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全球降息大賽 泰國最不被看好

2015-03-23  TCW
 
 

 

三月十一日,泰國央行宣布將利率由二%降為一.七五%,連同隔天也宣布降息的韓國央行,今年以來全球已有二十四個國家加入寬鬆貨幣行列。

但在這些國家中,泰國可說是最出人意料,同時其降息效果也是最不被看好的國家,正如美國財經雜誌《霸榮》(Barron's)所說,泰國此次降息「收效甚微」。

據彭博(Bloomberg)調查,二十二個經濟學家中,只有六個預測泰國會在今年三月降息。去年十二月及今年一月,泰國央行的貨幣政策會議中,七名成員只有兩名投票贊成降息。

但這次卻有四名成員對降息投下贊成票,泰國央行的理由是:民間消費與投資成長低於預期,今年出口預計也僅成長一%,加上貿易夥伴如中國,經濟成長下滑,使泰國出口面臨更大風險。泰國政府的財政刺激方案,短期內無法實現,央行才會未雨綢繆先降息。

這次降息使泰國成為東南亞各國中,基準利率第二低的國家(只比新加坡高)。表面上看來,泰國有降息的本錢,因為今年以來泰銖兌美元升值超過一%,但同區各國如新加坡幣、馬幣及印尼盾,兌美元貶值了三%至四%,泰國央行因此有誘因壓低泰銖來刺激出口。

但降息並非毫無代價。據惠譽信評估計,泰國民間部門債務占GDP比率為一五九%,遠高於和泰國同列債信評等BBB國家平均數的六一%。家計部門負債占GDP比率,也從六年前不到六成,上升到去年近九成。

在負債比不斷攀高下,去年三月泰國央行降息,民間信貸更加擴張,而去年泰國經濟只成長○.七%,高負債比加上低成長,使民間部門對未來更悲觀;消費者信心指數始終低於八十(編按:一百以下為悲觀),企業信心指數也低於五十(編按:五十以下為悲觀),正是反映此現象。如今泰國央行又降息,只會使這個現象更加惡化。

其實像泰國這樣的開發中國家,只有一步一腳印累積資本,才能提升生產力。資本累積來自投資,投資則來自儲蓄。然而降息的客觀結果,卻使人們更傾向將收入用於當期消費,而不是用來儲蓄與投資——因為利率降低,意味著消費的代價下降。

泰國央行把民間投資不足當成降息理由,事實上降息對泰國的資本累積反而是不利的。

產業問題:補貼農民過度保護,反阻礙經濟轉型

甚至降息也不是泰國當前問題最需要的解方。目前泰國就業人口有四成是在農業,而這些就業主力的收入卻正在下滑。

泰國是全球最大橡膠生產國,南部是橡膠生產重鎮,不過最近國際橡膠價格跌跌不休,和三年前相比已腰斬剩不到一半。目前泰國橡膠現貨成交價每公斤不到五十泰銖,農民生產成本卻是每公斤六十五泰銖。除了橡膠,身為稻米生產重鎮的泰國中、北部,也同樣面臨稻米價格下跌、稻農收入下滑的困境。

農產品價格下跌問題,泰國政府也要負一部分責任。為拉攏農民,泰國政府長期以高價收購農產品,前總理盈拉還以高於市價五成收購稻米,這一來鼓勵農民拚命增產,讓農產品價格下跌壓力更大;二來這讓農民認為,政府補貼是天經地義,若取消補貼就是政府不仁。

泰國南部膠農就要求政府,要以高於市價六成的行情(每公斤八十泰銖)收購橡膠,泰國南部膠農救助陣線負責人素通表示,若政府不從,將號召膠農上街抗議,「即使觸犯戒嚴令被扔進監獄也在所不惜。」

事實上泰國政府對農民的補貼,還帶來另一後果,那就是阻礙經濟轉型。當農產品價格下滑,使農民收入下降,他們本應走出農村,轉向製造業或服務業,整個經濟也就可從農業轉型到其他產業。過去包括台灣在內的無數開發中國家,都是這樣實現經濟轉型而開始高速成長。

但泰國政府對農民補貼,等於鼓勵他們繼續從事低效率的農業。對其他部門的勞力需求,則是引進外勞,目前在泰國工作的緬甸、柬埔寨等外勞人數超過兩百萬人,占泰國整個勞動力超過五%。泰國政府讓外國勞工從事其他產業,有機會累積製造業或服務業相關知識,卻用補貼把本國勞工綁在農地上,這很難說對泰國長期發展是有利的。

政治問題:政變太多動輒上街頭,害觀光收入跌

除農業外,泰國另一重要產業則是觀光。去年造訪泰國的外國觀光人數與收入,比前一年分別下跌七%與六%,這是受到泰國政局不穩的影響。事實上,泰國兩大政治勢力——俗稱「紅衫軍」與「黃衫軍」之間的政爭,至今已超過十年,這期間動輒五、六萬名泰國人走上街頭,希望打倒對手以實現公平正義,結果外國遊客因此卻步,付出代價的是觀光業。

雖然去年泰國軍事政變,暫時終結政局動盪,今年一月外國遊客人數達二百六十五萬,比去年同期大幅成長近一六%,然而觀光業要長期成長,關鍵仍是政局的「紅黃對抗」是否能徹底解決。

泰國向來有軍人干政的傳統,該國立憲至今不過八十三年,總共出現過二十次軍事政變,平均四年就一次。明年初泰國將舉行大選,若每次政爭皆要靠槍桿子解決,拖累的不只是觀光業,也會影響外人的投資信心。

農民補貼、政局紛爭,都是泰國經濟的心腹大患,但短期內這些問題看不出有解決跡象。泰國政府若對根本問題拿不出辦法,不管如何無預警的降息或搞財政刺激,都注定無功而返。

全球 降息 大賽 泰國 最不 不被 看好
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