市值的大幅提升與銀行基本面之間似乎表現為弱相關。那麽，四大行市值提升的驅動因素有哪些呢?《第一財經日報》記者認為，A股股價飆升、“A+H”股本差異以及股本規模的變化是重要驅動因素。

牛市來襲 A股股價強勁提升

2014年以來，上證綜指漲幅超過77%。伴隨著資金大量湧入，銀行股作為大盤藍籌股亦受到資金追捧。截至2015年3月31日，四大行A股漲幅平均接近50%。其中工商銀行漲幅35.75%，建設銀行和農業銀行漲幅47.34%和47.98%，中國銀行的表現則更為強勢，漲幅達67.18%。

四大行A股股價的強勁增幅一掃2013年末的“破凈”狀態。目前，建設銀行市凈率最高，為1.10倍。中國銀行則摘得四大行市盈率金牌，由2013年末的4.79倍增至7.11倍，市凈率也與其他銀行處於大致相同水平。

對此，分析師認為，過去一段時期，中行股價漲幅顯著高於同業，其重要原因在於此前其股價估值水平PE和PB顯著低於可比銀行，受到A股市場公眾投資者的追捧。

值得註意的是，基於投資者結構不同以及投資理念和方法的差異，香港H股市場表現出它的穩定性。四大行的H股股價並未如A股般強勁增長。2014年以來，四大行H股股價平均增幅僅為11%左右。

“A+H”股本結構差異

2014年12月25日，一則關於“建行總市值超越工行成為國內第一大行”的消息在微信朋友圈被迅速轉發，一時間熱度頗高。當晚，工商銀行在其官網發布聲明“辟謠”:工行和建行作為A+H結構的上市公司，其市值根據當日A股和H股股價和股份數分別計算後加總。實際上，當日工行市值約為2514億美元，比建行(市值約為2009億美元)高出505億美元。

                                     附：四大銀行股權結構比較

出現誤讀的原因是計算者忽略了四大行“A+H”的股本結構，簡單地將A股股價乘以全部股份數。

“這種股本的結構性差異也解釋了四大行在2014年以來為何市值增長幅度有所不同。”一位銀行分析師對《第一財經日報》記者表示，A股市場的強勁增長與H股市場的不溫不火，使H股占比超過96%的建設銀行市值增長不足12%;而A股占比超過70%的工商銀行、農業銀行和中國銀行這一數值則達到28%、40%和60%。

可見，由上市歷史經歷不同形成的四大行A+H股權結構差別，帶來了四大行之間市值變化的很大差異。

多樣化融資工具 推動市值增長

股本規模的變化，也是造成市值變動的重要因素。2014年以來，農行和建行的股本規模一直沒有變化;中國銀行和工商銀行由於可轉債轉成普通股，股本規模均有所擴大，直接提高了其市值水平。

2010年，中國銀行與工商銀行分別發行了400億元和250億元的A股可轉債，其絕大部分可轉債於過去4-5個月陸續轉為A股普通股，進一步增大了兩行的A股股本規模。

數據顯示，因由可轉債發行，中國銀行A股普通股增加約153億股，總市值增加約670億元人民幣(110億美元);工商銀行A股普通股增加約76億股，總市值增加約359億元人民幣(58億美元)

市值並不能代表一切 競爭力是王道

市值是衡量銀行規模和實力的重要指標，但並非是唯一指標。僅簡單根據四大行的市值回升來判斷行業的發展，或者是依據市值排名判斷孰優孰劣，是缺乏說服力的。

市值變化理論上取決於銀行經營業績、資產質量與競爭實力等基本面因素，實踐中更多地受到資金流動性、投資情緒及預期變化等諸多市場因素影響。

對於中國的幾大銀行而言，還受A+H股權結構的影響，反映出不同市場的某些特征。一年多前，國內主要銀行業績增長穩健，盈利增速普遍在兩位數時，A股市場銀行股價普遍處於“破凈”狀態，市值表現也差強人意;近期，主要銀行盈利增速普遍降至個位數，甚至面臨負增長的壓力時，銀行股價卻突飛猛進，市值水平與排名也不斷攀升。

建行相關人士表示：“我們需要關註銀行市值變化及其原因與市場意義，但更需關註國內銀行在經濟新常態下，如何應對市場變化與挑戰，推進自身戰略轉型，持續提升自身綜合競爭實力。”