| 2014-09-01 TCW | ||
新台幣四百億瞄準台灣！台灣私募市場最近很熱鬧。 除了卓毅資本外，花旗環球金融亞洲投資銀行業務前副董事長郭冠群、日商大和證券前台灣區負責人黃清苑、理律法律事務所律師林秀玲三位重量級人士，也組達勝創投，約募集新台幣五十億元；元大證券前執行副總經理李明山成立東博，募集約新台幣三十億元以上；中華開發則準備在今年九月，募集優勢產業基金，保守估計超過三十億元。 這些三年來成立的民間「新私募」，加上今年行政院國發基金提撥兩百億元成立的產業再造基金，總計四百億元資金，已開始投資台灣企業。 再加上原有的華威集團兩百億元，及中華開發二百三十二億多元，這些老私募加新私募，這批由本土人士主導，針對台灣企業的私募基金，超過六百三十二億元。 相較國際大咖私募基金，如新加坡政府投資的淡馬錫、美國凱雷集團的新台幣四、五兆元資金規模，六百多億元規模很小，但，「只要法令明確、且有成功案例，會有更多外國資金投資台灣私募市場。」台灣併購與私募股權協會創會理事長黃齊元認為。 私募投台：目標大中華市場對中國態度轉保守，台灣成新選項 這是繼七、八年前，美國凱雷、麥格里、安博凱投資台灣有線電視，及美國奇異資融、隆力、新橋資本投資民營銀行的私募基金投資台灣熱潮後，台灣私募市場首次出現轉熱的跡象。 相較於前波由國際大型私募基金主導，這次由一群出身台灣的金融界人士所籌組，搭橋引進國際資金；前一波投資有線電視、銀行，這波投資重點則是台灣中小企業。 國際資金對台灣有興趣，原因有二：一、中國A股首次公開發行（IPO）先前暫停一年多，到今年初才開放，造成數百家公司上市計畫卡住，讓投資中國的七、八千檔私募基金退場困難，此種不確定性，使外國私募基金對中國轉趨保守；二、台灣企業財報透明，上市容易，國際資金退場相對容易、安全。 「以前私募基金投資，都是中國、中國、中國。」在上海多年的卓毅資本合夥人余佩佩說，現在投入中國的錢很難退出，於是，國際資本希望有一種機制參與中國成長，而風險又比較低的市場，台灣就成為國際資金的選項。 黃齊元認為，「台灣企業應該要利用這些外國錢，去海外購併，壯大實力！」 台灣對私募基金一直戒慎恐懼，凱雷投資有線電視，獲利以倍數計；台新銀因卡債引發經營危機，引進新橋資本、索羅斯量子基金，壯大資本。這些私募基金雖然帶來大筆資金，但其購併資金大半來自銀行低利融資，引起社會高度關注。 之後，金管會就明白表示，不歡迎私募基金投資金融業，結果，新橋、索羅斯把台新股票賣掉走人。私募基金一度也掌控東森、中嘉、台灣寬頻等有線電視，被學者批評對台灣業者不利。 擁抱熱錢：三個重點壯大自己找新藍海、購併、引進國際大廠 然而，中國對私募基金卻相當積極，不少中國企業，藉由私募基金穿針引線，赴海外購併變大：像早期的聯想併IBM，變成世界第一大的PC廠；復星集團投資全球一流的度假飯店地中海俱樂部（ClubMed） ；海爾買下日本三洋的冰箱、洗衣機部門，打入日本市場；最近中國最大的肉品加工企業河南雙匯集團，以七十一億美元，購併位於美國的全球最大豬肉供應商史密斯菲爾德。 台灣該如何掌握私募基金的力量？ 一、找到新市場，擴大規模 鼎新電腦原本是台灣ERP（企業管理、財會軟體系統）的龍頭企業，但它服務的中小企業，一旦成長為大企業，便會增購國際知名品牌的系統，造成鼎新因國內市場飽和，成長動能緩慢，營收停滯。 二○○七年華威國際引進國際資金，以私募方式，與原經營團隊共同買下鼎新股權，引導公司下市。接著，鼎新進軍中國市場，找到合作夥伴，當時中國的中小企業正在萌芽發展，對這類的軟體有需求，市場商機大，於是，一家成長動能趨緩的公司，找到藍海。到去年為止，公司營收成長一倍，從二○○七年的新台幣二十一億元增為去年約五十億元。 