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黃金定盤價迎來新“管家”：倫敦洲際交易所

長達95年的倫敦黃金定盤價將掀開新的篇章。

倫敦金銀協會（LBMA）今天宣布，任命倫敦洲際交易所（ICE）為黃金基準定價的第三方管理機構，以取代現有的倫敦黃金定盤價。

LBMA表示，倫敦洲際交易所將會提供一套新的價格平臺和方法來管理黃金基準定價。

目前，倫敦黃金定盤價由法國興業銀行、加拿大豐業銀行、花旗和巴克萊這四家銀行，每天通過電話會議，根據各自的買賣盤價格，分別報出買入價和賣出價，據此確定價格。

這四家銀行今年7月時均發表聲明稱，會將黃金基準定價的管理權移交給新的第三方機構。

全新的定價機制將被命名為LBMA黃金價格（LBMA Gold Price）。

英國《金融時報》表示，有5家公司進入到新黃金定盤價管理權最終的角逐中，倫敦金屬交易所（LME）和芝加哥大宗商品交易所（CME）都在其中。

今年8月，白銀定盤價已經率先完成改革，芝加哥大宗商品交易所最終通過電子定價平臺，獲得了新白銀定盤價的管理權。

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傑說民航|搶買寬體機爭飛洲際線 國際市場已現六大隱憂

如果要說我國民航業近幾年發展的最大亮點，那應該就不能不提國際航空市場的超常態發展。在近年來國內消費升級、人民幣升值和境外簽證簡化這三駕馬車的拉動下，國內出境遊井噴，年出境遊旅客已高達1.2億人次。而這也極大地推動了國際航空市場的發展。

如圖1，除2008年國際客運受經濟危機更大的沖擊外，2005年以來，國際客運市場發展與國內基本保持同步。但近三年，國際客運業務發展突然提速，2014-2016年增速分別高達國內客運的1.9倍、3.6倍和3.0倍。

近十年國際、國內客運量增速走勢（來源：CAAC統計快報）

在國際航空市場的超常態發展下，國際客運量份額也節節高，近三年，中國民航國際客運量份額從8.0%猛增至10.9%，短短三年硬生生地提高了2.9個百分點，目前可能達到史上最高了。

國際客運份額走勢（來源：CAAC統計快報）

隱憂一：國際油價觸底反彈

大家都知道，這兩年三大航的洲際航線齊刷刷地都實現了整體盈利。為什麽？除了市場好之外，油價低是一個更加關鍵的因素。需要特別註意的是，油價對洲際航線利潤的影響要遠大於國內航線。舉個例子，B787飛國內航線，航程短、過站多，一天只能飛9個小時，如果飛洲際線，一般能飛12-16小時。因此，同一個機型洲際航線的小時成本要明顯低於國內航線（每小時分攤的人工成本、飛機折舊等固定成本明顯下降，飛發維修、機場起降等小時變動成本有一定降低），但小時燃油成本卻基本保持不變的。因此，當下國內航線的航油成本占比大約為20%，而洲際航線的航油成本占比可能高達40%左右。可見，國際、特別是洲際航線對油價變化要敏感得多，當油價上升國內線利潤腰斬的時候，可能洲際線已經陷入虧損了。

如圖3，油價從2013年的107美元斷崖式下跌至2016年初的46美元時，國際線自然是賺得盆滿缽滿。然而，今年以來油價穩步上升，目前已回升至51美元。未來如果進一步上升到60-80美元，我們的洲際航線還能賺多少錢？

國際油價進入上升通道

隱憂二：收益水平持續下滑

剛才說了成本，現在來看收入。受出境遊客占比提高和國際運力快速增長影響，近三年國際航線的收入水平逐年下滑。一是近幾年出境遊火熱，在為國際航線帶來大量客源的同時，由於航班上的遊客占比越來越高、公商務旅客占比下降，使得國際機票平均價格也越來越低；二是運力快速增長，國際運力的大量投入，大量新開航線需要市場培育，這也影響了國際收益水平。當然，這里面也有國際平均航程拉長，導致座公里收入下降的因素。

從圖4我們可以看到，近三年三大航的國際航線座公里收入是越來越低，由2014年的0.420元下滑到2016年上半年的0.368元，相當於三大航國際航線減收77億元（按三大航國際ASK及座公里收入下滑幅度估算）。也就是說，從運量上看國際市場紅紅火火，但從價格和盈利能力上看隱憂已現。

