銀行股領跑 “兩桶油”高開 滬指創近五年新高

在銀行股大漲以及兩桶油的提振下，A股今日高開，滬指早盤突破3200點。

其中，銀行板塊領漲，整體漲幅達到3.54%，興業銀行漲幅超過7%。周末央行“387號文”廣為流傳，海通證券測算，央行此舉意味著可釋放約5.5萬億信貸額度空間，增強商業銀行的信貸投放能力。

在金融板塊中保險公司也大漲，截止10:30， 中國人壽、中國太保漲停，新華保險、中國平安逼近漲停。中國平安早盤獲資金凈流入超2億元，中國人壽、新華保險呈現資金凈流出。

在周五自貿區擴容消息的影響，園區板塊漲幅也居前，其中張江高科漲停。

中石油開盤大漲也4.7%，周末財政部宣布從2015年1月1日起，將石油特別收益金起征點從55美元提高至65美元/桶，分析認為這將對“三桶油”的業績有重大提振。

此外，在公布定向增發方案後，中信證券今天也高開，開盤漲超5%。

今日上市的新股——高能環境、國信證券開盤後漲幅達到上限，其中，高能環境漲43.99%，報26.25元，國信證券漲33.28%，報7.77元。 

近日的重大消息：

解讀央行“387號文”：影響究竟有多大？

央行“387號文”將同業存款納入一般存款，且暫不收準備金。對此市場有截然不同的解讀，一方認為原來"三到四次降準"預期落空，未來補繳準備金成了“不確定事件”，而另一方認為擔憂的緩解將增加市場資金供給，短期利率將下行，股票、信貸等風險資產價格上漲，債市短期影響料偏負面。

上海自貿區擴容 粵津閩自貿區範圍劃定

國務院決定設立廣東、天津、福建三個自貿試驗區，將上海自貿區擴展到陸家嘴金融片區、金橋開發區片區和張江高科技片區。四個自貿區調整12個涉行政審批條款，明年3月1日生效，對外商投資暫停企業設立等行政審批，改為備案管理。

中信證券H股增發350億港元 加碼資本中介業務

中信證券周末公告稱，按不低於港股前5日平均股價80%計劃增發不超過15億股H股。據此測算或融資350億港元。該公司稱募得資金70%用於融資融券、股權衍生品等資本中介業務發展。此前海通證券公告稱5.5折增發300億港元，隨後海通H股低開近5%。

給油企業減壓？財政部提高石油特別收益金起征點

財政部宣布從明年1月1日起，將石油特別收益金起征點提高至65美元/桶。在油價暴跌背景下，有評論稱，石油上遊開采企業苦不堪言，此舉將很大程度卸下油企的稅負重擔。還有學者認為，該舉措主要跟國內石油企業的成本不斷上漲有關。

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美股高開低走 銀行股領跌

周四，美股高開低走，美銀和花旗四季度利潤大降，美股銀行股領跌。瑞士央行降息並宣布放棄歐元/瑞郎1.20底線後，黃金暴漲2.4%。

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美股高開低走 黃金大漲

周二，美股高開低走，道指跌150點，黃金再度大漲，漲幅1.5%，達到1295美元/盎司。

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【央行意外降準 今天怎麽操作？】敦和投資徐小慶：股市確實有可能會高開低走

（本文觀點來自敦和投資有限公司宏觀策略總監徐小慶。他曾是中金公司的明星分析師，連續多年獲選“新財富”最佳債券分析師）

我來談談對降準的幾點看法：

1、考慮到持續低迷的外匯占款以及疲軟的經濟數據，降準本身並不意外，但時間超出預期，是因為打破了過去宣布日和實施日會間隔4-5天的慣例。這是第一次在實施日的前一天宣布，本來最佳的宣布時間應該是在上周五，所以市場感到突然。以後每個月4日、14日和24日都會成為賭降準的敏感窗口。

2、市場對降準的通常反應是：短期利率大幅下降，經濟預期改善，長期利率降幅有限，收益率曲線陡峭化，所以長期利率在下降10-15bp之後可能會出現獲利回吐的壓力，尤其考慮到目前收益率曲線已十分平坦，長期利率已部分透支了對未來短期利率下行的預期。

