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投資第一課（12）牛市路線圖（下） 那一水的魚

來源: http://xueqiu.com/2074020838/35272544

第四階段：後期上漲階段
不是所有的“牛市”，都會進入這一階段。有一些在第三階段就夭折了，被稱為“反彈”，或者“行情”。
有兩種情況出現，預示著第四階段的到來。一種是政策上開始調控，比如加快新股特別是大盤股的發行，調高印花稅等。如果市場對政策面的調控（利空），反應比較劇烈（下跌），則後期還可能繼續上漲；如果市場對政策面的利空，開始麻木，則需要多加小心。
市場對另一種則是首次在分析師中出現“頂”這個詞語。
熊市後期和牛熊難辨階段“堅韌不拔”死多的分析師，此時開始看空，並且開始出現“逃頂”、“見頂”、“頂部”等詞語，預示著這一階段的到來。但市場往往在他們看空以後，還會經歷一波上漲，而且漲幅可能還不低。
很有意思的是，他們往往在熊市還未結束就提前看多，也往往會在牛市還未結束就提前看空。他們多標記自己為“價值派”，（當然他們之中有一部分真是，也有一部分假是）說的最多的就是價值投資，頻率出現最高的詞語為“市盈率”。為何他們會提前市場看多和看空？因為“錨定”的思想，只是他們心中的“錨”，不是股票的價格，而是價值（市盈率）。股票市場就像鐘擺，搖擺在極度高估和極度低估之間。市場從牛頂上下來，估值中樞不斷下移，他們心中錨定的價值標尺也不斷下移，直至跌到他們心中“不可能跌破”的位置，他們開始堅韌不拔地喊底。然而市場在熊底會毫不客氣地，一次又一次地跌穿他們的心理底線。他們是熊市底部最後屈服的人（嘴上可能不說），也是熊市中被主持人和群眾嘲笑最多的人，也是這些事跡給他們留下了深刻的映象，記憶太深刻，使得牛市後他們心中對價值的“錨”沈得太深，拔不出來。
在熊市底部前提前買進的人，往往也會在牛市半山腰提前逃頂（也就是這一階段的早期）。這一部分人，要麽堅守到熊市到來，要麽剛好在牛頂處重新殺回。第一次有人喊“頂”，並不可怕。但前期喊頂的人再次殺回，卻是應當打起十二分精神。
從實際上說，市場進入這一階段後，也確實脫離了股票應有的價值中樞，進入高估階段。但由於賺錢效應還在繼續，因此牛沒有停下腳步。慢慢地，許多個人投資者就會發現已經沒有可以繼續投入股市的資金，於是開始借錢炒股，融資額度和杠桿也加的很高。
當市場突破前期熊市的反彈高點之後，創新高已經不是什麽新鮮事。新聞和主持人也不會說：“哇，今天創新高！”，因為市場每天都在創新高，創新高實在不是什麽“新聞”，也不值得奇怪和興奮。
賺錢效應開始延伸到較遠的地方。這些地方甚至跟資本市場沒有什麽關系，比如菜市場、麻將館等地方。
連最保守的人（這里的保守指的是對金錢損失的厭惡，而非投資風格的保守），也慢慢開始投入到這場戰役之中。他們之中很多人願意選擇基金，一部分原因也是出於保守。主要出於以下幾種原因：
1、  牛市後期，個人投資者出現“只賺指數不賺錢”的現象。
2、  相信基金是專業的機構投資者；
3、  基金的廣告宣傳上，拿出了漂亮的業績展示，並宣揚長期投資的理念；
4、  “後悔理論”心理。因為許多人有選擇恐懼癥，自己選擇的股票如果跌了，會產生“後悔”心理——不該買啊~！這種選擇恐懼癥最大的成因也就是心中潛意識的“後悔”心理。但假手別人買的股票，跌了自己看不到，避免產生“後悔”心理。加上基金持倉許多只股票，漲跌相抵，一定程度上避免了暴漲暴跌。
5、  單個股票不會跳出來，拉著你買他；但基金會拉著你買他。最後那一批金錢損失厭惡者，在半推半就之下加入了基民的隊伍。
分析師以看多的態度出現在各大媒體，類似“謹慎操作”“控制倉位”之類比較婉轉的看空聲音已經絕跡。市場上看空的聲音，多以逃“頂”，或“是不是頂”為主。但這種聲音隨著牛市的繼續，也越來越小。到這一階段的後期，幾乎聽不到。
市場的估值不斷被擡高，但很快就會有解釋高估值的理由放出。例如發展中國家的經濟增速快，與歐美相比理應獲得更高的溢價，又或者“大國崛起”“XX十年”等。又或者，會將歷史上的A股大牛市，或者其他國家的大牛市，拿來對比，告訴大家牛市還遠未到頭，“XX點不是夢”。



