📖 ZKIZ Archives

寫給一些像親愛的弟弟妹妹們的朋友 b_ing

來源: http://xueqiu.com/4939534471/34592610

越來越多的生活上的朋友開始玩雪球，這其中還包括一些像親愛的弟弟妹妹們的朋友；我時常會鼓勵他們進行一些投資，並鼓勵他們在不動用杠桿的情況下加大投資，如果命不錯，最好能在進入市場不久的時候出現刻骨銘心的虧損。

其中一位師弟@多爾袞_日臻高遠 在一次對話中提到了“事實和看法”，並用來分析一位小師妹的情感問題，讓我著實非常驚訝。對於剛工作不久的90後小孩，這十分罕見，時至今日，周圍的同事很多都30多歲的人了，但能夠講出“事實和看法”的也是少之又少。高興之余，不盡有點黯然神傷，自己很多覺悟還是相對來說來的晚了些。

鼓勵他們投資最重要的一個原因是：股市是人性的放大器，而要想在股市里取得成功，幾乎只能反人性的，而理性無疑是克服天性的致勝法寶。我希望這些可愛的弟弟妹妹們能在股市里能有好的成長。下面我通過自身的感受大概談談我的一些理解，由於能力問題，很多地方還不能說的更高一層次，如果碰巧能有少許幫助，也算是我的小小功德了。

關於雞叫理論
很久以前的人們聽到雞叫就發現太陽會升起，於是人們普遍認為是雞叫導致了太陽升起，無疑這是一套錯誤的因果關系。然而在股市里卻充斥這這樣的人們，他們每天像公雞一樣叫喚，然後告訴人們——是我，升起了太陽。

“股市短期看是投票機，短期看是稱重機”，格雷厄姆的這句話可以歸之為股市的真理之一。長期看股票體現出來的是價值，短期看任何的賺錢都只能歸納為概率問題，而非因果論。因此任何給你大談短期資金流進流出，炫耀自己先前多麽看好一只股票然後大賺特賺的人，都不要理會他們，因為，記住，他們極有可能就是那群雞鳴的人。

關於因果理論
和雞叫理論類似，因果性反應的是人對因果的一種認識。因為人類對認知的有限，哪怕在科學技術如此發達的今天，我們幾乎都還不能證明一樣認知是對的，科學的發展幾乎是建立在否定之否定的基礎上的。相對於未知，已知顯得有點微不足道。舉個例子：如果想搞清楚西紅柿當中有沒有維生素A，這個是非常容易的，但是如果你說西紅柿當中有多少種分子，那就難上加難了。同樣，人體數百萬種蛋白質的相互作用影響，恐怕不是當前人類所能夠認識清楚的。

建立於未知的基礎上，很多信息就很容易被排除掉了。比如有人一開始就上來說房子未來十年肯定會上漲，那麽我的建議是直接忽略掉，因為確定一樣大的宏觀的看法是極為困難的，因為其包含的因素太多；反而如果有人給你從人口演變來談剛性需求變化這麽一個小道理，數據詳實，論證充分，那麽就是很有價值的。同理，對我們來說股市短期的上漲和下跌，涉及的變量也並非是人類所擁有的能力，那些天天做預測的人們，我的建議是直接把他們歸納為算命先生。

關於事實和看法
人一旦帶著情感來看待問題，那麽他說提出來的很多觀點，恐怕都會是看法，而非事實。作為內心強大的人，很少需要去征求別人的看法，因為他需要的事實；而那些喜歡誇誇其談，並給自己找很多原因並渴望得到別人認可的人，很多時候，他們內心其實並不堅定，因為他們需要的是看法。

在股票市場上，如果一個人買入了什麽公司，然後就忽略其所有負面的消息，並對其怏怏不樂，那麽我們會認為他的觀點將是看法，而非事實。正確的處理方法是歡迎任何不同見解的看法，借用一位朋友的話說，“觀點越有出路，收益也就越高”，認識自己對一件事物看法的盲點要比盲目去喜歡它要重要的多。

關於公司研究
如果有朋友問我這家公司怎麽樣，值不值得買，我的回答一般是我不知道，但我推薦你去讀讀這家公司從上市以來所有的招股說明書、公司公告、季報、年報啥的，然後去看看專業的研究報告，大概搞清楚幾個問題：
1. 這家公司是不是在紮紮實實的做自己擅長的業務。好的公司從來都是低調的，在環境向好時期努力開拓市場，成長超越競爭對手；環境變差的時候，努力修煉內功，擴大自己的市場份額，順手幹掉競爭對手。而差的公司隨便得到一點成績就誇誇其談，熱衷於資本市場，關心股價，環境差一點就怨天尤人，表明跟自己的錯誤決策毫無關系。
2. 這家公司的產品拓展空間還有多大。時也命也，很多時候不是公司不夠優秀，而是大勢不好，即便優秀的企業在行業不停地走差的時候也很難有好的回報。
3. 這家公司是否具有足夠的確定性。未來3年乃至10年，是否能夠有好的確定的增長率，而不會出現大起大落。

對於這幾個問題的歸納其實巴菲特做了很好的詮釋，“如果你不打算持有一家公司10年，那麽就不要持有它“——這是我們作為重倉股的基準條件，沒有之一。

關於估值
我們很難對估值做一個確切的定義，公司的價值理論上是由未來折現現金流來確定的，但很小的變化就能導致極大的估值變化。這里我只能大概談談我的感受：
1. 成長性和確定性估值的兩大基石。一般而言，競爭性行業如果不具備成長性，但是凈利潤又沒有下降，分紅率能夠達到5%，那麽8倍左右PE的估值是個合理的估值；非周期性行業，競爭不充分，確定性強，成長性在20%到30%左右，那麽20倍到30倍PE是個合理的估值。
2. 不要迷信高成長。每年50%以上的成長性的公司，連續5年以上，基本上是萬中無一的。如果有這樣的股票，結果卻錯過了怎麽辦？我個人的看法是錢是賺不完的，不要太在意這種得失。
3. 不要過於貪戀便宜股。巴菲特說過另一句話”我們情願花更多的錢買一家好的企業也不願意花很少的錢買一家爛企業“。我的經驗告訴我，市場雖然在某一刻充斥著不少的無效估值，但任何時刻都有非常多有效估值的企業。便宜股往往在確定性上存在著很大的問題，這個並非人力所能左右，很多時候即便是錯過也就錯過了，並不需要太在意。

關於普世價值觀
股市一方面是對人性的訓練，另一方面也是對人的提煉。人為之人，能力是一方面，更重要的是能夠建立普世的價值觀，比如孔老夫子的一句話已經說的很好了“己所不欲勿施於人”。我希望這些可愛的弟弟妹妹們，成長之余，能夠有良好的生活習慣；有更多的責任心、慈悲心、樂善助施；能夠樂觀、豁達、容天下難容之事；作為讀書人，平時能夠書不離手，能夠立誌於“為天地立心，為生民立命， 為往聖繼絕學，為萬世開太平”。

這些話既是說給各位弟弟妹妹們聽，也是說給自己聽，在知行合一的道路上，我還只是孩童般，未來還有很長的路要走，與君共勉。