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勇者遊戲：手把手教你如何用牛熊證抄底H股

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1117

本帖最後由 優格 於 2015-1-15 08:57 編輯

勇者遊戲：手把手教你如何用牛熊證抄底H股
作者：Tung

放眼望去，H股指數已然成為了全球主要市場里面PE最低的指數。AH溢價差拉得離譜,越來越多的投資者也認為抄底H股是個好機會。本期港股那點事分享一篇來自格隆匯會員 Tung 的一個策略：用牛熊證做H股指數，博取H股回升的機會，供大家參考。

南下，南下，南下買什麽？

放眼望去，H股指數已然成為了全球主要市場里面PE最低的指數。如果你錯過了去年8倍PE的A股，難道今年還要錯過同樣也是8倍的H股嗎？低窪總是會被填平的，這是常識！

過去60天，AH溢價率持續擴大，超過30%！（按安信首席經濟學家高善文的觀點：考慮A股本土溢價，10-15%情有可原，30%從歷史上看絕對站不住，也站不穩）。如格隆所說，從買賣看，同等質量的商品，便宜的應該更受青睞，這也是常識！

種種常識來看，今年持有H股指數應該是比較靠譜的。要投資H股指數，買個指數對應的ETF就可以了，沒有什麽技術含量，甚至自己簡單做個定投策略，還能規避短期的波動風險，簡單的方法往往是最有效的。不過今天我稍微說點特別的，勇敢者的遊戲！


有錢，任性，放杠桿！

馬克思說過，“一有適當的利潤，資本就會非常膽壯起來。有50% ，就會引起積極的冒險;有100% ，就會使人不顧一切法律;有300% ，就會使人不怕犯罪，甚至不怕絞首的危險。”現在，不需要罔顧法律，更不需要冒著絞首的危險，為了300%的利潤，放一放杠桿也未嘗不可。如果H股指數能回到10倍PE，那麽就是近30%的漲幅，放個10倍杠桿，就是300%的漲幅！那麽問題來了，杠桿買哪個？香港這個市場有種特殊的權證，叫牛熊證，咱們可以試試選擇這個。


（權證，牛熊證有極高風險，完全不熟悉卻又有興趣的朋友，可以繞道先看另外一個科普文）

每個人的風險偏好和承受能力都有所不同，所以牛證沒有好壞之分，只有哪個最適合自己。在茫茫牛證中，我選出圖中這個最符合我個人偏好的。67299，到期日是今年年底，剛好符合我今年全年持有H股指數的策略；9.79倍的杠桿，可以讓我的300%不再遙不可及；10.4%的回收價賦予這個牛證一定的安全邊際，畢竟大盤短期跳水10個點並不是太容易的事，特別是H股指數已經榮登全球最便宜指數寶座之後；溢價-0.8%，說明這還是個打折商品，錦上添花。

這里特別要說明一下，牛證有回收風險，拿67299來舉例，當H股指數在任何時候跌破11000點時就會觸發回收機制，這時67299就會停止交易了，也意味著你可能血本無歸了。牛證有風險，玩耍需謹慎，且行且珍惜！！

雖說這是勇敢者的遊戲，但是勇而無謀，則是一介莽夫。玩耍這種高風險的產品，有些策略輔助可能可以相對降低風險，在此我可以和大家分享兩個:

其一就是加倍下註。買牛證很怕看對方向虧了錢。比如之前說的H股指數很靠譜，今年大概率看漲，但是再怎麽看漲，盤中有波動是難免的，就算年底H股指數真漲到了15000點，盤中跌破11000點也是有可能的，拿67299來說，這時你已經虧光了。我個人規避這種情況的辦法就是加倍下註。比如說我花了1000塊買了67299，然後h股指數真的跌破了11000點，此時我就會花2000塊買另外一只回收價是9500點的牛證。如果年底H股指數如預期那樣上漲，那麽就賺的滿盆滿缽，如果H股指數繼續下跌，那麽就只能說明自己判斷錯誤，也該為此買單了。畢竟此時大盤也已經大幅下跌了25%,怎麽看也算得上是熊市了。

