The big short 巴黎的價值投資
來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/12/the-big-shot.html
巴黎：
筆者blog友藏龍伏虎，其中是70/80後兄，他是期權專家，以下是他一實戰：
70/80後兄：
http://hk70s.blogspot.hk/2014/12/blog-post_3.html
呢隻內銀由4.7 升到今日6.58....
自己有三份一買入價為4.91,
但又有今年十二月SHORT CALL @5.75
買入紀錄以下有LINK
即係話, 要平貨交比人...
如果唔做期權,
當初利息開支又無得COVER, 再者, 收左HKD 0.29 (扣哂股息手續費等等), 女主人話, 交就交, 不用唔開心.
刻下有三個諗法去轉倉
1. 繼續轉倉做番5.75,
轉去三月等業績, 收番權金先算. 非常被動....
2. 升少少價位, 例如6蚊,
轉倉至明年十二月, 做計無權金收入, 但預計可收0.303 股息.
3. 轉去明年十二月 7.25 倉,
唯要張數量X3, 即係所有內銀股會被CALL 走! 若往後再升到8 蚊 9 蚊我就無份. 但如果要交貨, 突然多左一千萬CASH....
呢一刻, 我老婆乜都唔識之下揀左方案 2,
我個人暫時就覺得方案1 同 2 都可取, 唯方案2 可能要被綁好耐, 如股市急跌, 帳面會有損失,
另外, 手頭上現金約有45萬,
唔多又唔少, 如收埋今年股息再加明年工作收入所儲, 2015 年年尾會有170 萬現金, 所以等買貨又得, 沽哂佢就無謂了...
習慣月中先轉倉, 到時再算!~
巴黎：
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其實七八十兄以穩操勝券，因此我囘文：
恭喜你囘報非常理想：
其實兄的組合也可以看作是 sell Put，因爲（股票+sell call=sell put）
因此兄現有組合的效果等同是沽了一個12月有1.13期權金，打和點是4.62，行使價是5.75的put
正股價已是6.58，那必然袋袋平安了。
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說開期權，筆者7月也決定了一個風險更小的策略，這也是我參考Michael Burry 2008年big shor t 次按債的策略：
1一邊是沽12月5支H內銀較市價有5%相差的價外Call，收Premium
2另一邊是買入12月at the money 的5支A內銀call，付Premium。
背後的邏輯是：若underlying assets value 是價值1千萬，自己要先付出倆者premium的差約3% 30萬。用這30萬，賭1千萬值的A股或H股值的15%（150萬）內銀差價會收窄，唯一會敗的可能是滬港通之後，H股價大於A股15%的現象不單不收窄，還增加至20%以上。而任何內銀AH差價收窄到12%以下的，就是我的純利。
筆者實在想不到為何A價在滬港通車後還會加闊便宜過H，但就是怕一萬，所以買多一個保險。
而結果是今天5支內銀A加起來反倒超H12.7%,這策略的盈利便是1千萬x15%+12.7％-3%=24.7%+，
也是30萬本金的8倍247萬或以上的利潤。
後因爲開戶的大陸和香港獨立，原屬一套對沖風險的卻不能以一套Margin計算，因此沽H股期權那邊，便要筆者交差不多100%的Full Margin，回報率會大幅降低，又A股難買call，所以便放棄。
最戶，我要更高風險地單腳買入內銀A，為防市勢不利，也不得不放棄5支內銀，只買資本充足率最高和安全的建行和工行。到現在盈利只有本金的40%+，而不是8倍，對此筆者覺得非常可惜。
朋友可以看到，期權有時是較股票更安全，囘報有時不一定和風險成正比，好的期權策略也不見得是投機。若加多一套摣H股at the money put及也沽A股at the money put，那便市升市跌牛皮也勝。
價值投資就是這樣奇妙，不用時常出入，只需在樹下守株待兔，一個機會，或能令閣下成為天下第二人。
朋友又應會明白為何Michael Burry 是筆者的另一個偶像。