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【耐力大蒜貼-- $福耀玻璃(SH600660)$ 2014年年報跟蹤解讀 耐力投資

http://xueqiu.com/7096399426/36803944先講個笑話吧:長期以來,重慶的挑夫很多。一日,過路人問一挑夫:你每天挑擔子,這麼辛苦幹嘛? 挑夫答:賺錢! 路人再問:如果你挑擔子賺了很多錢,你準備用這些錢幹嘛? 挑夫答曰:我會買個金扁擔,以後我挑擔子就用金扁擔了,那該多牛逼! [大笑]

哈哈,耐力哥大概就是這個挑夫類型的,大過年的,還要寫貼跟蹤公司年報。[害羞] 應該算是「股痴」 級別的了吧? [大笑]

好吧,說正話。關於福耀玻璃,我已經持有大約快1年了吧,具體時間不記得了。之前在去年11月份寫過大蒜貼的,請參見:http://xueqiu.com/7096399426/33420684 
2014年的年報剛剛出爐了,做個跟蹤分析。

這只股票,是一隻典型的慢牛型價值股,業務比較枯燥,沒有太多精彩的故事講,管理層低調務實,公司非常重視對股東的回報,股價走勢和很少在短期內大起大落。


1.  2014年年報關鍵數據:
 
 這個數據如何呢?  非常好![很赞] [献花花] 我們只需要記住的是: 2014年,我們國家的GDP增速只有7.5%,汽車行業整體增長率也大約7%多點。
我們看到,營業收入增長12.41%,淨利潤增長15.76%,扣非後淨利潤增長18.94%,EPS增長15.63%, ROE繼續提升至27.07%。

2. 進一步看各項盈利數據的歷年變化:

 過去三年ROE, ROA,ROIC,都很好! 銷售毛利率,銷售淨利率,ROE都在穩步上升!  [很赞]  ,各位可以對比一下同一行業的平均值: (整個汽車行業,和汽車零配件行業): 
 

 同時,從上表中我們也可以看到,過去3年的成本費用指標控制的很好,銷售成本率和期間費用率都保持穩定或者有所下降。 三項費用指標也很低。 這些都是優秀的公司管理才能做到的。 

3. 看產品和營收數據


總體營收增長12.24%, 國內營收增長9.74% (前面說了,國內汽車行業平均增速7%左右),而國際營收增長率達到17.42%, 同時,國際營收佔全部營收的比例已經達到34%,達到三分之了。說明福耀玻璃的國際化之路走的很穩。

4. 再看產品毛利和毛利率的構成和變化 
    福耀專注於做企業玻璃的全球供應商,其毛利構成中,87.22%為汽車玻璃所貢獻的,另外,有11.41%是浮法玻璃貢獻,而浮法玻璃,除了對公司本身貢獻利潤之外,更是汽車玻璃本身的原材料,因此,降低和節約了汽車玻璃的原材料採購成本。
 

 汽車玻璃的毛利率達到37.03%, 浮法玻璃28.30%,公司整體毛利率41.73%,而且過去3年呈穩定上升趨勢。


5. 分散的客戶群 -- 國際國內主流廠商目前都是公司的客戶,客戶群非常分散,保證了公司整體市場的穩定性: 前5大客戶總和也只佔到公司總營收的17%。
 
   詳細客戶清單請參閱我之前發過的大蒜貼。

6.  公司的核心競爭力
     --  這一點在去年11月份發過的大蒜貼中有詳細介紹,目前沒有變化。
     各位也可以仔細閱讀公司年報的「董事會討論」 部分。

7.  目前的資產負債表健康狀況
     總體資產負債率48%左右,基本健康。
 
  但是,公司賬面現金只有5億多元。

   賬上只有5億多的現金,是有很大壓力的。 公司年報宣佈了要向股東分紅15億左右。 

    要通過多種資金籌措方式來解決現金的問題,包括H股的上市融資計劃。
    我們注意公司準備15億元的現金分紅,按照目前的股價計算,公司市值292億,那麼股息率高達5.1%,高於餘額寶和大多數理財產品的收益率 ![很赞][很赞]

8. 公司2015年的經營計劃

  注意到公司2015年的營收計劃為143億,這個數字相比2014年實現的營收,增長率為13%,同時,公司繼續控制成本費用,將成本費用率控制在78.89%以內,因此,大致預測,公司的毛利率在2015年內將繼續保持穩定或者還會略有提高,淨利潤的增長率會高於營收的增長率,假設淨利潤增速為15-18%,那麼2015年底的EPS將在1.28-1.31元左右,我們按照1.30來計算吧。 那麼目前的股價對應的2015年 Forward PE = 14.60 / 1.30 = 11.23倍的市盈率。無論與股市整體市盈率相比,還是與汽車行業平均市盈率相比,目前的股價依然是低估的。
    從整體市場角度來來,我相信公司管理層制定的2015年13%的增長率是比較客觀務實,且大概率可以實現的目標。
   所以,從長期投資的角度來看,福耀依然是一家值得長期擁有的公司:高股息率,管理層老曹的為人不用說,公司產品競爭力強,市場佔有率高,未來依然會處於穩定增長階段,目前股價依然低估。
    
   但是,對炒短線的兄弟們提醒一下風險:短期內股價漲跌,是無法預測,追高進去可能有短期被套的風險。
耐力 大蒜 福耀 玻璃 SH 600660 2014 年年 跟蹤 解讀 投資
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