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生技飆股基亞炒股實錄

2014-08-18  TCW
 
 

 

七月二十八日到八月中旬短短不到三週,台灣生技股歷經了一場黑色風暴。基亞生技苦嘗超過十二根跌停板、股價腰斬,連累上市櫃加興櫃生技股市值,蒸發超過千億元。這是台灣投資人首度經歷生技「本夢比」破滅的震撼,背後更扯出公司派、媒體和主力,一團糾葛不清的爛帳。

賣壓有多大?基亞八月十二日一度爆出六千多張大量打開跌停,高達十二億元銀彈仍不敵賣單,終場鎖回跌停板,曾有幾天翻紅的生技類股,也跟著再度臉綠。

始作俑者的基亞,是上半年生技股指標,股票掛牌近三年來,只有一年獲利,去年營收不到億元,卻因開發一顆肝癌術後預防復發新藥PI-88,今年股價最高曾攀上四百八十六元天價、公司市值高達六百五十六億元。

然而,PI-88第三期人體試驗的期中報告於七月二十七日揭曉,結果不如預期,必須等一年後期末報告出爐,才知有沒有過關。樂觀氣氛瞬間變色,基亞天天高掛數千張賣單無法成交,連帶也拖累整個生技股族群,包括美時、台微體、合一等個股,都重挫超過兩成。

為什麼如此恐慌?因為,這是投資人第一次身歷其境體驗到,生技不像一般產業,再怎麼差都有一定的基本面,新藥開發萬一沒過關,價值不是一百分變成八十分,而是由一百分變為零分,一旦支撐高市值的夢醒了,股價只能瞬間崩盤。

在基亞這短短暴起又暴落的過程中,背後各種主力、公司派到媒體圈角色,也一一浮出檯面。

角色一:公司派強力做多

估其新藥市場達六百億

基亞的成立,起源於云辰電子董事長張姿玲, 她自澳洲Progen公司取得PI-88的開發與市場授權,並找來自己的哥哥、慈濟大學醫學系主任張世忠接掌公司。

云辰的股價曾有一段歷史:二○○○年時,云辰股價憑著電子安全監控題材飆到一百九十三元,之後卻重摔,有長達十年在十元票面附近遊走。當年云辰的走勢一度引來檢調關注,張姿玲與夫婿黃子亮被依涉嫌違反內線交易移送法辦,之後雖獲不起訴處分,但已給外界留下不佳印象。

基亞董事長張世忠本人,則有著慈濟與醫生的雙重加持,不但形象好、政商關係也頗佳,曾找來國民黨前副主席江丙坤出任公司董事長,當澳洲母廠Progen因PI-88人體試驗病患人數不足,而決定放棄開發,他請來台灣肝癌權威的中研院院士、台大教授陳培哲主持研究,把這個藥從被放棄邊緣拯救回來。

張世忠對自家新藥有信心,法說會上談的往往不是營收、獲利,而是藉由新藥開發濟世救人的理想,因而被法人冠上佈道大會的封號。對外界各種市場規模估計,則大多選擇笑而不辯駁。

到底PI-88市場有多大? 根據台灣研究機構與券商估計,PI-88市場規模高達三百億元到六百億元。

不過,生技業界人士分析,PI-88目前的適應症僅針對早期肝癌患者,且只用於手術後預防復發,不適用末期肝癌、也並非直接用於治療肝癌。而且肝癌在歐美較不常見, 以至於美國食品暨藥物管理局(FDA) 都把PI-88歸類為罕見疾病的孤兒藥,市場主要在亞洲黃種人地區。

以台灣為例,肝癌被確診時往往有七成已是末期,肝癌手術案例也未如外界想像般多,據統計,台灣健保給付初次肝癌手術,二○○三年到一○年累計不到一萬四千例,平均一年不到兩千人。

理想中的中國市場雖龐大,但中國地區能在癌症早期發現、有財力接受手術與購買新藥的病患,基亞能搶佔其中多少市場,都是未知數。

在這些侷限下,目前坊間的預估,恐怕都太過樂觀。公司負責人對自家產品深具信心,本就無可厚非。但,為何有一大群投資人也願意跟著一面倒看好?

