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經濟增長放緩：打折的“克強指數”，誰來接下一棒？

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1339

本帖最後由 jiaweny 於 2015-2-6 16:50 編輯

經濟增長放緩：打折的“克強指數”，誰來接下一棒？
作者：王涵，高群山，盧燕津等
投資要點

近期，對於經濟疲弱的預期已經成為市場共識。與此同時，中國傳統的經濟晴雨表“克強指數”也表現出“鈍化”的跡象。從這個角度來說，“克強指數”對短期經濟的指向作用大打折扣。對此，我們認為：

1）經濟增長放緩：“克強指數”在低位鈍化；
2）經濟結構調整：生產性服務業占比上升，“克強指數”局限性顯露；
3）“口紅效應”的啟示：尋找新變量，如快遞業務量等。
經濟增長放緩意味著“克強指數”在低位鈍化或是常態。經濟增速自2012年起明顯放緩，GDP當季同比首次降至8.0%以下並延續至今，相應的，“克強指數”隨之降至歷史低位後變化並不顯著，尤其是進入2014年，該指數累計值僅在5.5~6.5的低位窄幅波動。我們認為，經濟的弱勢本身意味著“克強指數”在低位徘徊，但這種弱波動使得其對短期經濟的指向作用大打折扣。

經濟結構調整，“克強指數”局限性進一步顯露。從美日韓等海外經驗來看，進入工業化階段及後工業化階段後，經濟結構將出現調整，生產性服務業在GDP中的占比不斷上升。目前，中國正處於這一階段，經濟增速放緩的同時也伴隨著結構的調整。工業對GDP累計增速的貢獻已由2010年超過50%的高點降至2014年4季度的35.5%，而以服務業為代表的第三產業貢獻占比則明顯上升。投資數據也呈現出同樣的變化，服務業尤其是生產性服務業投資自2012年明顯回升後維持在20%左右的高位，而制造業投資則趨勢放緩。因此，在現階段，以著眼於觀察工業相關指標的“克強指數”來評估整體經濟有一定局限性。

“口紅效應”的啟示——找變量。舉個簡單的數據，2012年經濟減速，但規模以上的快遞業務量單月同比基本維持在50%以上的高位，與此相對應的是電子商務的蓬勃發展。2014年，在GDP實現63.6萬億的同時電子商務規模也已擴張至13.4萬億（網絡購物占比20.8%），這意味著終端消費似乎並未表現出與生產端一致的疲弱。因此，尋找並跟蹤經濟新變量將提供更全面的信息，尤其在經濟轉型階段。在此，我們按照高頻（月度）以及數據可得性的原則例舉了部分可跟蹤指標，供參考。當然，除了從產業結構調整角度來尋找新變量，參考消費品類升級、渠道由線下轉線上等變化來觀察或許也是可選項。
經濟增長放緩意味著“克強指數”在低位鈍化或是常態

經濟增速自2012年起明顯放緩，GDP當季同比首次降至8.0%以下並延續至今，相應的，“克強指數”隨之降至歷史低位後變化並不顯著，尤其是進入2014年，該指數累計值僅在5.5~6.5的低位窄幅波動。我們認為，經濟的弱勢本身意味著“克強指數”在低位徘徊，但這種弱波動使得其對短期經濟的指向作用大打折扣。

經濟結構調整，“克強指數”局限性進一步顯露

從美日韓等海外經驗來看，進入工業化階段及後工業化階段後，經濟結構將出現調整，生產性服務業在GDP中的占比不斷上升。目前，中國正處於這一階段，經濟增速放緩的同時也伴隨著結構的調整。工業對GDP累計增速的貢獻已由2010年超過50%的高點降至2014年4季度的35.5%，而以服務業為代表的第三產業貢獻占比則明顯上升。投資數據也呈現出同樣的變化，服務業尤其是生產性服務業投資自2012年明顯回升後維持在20%左右的高位，而制造業投資則趨勢放緩。因此，在現階段，以著眼於觀察工業相關指標的“克強指數”來評估整體經濟有一定局限性。


“口紅效應”的啟示——找變量

舉個簡單的數據，2012年經濟減速，但規模以上的快遞業務量單月同比基本維持在50%以上的高位，與此相對應的是電子商務的蓬勃發展。2014年，在GDP實現63.6萬億的同時電子商務規模也已擴張至13.4萬億（網絡購物占比20.8%），這意味著終端消費似乎並未表現出與生產端一致的疲弱。因此，尋找並跟蹤經濟新變量將提供更全面的信息，尤其在經濟轉型階段。在此，我們按照高頻（月度）以及數據可得性的原則例舉了部分可跟蹤指標，供參考。當然，除了從產業結構調整角度來尋找新變量，參考消費品類升級、渠道由線下轉線上等變化來觀察或許也是可選項。







來源：興業證券



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