3、不過從相對長一點的時間來看，我認為值得思考的問題是：曲線的平坦化會不會成為一個常態？目前全球收益率曲線都呈現明顯的平坦化特征，中國也不會例外，期限利差可能會長期低於過去十年數據顯示的均值水平。對比目前的收益率和同樣降準降息的2012年，當時1天和7天回購利率均值最低時分別為2%和3%，3個月回購利率最低時為3.7%，10年期國債和10年期國開債收益率最低時分別為3.3%和4%，目前短期利率更高，但長期利率更低，也就意味著曲線更加平坦。這種平坦化背後反映的問題實際是有效信貸需求不足和通縮預期增強。

第一，沒有積極的財政政策，貸款需求很難有效回升，貨幣和社會融資增速最多維持在低位，很難看到趨勢性的回升，銀行對債券的配置需求會持續壓制長期利率，第二，從年初以來食品反季節性的走勢來看，1季度CPI均值就會低於1%，2季度不排除出現負值的可能，未來6個月的通縮預期會不斷強化，市場對低利率持續的時間以及下行的幅度會不斷增強，因為即使央行保持中性的貨幣政策，也必須避免讓理財收益率不能顯著高於CPI的水平。

4、股票：明天（周四）確實有可能會高開低走，一般股市對政策的第二次放松的反應沒有第一次強烈，而且會認為這確認了經濟的基本面很差。但是從一個月以上的維度來看，我認為降準最終會有助於確立股市的上漲趨勢。降息和降準的區別在於：前者主要針對房地產，是分流股市資金的，而後者主要降低理財收益率，是增加股市的增量資金的，隨著3月份資金面寬松，這一效果會越來越明顯。此外，如果經濟持續表現不佳，政府後面寬松的節奏可能會加快，不排除再次降息降準的可能，持續的寬松最終會改變市場的悲觀預期。

5、商品：短期對商品的看法依然偏空，降準反而成為加空的較好時機。但是如果政府加大寬松力度，尤其是在房地產稅收和首付比率方面做出較大的調整，那麽在3月中旬以後可能會出現一輪反彈。

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敦和投資徐小慶：明天股市很可能連高開都沒有

（本文觀點來自敦和投資有限公司宏觀策略總監徐小慶。他曾是中金公司的明星分析師，連續多年獲選“新財富”最佳債券分析師。）

2月初意外降準後，徐小慶準確預測了A股“高開低走”，因此在這次降息後的第一個交易日到來之前，有必要再看看他對央行二次降息的解讀：

1、市場短期反應：2月初降準完全超預期，但是股債都是高開低走，這次降息前股債商品都漲過了，市場已經有了充分的預期，而且大家都認為會高開低走，那麽很可能連高開都沒有，甚至不排除在獲利了結的壓力下出現低開低走的情形。不過我對股債雙牛的看法沒有變化，每次市場認為利好出盡帶來的下跌都是再次買入的好時機。

2、貨幣政策：央行已經兩次降息一次降準，自然接下來的問題是寬松是剛剛開始還是已經接近尾聲？對央行繼續寬松表示懷疑的的理由無非兩個：

一是擔心加劇人民幣貶值預期，對於中國這樣一個大的經濟體而言，利率而非匯率從來都是貨幣政策考慮的首要因素，12年人民幣貶值預期強的時候，也沒有阻止過央行降準降息的步伐。當然我也不認為影響匯率的核心因素是中國自身的貨幣政策，關鍵還是看美元走勢，只要美元弱了，央行即使繼續降準降息，人民幣也不見得就一定會貶。對於美元的看法見仁見智，我傾向於認為95是一個階段性頂部，對美元的判斷關鍵點不在於美國本身的經濟複蘇有多強或者美聯儲何時加息，而是歐洲和日本的經濟複蘇是否超預期，因為後者的資產價格相對於美國便宜太多，一旦基本面好轉資金會很容易從美國流向歐洲和日本，近期這兩個經濟體在持續QE的刺激下複蘇的跡象都越來越明顯。