以鼎新的案例來看，「市場從台灣轉到中國，公司變大，但研發仍留在台灣。」華威國際一位合夥人說。 二、購併，被併或併人 二○一二年聯發科、晨星宣布合併，聯發科在手機晶片領域居領先地位，晨星則是液晶電視晶片的領先者，彼此也往電視、手機產業發展，當時晨星手上還有十億美元的現金，備好長期抗戰的糧草，但，面對日本、韓國、中國等國家投入政府資源扶植產業，尤其中國決定投入人民幣一千億元時，面對國家級的對手，該怎麼辦？ 當時，擔任晨星企業顧問的華威，向經營團隊提出產業趨勢分析與合併建議，因為，「打到最後，大家都沒價值了。」曾任晨星財務長、目前擔任華威國際合夥人的林翰飛說，經營團隊討論後，決定和聯發科合併。 全球第三大化妝品包材供應商——興中控股，因老闆感覺市場競爭太激烈，萌生退場想法，於是，找到美國第三大私募基金德州太平洋集團，以六億美元買下興中，高價出場。 上述兩個案例，如果沒有私募基金建議、協助，聯發科、晨星或許現在還在火併，而興中控股或許沒辦法賣到如此高價。 甚至，「私募基金越來越願意支持台灣人的海外購併案。」黃齊元說，最新的案例是，今年七月，華碩創辦人謝偉琦和香港人任德章，從私募基金Elevation Partners手中，買下美國財經雜誌《富比世》四五％股權，再加上其他股東一成多的股權，謝偉琦團隊已持有《富比世》超過六成股權；同時出價者，還有中國的復星集團。 黃齊元認為，在價格接近、條件差不多的情況下，外國私募基金會比較願意把股權賣給台灣人，這是以前很少有的，大家對於中國都是「期待又怕受傷害」，有時候，外國私募基金反而比較願意與台灣人合作。 三、引進國際大廠，增強實力 有「中國糖王」之稱的台資企業徐福記，由國際食品大廠雀巢投入十七億美元，買下六成股權，但大股東徐家仍持有四成股權，並未淡出，反而繼續扮演重要的經營角色。 主要原因是雀巢登陸，及中國本土企業的崛起，台資單打獨鬥的經營模式面臨挑戰，徐福記結盟雀巢，把敵人變盟友，也是一個求生存的策略；徐福記二○一一年與雀巢集團談合併，沒多久，就爆發違規添加抗氧化劑事件，且深圳法院也判徐福記敗訴，必須賠償。 「徐福記如果只是單純的台資企業，遇到這種事，銀行一定大抽銀根，經營反而受到重擊，但因為大股東變外資，就有保護傘。」黃齊元分析。 目前雀巢和徐福記共同建立的研發中心，六月中旬已落成，徐福記在雀巢支持下，出現創新產品的機率更高。 企業良醫：不再賺禿鷹財有錢、有解方，改賺企業轉骨財 雖然，私募基金被不少人認為是禿鷹，即股價低時買下股權，再拿股票向銀行以低利抵押借錢，入主企業後，先裁員降低成本，擠出盈餘，交出一張漂亮的財務報表後，等股價變高，再高價出售。 但，也有私募基金不是賺財務操作的「禿鷹財」，賺的是提高企業附加價值的「轉骨財」，這種模式，才能讓企業再生、產業轉型。 這類私募基金像企業良醫，為標的企業下最好的診斷，創造「共贏」模式。他們帶來的不止是錢，還有解方。 【延伸閱讀】新一波私募金主，多由台灣人主導——近3年台灣新私募基金 ●產業再造基金(金額最高)投資者:行政院國發基金基金規模(新台幣):200億元 ●卓毅資本(外資大咖最多)投資者:亞洲主權基金轉投資、美國大學校務基金等（陳聖德團隊）基金規模(新台幣):約90億元 ●達勝創投(壽險業為主)投資者:國泰、全球、遠雄、宏泰、中國等基金規模(新台幣):約50億元 ●東博投資者:外傳有潤泰集團資金基金規模(新台幣):約30億元 ●開發(9月啟動)投資者:開發金控、海外資金、國內法人基金規模(新台幣):約30億元 註：1.新私募基金係指2011年以後成立的基金；2.開發將募集以投資台灣為主的優勢產業基金 整理：賴寧寧 | ||