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本刊特約作者 碎片哥／文

愛康科技（002610.SZ）2014年半年報顯示，10億元的銷售收入中，約9億元由太陽能配件部分貢獻，電力銷售收入只有1億元。半年報還顯示，“截至報告期末，公司已累計控制並網光伏電站176.33MW，其中地面電站165MW，分布式電站11.33MW。”“目前，公司在建或籌建光伏電站包括新疆特克斯昱輝20MW、甘肅金昌清能100MW、新疆奇臺30MW、非公開發行募投項目 80MW分布式電站。公司將通過自建或收購的形式繼續推進業務目標的實現。”

此前的7月29日，愛康科技在收購九州方園博州新能源有限公司100MW 光伏電站的公告中有這樣的描述，公司開始著手探索從“太陽能配件專業供貨商”到“金屬加工、新材料、太陽能電站一體化經營”的戰略轉型。

愛康科技定下這樣的轉型方向，前景如何？

7月29日披露的另一份公告是，愛康科技投資九州方園博樂市新能源有限公司並進行60MW光伏電站建設的議案，筆者根據此公告，進一步拆解太陽能電站的運營要素。

公告稱，“該項目擬進行 60MW 光伏電站項目的投資建設。按公司內部測算，本項目預計總投資不超過56583萬元，運行期20年。項目建成後，預計年均發電約9450萬度，年均電費收入約8977.5萬元。”“該項目所在地新疆博樂市位於光伏發電二類資源區，按相關政策規定，標桿上網電價為0.95元/度，但仍存在電價補貼不能及時到位，影響項目現金流的風險。”

如考慮到20年折舊，以及銀行貸款利率（半年報披露為6%-7%），還有稅收等因素，粗略計算可知，太陽能電站每瓦需9.44元投資，每瓦發電是1.5度，每度電收入0.95元，那麽每瓦近似收入1.42元/年，即6.65年（9.44/1.42）就可收回投資。但是合約運行期為20年，余下13年的收入都可以算成凈利潤。

如果太陽能電站完全依賴貸款，那麽這個盈利模式類似於銀行的存貸息差。仍以上述公告為例，近10元的投資能產生1.5元年收入，不計算折舊和稅收，相當於15%的回報率。如果全部利用銀行貸款，利率6%-7%（何況未來貸款利率下降的概率遠大於上升的概率），兩者相差就是近10%的息差。即使考慮折舊影響，也是5%左右的息差。這和銀行息差差不多，況且銀行還有資本充足率限制。

如果用租賃模式，那麽愛康科技可以做無限度的杠桿，租賃利率是8%，收益率15%，以折舊率5%來計算，凈息差可達到3%。

從這個角度來說，愛康科技具有金融股屬性。

而20年的運行期，是太陽能電站超越銀行和保險公司的地方。因為銀行的貸款回收永遠是問題，保險公司稍微好些，畢竟有沈澱成本。但電站合約是20年電價不變，屬於政府信用。這無疑是市場中最高等級的信用。

同時，政府用再生能源附加電價模式保證補貼資金來源。2013年8月底，國家發改委發布特急通知《關於調整可再生能源電價附加標準與環保電價的有關事項的通知》，要求除居民生活和農業生產以外的其他用電，可再生能源電價附加電價由原每千瓦時0.8分錢提高至1.5分錢。按照測算每年將有800億元再生能源補貼。

而且，按照政府再生能源“十二五”計劃，太陽能發電要達到21GW，目前並網只是10GW左右，也就是2014-2015年兩年並網可能超過10G。

換句話說，現在的愛康科技占據天時地利人和，小荷才露尖尖角。