諾奇的故事
RaymondJook祝振駒
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970102uzmh.html
iMoney原文（簡體版），23-08-2014
今年1月上市的諾奇（01353），其大股東丁輝挾帶私逃背後的故事細節陸續地浮現。除了大股東及其家人與關連人士在未經公司授權下，以諾奇存款作私人貸款低押品，借貸4.9億元人民幣，坊間傳言丁輝於公司上市前，已在澳門欠下巨額賭債，上市後更挪用公司現金再戰濠江，意圖一鋪翻身，最後當然是一鋪清袋。筆者有幸在諾奇上市前路演與大股東有一面之緣，公司定位成男性快速悠閑時裝公司，而且是少數以H股形式上市的民營企業，經過中國證監會審核，按道理公司管治水準應該較高。
6個看淡的原因
當時筆者對這宗IPO興趣不大，因為：1）內地零售業市場正放緩，外受電子商貿沖擊，內受經濟減速影響，就連大型連鎖店及百貨公司的業績也在倒退，沒有上市營運紀錄的小型零售公司，難有說服力可保持增長；2）公司標榜為快速男性時裝，但男裝本身的銷售轉速根本不高，且內地已有國際性強大對手如日本品牌UNIQLO，競爭一定非常激烈；3）主席兼大股東給人的感覺並不像時尚派的品牌人士，甚至有點老套，也聽不出公司策略有什麽獨到之處。筆者憑經驗判斷，對管理層印象非常一般；4）過往太多同類型上市公司失敗的例子，如果品牌缺乏知名度而營運規模又細，成功機會根本不大；5）公司的福建民企背景令人加倍小心；6）加上新上市公司的財務水分風險，結論是寧願錯過，因為值博率太偏低。
必須加強內部監控
當然沒有可能事先預料到大股東會做出這樣嚴重的詐騙行為，一位資深首席財務官曾經對筆者說，假如公司管理層存心欺詐小股東，是一件非常容易的事情，而且公眾事前根本沒有可能得悉。監管機構可以改善及提高新上市公司質素的方法：1）上市前加強對大股東及董事的背景調查，包括個人財務狀況申報及核實；2）加強財務官的把關職能，要求所有上市公司大額現金轉移均需要財務官簽署；3）提高對獨立非執董的要求及權力，例如不能為其他董事的直接或簡接親屬，大額現金轉移及投資必須得所有獨立非執董於董事會上同意；4）與內地監管機構加強合作，禁止內地銀行將上市公司資產及存款當作私人抵押；5）港交所（00388）需減少批準存在太多疑點的公司上市，提高IPO公司的整體質素。
追逐落後股
大家可知恒指最近突破25,000點的火車頭是誰？是過往一直落後並被市場視為藍燈籠的中國移動（00941）。7月的領袖股如騰訊控股（00700）及金融，地產板塊，已開始有點乏力。多只於美國上市的中資科網股最近亦已創出新高，包括從事汽車垂直網站的易車網（BITA），年初至今上升145.4%，市值及2014年預測市盈率達34.5億美元及48.2倍。同類型及規模較小（市值7.1億美元）的太平洋網絡（00543），2014年預測市盈率只有14.2倍，遠遠落後前者（今年只上升34.7%）。前者的2014年預測盈利按年增長為79%，後者只有13%。後者管理一直比較保守，商業模式局限於網上廣告收入；前者則積極進取，連合O2O（Online-to-Offline)，收入包括汽車廣告及付費服務，網上市場推廣，客戶資料庫管理及網上二手車買賣。
權益披露：筆者旗下基金持有太平洋網絡股份，隨時於市場買入及沽出。