二是政府可以通過加大財政支出引導資金進入實體經濟，而不需要繼續通過貨幣政策放水。寬財政和寬貨幣並不矛盾，相反從歐美日過去幾年的經驗來看，兩者需要配合才能對實體經濟更加有效。以前央行維持高利率，防止地方政府軟約束無節制融資，那是政府不想寬財政，現在如果主動寬財政，維持高利率有什麽好處呢？

貨幣政策是否需要繼續寬松，就看兩個：CPI和社融(M2)。1-2月食品漲幅遠低於季節性，一季度CPI同比將低於1%，二季度出現負值的可能性在加大；1月信貸增量雖然超預期，但是社融和M2增速均繼續下滑，目前金融數據只能說在觸底但還談不上已開始持續回升，12年最後一次降息發生在金融數據已回升幾個月之後。目前就認為貨幣政策放松已接近尾聲還言之尚早。

政策寬松力度是否足夠不是看降準降息的次數，而是看利率尤其是短期市場利率是否實質性下降並與其通脹水平相匹配。雖然貸款利率已經出現了一定程度的回落，但是實際利率卻並沒有下降，更重要的是，回購利率依然處於歷史高位，並導致理財收益率居高不下，這將會抑制企業融資成本的進一步回落。縱觀歷史，任何一次經濟基本面的拐點和債券牛市的結束都必然以短期利率的大幅下降為前提，這個如果沒有發生，可以說央行根本就沒有寬松過。

3、債券：在收益率曲線極度平坦的情況下，回購利率居高不下成為了看空債券的主要依據，但恰恰相反，這也就說明央行的寬松力度還遠遠不夠，實體經濟的複蘇依然十分艱難。回購利率維持在高位的時間越長，債券牛市持續的時間就會越長。如果7天回購利率能迅速跌至3%以下，經濟和通脹預期才有起來的希望，這時對長債反而需要變得謹慎，但這一過程到目前都還沒有發生。指望通過寬財政直接跳過這一階段帶動經濟複蘇，我認為是不現實的。

4、股票：如果不相信分子能改善，那麽分母就一定會繼續改善，只要經濟不好轉，不要懷疑央媽繼續寬松的力度和決心，不要降了一兩次息就覺得短期不會再寬松了，3個月前有誰會認為央行在這麽短的時間內兩次降息一次降準呢？不再寬松了只有一種可能，就是經濟好轉了，通脹預期起來了。所以要麽就是分母改善，增量資金繼續流入，大盤股雖然彈性不如成長股，但在流動性寬松的背景下，成長股漲多了大盤股也會補漲；要麽就是分子改善，回到存量博弈格局，但周期股表現會好於成長股。兩種情況下股指的表現都不會差。

5、商品：流動性寬松對大類資產的受益先後順序是：債券-股票-商品。近期商品期貨的表現強於現貨，本身已經在反映持續寬松的政策對前期過度悲觀預期的修複。但是商品價格要出現持續反彈，必須看到基本面的好轉，這一點和股票有很大的區別。未來能否階段性反彈以及反彈的力度取決於以下幾個方面：第一，歐洲經濟的複蘇力度，複蘇強美元走弱，對商品利好；第二，國內房地產政策寬松力度加大，如降低首付比率、降低交易稅；第三，國內供給收縮，當產能真正出清時，應該伴隨著失業率的上升，經濟下行壓力會從投資轉向消費(今年很有可能)，所以在經濟下行周期的後半段，往往會看到CPI加速下跌和PPI反彈同時出現的情形，恰恰是一個硬幣的兩個方面，99年上半年即是如此。

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A股反彈了，明天高開你莫追

A股反彈了，明天高開你莫追

一財網禪宗七祖 2015-07-09 16:09:00

當前是A股一個特殊的美好時代，新股發行暫緩，貨幣持續寬松，各部位高度呵護，大股東限制減持，還有匯金證金增持，還有各大主力自救，所有的利好消息都在醞釀發酵，

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發改委劃定風光發電收購底線 電站運營商早盤高開

今天早盤，國內光伏和風電上市公司股價大幅高開，主因是受昨日發改委及能源局一則有關風光最低保障收購利用小時的通知有關。該文件恰為解決西部地區棄光棄風愈發嚴重的問題而來，其中專門要求各地區必須達到保障小時要求，否則不得新建風電、光伏項目。

