滿倉踏空？牛市中的操作法則 點拾Deepinsight
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今天收盤後，市場上多了一個新名詞“滿倉踏空”。事實上很多朋友可能有這樣的感覺，過去兩周，甚至一個月的行情中，雖然指數出現了轟轟烈烈的上漲，但許多人跑輸了指數。有些朋友甚至跟我說，2500點到現在，自己的組合幾乎沒有多少增長。然而，上周五7000億的交易量，今天大盤股的暴動都確認了一件事情，牛市真的來了！
關於牛市的來臨，筆者這里就不多啰嗦了。筆者早在兩個月前就寫過“降息是開啟牛市的金鑰匙”，古今中外，降息周期中市場大部分都是上漲的。看明年，利率繼續下滑。而房地產大周期的見頂，實體經濟增速下滑，都導致大量的資金開始從房地產，實體經濟中進入股市。從整個資產配置的角度看，中國人對於股票類的配置只有3%，而美國是30%。此外，滬港通只是資本項目放開的第一步，未來可以預見的是中國資本市場納入MSCI指數，海外資金開始真正配置中國。
那麽牛市該怎麽操作呢？我個人覺得今年的市場表現其實已經給了很好的答案。在今年前十個月的時間中，拿著大股票的投資者“滿倉踏空”。經常碰到拿著大盤藍籌的投資者怒斥小股票，小市值公司的炒作似乎又重新回到了“坐莊時代”。市場不斷消滅低市值的垃圾股，雖然這些公司業績很多慘不忍睹，但股價依然能夠擺脫地心引力。而過去一個月，市場的風又轉向了大象。拿著小市值成長股的投資者也開始怒斥，這些可能並不代表長期經濟方向的大藍籌出現了一個月40-50%的巨大漲幅。而筆者認為，牛市的一個重要特征是，大部分股票最終的漲幅會差不多。這就是牛市。
股票的價格是什麽？就是每股收益X 估值。雖然中長期看，真正的成長股來自於企業的增長，也就是賺每股收益增長的錢，但是在牛市中，估值的提升彈性會更大。雲南白藥，貴州茅臺，天士力，雙匯發展這些中長期的成長股在07年大牛市中的漲幅並沒有超越指數多少。他們或多或少在牛市啟動之前（由於強勁的盈利增長，以及超強的護城河），或者牛市結束之後，取得了很大的超額收益。蘇寧雲商是上一波牛市中的最牛股，但其恰好在牛市中出現了業績的大幅度上漲，並且以顛覆性的商業模式取代傳統的家電零售商。可以說，蘇寧是上一波牛市中典型的戴維斯雙擊，而且是那一輪牛市的“科技股”。
那麽如何賺估值提升的錢？筆者認為有兩個比較簡化的策略。牛市的一個特征是熱點的持續性。對於交易能力和市場感覺比較強的投資者可以不斷追逐市場熱點。比如這一波券商啟動後再追入，也能獲得30-40%的收益。比如今年以來的各種主題熱點，從汽車變革（包括新能源汽車，汽車後市場，車聯網），到能源變革（太陽能，核電，風電），到新興醫療（移動醫療，醫藥電商，基因測序），以及這一次的互聯網金融。每一次主題投資的炒作都能夠持續比較長的時間。而不斷抓住主題輪動會是牛市中最優的策略。另一個更簡化的策略是，相信牛市一定是“大部分股票漲幅差不多”這個真理。耐心持有自己手中沒有上漲的股票。最終，風一定會吹到你這一邊的。
另一個牛市中重要的特征是，倉位，配置會比選股更重要。牛市中長期保持高倉位，不要過於擔心短期的回調。許多人會在市場連續上漲後主動降低倉位，卻往往最終犯了踏空的風險。這也很正常，每一次牛市都是從熊市結束開始的。熊市思維在初期會長期影響投資者的思維。從直觀的感覺中，每一次牛市我們會發現“一開始沒有任何經驗的新手往往比老股民賺錢多”。所以保持高倉位，是牛市中的重要操作法則。而在配置的選擇中，雖然筆者說過大部分股票會漲幅差不多，但一定會有一兩個代表這個時代特征的板塊出現巨大的超額收益。2007年的牛市中是有色煤炭為代表的資源股，因為那是中國大規模投資基礎建設，擴張產能的年代，上遊資源品價格出現自我循環式的上漲（產能的投放本身就拉動需求）。2009年的小牛市最強的板塊是房地產，因為政府4萬億帶動貨幣的寬松，房地產量價同時飆升。那麽這一輪牛市中的主力板塊是什麽呢？筆者目前依然在思考這個問題。但一個確定的是，牛市中不要懼怕泡沫。上一輪牛市中強周期的泡沫讓許多人看不懂，雖然最終在08年也出現巨幅下跌，最終塵歸塵，土歸土。
總結而言，抓住強勢板塊的輪動會是牛市操作的最優方法，或者守住組合中還沒有上漲的股票，風也一定回來。最重要的是，保持積極樂觀的心態。即使一段市場組合跑輸市場也不要泄氣，過去一個月大盤股的表現就是最好的證明。
最後，預祝所有的朋友都在這一輪的牛市中挖到金子！
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