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推理漫畫《金田一少年之事件簿》中，主角「金田一一」運用他的推理能力，去破解一件又一件無法解釋的「不可思議事件」。閱讀財務報表有時也會發現無法解釋的地方，今天就讓大家一起來扮演金田一一，分析力寶（226）的財務報表，看可否破解一些不可思議事件？不可思議一：收入大升市場無反應？ 上週剛公佈的年報顯示，力寶2014年3月年度營業額大升超過九成至67億港元（下同），溢利近4億，利潤率雖只6％，但轉虧為盈的成績也算不錯。不過市場的反應卻一般，相較業績公佈前，力寶上週收市股價在恆指大升的一個月中，微跌2％！力寶的業務廣泛，分部資料將業務分為八個分部，營業額最高的分部是食品業務和物業發展，總數超過總營業額的94％。力寶今年營業額大升的主因，就是位於北京之物業發展項目完成了大部分銷售及交付程序，錄得38億收入及16億業績貢獻。只是食品業務近年都虧損，物業發展來年又可否有這大額收入？力寶其他分部業務不是虧損，就是業績貢獻有限或較波動，如財務及證券投資，今年業績貢獻是1.4億，去年卻不足此數的一半。較可觀和穩定的收入來自物業投資的租金收入，可是今年物業投資收入也下跌三成，至2.1億。試問在這些因素下，力寶收入大升又有何意義？ 不可思議二：實際稅率奇高？ 深入分析力寶的損益表，會發現除稅前溢利是13億，所得稅是9億。一方面，今年如不是位於北京的物業發展項目能夠入賬，帶來16億業績貢獻，力寶業績仍然是虧損。另一方面，力寶9億的所得稅，代表實際稅率（effective tax rate）70％，財務報表附註僅顯示稅項支出之對賬，包括超過3億的土地增值稅調整淨額和1億的不可扣稅之開支。去年，力寶除稅前業績應是約1,700萬溢利，最終稅後虧損，也是因所得稅支出約5,400萬，實際稅率近320％。管理層應否在報表中提供多一些解釋？此外，在減低稅務負擔的功力，力寶或可參考六月和大家分析裕元的文章，多多向裕元（551）學習！ 不可思議三：市價大幅折讓？ 力寶的財務狀況是綜合所有附屬公司而成，包括兩間香港上市公司：香港華人（655）和力寶華潤（156）。有趣的是，上週收市時，力寶的市值僅約22億，相比其資產淨值155億，有高達86％折讓。無獨有偶，香港華人的市值也約35億，相比其資產淨值106億，有67％折讓；力寶華潤的市值約35億，相比其資產淨值49億，有29％折讓。看完這些數字，一些力寶股東可能恍然大悟，一些也可能陷入迷惘。恍然大悟的，會明白為什麼力寶在五月和六月公佈的股東增值方案，包括出售力寶華潤的控制權益，原因或是力寶華潤的市值更貼近資產淨值；而陷入迷惘的，會煩惱為什麼力寶和香港華人的市值有這樣大的折讓？閱讀財務報表時，其實只要細心分析，人人也可以是金田一一，破解不可思議事件。即使管理層通常不會解答大家的疑問，真相也可能不在數字當中；但如果相信市場是公平，或許市場對公司和管理層的評價已告訴大家，什麼價是「公平值」！ 林智遠 執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講 talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 | ||||||