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A股的大麻煩 一張圖告訴你

來源: http://wallstreetcn.com/node/213683

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（上證綜指與中國工業利潤同比增速）

A股走勢與中國經濟基本面在去年12月進一步出現背離。

統計局周一公布的數據顯示，2014年12月全國規模以上工業企業利潤總額同比下降8.0%，降幅較11月擴大3.8個百分點，顯示中國工業企業利潤下滑進一步加劇。然而，上證綜指卻在12月大漲20.57%，站上了3200點！

2014年12月份，規模以上工業企業實現利潤總額8507.3億元，同比下降8%，降幅比11月份擴大3.8個百分點。2014年全國規模以上工業企業實現利潤總額64715.3億元，同比增長3.3%，增速比1-11月回落2個百分點。

民生宏觀管清友分析認為，企業利潤負增長的主要原因是營業收入下行和高企的融資成本。從產出品價來看是PPI同環比降幅擴大；從產出品量來看是經濟持續下行，量價齊跌導致企業主營業務收入增長放緩；經濟增長放緩，銀行風險偏好收縮，貨幣傳導機制受阻，財務費用高企，在通縮壓力下，降息後實際利率不降反升；產成品庫存將繼續拖累經濟增長。

管清友表示，通縮疊加貨幣機制傳導不暢，單一的貨幣寬松轉化不了寬信用，信用風險值得警惕，只有基建投資加碼才可以緩解短期宏觀經濟面臨的壓力，PSL出臺的可能性在上升。中長期轉型還是需要一定程度的產能出清和風險釋放才能實現。 

華泰證券去年12月也提出了類似觀點。華爾街見聞網站介紹過，華泰證券首席經濟學家俞平康指出，目前貨幣政策正形成堰塞湖的困境，一方面貨幣存量巨大給經濟體形成隱性的風險，另一方面實體經濟卻很難從中取水，間接融資市場的信貸渠道和直接融 資市場渠道同時被阻塞。

他認為，由於我國缺乏一個高效和市場化的直接融資市場，貨幣只能停滯於銀行體系的資產負債表中並通過各種方式表現為金融體系的加杠桿過程。 

為了切實降低實體經濟融資成本，華泰證券認為：

目前應當實施廣義的貨幣和金融政策，而非狹義的僅僅依靠央行的貨幣政策承擔調結構的功能。一行三會”應保持兩條腿走路，在貨幣寬松條件下，一方面 依靠行政性幹預政策引導貸款投向和關停現存的不合理的信貸融資渠道，另一方面推進股票發行的註冊制改革和降低債券發行門檻，充分發揮資本市場的融資功能。

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