最低保障收購政策到來

截至第一財經記者發稿時，曠達科技(002516.SZ)、愛康科技(002610.SZ)、彩虹精化(002256.SZ)、協鑫集成(002506.SZ)、太陽能(000591.SZ)及天順風能(002531.SZ)、金風科技(002202.SZ)等都紛紛位於上漲排行榜前列。而在香港市場，龍源電力(00916.HK)、順風清潔能源(01165.HK)以及華能新能源(00958.HK)等也領銜H股，分別漲10.49%、8.4%和7.63%。

橫盤許久的光伏及風電企業，之所以受到資本市場的短期追捧，源於5月31日國家發改委及能源局發出的一則通知。文件首次公布了風電和光伏的最低保障收購利用小時數，從而希望借助各方力量力推風電上網，減少棄光棄風現象的發生。

這份文件名為《國家發展改革委及國家能源局關於做好風電、光伏發電全額保障性收購管理工作的通知》(下稱“文件”)，已下發至國家電網、南方電網、內蒙古電力及多個電力巨頭(如華能、大唐、華電、國電投等)。文件重點提及，光伏發電重點地區的最低保障收購年利用小時數在1300小時至1500小時之間，風電則位於1800小時至2000小時之間。

同時發改委及能源局強調，各地要嚴格落實規劃內的風電及光伏保障收購電量，確保這些電量以最高優先等級優先發電，嚴禁對保障範圍內的電量采取由可再生能源發電項目向煤電等其他電源支付費用的方式來獲取發電權。

此外，保障性收購電量應由電網企業按標桿上網電價和最低保障收購年利用小時數全額結算，超出最低保障收購年利用小時數的部分應通過市場交易方式消納，由風電、光伏發電企業與售電企業或電力用戶通過市場化的方式進行交易，並按新能源標桿上網電價與當地煤電標桿上網電價(含脫硫、脫硝、除塵)的差額享受可再生能源補貼。

文件要求，各電網於今年6月底前與風電、光伏企業簽訂2016 年度優先發電合同，保障政策可以在今年正式執行，對於未滿足最低保障發電小時要求的地區要按照《可再生能源發電全額保障性收辦法》進行補償。

運營商獲利好

中泰證券新能源的一位分析師向第一財經記者表示，此次文件提及，鼓勵各地提高保障目標，未達到最低保障要求的省市也不得再新開工建設新的風光項目，“該文件可看作是對可再生能源優先上網和保障性收購的定量性約束文件，具體保障力度大幅超出預期。新能源企業自2015年中限電問題開始暴露並愈發嚴重，同時2016年因為國內風電、光伏行業均開始由高速增長期走向平穩成熟發展期，市場對於風光板塊預期較低，此次能源局和發改委重拳出擊保障較好的上網小時數，對於限電問題或有較大改善，未來隨著政策的執行將影響風光運營的盈利。”

長江證券的統計數據顯示，目前電站分布於新疆、甘肅、寧夏、青海及內蒙古較多的上市公司有曠達科技、天順風能以及林洋能源、金風科技、京運通、中利科技及東方能源等，“文件出臺後西部電站運營企業直接受益，尤其在甘肅、新疆等地區電站占比相對較高的企業。以2015年甘肅地區風電、光伏發電小時數為例，分別是1184、1061小時，與保障性收購發電小時數分別相差620、400-450小時左右，發電小時數提升空間明顯。 2015年，新疆地區風電、光伏發電小時數分別為1571、1107小時，與保障性收購發電小時數分別相差250-350、250-400小時左右。據我們的測算數據，在70%杠桿下，對於新疆、甘肅等三類風資源的風電場，發電小時數每提高100小時，電站IRR可提高1.5%左右，每百MW電站可提升利潤水平約500萬元。”

