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高盛：未來三年美元漲20% 歐元跌至0.9

高盛近日報告認為，美元上漲遠未結束，美元匯率已告別小幅波動階段，正從低位持續回升，進入大反彈階段，而歐元將超出市場預期加速貶值，三年後1歐元只能兌換到0.9美元。高盛還預計，加拿大央行在上周降息後還可能降息，加元將繼續走低；歐元對瑞士法郎匯率近期會繼續下跌，長期將回升到公允價值水平。

先從美元看起。高盛預計，經歷多年有限的波動後，美元的匯率正趨向大漲，未來三年，美元會累計上漲約20%。

去年年中以來，美元上漲約17%，但這只是低位反彈，如以下左圖所示，至今美元匯率仍低於歷史平均水平。

要不是之前美聯儲的超級寬松，美元匯率早不是現在這個水平。一年以前，高盛預計美元會漲13%，那時還沒預計到歐洲央行和日本央行會輪番采取貨幣寬松的措施。如以上右圖所示，現在高盛預計，到2017年年末，美元會再漲20%。

總之，高盛認為，近期的波動和歐洲央行的QE不代表美元本輪上漲“開始謝幕”，相反，美元上漲會持續更久，現在是上漲的“起始階段告終”。

再看歐元。歐元下跌的速度超出了此前高盛預期（見以下左圖）。現在高盛預計，到2017年，歐元兌美元將跌至0.9。

高盛報告指出，很多人不認同上述歐元匯率的預測，他們認為歐元空倉規模已經不小，而且歐元區的經常項目順差會給歐元對美元的匯率提供上行支撐。對此高盛認為，歐元的空倉不算多，近期的歐元下跌已證明這點。而經常項目順差本身不會推動歐元上行，只有當順差規模超出市場預期時，才會產生這種推動力。

高盛預計，歐洲央行的QE會緩解歐元區邊緣國家的金融市場環境，那些國家的國內消費會因此回升，其經常項目逆差會擴大，使歐元貶值產生的正面影響有限。總之，經常項目不是影響歐元匯率的重要因素，真正重要的是：

   · 如以上右圖所示，歐元多年來長期高於公允價值。2012年7月，歐洲央行行長德拉吉承諾將“竭盡所能”保衛歐元。這一表態產生了意外的副作用，使歐元匯率受到通縮式的巨大沖擊。歐元區與美國相比經濟增長表現不佳，歐洲央行的QE和歐元區邊緣國家實際匯率仍被大幅高估的現狀都預示著，歐元將明顯低於公允價值水平。

   · 市場關註歐洲央行的QE會不會吸引外資流入歐元區。如高盛以下左圖所示，在歐洲央行上周公布QE計劃以前，流入歐元區的資金增長已經很強勁。即使QE能吸引更多的資金流入，以目前的外資流入水平，QE這方面的吸引力也不會明顯提振歐元匯率。而以下右圖顯示，流出歐元區的本地區居民投資資金在穩步增加，目前12個月平均資金流出規模已超過流入規模。預計歐洲央行的QE還會在未來幾個月刺激這種資金流出，保持歐元對美元匯率的跌勢。

最後看看本月和歐元一樣因央行行動令市場意外而大幅波動的貨幣：加元和瑞士法郎。

上周加拿大央行意外宣布降息，少有地沒有和美聯儲保持一致。高盛認為，這是因為國際油價暴跌對加拿大總體而言有負面影響。而該央行的國際油價預期還在每桶60美元，負面影響並未充分體現在央行預測中。這也可以解釋，為何加拿大央行行長在新聞發布會上保留了再次降息的可能性。高盛預計，加拿大央行貨幣寬松和下調經濟預期的前景都會使加元進一步貶值。

目前，高盛將美元兌加元未來3個月、6個月和12個月的預期匯率分別由此前的1.19、1.20、1.22上調至1.28、1.30和1.32，到明年和後年年底的預期匯率分別由1.24和1.26上調至1.36和1.40。

瑞士央行本月第二周意外宣布取消歐元對瑞士法郎匯率1.20的下限。本月第四周，高盛將歐元兌瑞士法郎未來3個月、6個月和12個月的預期匯率下調至0.98、0.96和0.95，此前預計分別為1.25、1.28和1.28。

高盛認為，瑞士央行本月的貨幣政策決議發出了近期無意幹預匯市的信號，其貨幣政策重心由擴大資產負債表轉向了利率。因此，高盛預計，近期歐元對瑞士法郎匯率還會下跌，將明後兩年年底的預期匯率分別由1.29和1.30下調至1.00和1.10。長期來看，高盛預計歐元兌瑞士法郎會轉向公允價值，約在1.40。

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