第五階段：築頂階段
並非所有的“牛市”，都會到達這個階段。像這種情況，只有“全民狂歡”類型的大牛市，才會遇到。很多半路夭折的牛市，往往被稱作“行情”。
隨著牛市的發展，慢慢的，市場上關於“頂”的說法已經幾近絕跡。即使有，也不被人們所留意。
牛市築頂，很少有人能提前看出來。牛市中每一次震蕩，每一次下跌，每一次喊頂，總又被重新拉回，直至喊頂的人不好意思再喊頂。確實也會有一些人在牛頂處“喊頂”，但他們的言論根本得不到市場的註意。一直到熊二階段，這些人曾經的言論才重新被拉出來奉若神明。
此時市場已經進入所謂的“瘋牛”階段。股市為何會漲到這個點位，用估值根本解釋不了，只有夢想能夠解釋。
雖然在股市確認頂部以後，也就是熊二階段以後，會有各種理由來解釋股市為何會見頂。比如：經濟下滑，資金收緊等等。但是在這個牛市頂部階段，一般見頂的原因如下：
隨著股票的價格上漲，每成交一手所需要的資金也越多。股市要繼續上漲，需要更多的資金參與才能維持成交量，才能維持賺錢效應，光靠存量資金是無法做到的。賺錢效應從牛二階段就開始傳遞，一傳二，二傳四，四傳八……不僅參與的人數越來越多，而且平均參與的資金量也越來大，但這種情況總會到達一個臨界點。當新進入的資金無法支撐股市繼續上漲的時候，牛市也基本走到了盡頭。
所以市場上有句話是這麽說的：“當最不想買股票的人都買股票了，就是見頂的時候”。說的就是這個道理。當這一輪牛市能影響到的人，都進來炒股票了，他們能進來的錢也都進來了，牛市變走到了盡頭。
此時若有超級大盤股IPO，會對供需情況形成較大的壓制，促進股市更早達到臨界點。有時超級大盤股上市剛好就產生了股市的頂部區域。這是因為：
1、  前幾個階段無法容納如此巨量IPO；
2、  巨量IPO本身在較大程度上改變了股票的供需情況。
除此之外，牛頂往往還有以下跡象：
1、股票的估值很高，根本找不到便宜的股票。這里有一個經驗之談，就是即使最沒有想象力的股票，估值都難以接受的時候，往往需要小心。什麽是最沒想象力的股票呢？是績差股麽？不是，因為即使績差股也有重組概念。真正最沒想象力的股票，是所謂的“收租股”，不管旱澇，穩定收租的這種。如果在PE的估值上，呈現出:長期國債收益率的倒數<收租股PE（20倍以上）<周期類股票<其他類型股票。
需要註意，如果還有價值型或成長型股票的PE低於收租股，即使收租股PE>20倍，也並不見得見頂。
2、熱點散亂，難以追蹤。無法形成具有賺錢效應的“明星個股”或“熱門板塊”。
3、前期的熱門股，或漲幅較大的個股，已經提前進入震蕩橫盤或下跌走勢。
4、賺錢效應開始減弱。盡管早期各批進入股市的參與者已經瘋狂，但對新進入者或即將進入者的吸引力已經減弱。很多新手進入後無法賺到錢，自然也無法產生賺錢效應吸引後來者。買賣的難度加大，新人“沒賺到錢”。
5、成交量無法繼續有效放大。
6、媒體及分析師的發聲，同牛四階段末尾，並無太大區別。
有一部分人蒙對了頂部，也有一部分人能準確識別出頂部，並對應采取相應的減倉和空倉措施（光識別還不行，還需克制心魔才能做到）。在牛頂的左側識別難度很大，因為此時還在創新高，在牛頂的右側識別相對容易。頂部的形態有時相當複雜，有時M頂在深度調整後還能創新高。
在這個階段能成功逃頂的，往往不是“價值投資派”。因為價值派要麽在第三、第四階段已經逃頂，要麽就是打算穿越牛熊。成功逃頂的往往是能夠控制好自身心態，且對市場敏感的技術派。
有趣的是，在此階段能夠成功逃頂的，往往會在熊三階段提前抄底，被稱作“抄在了山腰上”。


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