近年來，光伏和風電裝機在不斷提升，加之電力輸送通道正在建設、火電裝機仍在新增等多重原因影響，導致棄風棄光現象也越來越嚴重。

國家能源局消息稱，一季度全國風電累計並網容量達到1.34億千瓦，同比增長33%;同期全國風電上網電量552億千瓦時，同比增長21%；平均利用小時數422小時，同比則下降61小時；風電棄風電量192億千瓦時，平均棄風率26%，同比上升7個百分點。“三北”地區平均棄風率逼近40%，內蒙古棄風率為35%，甘肅為48%，吉林為53%，寧夏為35%，新疆為49%。

在今年一季度同期，全國累計光伏發電裝機容量達到5031萬千瓦，同比增加52%。一季度光伏發電量118億千瓦時，同比增加48%。然而，全國棄光限電約19億千瓦時，主要發生在甘肅、新疆和寧夏，其中甘肅棄光限電8.4億千瓦時，棄光率39%；新疆(含兵團)棄光限電7.6億千瓦時，棄光率52%；寧夏棄光限電2.1億千瓦時，棄光率20%。

多重因素影響風光消納

國家發改委及能源局的上述新文件，就是為了解決棄光棄風更加嚴重的這一問題而來。

就在今年5月25日-26日，國家能源局西北能源監管局相關領導帶隊前往榆林，開展了新能源並網運行情況調研。其間發現，當地並網的小火電裝機為523萬千瓦，而國網陜西公司榆林地區接入的新能源裝機預計年底可達453萬千瓦，地電榆林電網接入的新能源裝機在年底可達153萬千瓦，然而榆林地區的電力最大負荷只有600萬千瓦，因此當地的棄光棄風現象可能會加劇。

新能源裝機規模快速增長，電網建設滯後、用電負荷大幅下降等都使新能源的消納空間受限，榆林電網的主網架薄弱，並網小火電容量大，電網調峰能力有限等是當地存在的主要問題。調研後有關領導也提出，電網企業盡最大能力做好新能源全額保障性收購工作，新能源企業要適應棄風棄光的新常態，而有關各方也要加快推進榆林小火電關停力度，挖掘電網調峰能力，提高電網消納新能源水平。

事實上，風光裝機提升的同時，火電的新增裝機沒有停步，這也是影響整個新能源消納的掣肘之一。陽光電源董事長曹仁賢就曾告訴第一財經記者，如今，全社會每年的用電量都在5.5萬億千瓦時左右，目前也沒有出現電荒等拉閘限電的情況。因而目前的15億千瓦總裝機已可滿足未來幾年的電力市場需要，甚至可能會過剩。但“十三五”期間每年還會新增的1億多千瓦裝機發電，這部分新增裝機的發電該去向何方?更遺憾的是，我國每年的新增裝機中火電仍然占比過高：2015年，新增火電裝機超過6000萬千瓦，而光伏、風電、水電各不到2000萬千瓦，預計“十三五”期間，火電還將至少增加2億千瓦裝機。他說道，節能減排目標和生態環境的壓力也需各方在清潔能源和可再生能源發電裝機上繼續大幅提升，我國已向全世界承諾了具有挑戰性的減排目標，應加大可再生能源的投資開發力度，確保未來的新增裝機以清潔能源和可再生能源為主。

美股周一追隨外圍市場上漲 道指高開近50點

美股周一追隨外圍市場高開。其中，標普500指數高開3.45點，漲幅0.16%，報2134.02點。道瓊斯工業平均指數高開46.98點，漲幅0.26%，報18193.72點。納斯達克綜合指數高開20.88點，漲幅0.43%，報4978.24點。

英國脫歐的不確定性揮之不去，以及日本周末的大選結果降低了美聯儲迅速加息的可能性，推動股市走強。以日本首相安倍晉三所在自民黨為首的執政聯盟在上院贏得多數席位，目前已獲得三分之二的選票。市場認為，這使得日本決策者更易在今秋推行規模更大的財政刺激一攬子計劃，以刺激經濟增長。

受此推動，周一歐洲與亞洲市場普遍上揚。當中，日經指數飆升3.98%，南韓綜合指數上漲1.3%，英國富時100指數高開0.55%，法國CAC40指數高開0.6%，德國DAX指數高開1.2%。
 

