途牛財報分析：在加大投入中高歌猛進 葛甲
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途牛旅遊日前發佈了2014年Q4並全年財報，4季度淨營收為9.287億元，同比增長90.9%,。2014年全年途牛取得35億元淨營收，較2013年同比增長81.3%。摩根斯坦利將此份財報定義為，增長強勁超出市場預期。
在加大投入以利潤換市場的思路下，途牛在做大營收和擷取份額兩方面均取得出色成績。據艾瑞最新報告數據，途牛在跟團游和出境游領域的市場份額穩步提升，2014年二者的市場佔有率均超過20%。而四季度取得的9.287億淨營收，也遠遠超過了上一季度8.512億元至8.755億元區間的業績指引，顯示出其強勁的增長勢頭。
隨著中國人旅遊需求不斷攀升，傳統用戶也在快速轉移至線上，目前可稱之為在線旅遊的紅利期，但市場的膨脹程度仍只是漸入佳境，還遠未到達頂峰，且會在未來幾年持續保持強勁需求。在線旅遊當下最好的策略是進行持續投入，與傳統業務及在線同業爭奪市場份額。用加大投入並犧牲利潤的方式獲取用戶與份額，是在線旅遊的唯一要務，也與投資者的期待相吻合。
2014年途牛的出境游業務是增長引擎，在繼續擴大馬代線路優勢的基礎之上，遊客對歐洲、日本、韓國、美國等旅遊目的地的強勁需求，也被途牛牢牢抓住，從不斷升溫的境外游市場中獲取到相應的份額。目前途牛除了仍牢牢把持馬代線路領跑者地位之外，在日本線路的開拓也進展迅猛，在其他熱門境外遊目的地線路的開拓上，也順風順水。
過去幾年途牛對供應鏈的持續投入和經營，以及在區域市場實施的廣泛覆蓋策略，在2014年取得顯著成效。除此之外，旅遊品種的豐富及途牛品牌的不斷提升，也是途牛在2014年營收及市場份額雙雙超出市場預期的主要原因。
2014年4季度，通過途牛出遊（不含門票）的人數從2013年同期的29萬多增至55萬多，移動端的流量則更是高達在線總流量的65%，移動端的訂單數增長十倍，佔在線總訂單數的45%。僅2014年一年，途牛新開設區域服務中心的城市就增加了58個，四季度，途牛集中開設了45家區域服務中心；截至14年年底，途牛在全國的區域服務中心擴張至75個，旅遊目的地國家覆蓋140個。
在財報中，尤為難能可貴的是毛利率的提升。2014年在線旅遊的同業競爭可謂殘酷，但在為應對競爭進行持續投入的基礎上，途牛還是取得了6.4%的毛利率，高於2013年的6.2%，其中4季度的毛利率更是高達6.6%，遠高於2013年4季度的3.6%。毛利率有所上升的原因，主要是供應鏈管理較為出色，直采比例有所擴大等。過去一年，途牛通過深化與戰略供應商的合作以及持續推進直采模式，加強了供應鏈管理。這對途牛提高產品質量和多樣性，向用戶提供更優惠的價格和更大靈活性，以及增強途牛價格競爭力而言至關重要。
途牛在去年3季度給出的4季度業績指引上限為8.757億元，摩根斯坦利的預測更趨樂觀為8.82億元，最終途牛實現了9.29億元的淨營收。市場對途牛2015年Q1的淨營收規模預測為10.5億元，摩根斯坦利的預測為11.1億元，但途牛卻給出了上限為11.6億元人民幣的指引，超出市場預期12%至15%。在中國在線旅遊行業，是否虧損從來都不是投資者關注的事情，營收規模和市場份額才是，在現階段尤其如此。
途牛目前有跟團游和自助遊兩大主要業務方向，跟團游收入年均增長在80%以上，而自助遊收入增長則更為迅猛，去年4季度增速達293%，其超高速增長的態勢令人印象深刻。
在經過2014年激烈市場的競爭之後，途牛面對的競爭壓力相對緩解，20%的市場份額已足以奠定其中國在線度假旅遊市場領導者地位。從本次財報中可以看出，2015年途牛的發展策略將從粗放型升級為精細型，在繼續加速獲取市場份額的基礎上，通過加強產品設計和提升服務種類及質量、強化供應鏈管理等渠道尋找新的增長點。
目的地旅遊服務是途牛在2015年的發展重點，其中包括汽車租賃、個性化服務等，在旅遊行程的各個環節，途牛都將深入進去精耕細作，向著一站式旅遊解決方案提供商的方向前進。這相當於對跑馬圈佔來的土地進行深度開發，但並不意味著跑馬圈地的終止。途牛的策略很有可能是邊圈地邊開發，通過提升服務來增強用戶粘性，並由此建立和加強競爭壁壘，將自身置於安全邊際之內。
途牛大規模的營銷和推廣活動，很有可能在2015年下半年進行，以進一步加強品牌知名度。在線旅遊業務的品牌形象，對用戶的拉動作用明顯，此前，途牛曾贊助電視節目《超級大腦》和《我是歌手》等，未來一年其營銷渠道將會呈現多樣化。當前途牛手握現金及等價物20億元人民幣，而在2015年，市場和營銷的投入將會持續。因為，中國在線旅遊市場正面臨最好的發展機遇，途牛不會小富即安。