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本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-26 10:57 編輯 銀泰商業（1833）積極推進OTO業務，降低流通環節層級 作者：張薇 投資要點 業績概況：2014年錄得營業收入達52.51億元人民幣，同比去年的45.10億增長16.41%，2014年同店銷售按年同比下跌3.3%，經營利潤達17.58億人民幣，同比下降23.62%；凈利潤達11.64億元，同比下降32.10%，凈利潤為11.63億元，較去年下跌29.7%。凈利潤率達22.16%，相比2013年有所下滑，凈資產收益率為9.88%，每股收益0.5元。 中國百貨行業還將繼續受壓於渠道分流的負面影響：以國際經驗看，當人均收入超過3000美元時，百貨行業會迎來快速發展，過去15年中國百貨行業的發展印證了這一規律，而當人均收入超過7000美元時，購物中心的業態將超過傳統百貨的增速，目前一二線城市正在經歷這一過程，傳統百貨被新興商圈的購物中心的分流效應明顯，預計分流還將持續18-24個月的時間。從公司的自身定位看，2014年的9家新店中，8家的購物中心的業態，預計未來將更多的側重購物中心發展，適應行業的未來發展方向。 全力成為以大數據驅動的消費解決方案提供商：公司希望能夠使消費者能夠有更好的購物體驗，因此2014年將主力門店武林和百大一起做了整修，同時爭取在今年實現將武林店的所有SKU實現數字化並逐漸推行到其余門店，將過去傳統的二房東角色轉變為和供應商及品牌商利益一致的經營者的角色，實現共贏。同時，積極實踐OTO的推進，推出類似閨蜜微信圈的移動APP和微信公眾號，實現線上線下的融合。當85後和90後逐漸成為消費主力時，公司現在推行的泛渠道模式會具有先發優勢。 提升市場占有率，降低流通環節層級：中國前4大百貨公司的市場占有率是7%，同樣以聯營模式經營的日本百貨前4名是市場占有率超過30%，這和百貨行業過去10年的地區分割粗放的跑馬圈地的發展方式有關，今後可以預計到行業集中度會提升，類似參股鄂武商的投資行為還會有發生的可能。同時，流通領域，中間環節要被打破，過去三四級代理模式很難維持，公司會和供應商及品牌商直接打通關系，對消費者的需求及時反應。同時，公司意識到過去二房東的盈利模式已經徹底走到了盡頭，要鼓勵供應商和公司的利益一致。 提升ROE：目前57%的百貨和購物中心是自有資產，以後會考慮通過REITS的方式將資產變輕，提升ROE。 估值：目前股價是2015年7.8倍PE。 會議記錄： 1.今年新店的虧損會不會更大，因為去年開的店很多是在下半年開的，會影響今年全年的業績，公司對這塊業務能否有一個指引? 今年預計武漢銀泰城和溫州樂清店能夠盈利，全部新店今年預計虧損還是3億。 2.公司調整了會計政策，將物業價值重估的增量也計入了利潤，但是這塊利潤公司調整了會計政策，將物業價值重估的增量也計入了利潤，但是這塊利潤是沒有現金流入的，那麽公司的派息政策還是維持在40%嗎？ 我們上市時就承諾過不低於30%的派息率，當時承諾時也沒有區別是通過怎樣的方式獲得利潤，我們還是會維持不低於30%的派息比率。 3.蘇寧蘇寧去年做了創新，將它自有的門店做了SREITS再租回，市場的反映很好，公司的自有物業比它們多很多，公司有考慮這麽做嗎？ 公司正在做，目前是57%的自有資產，我們是做出來了再和投資者說。 4. 2014年有來自住宅項目的收入，以後還會有和百貨無關的這些收入嗎？ 公司在取得生產資料時，有的是租賃，有的是購買，有的是整體開發，會產生一些和主營業務不是很相關的業務，但是住宅這塊我們沒有新增項目了，這些也不是我們的重點。 5.公司公司CEO陳總目前也兼任集團的一些職位，陳總以後的工作重心在哪些方面？ 主要精力還是在百貨業務。 6.公司對線上業務和銀泰網的定位是怎樣的，如何和阿里展開合作？ 我們將60多個品牌，將近1萬個SKU放到了網上，現在下單後，發貨和配送是全自動的過程，不需要手工錄入，以後會多店聯動。 7.公司在哪些方面可以多下功夫？ 公司在哪些方面可以多下功夫？第一，在業務層面:1）現有門店的精細化管理，比如武林加百大店的改進，這個做的很出色，在傳統門店改進上，還要多下功夫。2）對於新開的購物中心，要盡快減少虧損，因為物業規模比較大，要多下點功夫。3）業務創新方面，去年和阿里的合作很緊密，是戰略上的合作，我們的團隊和阿里的交流是比較好的。 第二，在資產層面，做REITS，制定更優化的方案。 第三，在管控層面，內部管控做的更紮實。 8.百貨業態的發展方向是什麽？ 首先，中間環節要被打破，過去三四級代理模式很難維持，要和供應商及品牌商直接打通關系，對消費者的需求及時反應。其次，二房東的盈利模式已經徹底走到了盡頭，要鼓勵供應商和我們的利益一致。同時，要盡快將商品數字化，現在還沒有做這個事情的公司，當85後成為消費主力後，5年後會發現他們自己很被動。 9.阿里投資我們的目的是什麽？ 他們肯定還是認可我們是個好公司，同時，我們有1500萬個有品質保證的SKU資源，這個也是他們看重的地方。 10.公司是否考慮做管理輸出，這樣可以避免自己開店帶來的重資產，以及租賃門店時帶來的培育期的虧損？ 目前不會考慮做管理輸出，如果是自己的門店，我們可以要求40-50天的回款，如果是管理店，在財務上我們很難把控這類的風險。 11.公司為什麽要做電商？ 讓服務變重，資產變輕。90後不會有線下線上的概念，對於他們而言，網購和房間里必須有燈是一樣的，是必須有的事情。2014年之前還沒有開始做這個事情的公司，在85後，90後成為消費主力時，就會面臨很大的風險。 12.公司預計購物中心對於傳統百貨的沖擊還會持續多久？ 百貨行業受沖擊主要體現在過去很多沒有做過零售的人，都紛紛建物業進入這個領域，我們每天都聽見有關店的，但更多是關店的，已經在建的項目不可能不開業，我們預計這種影響會持續一年半。 13.公司考慮回購股份嗎？ 4塊多的時候大股東考慮增持，但是當時靠近業績期就沒有做，現在5塊多，還是便宜，還是低估，我們內部開玩笑說，如果把銀泰自有的物業按原始成本一個一個的出售，都比現在的市值高。 來源：興證香港 |