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極左翼黨獲勝 圖析希臘債務及“退歐”風險

來源: http://wallstreetcn.com/node/213571

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昨日希臘選舉中,極左翼黨派聯盟Syriza預計贏得超過36%的選票支持,將與右翼黨派“獨立希臘人黨”(Independent Greeks)組建聯合政府。

Syriza主張減計希臘的大部分外債,反對實行財政緊縮,因此新政府將重新與貸款方談判,可能徹底推翻希臘此前與“三駕馬車”(歐盟、IMF和歐洲央行)簽訂的國際援助貸款協議。若歐盟不再就債務問題讓步,希臘退出歐元區的風險可能成為現實。

牛津大學經濟學院經濟學家Gabriel Sterne提供的圖表展示了希臘從選舉到協商國際救助方案,以及最後希臘國債可能出現的收益率和價格(點擊圖表看大圖)。

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如上圖所示,目前很可能屬於預測選舉中的“Syriza領導聯合政府”情形。出現這種選舉結果,達成救助協議和協議失敗的可能性各有50%。如果協議失敗,2032年到期的希臘國債收益率可能升破12%。此後希臘政壇可能性最大的結果是希臘現政府的執政黨——新民主黨重新上臺組建聯合政府,這種可能性高達60%。

若協議成功,2032年到期的希臘國債收益率可能為6.5%,可能性最大的結果是希臘並未退出歐元區,由歐元區國家的公共部門參與希臘債務減計(OSI),私人部門不參與,出現這種結果可能性同樣高達60%。

如牛津大學經濟學院上述預測所示,即使是Syriza帶頭組建聯合政府的情形,如果希臘與三駕馬車的協議失敗,希臘退出歐元區的可能性也合計達到30%。若希臘退出歐元區,救助希臘的其他歐元區國家會受到多大影響?

法國IESEG管理學院經濟研究主管Eric Dor本月發布了題為“歐洲國家持有希臘風險”的報告。報告用以下圖表展示了歐元區國家各自的風險敞口。

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如圖表所示,歐元區四大經濟體——德國、法國、意大利和西班牙分別持有的希臘風險為727.2億歐元、552.09億歐元、483.8億歐元和327.44億歐元,四國所持風險在歐元系統中合計占比超過80%,其中德國一國占比就超過了28%。

IESEG上述報告還提到,德國為首的歐洲其他國家銀行已大幅減持希臘公共部門的風險。比如德國銀行的相關希臘風險2010年年底超過140億歐元,目前已不足2億歐元。

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