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南太私有化一鋪搵3億

2005-11-03  NMN




「光頭富豪」顧明均去年捐一億給浸會大學,因而一夜成名,慈善家形象深入民心。兩星期前,顧明均又再行善,捐了一百萬給一度瀕臨被「殺」的鮮魚行學校。豈料幾日之後,顧明均旗下的南太電子,提出私有化在港上市的NTEEP及JIC,惹來市場批評,顧明均頓由大慈善家變為財技高手。

南太系私有化受到千夫所指,原因是NTEEP上市時賣舊股,讓母公司南太電子套現七億多,但不足一年半,母公司便提出以四億四千萬私有化,一來一回賬面賺三億二千萬。

一向以實業家示人的顧明均,聘用了金融界「橋王」禹銘擔任私有化的財務顧問;今次露一手,技驚四座,若私有化成功,一鋪所賺的比南太電子今年頭九個月盈利還要多。

從事電子產品設計及製造的南太電子有意提出私有化的消息,早於兩週前傳出。上週一,南太電子大股東之一顧明均,在交易廣場洞庭樓宴請廿多名記者,一邊斟茶灌水,一邊為私有化計劃解畫。

席間顧明均維持一貫的親切友善,但對私有化提價的態度強硬。南太電子旗下的NTEEP及JIC兩間上市公司的通告更寫明,收購價即每股一元八角現金為「最終價格」,顧明均更明言,若私有化不成功,日後可能減持兩間公司股票。「咁即係嚇我哋班小股東,如果唔賣俾佢,第日個價可能會仲低。」NTEEP小股東區小姐抱怨。

區小姐在一元四角買入四千股NTEEP,雖然接受南太每股一元八角全購建議,仍然有水位賺,但她不知如何選擇。「要有九成獨立股東接受,全面收購至成事。就算我肯賣俾南太,但私有化唔成,到時股價仲低過而家。」

顧明均叫小股東看過NTEEP及JIC第三季業績才作決定。本週一,NTEEP及JIC公布,今年首九個月純利分別增長百分之八點一及二點九。上市公司進行私有化時,吹淡公司業務前景,可說是慣常手法。NTEEP和JIC業績仍然秀麗,顧明均就另有演繹:「整個集團營業額增長有五成,相比之下,呢兩間公司未夠好。」

小股東食雞肋

NTEEP首席財務官許家興難得坦白地告訴股民:「新訂單毛利較低,全年毛利下壓,亦無可避免。」

南 太電子今次提出的私有化建議,並非召開股東會,讓出席股東投票表決,而是以全面收購方式,寄表格讓股東自行填寫接受與否。前者只需七成五獨立股東贊成,便 可以通過,後者要有九成獨立股東接受,才可以成功,表面上後者成功機會較微。顧明均說:「用一個難啲方法,係唔想人哋話我哋魚肉小股東。」不過顧明均另一 邊廂表明,私有化不成,日後有機會減持公司股份。一名投資銀行家認為顧明均出口術靠嚇,並形容:「即係話大股東擺明俾嚿雞肋你,你唔食,第時連雞肋都無得食。」一向快人快語的顧明均,今次面對傳媒連番追問,仍然從容不迫,有問必答。不過為何NTEEP上市至今不過十七個月便私有化,顧明均玄妙地答:「不只係睇今次私有化,要綜合近排一連串去睇。」

所以NTEEP的小股東進退兩難,若然今次私有化不成,將來再提私有化,就未必有每股一元八角的價錢,比NTEEP去年招股價三元八角八更是差一大截。

事實上,兩間公司私有化的財務顧問,就是「全面收購專家」禹銘。禹銘主席馮永祥及董事總經理馮耀輝,有股壇壞孩子之稱。「馮兩老」○二年度出每股一仙全面收購中巴的絕橋,雖然未真正做到全面收購,但卻令中巴後人顏氏家族讓步,向股東發放豐厚股息。

今次南太找了禹銘,市場自然多多聯想。顧明均說,九八年經南太董事朱嘉幀介紹,認識禹銘,當時入股新科遠東(JIC前身)有麻煩,都請禹銘做財務顧問,今次再找禹銘,亦只是因為曾經合作過。

