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60年不敗基金操盤手:看好歐股

2014-06-09  TCW
 
 

 

年初,金融巨鱷索羅斯(George Soros)揮軍歐洲時宣稱,「我的基金很快就會在歐洲賺到大錢,特別在極需要現金的金融機構身上。」

事實上,早在二○一一年歐債危機爆發時,就有人危機入市,從歐股大賺一筆。

他是富蘭克林坦伯頓全球股票團隊投資長諾曼.波斯瑪(Norman J. Boersma)。二○一一年下半年,波斯瑪逆勢加碼金融股,持股達一九%,比重大幅超過五分之四的同類型基金。

他操盤的坦伯頓成長基金,逆勢買進法國、德國和北歐銀行股,其中,法國巴黎銀行(BNP)自買進開始,截至去年底上漲一倍,讓過去兩年基金績效打敗大盤,獲二○一四年理柏環球股票三年基金獎。

坦伯頓成長基金,成立於一九五四年,是全球第五長壽的基金,今年正好滿一甲子。它成立至今,年化報酬率為一二.六三%,超過其他四檔成立更久的基金。

師承價值投資大師坦伯頓(John Templeton),「在街頭見血時買進(指投資信心跌到谷底),」波斯瑪擅長從斷垣殘壁的廢墟中找寶石。

晨星推崇其選股功力時評論:「加碼被低估的價值型股票……,使得基金表現從同類大型股票基金中,脫穎而出。」

波斯瑪五月首次拜訪台灣,接受《商業週刊》專訪,他認為,歐洲金融股能有一五%的投資空間、能源股的殖利率誘人。以下是訪問精華摘要:

鍾情歐洲銀行股比美國還賤價,下跌有限

《商業週刊》問(以下簡稱問):你持股的基金,五成以上比重放在歐洲股市,歐洲復甦的速度很慢,你還持續看好歐洲的理由是什麼?

諾曼.波斯瑪答(以下簡稱答):未來歐洲股市仍有很大上漲潛能,以長期歷史趨勢來看,未來歐洲企業盈餘回升的可能性相當高。

我從二○一一年就很關注歐洲,在歐股價位相當低時就進場佈局,例如,國際航空集團(IAG,英國航空與西班牙航空母公司)的股價淨值比只有○.五,有很穩定的營收來源,比起很多歐美航空損益表穩健,卻在歐債危機時被殺低。

我們也買了不少歐洲的銀行股。美國銀行的PB(股價淨值比)已經在百年新低,但是,歐洲銀行的股價淨值比更低,幾乎以低於美國同業約三分之二在交易,也就是說,歐洲銀行股比美國還賤價。

經歷過多次股災的經驗,你會學到:第一,金融機構不可能消失,政府一定得支持銀行;第二,政府處理的方式,通常比你想像中還要幫股東著想,而且這些股票下跌的風險已經有限,問題只是要花多久的時間復甦。

我們拜訪所有歐洲銀行,西班牙和葡萄牙雖然是歐債重災區,但是法國、德國和北歐等,還有很多不錯的銀行,最後這些投資都讓我們賺很多錢。

問:金融大鱷索羅斯也在年初喊進金融股,你認為歐洲金融股是否已經反映價值?

答:現在它們價值回來了,但是還沒回到平均水準。從PB判斷,現在約還有一五%的獲利空間。

看好能源產業大量現金流,約五%殖利率

問:除了歐洲,你認為未來哪些產業可以留意?

答: 能源類股票最近開始出現反彈。像是大型能源商,如艾克森美孚(Exxon Mobile)、雪佛龍(Chevron)、埃尼集團(ENI)等,這些企業在油價相當低時就擁有這些油田,過去十年來受惠於油價上揚,使這些企業能以越來越高的價格出售產品,創造了大量的現金流,約能提供五%的殖利率,是相當吸引人的收益來源。

然而,投資人並不這麼認為,導致能源類股評價面大幅滑落,遠低於過去的水準。

問:你們奉行價值投資法,避開不少股災,但是在二○○八年金融海嘯時,你們表現卻跟大盤相當,直到二○一二年,報酬率才超越大盤,這代表金融海嘯後價值投資不適用了嗎?

答:金融海嘯後,價值投資者須更有耐心才能獲得回報。

價值投資的基本邏輯是在過於悲觀時買進股票;在它反映價值或太樂觀時賣出。然而,金融海嘯之後,市場多數人不是投資股票而是投機,當大家不問股票的價值和基本面,價值投資在當時看起來就不管用。

這段時間對價值選股者,會很寂寞,但是好消息是,市場又重回(重視)基本面,我們在過去選的個股,都給我們很好的報酬。

奉行價值投資法跌深進場,分散買降低傷害

問:你覺得維持價值投資的紀律,是否越來越難?

答:永遠都很難。你都得做一些令自己不舒服的事情。多數人不喜歡這種感覺,他們都是跟風,這是賺不到錢的。

最難的是耐心等待,當你買的股票一直跌,需要的耐心是超乎你預期,通常會在接近價格谷底時,用光你的耐心,失去堅持。當推薦該檔股票的分析師都開始厭煩,那就真的是我們進場的時機。

問:下跌時要持續買進,除了眼光,還得口袋夠深,但是這對一般投資者很難吧,你會給他們什麼建議?

答:分散是個方法。通常我們會持有百來支股票,這樣會降低傷害程度。此外,我會反覆向自己提問:原先投資假設是否存在?

記住,永遠都會有意外的事情發生,不可能所有事情都如你所想,完美進行,坦伯頓說過,如果你對了五○%,你就會賺錢;如果你的勝率比五○%超出一點點,你就會賺大錢。千萬不要想百分百都對,這樣你絕對成不了事。

商業不是黑或白,而是灰色的,我們通常在灰色區域裡,去尋找(機會)。判斷這是深灰色,或者是淺灰色,這永遠都很難。

60 不敗 基金 操盤 看好 歐股
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