同方泰德(1206)業績點評：盈利超預期，工業節能盈利或翻倍 來源：申萬研究 投資要點 2014年盈利超預期：同方泰德公布了2014年全年業績，凈利潤達24.5百萬美元，每股盈利為0.0393美元。凈利潤比我們此前預測的22.3百萬美金高出9%，其中工業節能業務所貢獻的利潤是個正面的驚喜。 工業節能盈利反轉：同方泰德的母公司同方股份(600100.CH)於2014年8月把工業節能業務的平臺“同方節能工程技術有限公司”（同方節能）註入到同方泰德。當時公司股價在2014年4月份宣布資產註入後短期見頂，主要一個原因是在交易材料中顯示的同方節能2013年的凈利潤是虧損的（稅前虧損2.56百萬美元）。這使投資者對註入資產的盈利能力產生了質疑，並對同方股份先孵化後註入的模式產生了擔心。這次2014年年報顯示，工業節能業務不僅沒有虧損，反而在2014年實現了稅前2.84百萬美元的盈利，遠遠好於我們此前預計的盈虧平衡。隨著節能業務更多的EMC項目開始貢獻盈利，我們預計2015年這塊業務的盈利有可能會翻倍。 節能行業大環境持續高增長：我們認為中國政府將持續全力支持節能環保行業，嚴格控制汙染以及保證國家能源安全，這將會拉動節能市場的高速發展。整個節能管理合同（EMC）的項目投資額將從2014年的人民幣901億元增長到2020年的18600億元，六年複合增長率為14%。作為國內無可爭議的EMC龍頭企業，公司將是行業高增長的最大受益者。此外，2014年業績驗證了我們認為同方泰德正在通過提供更多的工業和城市相關的節能服務整合整個節能產業鏈的判斷。 維持買入評級：我們對工業節能的盈利前景更加樂觀，因此上調2015年的凈利預測至35.8百萬美元（同比增長46%，之前預測為29.5百萬美元），上調2016年凈利預測至48.7百萬美元（同比增長36%,之前預測為41.3百萬美元）。我們同時上調了2015年的目標價從5.00港幣至5.50港幣，目標價隱含2015年14倍市盈率。保守起見，我們的財務模型尚未反映剝離北美子公司Distech Controls業務後的增厚效應，在項目獲股東大會和交易所批準後，我們將做這一調整。基於目標價對目前股價有52%的上升空間，我們重申買入評級。 （註：文中觀點僅代表作者看法，僅供參考） |