  國際航線座公里收入水平持續下滑（來源：三大航年報，2016年數值以上半年同比增速測算）

隱憂三：樞紐建設任重道遠

中國民航始終在不遺余力地推進樞紐建設，從最早的三大複合門戶樞紐，到三大複合樞紐和八大區域樞紐的“3+8”，再到目前三大複合樞紐、兩大國際樞紐和八大區域樞紐的“3+2+8”。盡管文件規劃出了不少，三大樞紐建設也有明顯成效，但與國際先進樞紐相比，還有很大的差距。

從圖5我們可以看出，國內樞紐的中轉率明顯落後於國外標桿。亞特蘭大中轉占比高達64%、芝加哥有43%，而洛杉磯、成田、舊金山、紐約紐瓦克、仁川、紐約肯尼迪這樣擁有大量本地旅客的樞紐，中轉占比也達到12%-19%。而上海浦東和北京首都的中轉率均低於12%。當然，這個板子不能只打在航空公司或機場公司的身上。我們的樞紐機場在設計時就主要是滿足點對點旅客出行，沒有充分考慮中轉需求，缺少中轉休息和轉機櫃臺等設施，且未充分考慮中轉旅客動線規劃；我們的樞紐機場時刻和保障能力飽和，航線網絡構建空間受限，航班過站、旅客中轉、行李傳送效率不高（筆者本月飛了趟北京，寬體機落地沒有廊橋不說，滑到遠機位在客艙里等了20幾分鐘，擺渡車和客梯車才姍姍來遲……）；海關聯檢政策受限，國內和國際互轉的流程時間尚有優化空間；此外，主基地航空公司航班波構建尚需努力，比如國航在首都的中轉銜接機會只有漢莎在法蘭克福的一半左右。樞紐質量不高，在一定程度上將限制我們國際航空市場的進一步發展。

國內樞紐中轉占比相對落後（來源：波音、CAPA）

隱憂四：地方補貼難以持續

最近比較火的是英航退出成都的消息。2013年9月，英航開通成都倫敦航線，當時還塗了一架“熊貓號”，然而，開航不久三艙219座的B777就換成了兩艙214座的B788。近日，在中英航權談判剛剛出現重大突破的時候，英航官方宣布了中止成都倫敦航線的消息，並以“人工智能”的口吻回答了記者的相關提問。盡管成都機場在內部會議上的官方解讀是“英航的戰略調整”。但網傳這與補貼到期後，航線效益不佳有關。無獨有偶，漢莎航空的沈陽法蘭克福航線也在補貼到期後宣布停飛。

過去，地方政府對國內新開航線，每班可能給個起降費打折的優惠，後來對新開國際航線，可能每班給個4-10萬的補貼，而現在，各地政府對於新開洲際航線，每班最多能補貼150萬元。為了加強地方與歐美發達國家的經濟聯系，改善招商環境，各地政府已經紛紛進入“軍備競賽”，感覺現在新開洲際線每班不給個上百萬，出門都不好意思和別人打招呼。

確實，洲際航線的“金元政策”對航空公司開辟洲際航線，特別是度過市場培育期起到了重要作用，對我國洲際市場的迅速發展也起到了非常重要的推動作用。但補貼註定不可能長久，近幾年各大中型航空公司開通了那麽多洲際航線，看起來市場是紅紅火火，但其實部分航線的利潤幾乎全部來源於政府補貼。我們更應該關註，未來補貼到期後，還能飛下去的航線有多少。

隱憂五：營銷能力差距不小

近5年來，我們的遠程洲際市場份額提升了12個百分點，目前已超半壁江山，達到57%的份額，實在是一件喜事。但我們份額的上升，很大一部分原因是我們出境遊的井噴，過去洲際航班上大部分是外國人，現在大部分都是中國人，我們的份額自然也就上去了。但在市場份額反超的時候，我們也仍然要註意到我們營銷能力與外航相比還有不小的差距。舉個例子，某個中方與外方聯營的洲際航線，一個裝了300人的航班，我們自己可能只賣了200張票，另外100張票是外航幫我們賣的。而在外航的航班上，可能我們只幫外航賣了10張票。不僅是人頭，票價水平也有不小差異。假如我們自己每張票平均賣300刀，外方差不多能賣到400刀。這里面當然有外國旅客公商務占比高、總體消費能力比較強的原因，但我們品牌影響力、市場營銷能力相對較弱，也是一個重要原因。