角色二:主力出沒助漲兩波漲勢,股價直攻四百元

基亞大股東除了云辰外,旗下擁有大慶證券的大慶建設,也是基亞原始股東。

股市聞人賈文中在基亞掛牌前後,就透過關係深厚的鼎富證券大量買超,當時他對外大方承認持有股票,指出自己就是要長期投資基亞;人稱「海哥」的知名大戶林滄海,也曾在搶進台微體之前,與友人一起投資過基亞。

這批有實力的金主不約而同看上基亞,與生技新藥股的兩大特性有關:其一,消息面常處於真空,在新藥過關一翻兩瞪眼之前,短期內沒有營收、獲利可供檢驗,若加上公司派愛放利多,本夢比無限寬廣;其二,股本小、容易鎖籌碼,而且許多新藥股尚無獲利,也就沒有融資券,少了空單對作,更容易拉抬股價。

基亞上市以來有兩波漲勢,走勢與當年的云辰頗為相似,第一波在二○一二年九月,半年內股價從近七十元漲破兩百元。盤整一年後,今年三月再度發動強烈攻勢,股價在三個多月內上攻四百元。市場紛紛揣測,這波漲勢的背後主導人,是與云辰關係密切的謝姓主力與蘇姓外圍股東,還有人繪聲繪影,是海哥回來投資基亞了。

角色三:投資媒體拉抬報導看好股價挑戰大立光

媒體的密集報導,也是基亞股價熱騰騰的主因。《萬寶週刊》被點名是這波讓基亞站上高峰的重要推手之一,在兩年前基亞股價不到百元時,喊出看好基亞站上三百,今年四月更在報導中看旺股價,將會「坐三望四拼五遙望千元」。

二○○○年時,該週刊也曾多次看好云辰,現在又看好基亞,面對市場質疑,《萬寶週刊》社長朱成志強調:「我在看好的是台灣之光!」他表示,自己從二○一一年時注意到基亞,去年在台大聽過張世忠演講,「我只跟他見過兩次面,」他不認為,公司派有炒作行為。

此外,檯面上主要的投資雜誌、第四台老師們,也都不時叫進基亞。而在PI-88期中報告即將揭曉的前夕,媒體表現頗值得玩味。

七月二十四日盤中,主流財經報紙記者收到一則消息,稱美國生技大廠Biogen要用一百億美元收購基亞。

換算此事若成真,基亞股價將上看兩千元,直接挑戰大立光。

當天基亞股價亮燈漲停。

隔天該消息見報後,卻爆出四千多張大量下殺。這則消息後來被證實是謠傳,但仍不免讓人懷疑:大戶們是否藉著放消息而乘機出貨?

基亞股價在各種勢力推動下層層墊高,然而期中報告戳破了這個樂觀預期,市場恐慌來得又急又快,也掀起金主圈的連鎖砍單反應。

市場人士分析,由於基亞是這波生技指標表,作手們除了基亞,也佈局了其他生技新藥股。新藥公司大多無融資券,一些習慣用高槓桿投資的作手,便透過丙種金主(編按:股市合法融資管道以外的資金來源)借款投資。

基亞這波十多天低量鎖死跌停,金主想砍擔保股票確保本金也賣不出去,只好從中裕、美時等主力著墨的個股套現,延伸出多殺多的慘烈走勢,才會使生技股一起崩跌。

而主管機關此時跳進來攪和,讓情勢更為緊張。鑑於基亞多日價量異常,櫃買中心除了強制基亞每二十分鐘只能撮合買賣盤一次,更罕見對沒有融資券的個股祭出預收款券處分,想買股必須先繳足買股金額,使得基亞更難打開跌停。

