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2015年,中國進入“踩雷”高發期

來源: http://wallstreetcn.com/node/209840

招商銀行在最新的 報告中稱,隨著未來信用環境的趨勢性收緊,非政府類債務將成為“雷區”,明年有可能進入“踩雷”高發期。

招商銀行高級分析師劉東亮指出,今年以來,信用環境不斷趨緊,以超日債為開端的違約、準違約事件不斷爆發,銀行不良率明顯攀升,一些資質較差的民營企業債發行困難。

信用環境好轉的決定性力量是宏觀經濟的回暖,但目前來看,這一點至少在明年年中之前不大可能實現,而且從歷史經驗來看,信用環境的好轉通常滯後於宏觀經濟的回暖。

他提到,明年部分相關行業的去產能、去杠桿將繼續,這將成為信用事件爆發的策源地之一。

另外,華爾街見聞曾介紹過,未被納入預算管理的城投債很有可能因為無政府背書而出現違約。城投債已經迎來了分水嶺:

中國本月公布城投債新規,欲劃清地方政府和企事業單位的城投債歸屬,上萬億未被納入地方預算管理的存量城投債的違約風險將隨之增加。

城投債經分類後,列入地方政府一般債務或者專項債務,則其債務償還納入地方政府全口徑預算管理,信用品質等同於當地政府的信用品質,債券安全性較高。

然而,未被納入方政府全口徑預算管理的部分城投債,在城投企業整體盈利能力很弱、再融資環境有所收緊(特別是在城投債重要監管機構近期收緊企業債發行)、償債高峰期陸續來臨(2014~2015年待償還城投債金額約2500億元/年,2016~2017年待償還城投債金額約3500~4000億元/年)等背景下,不排除個別城投債,因無政府信用背書而出現違約。

招商銀行稱,因即使明年年中宏觀經濟開始向積極方向轉化,但信用風險上升仍將繼續,至少會持續至明年年底,甚至更久。

在分析信用風險繼續上升的邏輯時,劉東亮認為:

1,信用風險的下降有賴於債務鏈條的松動,也即資金可獲得性的提高,但目前形勢可能剛好與此相反,實體經濟獲得融資的難度還有所加大。這一方面與金融機構的風險偏好明顯下降有關,另一方面在於影子銀行的過快收縮似乎也加大了實體經濟融資的難度。

2,信用風險的下降還有賴於融資成本的下降,以減輕財務成本壓力。預計未來一段時間內,如何降低貸款利率將成為政策的重中之重,我們預計明年實體經濟的融資成本將會較今年有所下降,但可能存在一個動態博弈的過程。

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