隱憂六：寬體機引進“0門檻”

隨著洲際航線的火爆，國內航空公司引進寬體機的熱情十分高漲。在2016年的範堡羅航展上，東海航空和瑞麗航空分別宣布訂購5架和6架波音787-9客機。目前，我國已有10家航空公司加入了寬體機俱樂部，還有3家公司已經“下單”成為準會員。對比美國，僅有達美航、美聯航、美航和夏威夷航等4大航擁有寬體機。更需引起註意的是，美國寬體機俱樂部的加入門檻是52架飛機（夏威夷航空），我們是18架飛機（西藏航空）。而已下單的東海航空、瑞麗航空僅分別擁有13架和9架飛機。

感覺上我們國家的寬體機如同“舊時王謝堂前燕、飛入尋常百姓家“。洲際線飛得不好，大不了停了不飛，寬體機引進來不賺錢，可就不是想退就能退的了。

中美航空公司的寬體機俱樂部

當下國際航空市場一片繁忙景象，各航空公司也是熱情高漲。但除了三大航外，大部分公司的國際、甚至洲際業務都沒有經歷過一個完整的經濟周期。在市場好的時候，飛多少賺多少，那市場不好的時候怎麽辦？我想這才是各航空公司應該在當下思考的問題吧。

（作者系民航資深從業人士，就職於國內某中型航空公司，負責民航行業研究、航企戰略規劃、經營分析、油耗管理等工作。作為行業專家學者受邀參與民航局行業政策研討。）

洲際大中華區首席執行官柯明思：未來將力拓三四線城市

洲際酒店集團日前發布2016年財報顯示，在其輕資產商業模式下，全球增長勢頭強勁，其中平均每間可售房收入(RevPAR)同比增長1.8%，管理費收入提升了4.4%至14億美元，營業利潤增長近10%達到7.02億美元。其中，大中華區市場表現尤為強勁，客房數量的增長有效帶動了管理費用的增長。

洲際酒店集團大中華區首席執行官柯明思2月28日接受第一財經記者采訪時透露，洲際大中華區的2017年計劃是提高科技技術對預訂業務的發展，拓展微信領域的商業運用。未來將加碼中端酒店產品，同時洲際各大品牌酒店也將更深入中國三四線城市。

2016年財報顯示，洲際酒店集團由於全年股息增長了11%，該集團宣布發放4億美元的特別股息分紅。從2003年洲際酒店集團作為獨立經營體以來至今，股東總回報額高達128億美元。

洲際酒店集團2016年全球簽約數創十年來新高，發展500多個新酒店項目納入麾下。值得一提的是，2016年大中華區的新簽約酒店數更是再創歷史新高 —— 簽署82個新酒店項目，其中包括20個在特許經營模式下的智選假日酒店項目。

2016年，洲際酒店集團大中華區平均每間可售房收入(RevPAR)同比增長了2.2%，其中，中國大陸地區的增長率為3.9%。一線城市的表現尤為搶眼，在公司客戶業務需求的拉動下，平均每間可售房房價(RevPAR)同比增長達到6.3%。

“2016年，我們還積極推進營改增，到目前為止，洲際已經進入中國130多個城市，292家開業酒店，239家在建酒店，未來，我們將更深入中國三四線城市。而作為全牌覆蓋的酒店集團，我們擁有從五星級到中端的數個品牌，我們也看到了中端酒店的發展潛力，未來也會繼續加強發展中國市場。”柯明思表示。

作為最早進入中國市場的國際酒店公司之一，洲際酒店集團目前在大中華區擁有六大酒店品牌，包括洲際、華邑、皇冠假日、英迪格、假日以及智選假日酒店。

第一財經記者註意到，近期酒店業界資本湧動，就在昨日，華住酒店集團宣布與以美國投資基金凱雷集團為首的投資人簽署股權收購協議，以36.5億元人民幣的價格全資收購桔子水晶酒店集團100%股權。此前，錦江系並購了鉑濤和維也納酒店。以經濟型酒店起家，轉向本土中端酒店正在崛起。而洲際、希爾頓等外資酒店集團也看到了中端酒店的潛力市場，市場競爭正在加劇。