解套:金主指望大股東傳民間版借券,鎖住跌停

為了自救,投資圈甚至出現「民間版借券」現象。據某位不具名的股市圈內人向本刊記者透露,基亞受災戶找持股大戶遊說,暫時不要出脫股票,並以高達一○ % 利息借股票「鎖住」,避免大戶將股票賣出,以縮減盤面的跌停賣單。

八月七日賣單還有一萬多張,果然父親節當天就減為九千多張,再後一個交易日減為六千多張,營造出賣壓縮減的氣氛。被傳是今年這波基亞墊丙金主的賈文中則透過友人表示,跟這波炒作的主力不熟,否認自己參與。

他反而扮演起分析師解說,這次風波顯然是股價拉高後,一些已經獲利了結的內外圍作手,沒人願意出手打開跌停,要如何收場,得看公司派的態度。

夢碎:拖垮生技股公司聲譽損,投資人卻步

事實上,公司顯然聽到投資人們救股價的呼籲。照規定,三億元以下轉投資不須公告,但基亞大動作宣佈,聯電旗下投資公司注資一億二千萬元到基亞旗下疫苗廠,儼然想藉消息挽救崩跌走勢。

但,被問到為何投資基亞子公司,聯電財務長劉啟東表示,對迅捷投資持股不到五○%,對該公司並無控制權,是該公司本身的投資規畫,與聯電無關。

只是,科技大廠雪中送炭顯然仍不夠打開跌停,被套牢的投資人,最關心的是:到底何時才能止跌?與基亞命運緊緊相繫的澳洲Progen公司, 在PI-88期中報告揭露後,股價已由澳幣一.二元崩跌到○.二元,只剩下原來的六分之一。

但台灣投資界似乎沒那麼悲觀,目前主流的看法認為,云辰已經打開跌停、甚至拉出漲停走勢,「媽媽」解套,「孩子」基亞的解套日也就不遠了。

基亞去年辦理現金增資,包括云辰、大慶建設等大股東的認購價為一百五十元,市場預期,一百六十元附近應可止血。但當云辰再度在跌停板躺平,是否能止得住,沒人說得準。基亞這次重跌,許多生技公司不僅在股價上同遭波及,甚至也擔憂聲譽受到影響。一位新藥公司的董事長直言,基亞事件對生技產業的傷害很大,「會讓大家以為台灣人沒有能力做新藥,」並認為生技股炒作本夢比是很不應該的行為,「不能只有一分就講到十分,還沒做到的事情不要講。」他坦承,會害怕自己公司被「金主」看上。

這次基亞的暴起暴落,或許也讓人們對生技界的投資環境,有了更深一層的體悟。

【延伸閱讀】股價漲近20 倍,飆破400元,不到3週就砍半—基亞近年股價大事紀

●2011年11月23日》掛牌掛牌造夢股票掛牌上櫃,公司宣稱新藥最快2014 年於台、韓上市

●2012年1月30日臨床新進度,股價再漲PI-88 獲准在中國進行第三期臨床,獲投資圈青睞成為飆股

●2012年4月11日》出貨點1:成交量4973張可搭直通車,卻利多不漲PI-88 獲美國FDA 認定為孤兒藥,反遭出貨爆量下殺,5 個月後才起漲

●2012年9月18日新血進場,主力做多新藥股智擎掛牌,基亞獲主力拉抬,掀比價效應

●2014年3月11日對手敗北,股價創新高拜耳肝癌新藥臨床失敗,股價大漲,一路漲破400大關

●2014年7月24日》出貨點2:隔日爆量4674張傳假利多,隔日爆單市場傳出美國Biogen 欲以100億美元收購基亞

●2014年8月12日股價腰斬,拖垮生技股期中報告未過關,自7/28 開始,至8/12 止,連累生技股,市值蒸發超過千億元

整理:蔡靚萱、吳中傑

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