上市集資益母公司

事實上,這盤精心設計的財技布局,要由去年四月說起。當時南太電子宣布分拆NTEEP上市。NTEEP只是一隻工業股,在股市本來毫不起眼,但因為母公司大股東顧明均在招股前一個月,捐了一億給浸大而為人所認識,令NTEEP亦沾了名氣,招股時NTEEP公開認購部分更錄得二點八倍超額認購。

NTEEP以每股三元八角八,發售二億股舊股,換言之,NTEEP未能從招股得到一分錢,集資所得全歸母公司南太電子。南太電子在這次分拆中,獲得七千一百美元(約五億五千萬港元)特殊收入。這筆收入可說是南太電子的及時雨,公司○四年中期純利因而大升六倍至九千萬美元;扣除分拆所得,其中期純利實際倒退一成。

質殘股價

不過NTEEP在香港上市後, 股價即日跌穿招股價後,自此一直潛水。NTEEP股價在去年十二月失守二元水平,但踏入○五年,NTEEP股價亦隨住大市造好而向上,最高曾上二元八角。 五月,NTEEP宣布向南太電子及關連董事,收購南迪軟件全部權益,總作價二億零八百萬,悉數以每股二元五角五仙NTEEP股份支付。「既然大股東都用這 個價接貨,此舉是要證明NTEEP值這個價錢。」一名投資銀行家說。

然而耐人尋味的事在三個月後發生。南太電子靜悄悄於在今年八月八日至十一日,大手減持共二千三百萬股NTEEP股份,NTEEP股價由二元急瀉三成三至一元三角四仙。

在二元四角買入NTEEP的小股東何先生眼見公司生產手機拍照的電子產品,在手機拍照愈來愈普及的分析下才決定買入,但見到南太減持,質低股價,立即忍痛斬纜。他覺得南太是實業股加上顧明均慈善家形象正派,所以才入股,但最後發現大股東竟然大手減持,感覺自己搭錯車,「以後唔會再買任何二線股份。」

擱置上市大計

南太減持一個月之後,顧明均才出來向傳媒解畫,表示因為需要為深圳廠房融資,又不想問銀行借,所以南太電子才出售NTEEP股份,他當時還說,不會再減持NTEEP。

與此同時,顧明均亦說,不會分拆南太電子旗下另一公司世成上市。世成是南太系內盈利能力最高的公司,本來已經通過上市聆訊,上市費用亦使了過千萬元,臨門一腳,擱置上市,顧明均解釋:「因為市場唔睇好工業股。」

大股東減持的消息,加上世成擱置上市,令NTEEP股價一蹶不振,最低殘時更跌至只有一元一角四仙。這個時候,南太電子突然「行善」,提出以每股一元八角,即較市價「溢價」四成八,向股東作全面收購。但這個價格,比南太八月減持前的二元水平,仍然偏低。

南太電子今次若成功私有化,就可以一鋪抽水三億;面對外界的批評,他從容地回應:「各人有各人觀點,別人如何看,我控制不了。」

南太抽水五部曲

4/04︰分拆NTEEP香港上市,集資$7.8億。母公司南太電子獲$7,100萬美元特殊收入,令南太電子04年中期純利增長6倍,至$9,041萬美元

4/05︰NTEEP向南太電子及關連董事收購南迪軟件全部權益,作價約$2.08億,以每股$2.55 NTEEP股份支付。南太電子接貨價,成為指標,NTEEP股價亦守在$2.55以上

8/05︰南太突然在市場,分四次減持共2,300萬股NTEEP股份,作價介乎$1.62-$1.94。NTEEP股價在四天內急跌30%

9/05︰顧明均現身解畫,表示不會再減持NTEEP,亦首次提到南太電子不會分拆世成

10/05︰在股價創新低至$1.14之際,南太提出全面收購NTEEP,「慷慨」以較市價溢價47.5%,即每股$1.8,向小股東收貨,預計總代價為$4.55億,南太電子一來一回賺$3.2億


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