洲際全球首席執行官蘇榮琛：中國是發展最快市場 未來有望趕超美國

洲際酒店集團日前宣布，其大中華區第300家酒店——張家口容辰華邑酒店開業。洲際酒店集團全球首席執行官蘇榮琛接受第一財經記者采訪時透露，中國已經成為洲際的全球第二大市場，也是目前發展最快的市場，未來其還將在華引入更多新品牌，中國市場還將有200多家酒店開業，其中智選假日酒店會開放特許經營模式。

“作為最早進入國的國際酒店集團之一，洲際深諳中國市場， 我們遍布全國130多個城市的300家開業酒店以及240余家在建酒店將與中國市場與業主合作夥伴共同成長。大中華區第300家酒店的開業也是充分證明我們對於中國市場發展前景以及我們有能力在未來保持持續增長的信心。”蘇榮琛表示。

“中國市場對我們而言有重大意義。洲際是一家品牌經營公司。我們除了擁有相當少數的酒店物業外，全球絕大部分的酒店都是以管理或特許經營的模式運營的。我們輕資產的經營模式確保了我們可以把精力花在品牌建設和管理方面。從在北京的第一家假日酒店至今，洲際酒店集團進入中國市場已經有33年的歷史了。從第一家酒店開業到第100家酒店開業，我們歷經了24年。從第100家到第200家開業，我們只花了5年時間，從200家到今天的第300家酒店開業，中間只間隔了4年。可以說這也是我們和中國酒店業以及中國市場共同成長的30年。” 蘇榮琛指出。

談及中國市場，蘇榮琛告訴第一財經記者，中國是一個非常重要的市場，其全球最大的市場是美國，有超過60%的業務在美國。“中國是我們目前全球第二大市場，也是我們全球發展最快的市場。我們對整個中國市場的未來充滿了信心，我們相信到2025年，中國市場的酒店客房數將趕超美國酒店。未來的幾年，我們對中國市場將會設立一個非常高的目標。”

蘇榮琛進一步向第一財經記者透露，在未來，其預見中國酒店市場將會有更加平穩快速的發展。整個中國旅遊業酒店業發展的基礎依然穩固，消費者對酒店品牌的需求日益增長。各地基礎設施的投入加大，旅遊業依然被定為支柱性產業。此外，消費者對旅遊消費的需求也在各級別城市不斷上升的酒店經營業績中非常好的體現出來。

“消費的增長對酒店業來說是一個利好的消息，我們洲際在整個大中華區的經營表現和業績數字是有目共睹的，我作為全球首席執行官其實對中國完全沒有擔心，我覺得中國未來的發展非常樂觀，我們不僅有現在的300家，還有未來的200多家酒店要開業，整個中國的經濟增長比世界上大多數的國家經濟增長要快，這樣快速的增長，對於酒店來講肯定是一個非常好的促進和一個利好的政策。” 蘇榮琛興奮地說道。

洲際酒店集團目前在大中華區擁有六大品牌，其中包括：洲際酒店及度假村、皇冠假日酒店及度假村、英迪格酒店、假日酒店及度假村、智選假日酒店以及專為中國消費者設計的華邑酒店及度假村。

談及未來的投資發展，洲際酒店集團大中華區首席執行官柯明思向記者透露，就中國市場而言，除了旅遊行業，還可以看到教育產業、醫療產業還有整個老年產業都因此而得益。“從整個我們酒店的投資環境來說，我們的合作夥伴，也就是我們的業主非常堅信於整個市場的健康增長，也正是得益於我們業主對於酒店投資的樂觀信心，我們可以看到大量的資本在源源不斷的進入酒店行業，並因此我們相信在長期來看，我們的酒店行業將會有一個非常好的和良性的增長。我們在中國的投入和投資也是非常大的，更是做了很多基礎設施鋪建，特別是我們的一些經營能力的建設，我們推出了整個智選假日酒店品牌特許經營模式，這也是為了更好的在中國的發展。我們還會加大人才招聘計劃。”

第一財經記者註意到，華邑是洲際特別為中國消費者設計的品牌。

柯明思表示，華邑這個緣起於中國市場的酒店品牌未來將帶到海外市場，針對的不僅僅是那些去海外旅遊的中國遊客，而是更廣泛的人群。

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