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本帖最後由 晗晨 於 2015-3-23 11:32 編輯 銀河娛樂年報點評：「澳門銀河TM」二期將推出 可以買麽？ 行業 博彩娛樂 股價 35.5港元 目標價 43.3港元（＋22%） 銀河14年第四季度業績表現 於 2014 年第四季度, 銀河收益同比減少 15%, 環比下跌 8%, 到 160.2 億港元; 經調整 EBITDA 同比倒退 25%, 環比下跌 19%, 至 26.6 億港元, 經調整 EBITDA 率達 16.6%。 分物業看,「澳門銀河TM」收益同比減少 8%至 108 億港元左右, 經調整 EBITDA 下跌 19%至20.5億港元, 經調整EBITDA率為19%。貴賓賭枱轉碼數為2,000億港元, 同比減少 15.5%。 貴賓廳博彩的凈贏率為 3.7 %, 略高於去年同期的 3.4%。 貴賓賭枱收益同比增長 2%到 73.7 億港元。 中場博彩投註額為 63.6 億港元, 同比下跌 13.4%。 凈贏率為 42. 5%。中場博彩收益同比下跌 7.8%到 27.0 億港元。 角子機博彩投註額為85.2億港元,同比增長10.5%。凈贏率為4.2%。 角子機博彩收益同比減少 2.7%到 3.6 億港元。 星際酒店收益同比倒退 27%至 46 億港元, 經調整 EBITDA 同比減少 38%到 6.5 億港元, 經調整 EBITDA 率為 14%。貴賓賭枱轉碼數為 1,236 億港元, 同比減少 31.9%; 凈贏率從去年的 2.73%提升到 2.85%。 貴賓賭枱收益同比減少 28.9%到 35.3 億元。於2014年, 公司在此物業停止與5個小型的中介人合作。中場博彩投註額為24.2 億港元, 同比下跌 17.5%。 凈贏率為 39.8 %。 中場博彩收益同比倒退 19.2%到 9.6億港元。角子機博彩投註額為5.3億港元, 同比減少32%。凈贏率為6.9%, 角子機博彩收益下跌 32.1%到 0.36 億港元。 全年來看, 銀河收益同比增長9%到718億港元; 經調整EBITDA同比增長5%至132 億港元, 經調整 EBITDA 率達 18.4%左右。股東應占利潤增長 3%到 103 億港元。公司在 15 年 5 月 22 日派發特別股息,為每股 0.28 港元。 其他發展項目的進展 「澳門銀河TM」第二期的的預算及建築工程進度符合預期。預計今年 5 月 27 日可以推出。 公司已於3月18日跟政府申請賭臺,但實際拿到的賭臺數目需要稍後跟政府談判。 我們預計公司在初期會拿到 200-250 張賭臺左右。 同時, 我們相信「澳門銀河TM」第二期的推出將能提升公司的市場份額。 公司會在這項目總共聘請 8,000 名員工, 目前已聘請了 2,500 名左右。酒店客房也會開始接受預訂。 「澳門銀河TM」第三、四期的發展規劃會即將完成, 地盤勘察工程預計於 2015 年動工。 公司已達成橫琴島項目的框架協議, 預計把一幅 2.7 平方公里之土地發展為一個世界級渡假勝地。 另外,公司也在海外市場, 尤其在亞洲, 尋找合適的發展機會。 穩健的財政狀況,持有 82 億港元凈現金銀河的財政狀況維持穩健,凈負債比率是零。目前,公司手持現金 90 億港元; 凈現金為 82 億港元, 每股凈現金大概為 1.9 港元。 維持買入評級, 目標價 43.3 港元 由於銀河維持優於市場的表現、「澳門銀河TM」第二期即將於年中推出、公司財政狀況穩健及我們繼續長期看好公司的未來發展, 我們維持買入評級。目標價為 43.3 港元, 這是基於「澳門銀河TM」第一和二期、星際酒店及其他業務 14 倍、12 倍及 10 倍的 2015 年 EBITDA 估值再加上「澳門銀河TM」第三、四期的土地價值。 重要風險 我們認為以下是一些比較重要的風險: 1) 經濟增長比預期差、2) 政策風險、 3) 來自其他經營者的競爭及 4) 中場博彩業務增長比預期差、5)人工費用的升幅比預期大。 （第一上海） |