開盤：三大股指早盤全線高開 題材股炒作氣氛回暖

早盤三大股指小幅高開，題材股表現有所回暖，黃金板塊則繼續神勇表現。雖然周末降準、降息預期再度落空，但上周五的調整一定程度市場了市場拋壓，市場情緒並未非常低落。截至開盤，滬指上漲0.19%報2993.75點，深成指上漲0.21%報10633.63點，創業板上漲0.15%報2242.26點。盤面上看，國防軍工、大飛機、光學光電子、黃金、虛擬現實等板塊漲幅居前，園區開發、港口、粵港澳自貿區、醫藥商業等板塊跌幅居前。

消息面上:

1、強化一線監管 上交所加大信披違規問責力度

上周五，上海證券交易所公布了今年上半年對上市公司信披違規案件的處理情況，數據顯示，違規案件的處理數量和處理對象的家數、人數均明顯增加。上半年，上交所共作出公開譴責決定6份、通報批評決定23份、監管關註決定48份，合計共77份，較去年同期增長97%;涉及上市公司46家，較去年同期增長84%;共處理95名董監高、29家股東以及6名財務顧問項目主辦人，合計130人次，較去年同期增長62.5%。

2、A股強制退市走向全覆蓋 15年共強退51家公司

2016年以來，A股上市公司強制退市原因已經從業績嚴重虧損觸發紅線擴至存在欺詐發行或者重大信息披露違法違規行為。

證監會近日完成對欣泰電氣涉嫌欺詐發行及信息披露違法違規案的調查審理工作，並作出相關行政處罰。深交所也在證監會對欣泰電氣作出行政處罰決定後，啟動欣泰電氣退市程序。欣泰電氣將成為A股市場首家因涉嫌欺詐發行而被強制退市的上市公司。

3、“十三五”能源規劃出臺在即 去產能成首要任務

經歷數次征求意見，“十三五”能源規劃出臺在即。媒體記者獲悉，“十三五”期間我國能源消費總量計劃控制在50億噸標準煤以內，其中煤炭消費基本達到峰值，總量控制在41億噸以內，比重降低到58%以下，而非化石能源消費比重則提高到15%以上。

可以看到，在市場各方期待的七月反彈中，“七翻身”的投資邏輯，主要看點莫過於半年報業績的披露。

本周一，中報披露將開始，中報行情也將正式拉開大幕，分析人士稱，中報行情初期機會大於風險，值得關註。一般經營業績向好或者有利好事件的公司，會加快半年報的披露節奏。按照過往經驗，半年報披露較早的公司都會得到市場較多的關註，以此掀起七月做多熱潮。

另外，近期國企改革的深化推進信號依然在持續不斷的釋放，業內人士普遍預計，本輪以改革推進所帶來的做多邏輯仍在，A股還有上行的空間。下半年大盤表現有望好於上半年，後市將以結構性行情為主。

建議關註五條主線投資機會：一是，殼資源及國企改革：可關註資產註入、兼並重組和過剩產能退出的相關個股;二是，堅定價值投資為主，選擇低估值的金融、電力、汽車以及消費類個股;三是，把握供給側改革的投資機會，隨著“十三五”期間煤炭鋼鐵等行業去產能力度持續加大，相關煤炭、鋼鐵價格有望逐步回升，當前破凈的相關行業龍頭值得重點關註。四是，“新”的機會：新股、次新股;五是，關註人工智能、大數據、雲計算以及量子通信產業鏈等新興產業的投資機會。

美股周二高開 標普500指數再創新高

美國股周二高開，標普500指數上漲9.26點，漲幅0.43%，報2146.42點，創紀錄新高。道瓊斯工業平均指數上漲66.84點，漲幅0.37%，報18293.77點。納斯達克綜合指數上漲29.22點，漲幅0.59%，報5017.86點。

周一美歐市場受到了英國內政部長特蕾莎-梅（Theresa May）將擔任英國新任首相消息的激勵。這條消息排除了卡梅倫（David Cameron）卸任後誰來繼任的不確定性因素。周二，樂觀情緒繼續支撐美國與全球市場，提振了投資者的風險投資偏好。歐洲與亞洲市場周二攀升，油價上漲。黃金與日圓等傳統避險資產價格走低。