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2014年07月02日 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220102uwlu.html

煌上煌(三)

一、前兩天把招股書大致整理完畢,今天結合2012和2013年年報對公司業績表現進行了分析。

1.基於銷售價、量的分析

營業收入在上市後基本保持在8.9億元的水平,2012、2013年增長速度均為0.4%。而營業利潤與淨利潤的增長速度遠高於收入增長速度,加之毛利率上升速度比較快,因此有猜想:公司在2012年、2013年提高銷售價格,與此同時銷量下降。以下就是基於年報信息,對這個猜想的檢驗。

整體思路:收入-成本=毛利潤=(單位售價-單位成本)*銷量

食品加工業務*

2009

2010

2011

2012

2013

銷售量(噸)

18,857.73

23,047.58

27,038.84

26,964.66

24,763.33

生產量(噸)

18,847.62

23,135.39

27,191.69

26,913.64

24,834.81

庫存量(噸)

  

81.9

30.88

102.35

平均銷售單價(萬元/噸)

2.68

2.93

3.12

3.16

3.38

平均銷售成本(萬元/噸)

2.16

2.30

2.42

2.32

2.30

平均單位毛利潤(萬元/噸)

0.52

0.63

0.69

0.85

1.08

       

*食品加工業務鮮貨類和包裝類食品。

可以看出2011年至2013年,公司的銷售量逐年下降,評委銷售單價上升,單位毛利潤也上升。對此一個可能的解釋是,品牌不夠強硬,產品提價之後消費者轉向其他同類品牌。應對這個局面,公司有兩個選擇:降價,產品差異化。

2.單店收入比較分析

公司上市後致力於加盟店和直營店的數量擴張,但是銷售收入並未因此與GDP同步上升。

加盟店和直營店的數量歷年分別為:

 

2009

2010

2011

2012

2013

直營店數量-期末

1015

1248

1798

78

105

加盟店數量-期末

1847

1938

合計-期末

1015

1248

1798

1925

2043

直營店數量-年內平均

845.5

1131.5

1523

77

91.5

加盟店數量-年內平均

1831

1892.5

合計-年內平均

845.5

1131.5

1523

1908

1984

 

可以認為直營店和加盟店收入基本來自於鮮貨類產品,由此計算出每個店每年的收入,如下:

單位:百萬元

2009

2010

2011

2012

2013

鮮貨類收入/店

0.56

0.57

0.53

0.43

0.40

         

 

由此可以看出,雖然店的總數在上升,但是店均收入下降,一個可能的解釋是該類經營模式的增量收入是下降的,或者說規模效應不強。

 

二、今天晚上Felix的夜校讓我受益良多。Felix帶著我們一起閱讀一家食品企業的招股說明書。指出對於投資研究是有用的信息,然後教導分析的方法。實在感嘆信璞導師們的高超眼力勁兒。對於一些報表異動的解釋總能一下子識別哪些是忽悠人的,也總能在一些平淡無奇的財務數據中發現問題的所在。再看一眼招股書,不禁嘆一句:路漫漫其修遠兮。。。

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