其二就是對沖。如果說比H股指數更靠譜的東西是什麽？我認為就是AH溢價率縮小!很多人會說這是廢話，大夥都知道，但是知道歸知道，要怎麽從中賺錢呢？香港市場工具齊全，我們可以用牛證做多H股指數，然後做空一個A股指數，比如說南方A50ETF，以此來直接賺取A股和H股價差收窄的收益，只要AH溢價率縮小，那麽賺錢就是極大概率的事。

本文旨在拋磚引玉，拓寬思路，不構成投資建議！牛證有風險，玩耍需謹慎，且行且珍惜！！


權證簡單科普

首先就是權證，牛熊證是什麽東西。這些都是衍生投資工具的一種，有效期通常為六個月至五年不等。衍生權證的相關資產，可以是普通股、市場指數、外幣又或一籃子股份，衍生權證一般是投資銀行所發行。

下面我就根據自己的理解，簡單解釋一下這些衍生產品的一些基本指標。不裝b，求直白，寫的比較粗淺和啰嗦，求大家見諒。那麽就拿67299來舉例吧。這是一個牛證，可以理解為看漲的權證，與之對應的就是熊證，平時一般合稱牛熊證。看漲買牛證，看跌買熊證，名字很形象。


到期日
到了2015年底，這個牛證就退市了，如果此時你還持有該牛證，就會根據h股指數的收盤價來結算你最後的盈虧情況。到期日之前還會有一個最後交易日，權證一般是到期日前一周，牛熊證則是前一天，字面意思，到了那個時候就不能交易了。

行使價
香港的牛熊證，權證不能隨時行權，所以這個行使價平時只有參考價值，除非到了到期日才有實際意義。假如年底h股指數到了15000點，如果你持有牛證到期，那麽這個牛證獲利的點數就是15000-10800（行使價）=4200點。（註意這個並不是你獲利的點數）

換股比率
換股比率可以為任意數，5000的換股比率意味著5000份67299才對應1份h股指數。繼續上面的假設，那麽這個牛證的理論價格就是[15000（指數點位）-10800（行使價）]/5000(換股比率)=0.84（理論價格）。如果你是上圖0.25價格買入，那麽恭喜你每股賺了0.59。（0.84-0.25=0.59）

打和點
假如到期日時，指數點位和打和點一致，那麽你將不賺不賠。
[12050（打和點）-10800（行使價）]/5000(換股比率)=0.25（理論價格）=0.25（最新價），此時指數的實際價格卻是12125.74，所以如果此時到期的話，理論價格就是0.265，那麽你賺的就會更加多一點。

溢價(折價)
如上面所說，行使價在到期日前只供參考，所以牛證的價格常常會小幅偏離本身應有的價格。[12125.74（圖中指數點位）-10800（行使價）]/ 5000(換股比率)=0.265(理論價格)，而圖中的最新價則是0.25。12050（打和點）/12125.74（圖中指數點位）-1=-0.8%(溢價)，或者說折價0.8%。這就是為什麽折價買牛證的話，就算全年指數不漲不跌，最後價值回歸，你還是能賺一點。

收回價
這個就是牛熊證和權證最大的區別，牛熊證有收回價，權證則沒有這個玩意。例如67299的回收價11000，意味著在任何時候，指數一旦跌破11000點，那麽這個牛熊證就被收回了，也可以理解成到期日提前了，或者說強制行權了。這也導致了牛證只有價內，沒有價外，指數在10800以下叫價外，10800以上就是價內。這個牛證一到11000點就回收了，根本就沒有機會到10800以下，所以牛熊證都是只有價內的。價內最大的好處我認為就是牛熊證漲跌會緊跟標的的漲跌，只要你判斷正確了方向，就大概率賺錢。而權證則有時間價值，常常判斷對了方向，最後賠光所有的錢。例如在8000點買了一個權證，行使價是10800，結果指數如預期般一路向上漲，最後到期日收在了10800，有了上面的科普，不難算出這個權證的價格等於0。[10800（指數點位）-10800（行權價）]/x(換股比例)=0。

街貨占比
衍生權證一般是投資銀行所發行，其他人持有的部分稱為街貨，街貨/發型量=街貨占比，在街貨占比到70%的時候，發行商可以選擇增發。這個數值多少體現市場的參與程度。同時這個數值較高的時候，流動性一般也會較好。

以上內容只是皮毛基礎，和一些簡單價格計算的方式。權證牛熊的風險極高，投資需謹慎！

（文中觀點代表作者看法，僅供參考）



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