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以流動性來預判牛熊缺乏科學性 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102v9pp.html

   今天上午,一位朋友用微信轉發過來一篇報道《瑞銀:中國股市牛市已經結束》,報道說:“瑞銀(UBS)策略師在周一(1月12日)發布的一份研究報告中表示,之前低估的A股大型股已經達到‘合理水平’,‘流動性好轉和寬松貨幣政策帶來的牛市已結束。’”

    本人昨天剛發出小文《股市不由貨幣政策決定》,指出,股市走勢是由貨幣政策決定的觀點是不對的,過度的寬松貨幣政策引起流動性泛濫反而會壓制股市。

   關於流動性,我們來看一下2007年大牛市時期與當前的幾個重要的大約數據:

   2007年:上證指數最高6000點,A股總市值是32萬億元;M1是15萬億元、M2是40萬億元;GDP是25萬億元。

   當前:上證指數為3200點,A股總市值是43萬億元;M1是30萬億元、M2是125萬億元;GDP是60萬億元。

   從上列兩個時期的對比數據看,你能說現在流動性不好嗎?貨幣政策不寬松嗎?對股市而言,現在可說資金太寬裕了呢。

   其實,金融資產定價(比如,股市)與流動性是無關的,供求關系不是決定因素,其漲或跌取決於市場對其未來“預期收益及風險”的評判,這才是原因,而資金流進流出則是結果。比如,你把股票拋了,手上拿著了現金,此時你並不缺錢,對你來說,這時流動性還正過剩著呢。是不是?可別錯把結果當原因了。所以說,認為本輪牛市行情是由貨幣政策及流動性推動的觀點是不正確的。若把流動性當作原因的話,那等於是好比看見太陽正在升起,說:“看,因為太陽要升起了,所以太陽要升起了。”你說,這算是什麽里個解釋?

   細心一點的朋友或許發現,這輪牛市行情恰恰是在M1、M2增速放緩背景下(其中M1一度增長率為零)發生的呢。有點意思吧?

   所以說,“瑞銀”策略師用流動性來預測牛市或熊市顯然是缺乏科學依據的。

   另外,這篇報道說:“之前低估的A股大型股已經達到‘合理水平’”。試問:這個判斷的依據何在?在制度和機制很不健全、又非常缺乏衍生品交易的A股市場中,資產的合理價格你事先或當下怎麽確定得了?即便再退一百步講,就算當前確實已經到了“合理水平”,那這“合理水平”也就一定是牛頂了?隨後就該走熊才是?這不符合股市運行規律的吧?

   最後,至於A股後市走勢究竟如何,我們還是敬畏與尊重市場為好,因為沒人會比市場更聰明。

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